2022-05-24 14:32:56
本文主要从宏观面，也稍带从技术面讨论美元，及其本月迄今表现不及预期出色的原因。
美元此前不断上涨的动力是什么？
投资者在过去几个月涌入美元有两个相辅相成的主要原因。一则，美国经济相对英国、欧元区、中国和日本较为强劲。二则，美国与全球其它国家的利差，使得美元成为投资者的首选。从通胀居高不下与美联储多名官员近期评论判断，美联储可能在6月、7月和9月继续各自加息50个基点，然后恢复常规的25个基点。美联储可能在2023年年初暂停加息，甚至可能因为经济突然转差而在那个时间点之前就暂停加息。
这两个原因发生变化了吗？
“变化不大”这样的回答看起来不错，只是市场已经在好几个月里反复听到同一件事情。所以，现在的关键问题是，美联储先发制人加息的前景是否已完全作用于市场。美元上周的反弹当然表明投资者至少正在思考这个关键问题，有些人甚至可能在想，美联储是否可能在2023年或之后再度降息以将经济带离可能的衰退泥潭。
经济正在不可避免地走向衰退？
物价上涨的压力正在约束企业利润空间与消费者收入，上周的多家零售商财报就体现了这点。一些人担心美国经济不可避免陷入衰退，而“捉襟见肘”的美联储可能只能眼睁睁地看着。美联储必须实现双重任务，即保持物价稳定与全面就业。后者基本已实现，但前者不言自明了。
我们也要提醒读者，美元的上涨不利于美国出口与海外企业汇回外币利润时的折算结果。所以，投资者在评估美元后市表现时，也将考虑这点。从较微观的层面看，美元升值无疑不利美国在海外企业的收益。这些企业即便在海外取得丰厚的利润，在折算成美元时看起来也会大为缩水。
所以，美元兑某些货币可能正接近触顶，美联储与其它央行货币政策之间的优势差距或无助于改变这点。最后，美联储或被迫对货币政策做出惊人的调整。高度关注美联储货币政策的市场见此不再沽售债券，推动收益率和美元小幅下跌。
欧元、瑞郎和日元活力四射
与此同时，一些此前承压的货币受到青睐，比如欧元。在欧洲央行官员评论日渐强硬的环境中，欧元/美元上涨。日元和瑞郎也在华尔街周中暴跌后迎来久违的避险买需。如果这样的趋势在未来几周延续下去，自然可能对美元指数造成下行压力，即使压力有限。
美元指数回撤
美元指数极可能收低，中断6周连涨势头。如果受制于103.21，则5月迄今月图仍为阴线。叠加月初对2017年高点103.82的突破没有守住，或构成筑顶信号。美元指数也回到2020年高点下方，即103.00之下。所以现在看来，如果受制于103.00，短线技术面趋于下行。
