来源：中粮期货研究中心 在4月9日的文章《甲醇：现实与预期的割裂》中，我们预测海外装置开工率的回升会在5月上旬传导至国内到港量，进而导致库存转向累库。如今，到港量的增加已经兑现，供需紧张的情况有所缓解。而对于库存的判断，本文维持前文的观点——中长期而言，甲醇或将进入累库阶段。 一 供给端：进口恢复国内稳定高位 进口方面，在伊朗检修装置恢复之后，到港量预计会维持在中高水平。伊朗天气回暖后，天然气供应紧张的局面得到缓解，伊朗装置的开工率有所保障，同时，中东局势的缓和又使得甲醇运输受阻的可能性大大降低，类似红海绕行的事件不会在今年重演，不论是从装置动态还是运输的角度考量，进口收缩的风险都大大下降。 国内方面，国内甲醇上游产业近一年的利润情况良好，今年春季国内甲醇装置的季节性检修力度不及往年，开工率始终维持在较高位置，在煤炭高库存、成本价格弱势背景下，国内甲醇开工预计维持高位。 二 需求端：六月份或继续转弱 传统下游方面，受终端需求以及下游装置生产环境限制的影响，随着气温的升高，甲醛及醋酸等传统下游装置负荷会出现对应下降；炼厂制氢方面，主营炼厂此前存在一批集中检修，预计在6月份恢复，届时会对独立炼厂的制氢需求形成压制；MTO方面，在原油走弱、工艺比价降低背景下，其对甲醇的需求也很难起到支撑作用。 近期中美达成的联合声明对于甲醇而言算是为数不多的好消息，加征关税的暂缓引发下游抢出口需求，但笔
商品指数 小亚 今天14:40 14
专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。本次论坛主题为“探索中国期货市场高质量发展之路着力提升服务实体经济质效”。在下午的钢铁论坛中，中国钢铁工业协会副会长骆铁军发表致辞。 骆铁军表示，期货对钢铁市场影响越来越大，目前，螺纹钢是全球成交量最大的金属期货品种。钢铁期货的金属属性越来越强，期货定价的趋势越来越明显。
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来源：期货日报 跌破8000元/吨重要关口后，工业硅价格仍未止跌。5月21日，工业硅期货主力合约SI2507盘中创上市以来新低7830元/吨，报收7865元/吨，下跌1.75%（见下图）。 谈及当前工业硅价格重心持续下移的原因，中信建投期货分析师王彦青表示，主要是基本面供大于求矛盾加剧。一方面，随着西南丰水期临近，西南硅厂开工预期升温。数据显示，截至5月16日当周，工业硅周产量为6.92万吨，环比减少3.94%。虽然供应量略微下降，但四川、青海因平水期电价下调开启复产，新疆大厂复工消息进一步压制市场情绪，供应趋于增加。另一方面，下游需求低迷，供过于求担忧加大。 国信期货分析师李祥英认为，工业硅库存长期维持高位，对工业硅价格有一定压制。数据显示，截至目前，工业硅期现总库存已超过75万吨。按照测算，对行业而言，该库存量可用天数已接近2.4个月。 同时，工业硅的成本支撑持续弱化。近期，工业硅的原料硅石、硅煤、石油焦等价格，均出现不同程度的下调，且西南丰水期临近，电力成本也有望下降。李祥英认为，工业硅企业的生产成本持续下降的主要原因在于，原材料硅石、硅煤价格下跌。其中，煤炭价格下跌不仅直接降低了原材料成本，而且间接降低了电力成本。同时，企业也在大幅压缩管理成本和人力成本。 “从个体企业角度看，压缩成本有利于企业生存，但从整体行业角度来看，在供需形势没有改变的情况下，反而容易使市场陷入‘成本
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来源：期货日报 当“梅熟迎时雨”的自然规律撞上玻璃产业周期，2025年的梅雨季节成为玻璃行业转型升级的关键观察窗口。5月中旬在沙河调研时，期货日报记者深刻感受到，今年的梅雨季节，是对玻璃产业的“压力测试”，更是玻璃产业转型升级的“机遇窗口”：传统需求增速放缓，光伏玻璃、节能玻璃等新赛道正打开增长空间；现货市场波动加剧，期现联动、金融工具为企业装上“减震器”；产能错配矛盾突出，冷修联盟、区域调货正重塑产业的供需平衡。 产业链季节性压力前置 我国幅员辽阔，各地降雨节奏呈差异化特征：华南地区雨季以4—6月的“龙舟水”为主；西南地区因季风影响，5—9月为雨季；华东地区“黄梅天”在6—7月；华北、东北地区则在7—8月迎来主汛期。 据期货日报记者了解，玻璃作为建材行业的大宗商品，其市场需求与气候条件存在天然关联。各地降雨的季节性与玻璃消费的区域性特征高度吻合，雨季玻璃深加工集中地（华东、华南）、主产区（华北、东北）面临仓储、运输、安装三大挑战。 “高温多雨使玻璃仓储管理、物流运输效率及终端安装进度面临更大的挑战，市场供需关系也进入季节性调整阶段。”河北正大玻璃期货部经理崔彰表示，玻璃露天仓储占比超30%，梅雨季节空气湿度常常突破85%，导致玻璃原片发霉风险激增。“霉变不仅影响透光率，还会在深加工环节引发脱膜、脆裂等问题，采购方往往要求折价，直接侵蚀企业利润。”他说。 从历史数据看，过去5年，6
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来源：钢联能化 中国能化政策观察 2025年4月 2024年，受下游炼油和成品油销售业务的利润大幅缩水影响，国内“三桶油”盈利分化显著：中国海油是唯一一家营收、净利润（+0.9%，+11.4%）双增的企业；中国石油总盈利居首，净利润微增（+2.0%）、但营业收入同比下降（-2.5%）；中国石化营收、净利润双双下滑（-4.4%，-16.1%）。 上游韧性： 产量增长+经营支出减少对冲油价下行 尽管2024年布伦特原油均价79.86美元/桶（-2.1%）、欧洲TTF天然气价降1.5%，三家企业上游板块均实现显著增长： — 中海油 油气销售收入和净利润分别同比增8.45%、11.4%，得益于油气净产量同比增7.2%，规模连年创新高，桶油主要成本同比降1.1%。 — 中石油 上游勘探利润增7.4%，油气产量增2.5%，经营支出仅增0.2%（石油特别收益金减少）。 — 中石化 上游利润增29.2%（唯一正增长板块），进口LNG成本下降+特别收益金减少驱动，相关板块经营支出降5.6%。 下游承压： 炼油、销售、化工全链条遇冷 炼油：利润腰斩与加工量下滑 ?油价Q2-Q4下跌13%（85.03→74.01美元/桶），导致石油石化企业的存货减值，叠加需求疲弱，全年中石油、中石化炼油利润分别降49.7%、73.9%，其中，下半年中石化连续亏损，中石油环比降26.4%。 ?原油加工量降1.5%（中石油
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来源：湖畔新言 丙烯价格周期 在一年的周期中，丙烯价格变化具有较为明显的季节性，一般来说上半年的价格波动较小，下半年的波动幅度则是明显加剧，按照历史规律来看，丙烯价格通常在1到5月保持窄幅波动，6月开始价格转为上涨趋势，四季度价格下跌，一般年内价格最高点会出现在九十月份，价格低点一般出现在年底或者年初，但是突发事件会在一定阶段打破季节性。 丙烯价格涨跌概率 从每个月的价格涨跌情况来看，一年中有7个月丙烯价格的涨跌概率在40%到60%之间，也就是说丙烯价格在一年中超过半数的时间并没有比较明确的涨跌方向。 一年中10月丙烯价格上涨的概率最低，因为丙烯单体年内价格的最高点一般会出现在9到10月中上旬，而后丙烯价格见顶回落，导致10月丙烯单体价格易跌难涨；3月丙烯单体价格的下跌概率仅次于10月，主要是因为3月企业春节后补库结束，上游还在主动去库期，导致供过于求，价格下跌概率较大。 丙烯单体价格上涨概率最高的是4月和7月，一般来说4月是上游炼厂以及PDH装置的集中检修期，供应端的减量为丙烯价格的上涨提供动力，丙烯价格上涨可能性较大，而7月是因为丙烷价格在7月大概率止跌上涨，成本端为丙烯单体价格的上涨提供动力。 丙烯价格影响因素 从丙烯自身基本面来看，丙烯价格主要是受到以下三个因素的影响： 1、成本变化目前中国丙烯单体的生产方式种类繁多，但占比最大的仍然是包含石脑油裂解和催化裂化在内的油制工艺
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白糖： 消息方面，德国国家统计局数据显示，德国2025/26榨季甜菜种植面积减少6.6%降至约40.85万公顷，种植面积减少的原因可能是因欧盟糖价低迷。现货报价方面，广西制糖集团主流报价区间为6100~6190元/吨，云南制糖集团报价区间为5900~5950元/吨，多数下调10元/吨。原糖方面昨日终于结束多日来的颓势出现反弹，国内现货成交一般，期价受到原糖带动小幅反弹，总得来看近期驱动不足，仍以区间行情对待。关注未来进口及国内销售情况。 棉花： 周三，ICE美棉下跌0.11%，报收66.05美分/磅，CF509上涨0.22%，报收13440元/吨，主力合约持仓环比下降1339手至57.44万手，新疆地区棉花到厂价为14487元/吨，较前一日上涨22元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14567元/吨，较前一日增加17元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美元指数跌破100整数关口，但美棉价格与之呈现共振下行走势，基本面的驱动相对有限，关注后续宏观及天气变化。国内市场方面，郑棉期价在新的区间震荡，短期破局动力稍显偏弱。首先关注宏观层面扰动，若宏观层面持续无超预期变化，市场关注重心将逐渐向新棉转移，目前看新棉种植面积同比增加，本年度预计仍然丰产，供应端压力仍存。综合来看，短期郑棉上下行驱动均相对偏弱，预计短期震荡运行为主，关注天气及宏观扰动。 免责声明 本报告的信息均来源
铜： 隔夜LME铜震荡走弱，下跌0.71%至9481美元/吨；SHFE铜主力下跌0.41%至77770元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美债拍卖情况不佳，再次引起市场警觉，美股债汇同时下跌，风险偏好受到抑制，欧央行警告美国资产遭到投资者前所未有的质疑，全球金融系统面临连锁风险。库存方面，LME铜库存下降1925吨至168825吨；comex铜库存增加1271吨至156965吨；SHFE铜仓单下降4520吨至41218吨；BC铜仓单维持2737吨。需求方面，高铜价高升水制约下游采购节奏。昨晚美元大幅回落，但市场偏好抑制下，也未能进一步推动铜价。另外，市场关注国内某仓位大量持有铜多头情况，市场或担心挤仓风险，且铜结构也不利于空头布局，从SHFE仓单来看依然维系大量流出情形，表明部分投资者仍在做正套扩大交易，这也有利于维护当前铜价，暂时仍以震荡偏强看待。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍涨0.64%报15630美元/吨，沪镍涨0.32%报123760元/吨。库存方面，昨日LME库存减少312吨至201786吨，国内SHFE仓单减少128吨至23014吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持200元/吨。不锈钢产业链上来看，原料镍铁周度成交价格基本维稳在940元/镍点附近，上周五成交小幅回暖至955元/镍点，不锈钢成本支撑较前期下移；供应端虽然有一定减产，但是
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专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。 上期所党委书记、理事长田向阳表示，上期所将把自身优势与上海国际金融中心优势紧密结合，紧扣守正创新，聚焦开放合作，抓牢系统集成，突出底线思维，加力加压加快建成世界一流交易所。一是健全适配新质生产力需求的一流产品体系，加快推进铸造铝合金、液化天然气、胶版印刷纸、瓦楞原纸等品种研发上市；二是打造兼具国际标准与中国特色的一流制度机制，稳步推进组合保证金，推进上线新交易指令，深化市场功能发挥；三是构建契合国情市情企情的一流服务体系，紧盯实体期待，打造服务“闭环”，做优做强上期“强源助企”品牌；四是夯实不发生系统性风险的一流安全水平，践行中国特色监管模式，保障市场平稳运行；五是搭建具有重要影响力和竞争力的一流开放平台，稳步实现镍等品种对外开放，推动更多服务“走出去”。
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专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。本次论坛主题为“探索中国期货市场高质量发展之路着力提升服务实体经济质效”。中金所党委书记、董事长何庆文发表致辞。 何庆文表示，金融期货市场应实体经济需要而生、伴实体经济发展而长，初心就是服务资本市场平稳运行和功能发挥、服务国家战略实施和经济社会高质量发展。中金所在中国证监会的坚强领导和上海市委市政府的指导支持下，正全面落实新“国九条”部署，按照《意见》要求，以防风险、强监管、促高质量发展为工作主线，全面稳定市场运行，优化市场运行机制，推动中长期资金入市，塑造良好市场生态，充分发挥金融期货市场“稳定市场、活跃市场”的双重功能，助力资本市场运行上的“稳”和强化市场功能上的“进”，不断提升服务上海国际金融中心能级和服务实体经济质效。面对新形势、新任务，中金所将继续坚持稳中求进工作总基调，深化探索中国特色期货监管制度和业务模式，有效防控风险，加强市场监管，丰富产品业务体系，推动“长钱长投”，稳步推进扩大开放，加强正面宣传引导，广泛凝聚发展合力，推动市场建设展现新担当、新作为，为服务实体经济高质量发展、服务中国式现代化建设贡献更大力量。
专题：2025上海衍生品市场论坛 5月22日，由上海期货交易所（下称上期所）和中国金融期货交易所（下称中金所）共同主办的2025上海衍生品市场论坛（下称上衍论坛）在上海期货大厦举行。本次论坛主题为“探索中国期货市场高质量发展之路着力提升服务实体经济质效”。中国证监会期货监管司副司长王颖发表致辞。 王颖表示，去年国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（下称《意见》），明确了期货市场发展目标，并要求期货市场为服务中国式现代化和金融强国建设发挥更大作用。同时，中国证监会和上海市政府也共同建立了“五个中心”协作工作机制，推动上海期货市场与“五个中心”联动发展、协同共进。在各方共同努力下，上海期货市场不仅吸引全球产业企业、重要金融机构积极参与，“上海价格”也愈发受国际市场关注，并逐步成为全球贸易的定价参考。在新时代新征程下，期货市场必须继续坚持服务实体经济的使命，坚定高水平开放的决心，坚守防范化解风险的底线，围绕加强市场监管、丰富产品矩阵、优化服务质量、扩大对外开放等方面，深化自身功能发挥，全力谱写高质量发展新篇章，与产业形成良性循环机制，更好应对外部环境的不确定性，为稳定宏观经济大盘发挥更大作用。
来源：国元期货研究 供给端方面，当前处于产能兑现期，生猪供给压力持续释放，并且出栏体重处于近几年高位。随着市场对肥猪需求转弱，中大猪价格走弱，养殖端出栏意愿增强，进一步加剧了阶段性供给压力。需求端上，虽然端午节前屠企的备货需求，对市场形成一定支撑，但高温天气抑制了居民家庭消费，叠加餐饮和旅游需求转弱，终端白条走货不畅，需求表现依然疲弱。生猪供需预计将维持宽松格局，猪价承压运行。生猪2509合约建议区间13500-14000元/吨。 一、行情回顾 近期高温天气抑制鲜肉消费，端午备货需求的提振有限，猪价走势偏弱。在中期供给压力持续释放的预期下，主力09合约承压弱势运行。 二、生猪基本面分析 2.1 大猪需求走弱猪价承压下行 截止5月20日，生猪出栏均价14.44元/公斤，较上周环比下跌0.28元/公斤。标肥价差0.03元/公斤，较上周环比缩窄0.01元/公斤。高温天气下，大猪需求走弱，养殖端认卖情绪转强，供给进一步释放，端午备货需求的支撑力度不足，猪价承压下行。 截止5月19日，仔猪出栏均价40.56元/公斤，较上周环比下跌0.67元/公斤。年初市场看好三季度，仔猪价格在一季度涨幅较大。仔猪价格快速拉涨后，补栏积极性有所降温，近期价格窄幅波动为主。 2.2 产能进一步释放供给宽松预期 根据农业农村部数据显示，2025年3月末全国能繁母猪存栏量4039万头，同比上升1.2%，环比下降1%
商品指数 小亚 今天08:02 13
来源：国元期货研究 自去年国庆节至今，国内PVC主力连续合约盘面就走出了一波流畅的下跌局面，中间虽有反弹，但是向下的趋势不变，且已达到近9年低位。而本周初，在中美经贸高层会谈取得实质性进展的背景下，宏观市场回暖，提振大宗商品市场重心上移，受此影响，PVC2509合约盘面呈现出止跌企稳态势。不过截至发稿，本轮的宏观利好已充分释放，在当前供应端压力延续、下游房地产需求乏力以及成本的拖累下，市场缺乏持续上涨动能，叠加盘面上方临近60日均线压力，多重利空叠加，盘面重心仍有回落的预期。 1 供应端压力延续利空盘面价格 在4月份至5月上旬国内PVC装置集中检修的背景下，开工率位于上半年相对低位，且达到了近几年同期低位水平。但是受制于近几年新增产能的投放，PVC产能基数大幅上涨，导致2025年4-5月份PVC的周产量远高于近几年同期水平。据统计，截至2025年4月-5月上旬，国内PVC周度产量均值维持在45.79万吨，同比增加4.91%。在近几年新增产能不断投放的背景下，国内PVC产能基数持续走高。据统计，2025年一季度，新浦化学一套25万吨/年装置于2025年2月投放，而福建万华50万吨乙烯法PVC装置计划于4-5月投产，届时市场供应将逐步提升。与此同时，6月份耀望30万吨、渤化40万吨的装置也将陆续试产，因此后续产能基数持续上涨，供应端压力较大，对盘面存在较强的压制。 2 需求端恢复不佳对
商品指数 小亚 今天08:02 14
来源：今日猪价行情价格表 猪价降至14个月低点 养殖端出栏积极性提高，二次育肥补栏热度降温，供应端增量，但下游需求跟进不足，供大于求带动生猪价格走低，周均价环比下滑。国家发改委价格监测中心披露的数据显示，2025年5月第2周，全国生猪出场价格为15.02元/公斤，较前期下滑0.07%，刷新14个月低点。 头均盈利78.62元 养殖端出栏增量叠加下游需求跟进不足，供大于求带动生猪价格走低，但饲料价格下降，生猪养殖利润略有增加。国家发改委价格监测中心披露的数据显示，2025年5月第2周，全国猪料比价为5.50，环比上涨0.92%。按目前价格及成本推算未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为78.62元。 据对全国500个县集贸市场和采集点的监测，2025年5月第2周（采集日为5月15日）玉米价格环比上涨，生猪产品、豆粕价格环比下跌，育肥猪配合饲料价格环比持平。 生猪产品价格 仔猪价格环比下跌：全国仔猪平均价格39.35元/公斤，比前一周下跌0.6%，同比上涨3.1%。 青海、新疆、江苏、海南、吉林等10个省份仔猪价格上涨，山东、福建、湖南、安徽、广西等15个省份仔猪价格下跌，天津、山西、浙江、宁夏4个省份价格持平。华北地区价格较高，为41.75元/公斤；西南地区价格较低，为36.81元/公斤。 生猪价格环比下跌：全国生猪平均价格15.09元/公斤，比前一周下跌0.5%，同比下跌1.0%。
商品指数 小亚 今天07:40 12
来源：中联钢联合钢铁网 铁矿石基本面还能支撑多久？ 5月中旬以来，进口矿现货市场先强后弱运行，整体价格仍是黑色系中最坚挺品种。其中宏观方面主要是中美贸易和谈阶段性缓和，市场对出口需求回暖，提振市场情绪，黑色商品均有反弹。而铁矿石产业方面，供应端，发运小幅下降，港口库存仍小幅去库。需求端方面，焦炭第一轮提降落地，钢厂利润仍有小幅增加，铁矿石在高铁水下，现实需求端仍是黑色系中相对较强品种，另外，成材端方面，五大材供应减少需求增加，库存转为去库，整体总需求或仍有韧性。5月15日主力合约最高触及738.5元/吨，掉期最高触及101.95美金，山东地区PB粉最高触及780元/吨左右，均为近期高点。但随着宏观情绪阶段性释放，市场情绪趋于谨慎，而国内政策端未有超预期政策出台，现实端对淡季来临，需求预期仍不高，市场出现一定调整，截止21日山东地区PB粉765元/吨左右。 现货品种价差方面：从上周开始现货价格先强后弱，价格上涨后基差走弱，贸易商出货为主，钢厂方面，铁水高位下，钢厂补库需求较好。现货成交环比较好。品种价差方面，本周焦炭价格第一轮下降落地，钢厂利润小幅走扩，品种价格方面，山东地区PB粉和超特粉价差环比小幅波动至130元/吨；本周中高品价差环比变化不大，卡粉和PB粉价差至90元/吨。另外，块矿需求尚可，粉块价差小幅坚挺，青岛港PB块与PB粉价差至143元/吨左右。美金现货市场：近期美元市场
商品指数 小亚 今天07:40 11
证券时报记者吴家明 近段时间以来，国际金价波动加剧。记者走访发现，消费者的心态也发生了变化。 5月21日，COMEX黄金价格重新站上每盎司3300美元，为5月9日以来首次。而在4月22日，金价触及每盎司3509美元的历史高点，随即开始剧烈波动。5月1日，COMEX黄金跌破每盎司3300美元，一度逼近每盎司3200美元。 记者在深圳水贝黄金珠宝市场看到，金饰金价在21日回到每克780元左右，而在15日金价一度跌至每克742元左右，较4月22日高点837元下跌超11%。同时，品牌金饰店的金价21日也回到了每克1000元之上，相比前日的价格上涨近25元左右。 此前，金价迅速走高在一定程度上抑制了黄金饰品的消费。不过，水贝金展广场一家黄金店铺的负责人告诉记者，“最近金价有所下跌，手镯类和一些相对大克重的饰品销量有所增长，整体销售量比金价高峰时增加近10%”。 另一边，部分品牌金店则趁着“520”推出相应的优惠让利活动，包括全场黄金购满520元立减100元、旧金0元换新款等。 记者在现场发现，年轻消费者的占比越来越高。有年轻消费者对记者表示，目前存款利率不断下调，自己更愿意将资金拿出来投资，黄金就是其中的投资标的之一。尽管目前黄金价格仍处于高位，但购买黄金更多出于保值需求，而且市场普遍认为黄金价格仍有上涨空间。对此，有业内人士表示，金属价格持续大幅波动，市场风险加剧，消费者要树立正确的投资理
商品指数 小亚 今天07:24 11
自周二夜盘开始，黄金价格再度大幅反弹，截至周三午间，内盘黄金日内涨幅逼近3%，伦敦金价格也重返3300点上方。从背后推动因素来看，有媒体报导以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击，此前哈马斯方面表示，加沙的会谈在最近几天已中断，叠加俄乌谈判进展也有所停滞，近期地缘局势再度紧张，贵金属避险属性提升，黄金触发技术性反弹，关注金价在历史高位下的表现。 从美元角度来看，上周五盘后国际信用评级机构穆迪宣布下调美国主权信用评级，这是继标普2011年、惠誉2023年后，第三家主要评级机构对美国AAA评级作出调整，在财政赤字与债务风险的担忧下，美债违约的风险进一步强化了黄金储备资产的地位，同时美元走弱也提升了黄金的币值。不过，近期美联储多位高官发声，包括美联储副主席、纽约联储主席在内的重量级官员均表示，经济前景不明朗，通胀不确定性，暗示可能在今年9月前都不会准备好降息，一定程度上制约黄金反弹高度。此外，近期美国与日本、韩国、印度的关税谈判，如果取得进展，可能提升市场风险偏好，抑制避险情绪及金价表现。因此，在地缘局势紧张化及美元信用下滑的情况下，金价长期仍存支撑，但中短期黄金市场分歧在逐渐加大，能否重新站上上行通道仍需观察，操作上宜多看少动。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司
商品指数 小亚 05月21日 23:01 9
2025年5月21日，早盘开盘，国内期货主力合约涨跌互现，沪金涨超2%，沪银、SC原油、国际铜、沪锡涨超1%，棉花、菜粕、纸浆涨近1%。跌幅方面，烧碱、丁二烯橡胶、苯乙烯、低硫燃料油（LU）、氧化铝跌超1%，橡胶跌近1%。 光大期货： 地缘方面，伊朗最高领袖哈梅内伊认为与美国的核谈判不会成功。美媒报道，美国情报部门发现，以色列正准备袭击伊朗核设施。 降息方面，美联储哈玛克表示需要更多的时间来了解商业决策是如何受到贸易政策的影响的，现在美联储最好的行动就是按兵不动；博斯蒂克表示消费者的财务状况不像三四年前那么强劲，有些人回到了疫情前的水平，甚至可能更弱。最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为94.7%，降息25个基点的概率为5.3%，到7月维持利率不变的概率为70.3%，累计降息25个基点的概率为28.4%，累计降息50个基点的概率为1.4%。 综合而言，隔夜黄金迎来明显上冲，在市场对美联储降息预期没有太大变化下，背后主要原因是中东地缘局势升温导致的避险资金流入。
商品指数 小亚 05月21日 12:16 7
蛋白粕： 周二，CBOT大豆收高，因空头回补和玉米、小麦的升势带动。市场参与者试图收集有关近期降雨是否对南美作物造成实质性损害的消息。最近几日，阿根廷农业重心地带遭受暴雨袭击，引发了广泛的洪水。Anec表示，巴西5月大豆出口料1452万吨，较上周预估增加，同比或增加100万吨。国内方面，蛋白粕弱势运行，现货累库宽松的压力继续施压现货市场，期货跟随回落，但在逢低买盘支撑下，豆粕期货收回大部分跌幅，价格仍在之前震荡区间内。操作上，豆粕91正套持有，单边多头思路。 油脂： 周二，BMD棕榈油上涨，跟随周报市场走高。船运数据显示，马棕油5月1-20日出口环比增长1.6%-5.3%。加菜籽近月7月合约领涨，因旺盛的需求引发人们对旧作供应收紧的担忧。阿尔伯省农作物播种完成47%，不过市场担心新作种植面积将不足，从而支撑11月合约。国内方面，油脂期价走高，跟随外盘上涨。国内油脂供应陆续恢复，大豆压榨开工率增加，棕榈油进口量增加，国内油菜籽陆续收割等。预计基差将继续下挫，限制了期货涨幅。策略上，短线为主。 生猪： 周二，生猪期价近强远弱，远月合约2509期价位于1.4万整数关口之下，9月期价贴水现货，近月合约进入到交割月之后贴水回归，价格反弹。现货市场方面，生猪价格一直维持在成本线之上，猪价呈现偏乐观的预期。目前，河南市场出栏均价为14.86元/公斤，较上周五降0.07元/公斤。当地大场115-1
商品指数 小亚 05月21日 12:16 6
白糖： 现货报价方面，广西制糖集团主流报价区间为6110~6200元/吨，云南制糖集团报价区间为5910~5950元/吨，均下调10元/吨。进口方面，2025年4月我国进口糖浆和预混粉共计8.54万吨，其中税则号170290为4.35万吨，同比下降14.74万吨；2106.90.6项下共4.19万吨，同比增长4.14万吨。原糖方面因收割进展顺利，昨日期价继续小幅走弱，未来如无宏观提振，盘面暂时持弱势观点，同时关注巴西压榨进展。国内现货市场成交一般，终端随用随采，支撑来自于现货库存压力不大，压力来自于未来进口，持震荡观点，耐心等待空头入场机会。 棉花： 周二，ICE美棉上涨0.73%，报收66.12美分/磅，CF509上涨0.11%，报收13395元/吨，主力合约持仓环比增加1221手至57.57万手，新疆地区棉花到厂价为14465元/吨，较前一日下降9元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14550元/吨，较前一日下降16元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美联储官员称不会急于降息，但美元指数重心仍在震荡走弱，美棉价格缺乏持续上行驱动。基本面看，目前美棉持续播种中，播种进度稍慢于往年同期水平，受干旱影响面积占比在逐渐下降，后续关注后续宏观及新棉生长情况。国内市场方面，郑棉期价在新的区间震荡，短期缺乏破局动力。首先关注宏观层面扰动，若宏观层面持续无超预期变化，市场关注重
铜： 隔夜LME铜先抑后扬，上涨0.4%至9554.5美元/吨；SHFE铜主力上涨0.36%至78140元/吨；国内现货进口亏损幅度加大。宏观方面，欧美关税问题进行谈判，日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。国内方面，中国4月经济数据显示，消费略超预期，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。库存方面，LME铜库存下降3575吨至170750吨；comex铜库存增加1127吨至155694吨；SHFE铜仓单下降16175吨至45738。需求方面，随着铜价走高，旺季转淡季预期下，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。昨晚黄金和原油大幅回升，带动市场情绪，铜价震荡走高。另外，市场关注国内某仓位大量持有铜多头情况，市场或担心挤仓风险，且铜结构也不利于空头布局，从SHFE仓单来看依然维系大量流出情形，表明部分投资者仍在做正套扩大交易，这也有利于维护当前铜价，暂时仍以震荡偏强看待。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍涨0.19%报15530美元/吨，沪镍涨0.16%报123540元/吨。库存方面，昨日LME库存增加90吨至202098吨，国内SHFE仓单减少329吨至23142吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至200元/吨。消息面，2025年4月中国精炼镍出口量16710.411吨，环比增加3079吨，涨幅22.58%；进口量18611.
商品指数 小亚 05月21日 12:16 8
一、行情概述 近期玉米期货先涨后跌。4月下旬，玉米指数与主力合约上涨，指数合约由2280一线上涨至2380附近，主力7月合约由2280涨至2390附近，涨幅分别为4.4%，4.8%，上涨的原因在于小麦减产预期以及干热风天气的影响，同时，东北地区锁粮行为导致现货偏强运行。但5月上旬开始，玉米开始震荡回落，一是由于小麦即将上市麦收腾库居多，贸易商逢利出货，二是小麦具备饲用替代价值，挤占玉米销售空间，三是中美贸易战缓和后市场预期谷物进口或有放宽，四是进口玉米拍卖与饲用稻谷拍卖传闻施压。 二、基本面分析 （一）港口库存逐步去化，价格相对坚挺 钢联数据显示，截至5月9日，北港玉米库存421.6万吨，周环比降低4.3万吨，月环比降低28.7万吨，降幅分别为1%、6%，去年同期363.9万吨，同比增加57.7万吨，增幅16%。虽然本年度库存同比大幅偏高，但北港库存持续去化，意味着供应压力逐步降低。与此同时，当周北港集港量49.4万吨，周环比降低17.7万吨，同比增加42.2万吨。基层售粮尾声，集港量近期持续下滑，但同比仍处于近年偏高位置。当周下海量53.7万吨，周环比降低26万吨，同比增加34.9万吨，处于近年绝对高位。广东港方面，钢联数据显示，截至5月9日，内贸玉米库存143.9万吨，周环比降低6.4万吨，月环比降低20.6万吨，降幅分别为4%和13%，同比增加70万吨，增幅95%。库存依旧处
商品指数 小亚 05月21日 12:16 5
来源：鸡蛋价格最新报价 今蛋鸡之业，深陷困厄之境，产能过剩，而扩张不止，千万羽级之项目频起，老鸡未汰，新雏又补，笼位之数剧增而无减，值端午佳节之际，价不升反降，复现今岁市场之怪象。观其势，一岁之内，恐难脱此困局。诸养殖户唯自相慰藉，于煎熬中忍受伤痛，亏损连连，然皆不愿舍鸡而退，冀望转机，却不知行业前路漫漫，唯余痛苦煎熬耳，更多因素，相互作用，未来趋势堪忧，仅供参考，对错勿怪！ 一、宏观经济环境复杂 方今经济之势，或增长放缓，或形势多变。经济增长缓，则百业受其影响，民众收入之增长亦受掣肘。如此情形之下，民众消费之心趋于谨慎，对于鸡蛋此类日常消费品，虽为刚需，然亦会因经济压力而对其价格变动更为敏感。商家欲提价，恐致消费者转而寻求他物替代，是以鸡蛋价格受宏观经济之累，难有上涨之动力。 二、消费能力不足 民众消费能力与经济环境息息相关。经济不景气，薪资增长迟缓，物价或有波动，民众可支配收入相对减少。鸡蛋虽为生活必需，然非无可替代。当此之时，消费者或倾向于选择价格更为低廉之替代品，或减少鸡蛋购买量，以节省开支。且当下市场中，肉类、蔬菜等副食品供应充足，价格不乏有较低者，消费者选择增多，鸡蛋消费需求受到抑制，价格上涨自然乏力。 三、蛋鸡行业产能过剩 近年来蛋鸡养殖，因前期利润可观，规模化蛋鸡场疯狂扩张，笼位数量大幅增加，养殖户亦纷纷扩大规模，补栏积极。以至于当下产蛋鸡存栏量处于高位，如今年四月
商品指数 小亚 05月21日 08:24 16
5月20日，COMEX黄金价格上涨1.83%至3292.60美元/盎司，沪金主连上涨2.11%至772.22元/克。 地缘方面，伊朗最高领袖哈梅内伊认为与美国的核谈判不会成功。美媒报道，美国情报部门发现，以色列正准备袭击伊朗核设施。 降息方面，美联储哈玛克表示需要更多的时间来了解商业决策是如何受到贸易政策的影响的，现在美联储最好的行动就是按兵不动；博斯蒂克表示消费者的财务状况不像三四年前那么强劲，有些人回到了疫情前的水平，甚至可能更弱。最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为94.7%，降息25个基点的概率为5.3%，到7月维持利率不变的概率为70.3%，累计降息25个基点的概率为28.4%，累计降息50个基点的概率为1.4%。 综合而言，隔夜黄金迎来明显上冲，在市场对美联储降息预期没有太大变化下，背后主要原因是中东地缘局势升温导致的避险资金流入。 资料来源：Wind、亚汇网、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 05月21日 08:24 15
来源：玻璃江湖 隆众统计显示，玻璃现货沙河大板市场价为1151元/吨，湖北大板市场价1120元/吨，广东大板市场价1370元/吨，浙江大板市场价1360元/吨。今日国内浮法玻璃市场价格主流稳定，部分货源涨跌互现。华北近日价格涨跌互现，京津唐部分厂成交价格松动，沙河区域出货放量，价格小涨。华东部分厂成交价格重心下移，多数成交存可谈空间。华中个别厂色玻价格提涨，白玻价格主流走稳。华南主流市场价格继续稳定，企业旧货有政策，出货力度增加。东北市场多数厂报价下滑2元/重量箱。西南市场成都南玻欧灰价格上调1元/重量箱，个别厂白玻报价下调2元/重量箱。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%。其中，住宅施工面积431937万平方米，下降10.1%。房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%。其中，住宅新开工面积13164万平方米，下降22.3%。房屋竣工面积15648万平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面积11424万平方米，下降16.8%。今日玻璃震荡走势，周末沙河中小板成交放量，下游低价适当补库采购。玻璃产量小幅下滑至2月末水平，但仍有下降空间。上周厂库环比增加0.77%至6808.2万重箱。随着淡季6-9月到来，旺季未消耗的库存将会带来较大压力，厂家经营压力增加。对比去年厂家利润低位，当前价格仍有继续下滑空间，以促使行业市场化出清。宏观方面，政
商品指数 小亚 05月21日 07:48 17
当地时间5月20日，央视记者获悉，有多名美国官员透露说，美国获取的情报显示，以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击。 两位知情人士透露，美国观察到的军事动向包括航空弹药的调动以及一次空中演习的完成。官员们指出，目前尚不清楚以色列领导人是否已做出最终决定。这些迹象也可能只是以色列在向伊朗施加压力，试图促使其放弃核计划中的关键内容。（央视记者许骁） ?2025中央广播电视总台版权所有。未经许可，请勿转载使用。
商品指数 小亚 05月21日 07:48 20
未来近一个月，船公司的美线运力已经爆舱。 “6月1日7600美元，6月15日9100美元，这个涨幅都快比疫情那会儿夸张了！” 5月20日，用“忙坏了”形容货代现状的浣熊（上海）国际物流有限公司头程运营总监施家琪告诉第一财经，在冲刺窗口期的抢出效应下，船公司“坐地起价”，目前给出的上海港美西线40英尺集装箱（FEU）的6月中旬报价已经涨到了9100美元，每半个月20%的上涨幅度，也让6月15日的报价较5月初的2250美元左右的均价涨了3倍还多。 就最近的5月下旬而言，目前报价为约3100美元。“但实际上不加价根本拿不到舱位，一舱难求。”施家琪表示，甩柜变成了常态，如果按9100美元来算，长约价的客户叠加临时的港口附加费和现实中的加价，6月下旬的实际运价可能超过1万美元。 如此的疯狂背后，是美国客户抢下单和短期运力的供不应求，也折射出中美关税不确定性带来的蝴蝶效应。 大幅涨价不意外 对货代和外贸企业而言，航运价格短期显著上涨并不意外。 5月12日，中美发表日内瓦经贸会谈联合声明。5月14日12时01分起，我国对原产于美国的进口商品加征关税调整措施开始实施。此前在美东时间5月12日，美方发布行政令，宣布自美东时间5月14日0时01分起调整对华加征关税措施。 这意味着，此前的翻倍高关税骤然下降，90天的过渡期内为10%的关税；而90天后的关税如何尚是未知数。 这样的波动，一方面催促着那些4
商品指数 小亚 05月21日 07:16 18
2025年5月20日，国内期货主力合约涨跌不一。氧化铝、棕榈油、花生涨超1%，20号胶、红枣、燃料油涨近1%；跌幅方面，集运欧线跌近3%，工业硅跌超2%，苯乙烯（EB）、焦炭、PX、瓶片、乙二醇（EG）跌超1%。 国投期货：短期缺乏明显利空驱动，盘面维持偏多格局 目前短期交易核心在于欧线运价宣涨的实际兑现效果，本周6月首周订舱将逐步开启，考虑到6月首周运力偏高，落地价格或不及宣涨目标，但仍有望获得大幅提升，昨日MSC放出6月上旬报价为1580/2640，涨幅400/750。中期核心变量在于美线需求回暖对欧线运力的虹吸效应能否实质性改善供需结构，当前传统旺季预期叠加美线货量回升带动的欧线压力缓解形成双重利好，短期缺乏明显利空驱动，盘面维持偏多格局。需注意的是，考虑到补库周期弹性及抢运持续性尚不确定，且运力调整存在传导时滞，08合约因其更贴近旺季窗口期而具备更强弹性基础。但需警惕近月合约已大幅升水现货，多空博弈激烈，建议采用跨期套利策略以规避单边波动风险。
商品指数 小亚 05月20日 23:02 14
陈骏昊国泰君安期货市场分析师Z0021546 聚酯链品种价格集体回落。上周PX、PTA、乙二醇等品种受原油反弹、装置检修及终端需求好转预期等因素推动，价格出现反弹。而今天早间，多个品种出现明显回落，考验MA60支撑。PX、PTA、乙二醇、瓶片、短纤等品种日内跌幅都超过1%。那么聚酯链回落的主要原因是什么？后市怎么看？点赞加关注，我们一起聊一聊。 今天PTA、乙二醇价格回落，主要原因在于福建一套20万吨聚酯装置将于今天开始停车检修，预计检修时间20天左右，该装置主要配套生产涤纶长丝。可关注后续检修落地情况，短期内相关品种有回调预期。PX方面，今年1-4月期间供应充足影响利润率，区域生产商选择降低生产率，而5月份随着利润率再次上升，产量或逐渐增加。 成本端来看，虽然贸易情绪缓和对油价形成一定支撑，但近期穆迪下调了美国主权评级，市场对潜在经济放缓的担忧仍在，对油价的反弹形成一定抑制。成本端有所松动。同时，伊核协议、俄乌谈判进展情况也将对原油供应端产生不确定性。 总的来说，聚酯链短期受到长丝检修计划，价格承压，中长期可关注原油价格波动及终端“抢出口”需求情况。操作上可关注日线级别MA60位置附近的支撑作用。 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，
商品指数 小亚 05月20日 23:02 15
今日油脂油料板块上涨0.70%至146.92点，其中棕榈油处于领涨状态，2509合约上涨1.25%至8106元/吨。 来看看背后的基本面，供应方面，4月MPOB报告显示国外主产地产量和库存双双增加，国内4月棕榈油进口有所增加，但是今年前4个月总体进口量依旧是下降的，当前国内库存处在过去几年的相对低位，供应呈现外松内紧的特征。MPOB报告数据显示，4月底马来西亚毛棕榈油产量为168.6万吨，环比增长21.52%；棕榈油库存为186.5万吨，环比增长19.37%，创下去年10月以来的最高水平。高频数据显示，马棕油5月1-15日产量环比增加8.5%。据海关总署消息，4月我国棕榈油进口量为16万吨，同比增加6.4%；1-4月棕榈油进口量为54万吨，同比减少22.8%。据Mysteel，截至5月16日当周，全国重点地区棕榈油商业库存35.97万吨，环比增加6.64%，同比减少9.80%。需求方面，当前处在油脂传统消费淡季，但是注意端午节前下游备货使得现货消费有所好转，后期关注美国对未来生物燃料掺混规定提案的表态。今日国内多地现货报价上调，幅度为80元/吨。 综合来看，当前盘面处在反弹阶段，先关注5月15日高点的阻力情况。 资料来源：生意社、Mysteel、海关总署、同花顺期货通、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议
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