来源：国投期货 近期关税政策成为市场关注的焦点，而纯碱作为一个自给自足为主的品种，受到的直接影响较小，下游产品光伏玻璃受到影响更多。另外我们看到一季度光伏玻璃基本面好转，新产线点火和堵窑恢复，也是纯碱需求端的一个关注焦点。基于纯碱的这些市场热点，我们跟随郑商所进入安徽地区，了解当下光伏玻璃及纯碱的市场情况，以及在目前关税等宏观扰动下，企业如何更好的利用衍生品工具做好风险管理，提升运营效率。 一、安徽光伏玻璃市场情况 1．安徽光伏玻璃产能情况 安徽光伏玻璃产能达到46950吨/日，占全国总产能37.9%，远超排名第二的江苏省。而安徽的光伏玻璃产能集中度高，主要分布在芜湖和滁州，两者产能占比分别为41%、37%，其他分布在合肥、蚌埠、安庆及阜阳。光伏玻璃呈现双寡头格局，行业内的主要企业有信义光能、福莱特集团、中建材集团、南玻集团、旗滨集团等，其中信义光能和福莱特集团占据市场份额分别为23%、18%。而信义和福莱特生产基地主要集中在芜湖、滁州。安徽已成为全球光伏产业不可替代的战略枢纽，其发展不仅重塑了中国光伏产业版图，更为全球能源转型提供了关键支撑。 2．安徽光伏玻璃产业发展优势 安徽之所以能成为光伏玻璃产能集中地，首先上游成本存在优势。光伏玻璃产业链比较简单，上游主要是纯碱和低铁石英砂，燃料用到天然气、石油类燃料等，下游的话，比较单一，就是组件，终端对应到光伏电站。国内天然超白石英砂较
商品指数 小亚 04月16日 12:02 16
新浪期货4月16日讯，现货黄金早盘涨势不止，首次突破3270美元/盎司。截止发稿时，最高价报3274.86美元/盎司，日内上涨超40美元。
商品指数 小亚 04月16日 12:02 11
铜： 隔夜LME铜下跌0.91%至9137美元/吨；SHFE铜下跌0.17%至7583元/吨；现货进口维系亏损。宏观方面，海外方面，纽约制造业整体商业状况指数上升11.9点至-8.1，好于预期值-13.5，尽管有所缓和，但也制造业活动连续第二个月萎缩，未来订单信心指数暴跌至2001年以来最低水平，显示对未来经济衰退的担忧。美国财长贝森特逐渐主导关税政策，关税或更加聚焦。另据媒体报道，欧盟预计美国针对欧盟的大部分关税将维持现状，双方目前谈判几乎没有取得进展。国内方面，政府提到将以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场的活力潜力。库存方面来看，LME库存增加4650吨至212475吨；Comex库存增加586吨至109242吨；SHFE铜仓单增加2840吨至92209吨；BC铜增加4661吨至28072吨。需求方面，铜价剧烈波动，下游开工和订单保持平稳。美政府宣布对部分国家暂缓实施加征关税下，市场情绪缓和，铜价出现修复性反弹，但从走势来看担忧情绪犹在，对等关税对全球经济负面影响仍有待观察和评估，预计本轮反弹较难超过前期高点位置。短期仍以偏强看待，关注78000~8000元/吨阻力区间，情绪上关注美股及LME铜非亚洲盘走势。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍涨1.07%报15535美元/吨，沪镍涨0.97%报124830元/吨。库存方面，昨日LME镍库存
商品指数 小亚 04月16日 12:02 7
白糖： 消息方面，巴西中南部产销数据公布。2024/25榨季，巴西中南部地区累计入榨量为62187.6万吨，较去年同期的65444.9万吨减少3257.3万吨，同比降幅达4.98%；甘蔗ATR为141.07kg/吨，较去年同期的139.22kg/吨增加1.85kg/吨；累计制糖比为48.05%，较去年同期的48.87%减少0.82%；累计产乙醇349.59亿升，较去年同期的335.93亿升增加13.66亿升，同比增幅达4.06%；累计产糖量为4016.9万吨，较去年同期的4242.3万吨减少225.4万吨，同比降幅达5.31%。现货报价方面，广西制糖集团报价6120~6250元/吨，部分下调10元/吨；云南制糖集团报价5950~5990元/吨，下调10元/吨。巴西制糖比创新高，未来丰产预期仍存，变数在于天气影响程度。国内期价表现略坚挺，但随着原糖价格下行，给出点价空间，未来价格仍将承压，可关注9月合约空头机会，考虑到国内销售进度良好，下跌目标可谨慎设置。同时关注3月进口数据。 棉花： 周二，ICE美棉上涨1.19%，报收66.13美分/磅，CF509下跌0.77%，报收12880元/吨，主力合约持仓环比增加34948手47.5万手，新疆地区棉花到厂价为14219元/吨，较前一日增加2元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14297元/吨，较前一日增加4元/吨。国际市场方面，主要影响
据国家统计局，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.7%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。1—3月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%。 分三大门类看，3月份，采矿业增加值同比增长9.3%，制造业增长7.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%。 分经济类型看，3月份，国有控股企业增加值同比增长5.3%；股份制企业增长8.3%，外商及港澳台投资企业增长5.2%；私营企业增长8.2%。 分行业看，3月份，41个大类行业中有39个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长10.6%，石油和天然气开采业增长6.8%，农副食品加工业增长5.4%，酒、饮料和精制茶制造业增长7.3%，纺织业增长5.7%，化学原料和化学制品制造业增长8.8%，非金属矿物制品业增长0.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增长7.7%，有色金属冶炼和压延加工业增长6.5%，通用设备制造业增长9.3%，专用设备制造业增长4.7%，汽车制造业增长11.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长19.0%，电气机械和器材制造业增长13.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.1%，电力、热力生产和供应业增长3.3%。 分产品看，3月份，规模以上工业623种产品中有405种产品产量同比增长。其中，钢材13442万吨，同比增
商品指数 小亚 04月16日 12:02 8
卓创资讯生猪市场分析师邹莹吉 【导语】4月生猪供多需少，二次育肥支撑中旬价格迎来上涨，但下旬养殖端出栏节奏或加快，猪价或上涨乏力，进入5月，养殖端或仍有二次育肥补栏需求，生猪价格或有上涨空间。 猪价于4月中旬迎来上涨 卓创资讯监测，截至4月15日，全国瘦肉型生猪均价为14.99元/公斤，月均价为14.72元/公斤，环比下滑0.17%。自3月份开始，猪价开启区间内震荡模式，猪价难涨难跌，4月上旬也不例外，直到4月中旬，养殖端二次育肥热度提升，支撑猪价反弹，四天内连续上涨0.33元/公斤。 4月生猪供多需少 卓创资讯监测4月份生猪需求相对平淡，截至4月14日，样本企业生猪屠宰量为16.78万头，月内呈震荡减少趋势，4月15日较月初减少0.29万头。4月份，气温逐渐升高，终端市场走货缓慢，鲜销情况欠佳；同时储备肉订单逐渐减少，屠宰企业收猪积极性减低，生猪需求呈减弱状态，在一定程度上利空生猪价格。从集团场的出栏量看，4月中上旬供应呈增加趋势，截至4月14日，样本企业生猪出栏量为17.01万头，较月初增加1.75万头。从样本企业供需数据来看，4月中上旬生猪市场供增需减，较难支撑猪价上涨。 4月中旬二次育肥升温 散户逐渐退市，同时近两年养殖端偏好短周期育肥模式，二次育肥常态化存在，且在年内形成随进随出状态。2025年2月份，二次育肥热度开始上升，随后热度相对平稳，4月中旬左右，部分养殖端认为猪
新浪期货4月16日讯，现货黄金早盘涨势不止，首次突破3270美元/盎司，日内上涨超40美元。机构对黄金价格的预期能涨到多高？ 1．高盛：将2025年黄金目标价从此前的3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，并将在2026年中期达到每盎司4000美元。 2．瑞银：我们认为黄金还会进一步上涨，目标是未来几个月每盎司3400至3500美元。 3．澳新银行：将年终黄金价格预测上调至每盎司3600美元，将未来六个月黄金价格预测从每盎司3200美元上调至3500美元。 4．美国银行：预计黄金在2025年和2026年的交易价格分别为每盎司3063美元和3350美元，如果投资需求增加10%，黄金价格在未来两年内有可能达到每盎司3500美元。 5．德意志银行：黄金的长期牛市逻辑依然稳固，预计2025年底金价将达到3350美元/盎司。 6．加拿大皇家银行：预计今年金价平均为每盎司3039美元，明年为每盎司3195美元。 7．花旗：在我们看来，金价将在年底前触及3500美元/盎司，因担心美国硬着陆、滞胀，对冲、投资需求大幅增加，这将支撑金价。 8．摩根大通：考虑到每个1000美元阶段所用时间约为前一阶段的三分之二，以及收益递减规律和投资者对整数的偏好，4000美元的关口是否近在咫尺？
快讯：2025年4月16日，现货黄金持续拉升向上突破3260美元/盎司，日内涨近1%。
商品指数 小亚 04月16日 08:16 24
来源：期货日报 据中期协统计，截至2025年3月底，12813名居间人在中期协完成系统登记，其中4417名居间人处于合同存续期，较2024年12月底减少650名，减幅12.83%。 业内人士表示，近年来，监管层对期货居间人的违规行为保持高压态势。2021年9月《期货公司居间人管理办法（试行）》出台至今，国内居间人相关制度以及期货公司在居间人方面的管理越发完善，确保了居间业务的合规稳健开展。 2024年10月，中期协就《期货公司居间人管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》）公开征求意见，进一步明确规范了期货居间人管理要求，并完善了居间人退出机制。《办法》明确提出，对于合同存续期内的居间人，如不符合规定，期货公司应在过渡期内完成报酬约定、合同解除、客户调整等相关善后工作。 据不完全统计，2024年以来，已有至少10家期货公司因居间业务问题领到罚单。从居间人数据来看，截至2024年年底，12703名居间人在协会完成系统登记，其中5067名居间人处于合同存续期，较2023年同期减少24.78%。 据了解，期货居间人数量近5年显著缩减。某期货公司广州分公司负责人向记者介绍，其所在公司的居间人数量从2020年的100多人减少到今年的不到50人。还有部分期货公司负责人告诉期货日报记者，目前公司已经彻底取消了居间业务。 其实，多年来期货市场居间业务一直存在争议。期货市场发展早期，居间人凭借自身的资
商品指数 小亚 04月16日 07:48 25
今日能源板块领涨大宗商品，盘中燃油2507合约涨超2%，占据涨幅榜首。 来看看背后的基本面，供应方面，短期受特朗普关税政策力度下降的影响，外盘原油反弹带动燃料油生产成本回升，但是需要注意原油和燃油的供应压力在回升。4月3日沙特联合七个OPEC+成员国突然宣布加速解除220万桶/日的减产计划，令5月全球原油供应骤增41.1万桶/日；截至4月7日当周，新加坡燃料油库存录得2202.1万桶，环比前一周增加1.44%，富查伊拉燃料油库存录得1328.5万桶，环比前一周增加1.86%。需求方面，国内炼化需求持续疲软，上周山东地炼常减压开工率环比下跌0.52个百分点。但需要注意的是，随着南亚国家进入夏季用电高峰，高硫180CST燃料油发电需求将回升。 综合来看，盘面跟随原油价格同步反弹，关注前期两个跳空缺口的阻力情况。 资料来源：同花顺期货通、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 04月15日 23:02 28
CCMN国际市场评述：今日伦铝反弹上升，LME三个月北京时间15：01报于2383美元/吨，较上一交易日结算价涨5美元/吨，涨幅0.19%。 长江铝业网国内市场：今日沪铝主力月2506合约，开盘价报19690元/吨，盘中最高19720元/吨，最低19535元/吨，昨日结算19715元/吨，尾盘收至19595元/吨，跌120元，跌幅0.61%；沪铝主力月2506合约全天成交量121769手减少24099手，持仓量213807手增加13107手。 今日沪铝主力2506合约低开低走，盘面维持偏弱运行态势。特朗普半导体关税政策引发全球担忧，黄金避险价值获市场认可。贸易紧张升级下，有色市场震荡，国内经济数据良好，关税问题或促使对冲政策提前，提振市场情绪。基本面，原铝周度产量基本稳定，冶炼利润高位回落；现货贴水转升水但力度有限，下游开工率环比回落，铝型材出口处在亏损状态，但铝锭棒去库良好，库存表现好于实际消费，限制铝价的跌幅，建议后续关注去库力度。预计短期铝价19400-20000区间震荡，关注特朗普关税政策。 CCMN现货市场评述：今日长江现货成交价格19660-19700元/吨，跌90元，贴水15-升水25，涨5元；广东现货19630-19680元/吨，跌80元，贴水45-升水5，涨15元；上海地区19650-19690元/吨，跌90元，贴水25-升水15，涨5元。 现货市场交易市况不佳，
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0415热点追踪：加速下跌，工业硅何时触底？
商品指数 小亚 04月15日 23:02 27
来源：中粮期货研究中心 一 商品猪销售情况 2025年3月，样本上市公司生猪出栏（含仔猪）合计1575.11万头，环比增加20.23%；样本上市公司生猪销售收入合计257.36亿元，环比增长22.93%。根据涌益咨询统计，3月标猪出栏均价14.61元/kg，环比下降1.35%；3月集团企业出栏均重125.71kg，环比增加2.28kg；2025年3月集团企业实际销售超出计划销售6.78%，2025年4月集团企业销售计划调增3.67%。 17家样本集团企业月度生猪销售量（含仔猪、种猪） 注：部分企业数据采取平滑处理 数据来源：涌益咨询，中粮期货研究院整理 15家样本集团企业月度销售总收入（含仔猪、种猪） 注：部分企业数据采取平滑处理 数据来源：涌益咨询，中粮期货研究院整理 3月集团企业生猪出栏较2月份提升明显，将前置样本数据平均计算，3月销量环比增加20%。3月需求较2月增长明显，价格小幅下降，但销量提振明显，价格底部支撑明显，二次育肥底部有承接力度，屠宰端宰量情况较好，叠加国储轮换对价格的支撑。3月集团企业继续上调体重，3月集团企业出栏均重较2月继续增加，集团企业对单头利润优化，但同时也后移供应，但与散养端不同的是，这一部分供应暂时不会出现抛压，需要保持观望。3月数据体现有两点值得关注，一方面集团企业出栏的增量的确明显，另一方面集团企业对于产业链利润的调控能力增强，以个别企业为例，
商品指数 小亚 04月15日 12:02 33
来源：湖畔新言 【前言】 2024年，苯酚在纯苯五大下游中占比提高至17%，全年产量高达543万吨，增速近28%，同样为纯苯需求增长贡献了一份重要力量。本文继续自下而上去深入了解酚酮-双酚A-PC产业链发展情况，并展望未来行业格局。 下图显示，苯酚和丙酮下游较为分散，但最大下游均为双酚A，而68%左右的双酚A会被用作生产PC材料，进而流向电子电器、汽车、板材等终端领域，因此要了解苯酚的需求端，就需进一步梳理清楚双酚A、PC以及终端领域的增长潜力。 1、快速扩张下国内PC替代进口，然行业景气度有所下滑 PC（聚碳酸酯）是一种强韧的热塑性树脂，无色透明，具备优良的抗冲击性、耐热性、光学性，在五大工程塑料中增长速度最快。用途方面非常广泛，比如电子电器的外壳、机体以及重要零部件都会采用PC材料，比如汽车的照明系统、仪表盘、零部件等也会采用PC材料，再比如PC板材性能优越，可用于建筑领域，此外PC还可以用来制作容器、头盔、防护面罩、医药包装等产品。 而在上述所有用途中，近些年贡献较大的是占比32%的电子电器和20%的汽车，电子电器中电脑、手机等产量增长有限，甚至2022年及以后出现减量，家用电器及汽车才是增长快的下游领域。 据统计，2021年起汽车年产量持续增长，2024年全年汽车总产量增至3155.93万台，近4年年均增速在6.4%，为PC需求提供重要增量，其中发展较为迅猛的主要是新能源车
商品指数 小亚 04月15日 12:02 29
铜： 隔夜LME铜上涨0.4%至9220.5美元/吨；SHFE铜上涨0.45%至76190元/吨；现货进口出现亏损。宏观方面，海外方面，据美国纽约联储公布的最新调查数据，美国3月一年期通胀预期上升至3.58%，创2023年9月以来的最高，前值为3.13%；3月三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从3.0%降至2.9%。虽然该数据缓解了市场对滞胀的担忧，但失业恐慌情绪大幅回升，也突显了美国经济放缓甚至衰退的可能性。美联储理事沃勒表示关税对通胀的影响是暂时的，若通胀影响偏小，可能今年稍晚降息。另外，昨晚美国财长贝森特安抚市场，没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加大美债回购，秋季将讨论下一任美联储主席。国内方面，中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。库存方面来看，LME库存下降950吨至207825吨；Comex库存增加1770吨至108656吨；SHFE铜仓单增加2805吨至89369吨；BC铜下降1004吨至23411吨。需求方面，铜价剧烈波动，下游开工和订单保持平稳，但补库预期增强。美政府宣布对部分国家暂缓实施加征关税下，市场情绪缓和，铜价出现修复性反弹，从走势来看，担忧情绪犹在，预计本轮反弹较难超过前期高点位置。短期仍建议逢低布局，特别是对下游用铜企业来说，情绪上关注美股及LME铜非亚洲盘走势。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍涨2.33%报1537
商品指数 小亚 04月15日 12:02 27
蛋白粕： 周一，CBOT大豆涨跌互现，近月合约因获利了结收低，远月合约略走强。大豆上涨，豆粕和豆油跌幅较大。检验报告显示，美豆单周检验量54.6万吨，符合市场预期的37.5-75万吨区间，前一周81.4万吨。其中对中国检验量13.5万吨，占检验总量的24.7%。盘后的作物报告显示，美豆种植2%，略低于市场预期的3%。国内方面，蛋白粕震荡运行。大宗商品多数上涨，因关税对盘面影响减少。现货价格大涨，因豆粕现货供应谨慎及下游存在补库需求。美豆价格上涨，进口成本走高，对盘面支撑。策略上，豆粕震荡偏强思路。 油脂： 周一，BMD棕榈油收低，追随周边疲软。宏观经济担忧打压市场氛围。船运数据显示，马棕油4月1-10日出口环比增长29.99%-52.79%。但另一家机构预计同期出口下滑6.63%。印度3月棕榈油进口量环比上涨14%至42.5万吨。国内方面，油脂期价分化，菜籽油领涨，棕榈油下跌。市场一方面受到国际油脂下跌的压力，另一方面国内商品走强，资金风险偏好改善。在此过程中，菜籽油表现最强，因本年度存在供应缺口以及国际菜籽系偏强。操作上，短多参与。 生猪： 周一，生猪5月合约震荡偏强，5月资金向9月合约移仓，猪价延续偏强表现。目前，河南市场出栏均价为15.08元/公斤，较昨日涨0.18元/公斤，较上周五涨0.31元/公斤。当地大场115-130公斤良种猪主流出栏价格15.20-15.35元/公斤
商品指数 小亚 04月15日 12:02 28
白糖： 昨日原糖期价继续下行，主力合约收于17.67美分/磅。现货方面周一广西制糖集团报价6130~6260元/吨，部分下调5~20元/吨；云南制糖集团报价5960~6000元/吨，持平。巴西开榨在即，天气仍偏干旱，原糖价格目前价格仍低迷，原油弱势整理也带来一定拖累。国内基本面并无太大驱动，仍以稳步销售为主，期价跟随原糖调整，待反弹后可介入9月空头头寸，关注3月进口数据。 棉花： 周一，ICE美棉下跌2.25%，报收65.5美分/磅，CF505上涨0.16%，报收12810元/吨，主力合约持仓环比下降42987手29.42万手，新疆地区棉花到厂价为14217元/吨，较前一日增加2元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14293元/吨，较前一日增加18元/吨。国际市场方面，宏观层面影响仍在继续，美国关税政策变化不定，对外部造成扰动，未来或仍有较大变数，需持续关注。据“美联储观察”工具显示，美联储下一次降息大概率发生在6月，但美联储理事沃勒表示降息更有可能发生在下半年。美元指数已经跌至100以下，持续关注宏观预期。国内市场方面，面对美关税政政策，外交部发言人称“如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底”。国内经济数据有回暖表现，市场情绪提振，郑棉期价重心随之上移。对于后市，我们认为在未来不确定性事件较多的情况下，短期郑棉上行驱动仍稍显不足，持续关注宏观消息。 免责声明 本报告的信
摘要 从新产能上看，2025年的投产计划包括连云港德邦60万吨、连云港碱业120万吨、湖北双环30万吨以及远兴2期280万吨（远兴新产能预计影响在四季度及明年），连云港德邦在2月中旬已投产，连云港碱业3-4月投产，预计二季度新产能开始逐步放量。 从开工上看，传统每年一、四季度处于开工旺季，二、三季度集中检修。今年检修节奏预计与去年类似，实际检修计划安排较为平均，3月远兴、金山等检修带来开工产量下滑，但3月底逐步恢复，截至4.10，纯碱行业周度产量为73.77万吨，周度开工为88.05%，处于相对高位。 从成本端看，目前纯碱（氨碱法）平均生产成本1550左右，虽然2024年下半年开始部分装置降负荷运行但未形成大面积主动减产，今年随着原料价格回落，纯碱成本重心小幅下移。总体看对于成本支撑的讨论就看产量变化，尤其主动减产的产能而非被动检修。 总体看，2025年行业仍将以低利润运行，供应端降负荷现象将延续，由于纯碱产能集中度较强，头部装置变动依旧需要关注。但在纯碱高供应及高库存下，局部检修带来的支撑力度或有限，行情波动会弱于前几年。 从浮法玻璃产业看，年初至今玻璃日熔量变化不大，截至4.14，浮法日熔为15.9万吨。从终端数据看，2025年1-2月竣工同比下滑15.6%，新开工同比下滑29.6%，销售面积同比下滑5.1%（施工端继续走弱，销售端降幅收窄），新开工及竣工预计延续下滑态势，二季
来源：中国能源网 专家认为，在对美国进口产品征收125%的关税后，俄罗斯有机会部分接手美国对华焦煤供应份额。但潜在的出口机会将取决于许多因素。 在中美贸易战的背景下，俄罗斯炼焦煤供应商有机会通过取代美国炼焦煤来提高在中国市场的份额。他们指出，尽管存在物流困难和盈利能力波动，但俄罗斯理论上有能力弥补缺失的美国炼焦煤数量，但在国际煤炭价格低迷的前提下，又很大程度上取决于价格水平、卢布汇率和中国市场对钢铁的需求。 整体来看2025年炼焦煤价格依然承压：4月初澳大利亚硬炼焦煤离岸价一度跌至170美元/吨以下。在美国掀起贸易关税战之后，市场出现了全球经济衰退的预期，这给原材料市场价格带来了巨大压力。 自3月下旬以来，中国进口焦煤价格基本保持不变。由于钢材产品需求疲软，原材料需求受到限制。随着中美两国互相提高关税，贸易紧张局势加剧，进一步加剧了压力。持续的负面背景和经济不确定性将继续给冶金原材料市场带来压力。好消息是在此背景下，中国可能会继续实现进口多元化，俄罗斯煤炭将能够部分取代美国煤炭。虽然俄罗斯煤炭出口仍然面临着价格下跌后的成本问题，但是卢布贬值和油价下跌可能会降低运费成本并部分改善交货条件。 在目前的价格水平下，从库兹巴斯运输煤炭出口到远东是无利可图的——损失高达3000卢布/吨，为了实现收支平衡，美元兑卢布的汇率需要贬值至115：1（目前的汇率是85.02：1）。分析师表示：“在当前
商品指数 小亚 04月15日 12:02 16
卓创资讯豆粕市场高级分析师马梓涵 【导语】4月中国对原产于美国的进口商品加征三轮关税，市场情绪及成本担忧双重作用下，豆粕现货价格波动加剧。随着情绪褪去，近月豆粕市场将面临巴西大豆集中到港导致的原料供应宽松情况，卓创资讯预计豆粕价格或承压运行。远月则在新季美豆天气升水及南美大豆升贴水价格走高预期下，或相对表现偏强。 中美贸易博弈加剧，豆粕价格波动放大 4月4日国务院关税税则委员会发布公告称：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。4月9日对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。4月11日由84%提高至125%。经过此三轮对美加税，叠加3月加征的10%关税以及原有的3%关税，中国进口美豆的关税目前达到138%。此等水平的关税条件下，美国输华商品已无市场接受可能性，一度引发豆粕市场对远月供应存在缺口以及远月大豆进口成本抬升的担忧。卓创资讯数据统计显示，截至4月11日，全国豆粕现货均价为3266元/吨，较清明假期前一工作日上涨186元/吨。中美关税政策变动，市场交易注入一定情绪升水，豆粕期、现货价格波动明显放大。但值得注意的是，随着业者情绪的降温，贸易博弈进一步升级对豆粕现货价格的传导程度有所减弱，当下的节点令市场关注点重回偏紧的现实基本面与即将大量到港的巴西大豆。 市场关注巴西大豆到港情况，近月供应宽松预期较为一致 3月中旬以来，受原料衔
卓创资讯肉类分析师胡文欣 【导语】2024年生猪及白条猪肉价格涨后震荡下滑，终端需求疲软使得行情不及业者预期，对于2025年的价格走势持消极情绪较多。但春节后白条猪肉价格跌后基本稳定，上游养殖场的挺价意愿较强，屠企受利润收窄而压价，供需出现僵局。当前供应较为平稳，需求亦无利多，二季度或受上游二育影响，肉价跌后小幅反弹。 春节前白条猪肉价格小幅上涨，节后走势跌后趋稳。根据卓创资讯数据监测，截至3月31日，一季度全国瘦肉型白条猪肉出厂均价为19.60元/公斤，环比下滑9.33%，同比上涨3.38%。下游白条猪肉市场供应量整体较为充沛，且春节后需求进入平淡期，市场处于供大于求的局面；但由于上游养殖企业挺价情绪浓，屠宰企业压价不成，二者博弈加剧，影响到下游猪肉价格亦整体趋稳，与2024年的深跌出现反差。 需求：鲜销占比下滑分割入库增加 下游终端需求疲软，鲜销率震荡走低，屠宰企业入库量有所增加。根据卓创资讯数据监测，截至3月31日，全国重点屠宰企业鲜销率为85.35%，较年内最高点下滑5.70个百分点，较去年同期增加0.91个百分点；全国重点屠宰企业冻品库容率为18.68%，较年内最低点上涨0.85个百分点，较去年同期下降4.29个百分点。 2025年一季度的鲜销消费较往年变动减小，一方面是原料成本难降，屠宰企业有稳量分摊头均成本的行为，另一方面，部分屠宰企业的商超、学校渠道占比提升，这部分
商品指数 小亚 04月15日 12:02 15
卓创资讯分析师李海宁 【导语】地方炼厂长期以来是沥青市场的重要参与者，但在原料供给变化及政策影响下，2024年出现明显产量下滑，特别是无原油配额地方炼厂沥青产量骤减，反映出原料规范化要求对产业格局的深远影响。 地方炼厂沥青产量下滑严重 地方炼厂由于其生产模式的灵活多样，炼厂数量产能庞大，成为沥青市场供应环节的一个重要的变量，是市场关注度最高的参与者之一。多年以来沥青作为地方炼厂的一种重要的炼油产品，长期保持了较高的占比，但是在十数年的产业发展过程中，地方炼厂的沥青生产也面临着诸多的考验，这其中既有市场需求波动的影响，也有生产环节特别是原料供给变化的影响。 我们从地方炼厂的沥青总产量来看，这十几年来地方炼厂沥青产量的最高值出现在2023年，达到3089.31万吨，地方炼厂占全国沥青产量的最高水平出现在2022年，占比达到60.73%。2024年不管是总产量还是占比，地方炼厂都出现了明显的下滑，2024年地方炼厂沥青总产量为1315.49万吨，下滑505.03万吨，而全国沥青总产量下滑仅有561.09万吨；2024年地方炼厂沥青产量占全国沥青产量的52.03%，下滑6.90个百分点，降至2012年以来的最低水平。 原油配额的重要性进一步突显 从大的方面来看，地方炼厂可以划分为有原油配额的地方炼厂以及没有原油配额的地方炼厂，为了统计方便，一般将三桶油以外的个别国有炼厂也归类为地方炼厂，如
来源：财联社 财联社4月14日讯（编辑牛占林）当地时间周一，欧佩克自去年12月以来首次下调了2025年全球石油需求增长预测，原因是美国宣布的一系列关税政策给全球经济带来了风险。 在最新发布的月报中，欧佩克预计2025年全球石油需求将增加130万桶/日，较上个月的预测减少15万桶/日。欧佩克还将明年的需求增长预期从此前的143万桶/日下调至128万桶/日。 美国前总统特朗普的关税政策，以及欧佩克+联盟提高石油产量的计划，本月对石油价格产生了巨大的下行压力，并引发了对经济衰退的担忧。 由于石油需求增长预测下调，欧佩克也相应地降低了对今年和明年全球经济增长的预测。欧佩克将今年的全球经济增长预期从3.1%下调至3.0%，将明年的全球经济增长预期从3.2%下调至3.1%。 上个月，欧佩克表示，贸易战担忧将加剧市场波动，但维持预期不变，称全球经济将进行调整。 而在最新的报告中，欧佩克指出：“全球经济在年初呈现稳步增长趋势，然而，近期贸易相关动态给短期全球经济增长前景带来了更高的不确定性。” 不过，欧佩克对石油需求的看法仍处于行业预测的较高水平，并预计石油消费量将在未来几年持续上升。而国际能源署（IEA）则认为，随着全球转向更清洁的燃料，石油需求将在本十年达到顶峰。 欧佩克的报告还显示，由于尼日利亚和伊拉克的减产，3月份欧佩克+的原油产量下降了3.7万桶/日，至4102万桶/日。 欧佩克计划在4
商品指数 小亚 04月15日 07:48 28
●本报记者何昱璞 今年以来，小金属市场迎来显著上涨行情，以锑、铋、钴等品种价格涨幅尤为突出。数据显示，今年以来，锑价累计上涨约90%，连创新高。业内人士表示，此次涨幅与供需变动和地缘博弈有关，多重因素助推小金属价格上涨。 对此，上市公司加快推进资源储备，推动产能扩张。金钼股份相关负责人表示，公司正积极把握市场行情，全面释放产线产能。洛阳钼业表示，2025年公司将持续加快推进扩产项目，实现资源利用价值最大化。 价格持续攀升 业内人士表示，近期小金属价格上涨主要是供需错配叠加地缘博弈等多重因素共同影响的结果。从供应端来看，全球小金属产量在过去十多年间出现了显著下滑。而需求端的持续扩张，也为价格上涨提供了有力支撑。小金属的供需失衡格局或将成为一种新常态。以金属锑为例，矿端面临的多重扰动导致锑精矿原料短缺情况加剧，叠加地区环保督察影响冶炼端产能，共同导致国内锑锭/氧化锑产量下降。 锑元素作为光伏玻璃澄清剂的刚需元素，受益于光伏行业的快速发展，叠加半导体、汽车、军工等行业的需求持续增长，锑下游需求旺盛。近年来，世界锑年消费量持续稳定，而产量呈逐步下滑趋势。根据中信建投研报，2019年锑下游需求中光伏玻璃占比或仅为5%，2023年已快速提升至23%，2021-2023年光伏玻璃用锑量分别为1.09万吨、1.95万吨、3.42万吨，每年1万吨左右的光伏领域边际需求增量是造成锑行业发生结构性变化的
商品指数 小亚 04月15日 07:24 26
来源：能源研发中心 本周观点 1）行情回顾： 沥青价格跟随成本端大幅回落。关税贸易战笼罩下，油价大跌带动沥青下跌。之后随着特朗普豁免关税稳住市场情绪，沥青跟随油价修复反弹。基本面来看，需求端，需求端，4月份气温回升，沥青进入需求旺季期，但总量上因资金问题仍偏弱，需求边际改善略微利好沥青。供应端，炼厂在市场风气偏悲观下，仍青睐于减产转产甚至停产，供应仍支撑沥青底部。库存端，厂库逐渐去库，社会库存累积（贸易商旺季囤货准备），一旦需求不及预期，隐性库存将施压。利润端，绝对利润空间小，炼厂开工积极性不高。短期来看，关税风波下，沥青逻辑仍跟随宏观预期摆动。 2）基本面数据： 期价：截止4月11日，沥青主力合约收于3315元/吨，环比4月3日3610元/吨下跌294元/吨，跌幅8.2%。 现货：截止4月11日，山东重交沥青现货价为3425元/吨，环比4月3日3625元/吨下跌200元/吨，跌幅5.5%。 基差：截止4月11日，山东期现基差录得110元/吨，环比4月3日50元/吨上涨。 供应：4月11日当周，中国沥青产量为47.9万吨，环比4月3日当周44.8万吨上涨6.9%。 需求：4月11日当周，24家样本企业销量为18.89万吨，环比4月3日当周24.4万吨下跌22%。 库存：4月11日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为59.4万吨，环比4月3日当周56.2万吨上涨6%。 利润：4月1
商品指数 小亚 04月15日 07:24 20
来源：能源研发中心 套利追踪： 1）价差：4月11日，SC夜盘1-3月差为1.40元/桶，换算成0.19美元/桶；Brent1-3月差为1.31美元/桶，WTI1-3月差为1.21美元/桶。SC夜盘-Brent主力合约为-0.86美元/桶，SC夜盘-WTI主力合约为2.25美元/桶。 2）套利：①估值：4月11日凌晨2：30，Brent2506盘面价为63.38美元/桶，SC2507盘面价为465.4元/桶，测算SC2507盘面理论价为483.7元/桶，盘面估值偏离程度-3.78%。②利润：测算SC2507盘面到岸利润-18.28元/桶，折合-2.51美元/桶。③价差：SC2507-Brent2506盘面差为0.48美元/桶，理论差2.99美元/桶，盘面价差低于理论价差。（注：本周Brent首行为2506；SC首行为2505；其中M代表时下4月） 3）总结：①月差来看，月差结构偏弱。本周中美关税贸易战背景下油价跟随宏观预期摆动，油价在最大8美元区间内来回大幅波动。近端市场计价OPEC+增产带来的利空，远端市场交易重心在于美国经济衰退预期上，近远端月差结构弱势。②内外价差来看，SC-Brent跨区价差弱势震荡。由于整体市场格局颠覆性改变，国内现货贸易商普遍观望，叠加二季度检修期，SC需求相对平淡。③短期来看，虽然短期因为关税战的摇摆，油价跟随风险资产市场有所反弹，但这更多是情绪和预期
来源：华尔街见闻 何浩 世界黄金协会高级市场策略师里德周一在社交媒体上表示，4月的前11天，中国黄金ETF持仓增加了29.1吨。相比之下，一季度的流入量为23.5吨。 周一，世界黄金协会（WGC）的数据显示，4月迄今为止，流入中国实物黄金ETF的投资已超过第一季度的总流入，并超过了美国黄金ETF的流入量。 世界黄金协会高级市场策略师里德周一在社交媒体上表示，4月的前11天，中国黄金ETF持仓增加了29.1吨。相比之下，一季度的流入量为23.5吨。“如果今年第一季度主要受美国关税相关的黄金流动和西方ETF购买的影响，那么第二季度的主题可能会截然不同，即中国投资者对黄金的兴趣激增。” 数据显示，尽管第一季度在美国上市的黄金ETF的交投活动处于领先地位，但4月迄今为止，这些ETF的净流入落后于中国，为27.8吨。 在关税冲击带来的避险情绪推升下，黄金今年以来迭创历史新高。近日，高盛、瑞银和摩根大通再度上调金价预期。瑞银将金价预测上调至3500美元/盎司，而摩根大通则预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨，金价达4000美元将“比预期来的更快”。 截至周一纽约尾盘，现货黄金跌0.83%，报3210.76美元/盎司，全天大部分时间处于下跌状态，北京时间10：10曾涨至3245.75美元创历史新高。COMEX黄金期货跌0.59%，结束此前连续三个交易日上涨的趋势，报3225.30美元/盎
来源：国投期货研究院 从海外大豆可供应量来看，因巴西大豆丰收上市，二季度国内大豆市场面临巴西大豆大量到港的压力，供应充裕。三季度也处于巴西大豆销售期，预计供应链风险仍然可控。四季度处于美豆上市季节，届时需要关注中国大豆采购的情况和供应链的风险。 从海外大豆价格看，短中期看，虽然关税政策会打压美豆需求，不过由于今年美国大豆减少种植面积，预计CBOT大豆价格在美国作物时段（5-8月份）下行空间偏小，反而要谨慎气象的风险，要防范像样的反弹。长期看，受宏观风险和全球大豆熊市周期影响，2022年CBOT大豆价格见顶下跌，经过两年多的快速下跌，跌幅较为可观，利空释放较为充分。虽然巴西大豆仍然有可供扩张的面积，但是美国大豆这一端可供扩张的面积偏小，预计CBOT大豆的下行空间幅度会偏小，CBOT大豆价格会处于震荡筑底的态势中，反而要谨慎气象带来的上涨风险。 从国内豆粕现货的情况看，由于从巴西大豆发货到中国存在时间差，巴西收获季庞大的供应带来的压力一般会体现在4月下旬到7月下旬，预计后期国内豆粕会呈现累库的特点，要防范豆粕基差继续下跌风险，预计现货表现会弱于期货。基差受到巴西大豆到港压力影响，要注意二季度会维持偏弱的状态，注意负基差加深的风险。 从国内豆粕期货盘面看，中国目前对巴西大豆5月份发运船期的采购接近尾声，正在对巴西大豆6月之后发运的船期进行采购，预计在关税的担忧下，我们倾向盘面要维持较好的
商品指数 小亚 04月14日 23:02 19
国投期货研究院 近期中美两国关税战对投资市场影响较大，单就玉米方面来说，关税税费上目前我国玉米实行粮食进口关税配额制，共720万吨。配额内进口玉米，关税为1%，配额外进口，关税则为65%。截至4月14日，根据国务院税委会公告2025年第2、4、5、6号公告，玉米领域经过四次对美加税共140%（15%+34%+50%+41%），叠加基础关税，美国来源进口玉米关税已至配额内141%，配额外205%，已无进口美玉米的可能性。 国内玉米以自产自销为主，以少量进口补充为辅，本次互加关税政策对我国国内玉米价格影响甚微。从去年底开始，农业农村部的玉米供需平衡表把玉米进口数据，从1300万吨，到900万吨，最后到700万吨，逐步调小，政策调控意图明显。上一年度，我国总共进口玉米1377.54万吨，而国内产量为2.95亿吨，进口依赖度仅为4.46%，且进口玉米中仅有15.05%来自美国，占比较小。加之从去年四季度开始，我国已彻底转换玉米进口来源国，现在以巴西，乌克兰等国为主。与进口大豆不同，进口玉米的目的是少量弥补国内供需缺口和调节国际贸易与外交平衡。本年度大幅削减进口量，或从侧面显示出国内玉米供应并不差，无需从进口端补充，国内玉米价格还需关注自身供需情况。 国内供给方面，钢联数据显示，截至4月11日，全国售粮进度为91%。对比最近十年的数据来看，同期售粮进度的平均值为85.4%，中位数为84%。另
康密劳（ErametComilog）2025年5月对华锰矿报价公布，Mn44.5%加蓬锰矿（块矿）报价4.8美元/吨度（CIF，中国主港），环比4月价格下跌0.3美元/吨度。 CML（联合矿业）2025年5月对华锰矿报价公布，Mn46%澳大利亚锰矿（块矿）报价5.1美元/吨度（CIF中国主港），环比4月价格下跌0.3美元/吨度。 （转自：铁合金网）
商品指数 小亚 04月14日 23:02 20
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