卓创资讯玉米市场分析师李霞 【导语】5月份供应趋紧、中储粮玉米竞价销售高溢价成交等因素推动东北玉米价格上涨，且出现超季节性上涨的特点。6月份东北产区贸易商库存持续下降，轮换粮或持续补充市场供应，当地饲料企业存在刚性需求支撑，且华北市场供需亦有利多影响，预计东北玉米价格仍或呈上涨趋势。 4月中储粮玉米竞价销售高溢价成交，助推东北市场价格走高 由于一季度基层售粮进度较快，以及产区贸易商顺价正常出货，社会库存降至近年偏低位，4月份东北产区玉米有效供应趋紧，贸易商、下游加工企业等市场主体积极参与中储粮竞价销售。从图1中可看出，4月份中储粮二等玉米竞争销售的成交价比标底价高出40-90元/吨，属于高溢价成交，而一等粮溢价幅度达到115-125元/吨。叠加中美关税问题影响，市场看涨情绪浓郁，市场价格被推高。进入5月份，下游加工企业对高价粮源接受度有限，以及中美关税问题短时缓和，产区市场情绪出现反转，中储粮竞价销售成交溢价幅度明显收窄，由5月初的65元/吨降至底价成交。5月下旬，东北产区贸易商出货意愿虽有提升，但由于库存量有限，实际顺价成交居多，中储粮玉米竞价销售再度高溢价成交，溢价幅度在30-50元/吨。 从近年中储粮玉米竞价销售数据来看，今年4月份玉米竞价销售计划销售量约89万吨，实际成交量80万吨，成交率接近90%。从图2中可看出，今年1-4月份玉米竞价销售成交率在70%-90%，处于近年
商品指数 小亚 05月27日 14:08 49
焦炭刘璐璐 关键字：焦炭利润供需均衡话语权 【导语】5月份随着终端钢材季节性需求转弱，焦炭供需基本面支撑减少；原料端煤炭供应宽松，价格不断下行，焦煤价格偏弱，煤矿不断让利下游，但钢焦企业对利润的分配从来都没有长久的均衡，在焦炭供应宽松，钢材价格偏弱情况下，利润注定从煤矿流向钢厂。 5月份焦煤价格下行节奏较快，焦化厂盈利良好。 5月份国内煤炭需求淡季，整体供应宽松，坑口价格偏弱运行为主。2025年4月，国内原煤产量3.9亿吨，同比增长3.8%，1—4月份，累计产量15.8亿吨，同比增长6.6%。另外海关总署公布的最新数据显示，2025年4月份，中国进口炼焦煤889.3万吨，环比增3.6%。5月国内焦煤整体供应宽松，价格下行节奏较快，截至5月23日，吕梁地区主焦煤主流成交均价1175元/吨，月内累计降50元/吨。在焦煤价格不断下行，焦炭成本下滑情况下，焦化厂盈利情况良好。截至5月22日，卓创资讯测算的山西地区捣固准一干熄焦平均盈利17元/吨，本月平均盈利12.75元/吨，相比4月份，平均盈利转负为正，利润较上月增加13.25元/吨。另外5月份因关税政策利好，煤化工产品价格向上修复，化产盈利增加，根据调研了解，目前山东部分焦化厂毛利仍在100元/吨以上。 随着季节性需求减弱，供应过剩压力增加，钢材价格偏弱震荡运行，钢厂盈利收缩。 5月份随着气温升高，南方高温多雨天气增加，钢材需求有季节性
商品指数 小亚 05月27日 14:08 55
铜： 昨日LME休市；昨晚SHFE铜主力上涨0.23%至78450元/吨。宏观方面，美联储明年票委、明尼阿波利斯联储主席表示，美国经济面临的最大风险是新政策的不确定性，不确定到9月份时有足够证据进行降息。欧央行表示欧元可能成为美元的替代，近期全球动荡为欧元推进全球化创造契机。库存方面，SMM周一统计全国主流地区铜库存环比上周五微降0.02万吨至13.97万吨，结束连续两周周一累库重新下降。需求方面，高铜价高升水，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。虽然特朗普态度反复摇摆，但美政府关税立场缓和下，宏观方面整体朝着回暖的方向发展。基本面方面，COMEX市场继续“吸”铜，LME库存快速下降，或引起非美国家铜紧张的情形，从我国4月精通、废铜进口数据来看，铜现货存在紧张的情况，这也可以从库存回归低库存得以佐证。在这种情况下，较难看到铜价出现较大幅度下跌，而能引起较大跌幅多源于海外金融市场的风险。总体来看，铜或维系当前震荡或震荡偏强走势，临近淡季基本面预期转弱下，关注资金方面的博弈。 镍&不锈钢： 隔夜沪镍跌0.22%报122580美元/吨。库存方面，国内SHFE仓单减少168吨至22250吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持250元/吨。原料端，镍矿内贸价格和升水表现较为平稳。不锈钢产业链，青山镍铁招标价格940元/镍点，高碳铬铁8095元/50基吨
商品指数 小亚 05月27日 12:02 39
蛋白粕： 周一，BMD棕榈油几乎收平，因市场在追随美豆油跌势，且投资者担心马棕油产出增加和库存攀升。随着国际豆棕价差扩大，棕榈油竞争优势增加。高频数据显示，马棕油5月1-25日出口环比增加7.3%-34%，增幅较1-20日扩大。同期马棕油产量环比增加0.73%。产量增幅放缓，出口增幅改善，有助于库存压力消化。国内方面，三大植物油库存环比小幅下降0.37%，但仍较去年同期增加4.7%。豆油库存攀升，棕榈油和菜籽油库存下降。本周大豆压榨量预计超过200万吨，豆油库存或将继续攀升，基差预计继续走弱。油脂期价下挫，国际价格下挫，国内现货累库压力，油脂弱势运行。操作上，单边偏空思路。 油脂： 周一，BMD棕榈油几乎收平，因市场在追随美豆油跌势，且投资者担心马棕油产出增加和库存攀升。随着国际豆棕价差扩大，棕榈油竞争优势增加。高频数据显示，马棕油5月1-25日出口环比增加7.3%-34%，增幅较1-20日扩大。同期马棕油产量环比增加0.73%。产量增幅放缓，出口增幅改善，有助于库存压力消化。国内方面，三大植物油库存环比小幅下降0.37%，但仍较去年同期增加4.7%。豆油库存攀升，棕榈油和菜籽油库存下降。本周大豆压榨量预计超过200万吨，豆油库存或将继续攀升，基差预计继续走弱。油脂期价下挫，国际价格下挫，国内现货累库压力，油脂弱势运行。操作上，单边偏空思路。 生猪： 周一，生猪9月合约受近月带动期
商品指数 小亚 05月27日 12:02 53
来源：中粮期货研究中心 摘要 上周鸡蛋价格与淘鸡价格同步下跌，鸡蛋价格创下年内的新低，周内养殖端亏损幅度扩大，淘鸡出现加速现象，但当前淘鸡进程尚不足以改变增产趋势。鸡蛋市场中长期供给宽松格局不改，等待后市产能拐点信号出现。 一、供给过剩格局持续 当前鸡蛋市场核心矛盾仍在于供给端的高位压力。4月末在产蛋鸡存栏量攀升至13.29亿羽，同比增幅扩大至7.18%，存栏量仅次于2020年同期水平。年后以换羽替代淘汰的现象较为普遍，4-5月后换羽鸡群陆续进入产蛋高峰，叠加前期高补栏量的持续兑现，产能释放节奏明显加快。进入5月后，小码蛋供给压力尤为突出，产区报价持续承压，养殖端亏损幅度进一步扩大。 养殖端在亏损情景下，近期淘鸡进程有所加速，周内出栏量环比增幅超5%，淘鸡日龄亦有所提前，但当前仍处于530天以上的偏高水平。蛋鸡行业累计盈利周期长达4年，叠加存栏基数庞大，产能出清仍需时间。因此，当前淘鸡进度尚不足以扭转增产趋势，中长期供给宽松格局未改。 图1在产蛋鸡存栏量（亿羽） 卓创资讯，中粮期货研究院 图2淘汰鸡出栏量（万羽） 卓创资讯，中粮期货研究院 二、梅雨季利空现货需求 需求端持续疲软，五一后市场转入传统消费淡季。尽管端午节临近，但下游采购心态谨慎，节日对需求的提振效果较为有限。上周现货价格跌破今年新低，河北馆陶最低跌至2.58元/斤，随后低价对需求有小幅提振，蛋价有所企稳，部分区域有小幅
商品指数 小亚 05月27日 12:02 49
5月26日，COMEX黄金价格下跌0.70%至3370.90美元/盎司，沪金主连下跌0.23%至779.72元/克。 关税方面，日本计划动用9000亿日元来对冲关税影响，美日第四轮谈判拟于30日举行；欧盟计划加快与美国的贸易谈判。 地缘方面，德国总理表示，德国和欧盟国家将会继续支持乌克兰，德国及其盟友已不再限制援助乌克兰武器的射程。 降息方面，欧洲央行管委西姆库斯表示6月份仍有进一步降息的空间。美联储卡什卡利表示9月前是否调整利率“不确定”，未来情景一切皆有可能。最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为5.6%，到7月维持利率不变的概率为74.9%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为1.1%。 综合而言，美国与多个国家的贸易谈判仍在进行，后续关注谈判结果以及地缘局势潜在发展对黄金走势的影响。 资料来源：Wind、亚汇网、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 05月27日 08:01 32
来源：能源研发中心 本周观点 1）行情回顾： 沥青价格震荡小幅收涨。 近期沥青跟随油价反复摆动，但其基本面相对偏强，整体走势比油价相对抗跌。基本来看，需求端，5月份虽受梅雨季影响不利于道路施工，但随着雨季结束天气进入适宜气温，沥青有望进入小旺季期。供应端，开工率跟随利润驱动而动。库存端，库存相对是关键追踪因素，库存处于同期旺季低位，相对支撑沥青价格。利润端，由于成本端滑落明显，沥青生产利润被动修复，但仍不及焦化利润。炼厂生产沥青的积极性相对偏低。 2）短期观点： 单边：震荡偏强，可逢高止盈6-9/9-12正套。随着小旺季需求到来，沥青需求边际改善叠加库存去库利好价格支撑，短期震荡偏强看待。但上方空间仍受限成本端预期偏弱拖累。稀释沥青升贴水仍处高位。且OPEC+增产背景下，基本面相对油价抗跌些。前提推荐的6-9/9-12正套逐渐验证中，当下运行至高位，警惕交易机会的收窄。可逢高止盈。品种套利：周四油价大跌推动BU-Brent持续上行至高位。近期油价保持波动反复，短期追涨Bu-Brent裂解差持观望谨慎态度，耐心等待新的回调驱动。
商品指数 小亚 05月27日 07:40 55
来源：玻璃江湖 现货方面，沙河安全报价1188元/吨（较上一交易日+0元/吨。雨季前需求仍偏弱，下行驱动仍存。 供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.67万吨，环比+0.00%万吨。浮法玻璃周产量109.71吨，环比+0.49%，同比-8.83%。浮法玻璃开工率为75.34%，环比+0.34%，产能利用率为78.2%，环比+0.22%。4月至今冷修2条产线（共1400吨），点火、复产1条产线（900吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱，环比-0.46%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+84.43元/吨（-19.97）；天然气制浮法玻璃利润-160.83元/吨（-11.31）；以石油焦制浮法玻璃利润-87.04元/吨（-17.02）。行业利润略有降低。宏观情绪：宏观风险仍存。 策略：累库微幅去化，雨季前需求仍偏弱，下行驱动仍存。
商品指数 小亚 05月27日 07:40 39
来源：中国农资传媒 近期，尿素市场在出口消息短暂刺激所带来的利好效应逐步消退后，市场开始挣脱消息面的过度影响，重新回归到以供需关系等基本面为主导的运行轨道。从价格层面的动态变化来看，国内尿素市场依旧延续着此前较为疲软的走势，价格持续小幅下探，但值得关注的是，整体跌幅并未出现大幅扩大的情况，市场价格在相对可控的区间内波动。 多地小幅回落，行情延续弱势 具体来看，山东、河南地区作为尿素生产与销售的重要区域，主流出厂价较上周下调20~40元/吨。本周，山东地区中小颗粒出厂报价1820~1850元/吨；河南地区小颗粒主流出厂报价1830~1860元/吨；河北地区小颗粒主流出厂报价1830~1840元/吨；安徽地区小颗粒主流出厂报价1850~1880元/吨；江苏地区中小颗粒出厂报价1870~1880元/吨；湖北地区小颗粒出厂报价1830元/吨左右；湖南地区小颗粒出厂报价1850元/吨左右；山西地区中小颗粒尿素主流出厂报价参考1780元/吨左右。 供应方面，当前国内尿素企业生产基本保持正常状态。部分前期进行检修的装置已经重启，其余企业装置也在正常运转，这使得行业现货供应维持在充足态势。 统计数据显示，5月26日，国内尿素日产量约为20.58万吨，开工率87.19%。2024年5月26日国内尿素日产量在17.64万吨，较去年同日日产增加约2.94万吨。目前国内尿素企业的开工率处于较高水平，产量能
商品指数 小亚 05月27日 07:40 46
本报记者王僖 近日，记者从山东卓创资讯股份有限公司（以下简称“卓创资讯”）方面获悉，纸浆市场近期结束了前期的下滑态势，开始进入试探性上涨阶段。 卓创资讯纸浆高级分析师常俊婷告诉《证券日报》记者，今年以来，受多重因素影响，纸浆市场悲观预期加剧，空头资金持续加码致使纸浆期货承压。卓创资讯监测数据显示，4月9日，上海期货交易所纸浆期货主力合约单日暴跌4.38%至5112元/吨，创年内新低，并带动浆纸产业链价格整体下行。 5月中上旬这一趋势得到了扭转。5月7日，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格止跌回升，叠加贸易环节改善盈利诉求明确，驱动进口针叶浆、阔叶浆期货价格也进入探涨阶段。 “宏观消息面转好提振了浆市心态，同时贸易商扭亏意愿强烈，5月中下旬以来，进一步促进进口针叶浆、阔叶浆现货市场价格跟涨。”常俊婷表示。 与此同时，在头部纸企持续推进“林浆纸一体化”项目进程中，国产纸浆产能进一步提升，助推我国纸浆行业逐步实现供应结构优化。多家上市纸企近期均公布了纸浆端项目的最新进展，纸浆行业国产替代深入推进。 常俊婷表示，短期来看，中国纸浆市场仍面临原料供应稳定性等多重压力。但从中长期来看，随着国内大循环体系不断完善，纸浆行业已实现供应结构优化和市场多元化布局。 头部纸企纷纷加码纸浆端产能布局。例如，山东华泰纸业股份有限公司（以下简称“华泰股份”）近日称，公司年产70万吨化学木浆项目生产线已建设完工
商品指数 小亚 05月27日 07:24 48
美国制造业需要至少2.9万亿美元的投资，才能达到1979年的就业水平。 当地时间5月24日，美国总统特朗普签署文件，宣布5月18日至5月24日为“世界贸易周”，称将加倍努力“打击不公平的贸易行为”。他称，制定所谓的“对等关税”是为了“阻止美国制造业空心化”，并将相关工作带回美国。 近日，特朗普还威胁苹果和三星，如果不将生产制造转移至美国，将对其征收25%的关税，新关税可能从“6月底开始”。 但富国银行的新报告表示，美国制造业需要至少2.9万亿美元的投资，才能达到1979年的就业水平。居高不下的劳动力成本、合格技术工人的短缺，以及受低生育率和移民政策收紧影响的人口增长放缓等都会阻碍制造业回归。 牛津经济研究院高级经济学家帕莱什（NicoPalesch）则对第一财经记者表示，通货膨胀、供应链脆弱性以及政策不确定性加剧，可能将把美国制造业推入衰退。“美国制造业多个部门自2023年已呈现衰退或滞胀迹象，随着4月对等关税的出台，尽管后续有部分调整，但当前形势比前两年更加严峻。” 制造业回归的现实挑战 富国银行称，当前美国制造业就业人数为1280万，较1979年1950万的历史峰值有显著差距。要实现这一历史水平的就业规模，美国需要创造约670万个新工作岗位，这一数字几乎相当于美国劳工统计局公布的4月份失业总人数（720万）。而要实现这一目标，预计需要至少2.9万亿美元的资本投入。 然而现实挑战
商品指数 小亚 05月27日 07:24 54
来源：一德菁英汇 作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/一德期货能源化工分析师 要点速览版 中美关税摩擦暂停：90天关税摩擦暂停释放短期利好，但全球经济阴云未散，投行下调需求预期。 地缘风险交织：俄乌僵局持续，美伊核协议反复摇摆，潜在制裁或冲突加剧市场波动。 OPEC+会议关键：联盟内部减产执行率下滑，或提前退出220万桶/日减产；美国对伊朗和委内瑞拉制裁若收紧，可能抵消增产影响。 油价震荡格局：WTI徘徊60美元成本线，下方受产油国成本支撑，上方承压宏观及供应增量，多空因素持续博弈。 5月12日中美双方发布了联合声明，持续数月的中美关税摩擦暂告一段落，双方决定对加征的关税暂停90天，出乎意料的利好给原油市场迎来了一次喘息，Brent首行于5月13日盘中推高至66.81美元/桶，后因伊朗和美国之间可能达成核协议的消息导致油价震荡回落。现如今，在OPEC+即将召开会议的关键关头，油价在关税、地缘和产量政策的不确定因素的交织下，继续接受市场的考验。 中美关税短期暂停 全球经济阴云未知 截至5月25日，90天的“对等关税”延期日期已经过去一多半，美国已经与至少18个国家达成谈判协议，其中要数中美谈判成果显著，双方按下了一个短暂的“撤回键”，短期回到了2025年关税的起点。现如今利好已经在市场中释放完毕，周末特朗普建议对欧盟直接征收50%关税，虽然双方已经同意将谈判期限延长，但
商品指数 小亚 05月26日 23:02 33
关于推出PTA-瓶片、PTA-PX0>对二甲苯跨品种套利指令的通知 郑商函〔2025〕392号 各会员单位： 为进一步提升期货市场服务实体经济能力，经研究决定，郑州商品交易所将推出PTA-瓶片、PTA-对二甲苯跨品种套利指令，组合保证金跨品种抵扣的生效时间为2025年5月29日（星期四）结算时起，跨品种套利指令的上线时间为2025年5月29日（星期四）当晚夜盘交易时起。跨品种套利的保证金收取和限仓制度按照《郑州商品交易所套利交易管理办法》的相关规定执行。 特此通知。 郑州商品交易所 2025年5月26日
商品指数 小亚 05月26日 23:02 43
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0526热点追踪：多晶硅：貌似在下一盘很大的棋
商品指数 小亚 05月26日 23:02 48
一、宏观 上周时间美国总统特朗普提议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税，该消息传出之后市场反应剧烈，欧元兑美元短线内急速下挫，并导致市场加重了对于欧洲央行今年内降息的预期，随后欧盟计划对价值950亿欧元的美国出口商品加征额外关税，值得注意的是，此前欧盟曾提到向美国提出新的贸易提案，旨在重启双方贸易谈判，但特朗普表示不寻求与欧盟达成协议，如果欧盟开始转向美国，可能会讨论推迟对其征税，这或导致两大经济体之间的贸易摩擦存在着一定的加剧可能。同时，上周美国最高法院裁定美联储是“结构独特的准私营实体”，这一裁定结果为鲍威尔提供了不被特朗普开除的保护，这导致随后多位美联储官员进一步释放鹰派言论，并导致市场对于四季度前美联储出现降息的可能再度降低了预期，目前对于6月维持利率水平不变的预期已经飙升至94.6%之高，这或致使后续宏观层面的经济压力将持续存在。政治属性方面，近期俄乌冲突的降温正在稳步进行，双方领导人通话之后导致俄乌冲突停火的预期升温明显，但上周时间以以色列为核心的地缘冲突再度出现了波动，一方面以色列曾表示加沙战后必须由以色列完全控制，并誓言继续军事行动直至“彻底消灭哈马斯”，这或导致加沙停火谈判的第二阶段难以取得有效进展，另一方面CNN表示根据多位美国官员的消息，以色列正在准备袭击伊朗核设施，这导致周内时间油价短线受到提振急速上行，但随后双方小规模的冲突并未再度引发市场的
商品指数 小亚 05月26日 23:02 50
5月中旬受中美贸易磋商取得进展、美联储降息预期等宏观因素影响，大宗商品价格止跌反弹，在原油及苯乙烯带动下，甲醇2509合约反弹至2369元/吨，随后市场做多情绪退散，商品重回基本面交易，甲醇因供应高位，需求有限，累库预期上行，盘面持续走弱，回吐5月中旬大部分涨幅。现货市场表现表现疲软，价格全线下跌，下游观望情绪始终较浓，入市偏谨慎，港口市场基差走弱。截至5月23日，太仓进口价2290元/吨，环比前一周下跌85元/吨，广东市场价2310元/吨，环比前一周下跌70元/吨，鲁南市场价2200元/吨，环比前一周下跌100元/吨，川渝主流市场价2320元/吨，环比前一周下跌40元/吨，陕西主流市场价2135元/吨，环比前一周下跌50元/吨，内蒙古主流市场价2290元/吨，环比前一周下跌85元/吨。华东太仓地区现货与09合约基差49元/吨，环比继续收缩，华东太仓与山东中部地区价差-40元/吨，与山东南部价差80元/吨，套利窗口关闭。 一、供给端：国内产量有回升预期，供应依旧充裕 1-4月，国内甲醇累计产量3290万吨，同比增长9.91%，装置产能利用率与产量在上年高基数的基础上继续攀升。5月23日当周，国内甲醇生产企业装置产能利用率87.04%，环比降1.43个百分点，高于上年同期8.18个百分点，周产量196.15万吨，环比减少2.96万吨，同比增加31.27万吨，统计期内新疆新业停车，荆门
自上周几内亚铝土矿供应出现下滑后，几内亚总统府秘书长阿马拉·卡马拉将军与政府发言人共同主持新闻发布会，就部分矿业公司矿业许可证被撤销一事作出详细说明。几内亚交通部长表示：“失去许可证的企业（若有意愿）未来在矿业特许权投放市场时仍可参与竞标，但需满足相关条件”。与此同时，本周几内亚政府将于涉事矿区进行谈判，矿端扰动情绪阶段性缓和，氧化铝价格延续上周五调整势头进一步大跌，周一盘中跌幅超4%。 基本面来看，氧化铝价格修复叠加上游多项成本缓释，逐步实现扭亏为盈，氧化铝企业近期有逐步复产动向。据SMM，周内氧化铝开工率上调0.99%至78.01%，周内此前广西地区部分企业检修结束、恢复生产，其他多地持稳。需求方面，加工转淡和终端抢出口效应并存，铝锭周转流畅，整体呈现去库放缓态势，预计电解铝产能天花板已近，对于氧化铝难有增量消费，采购弱稳为主。在短期几内亚的扰动仍未消退的情况下，价格或有反复；若几内亚矿端无新增减产，则氧化铝价格在中期仍将面临高供应及高库存的压力。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产
商品指数 小亚 05月26日 23:02 44
核心观点：中性供应方面，产量继续维持高位；出口政策虽确定放开，但出口数量不及预期；夏季肥仍未明显启动，复合肥开工率继续小幅，工业需求仍旧偏弱。综合来看，短期内出口预期变差叠加农需偏弱，期价进入偏弱震荡状态，但后续夏季肥启动和出口情绪反复情况下，价格或仍有向上可能。 月差：偏多可继续关注夏季肥启动后的月差走强机会。 政策：中性出口大方向确定放松，但出口数量存在较大不确定性，欧洲议会批准增加对俄罗斯和白俄罗斯进口化肥征收6.5%的新关税，7月1日生效，并将于未来3年内分阶段征收关税。 现货：中性偏空受出口预期减弱和下游需求持续偏弱影响，成交氛围持续偏弱，现货价格稳中偏弱。 库存：中性企业库存回升，港口库存增长，夏季肥启动后，企业库存或重回下降轨道。 出口：中性出口放松的大方向基本确定，但具体出口政策不如此前预期，市场对出口预期有所转弱。欧洲议会批准增加对俄罗斯和白俄罗斯进口化肥征收6.5%的新关税，国际尿素价格或继续维持偏强状态。 需求：中性夏季肥需求仍未启动，出口预期减弱，下游采购热情减退，需要关注后续夏季肥启动对尿素需求的变化；三聚氰胺开工率或将回升，但其下游需求仍旧偏弱，对尿素采购难有起色。 现货价格大幅回落 尿素现货日度均价 上周国内尿素现货市场震荡走低，一方面出口政策较此前预期有所收紧，市场交易变得谨慎，成交转弱；另一方面，夏季肥需求暂未启动，农业麦收基本处于初期，农业刚需低
商品指数 小亚 05月26日 23:02 29
文章来源：光大期货 上周，COMEX黄金价格上涨5.65%至3386.5美元/盎司，沪金主连上涨3.76%至780.10元/克。 关税方面，美国贸易谈判代表正在推动欧盟单方面降低对美国商品的关税，但欧盟一直在推动达成一项共同商定的谈判框架文本，双方的分歧仍然太大。 数据方面，美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创三个月新高，高于预期49.9和前值50.2；服务业PMI初值52.3，创下两个月新高，高于预期51和前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6。 降息方面，最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为5.6%，到7月维持利率不变的概率为74.9%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为1.1%。 综合而言，继续关注欧美关税谈判的进展，在谈判取得进展之前或支撑金价走势，反之若谈判取得较大进展，无疑也会推动金价回落整理，关注金价在历史高位下的表现，操作上多看少动。 资料来源：Wind、亚汇网、金十数据、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 05月26日 12:40 44
卓创资讯玉米高级分析师张文萍 【导语】2024/2025年度新季玉米集中上市以来，整体呈现基层农户玉米售粮进度快、国内玉米消化速度快的特点，玉米市场供需格局偏紧。随着玉米价格上涨，深加工企业玉米需求或低于预期，小麦饲用量或提升，玉米市场供需关系或有所缓和，但供应面或继续对玉米价格形成支撑，预计6-8月份玉米价格或仍有上涨空间。 玉米减产叠加进口量减少玉米供应收紧 据卓创资讯调研了解，2024/25年度玉米种植面积略减，总产量下降，种植面积较上一年度减少170万亩，约在56710万亩左右；总产量预估值为25917万吨，较上一年度减少1110万吨。玉米减产，在一定程度上加快基层农户玉米售粮进度。同时，玉米进口量减少较为明显，2024年10月-2025年4月，累计进口玉米133万吨左右，同比减少1834万吨。国内玉米减产叠加进口量减少，2024/2025年度玉米供应收紧。 下游需求好转 2024年10月-2025年4月玉米深加工企业玉米加工量在4600万吨左右，较上一年度同期多1万吨，为近6年以来的最高水平。新季玉米上市以后，玉米价格低位运行，加工企业玉米原料成本较低，加工盈利明显好转，2024年四季度玉米淀粉月度理论加工利润在98.39-130.56元/吨，开工率在62.74%-66.95%；2025年开始，随着玉米价格上涨，玉米原料成本提升，企业加工利润下降，3月份开始部分企业由盈转
商品指数 小亚 05月26日 12:16 27
铜：震荡偏强 1、宏观。海外方面，美国5月综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6。受关税政策缓解影响，美国本月的商业活动和产出预期均有所改善，制造业和服务业呈现同步增长的态势，特别是新订单相对比较强劲。而欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5，服务业表现跌至16个月以来最差水平，制造业的小幅改善被服务业的下跌所抵消。美联储理事沃勒表示，减税法案引发美债抛售，若关税稳定在10%水平，美联储下半年将降息。美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税，这一声明不仅打破了此前90天的“缓冲期”预期，也让原本艰难推进的美欧贸易谈判面临崩盘风险。国内方面，中国4月经济数据显示，消费略超预期，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价再度下降，铜精矿紧张情绪依旧，成为当前基本面的强支撑因素。精铜产量方面，5月电解铜预估产量112.99万吨，环比增加0.4%，同比增加12%，虽然铜精矿异常紧张且二季度集中检修，但预估产量不将反增。进口方面，国内4月精铜净进口同比下降20.89%至22.25万吨，累计同比下降11.37%；4月废铜进口量环比增加7.92%至20.47万金属吨，同比下降9.46%，累计同比下降0.81%，精铜和废铜进口双降，也佐证国内现货铜紧张态势。库存方面来看，截止5月23日全球铜显性库存较上次
商品指数 小亚 05月26日 12:16 23
来源：中粮期货研究中心 摘要 草根调研了解，豫南多数反馈减产情况，主要还是看是否浇水灌溉，初步预估河南减产幅度在300-400万吨，考虑到西北小麦产区今年较为干旱，以及江苏安徽旱情，预计全国减产幅度在500-700万吨左右。后期对小麦价格走势，还需更多关注进入6月份后，政策是否再次启动调节性收储，预计不会启动大范围最低价托市收购。连盘玉米在4月底冲高后，5月份快速回落。主要受到小麦减产预期降温、玉米现货滞涨影响，本轮盘面跌幅远大于现货，基差被动走强。随着当前盘面冲高回落后，盘面升水现货的幅度大幅修复，盘面估值已经基本持平现货，需要等待新一轮驱动。C2507、CS2507持仓矛盾大于基本面矛盾，关注后期资金减仓、主要头部席位变化带来的行情变化。 近期我们赴河南南阳调研，据唐河当地贸易商反映，今年受到干旱影响上市偏早，目前粮点收购1.18元/斤，烘干、去杂后的出厂价在2420-2430左右，周边饲料厂、面粉企业收购价2450-2460左右，企业随收随走赚取流水利润。该贸易商较为看好后期小麦行情，等待6月初大量上市后预计会做一部分库存，预计到年底小麦价格在2500-2550左右。该贸易商反应，当地减产10%左右，低于4月底市场炒作的大幅减产，但今年饲料企业对小麦采购积极性增加，且看好玉米后市行情，豫南周边及西南地区饲料厂的小麦添加比例会逐步增加。 草根调研了解，豫南多数反馈减产情况，主要
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来源：中粮期货研究中心 摘要 泰国原料价格走强已经维持了一个多月，而期货价格在清明节大跌之后，只是出现了反弹与横盘，并没有开启实质的反弹。盘面格局与供应端不符，形成了二次偏差，这意味着市场关注的焦点并不在供应端，即使宏观面与橡胶需求预期最近重磅消息减少，但是橡胶市场关注的焦点仍在与此，沪胶后市或将出现第二轮下跌。 泰国原料价格走势在清明节后持续走强，反映出产能周期转向的影响力仍旧存在，未来产量格局与今年前几个月的情况或将不同。供应端短期形势与过去几个月的长时间形势不同，形成了第一次偏差。由于去年至今，产能周期转向与产量该增不增一直是市场交易的核心，所以该偏差形成了重要的利多。然而，盘面格局却与供给端形势不符，形成了二次偏差。 橡胶需求预期目前仍较为模糊。虽然中美贸易谈判取得了一定进展，但橡胶需求面临的核心挑战在于，美国轮胎关税成本上升导致美国轮胎需求下滑。这一问题不仅涉及中美贸易谈判，还关联美国与包括东南亚国家在内的其他国家的谈判，目前仍悬而未决。可以确定的是，美国市场需求大概率因关税成本攀升而下降，但具体降幅难以预估。只能定性不能定量的因素，对于研究来说比较尴尬，不把该因素不考虑在研究体系内，不合理；考虑在内又没法说清楚需求到底下降多少。而且清明节后的大跌已经一定程度上透支了该因素，按照期货市场常规的波动规律，这样的因素容易被忽略。 今年橡胶出产国出口数据让市场对产能周期转向产生
商品指数 小亚 05月26日 12:16 26
北京时间5月26日上午，焦煤价格跌破800元关口现报794.5，日内跌幅2.58%
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建信期货 研究员：聂嘉怡从业资格号：F03124070 一、行情回顾与分析 基本面上，供应端，上周澳洲、巴西发运均有所回升，但澳洲发运至中国的铁矿石量反而有小幅的回落，说明发运的增量主要是发往中国以外的区域，近四周澳巴19港总发运量较前四周增加了5.19%，预计近期到港量仍能维持中等位置，铁矿供应维持宽松。需求方面，本周日均铁水产量继续小幅回落至243.6万吨，钢材五大品种产量小幅回升，但表需调头回落，整体来看，铁矿需求已出现见顶趋势，但考虑到目前企业盈利率仍在继续增长，预计企业自发减产的意愿并不强，叠加中美会谈后“抢出口”情况将再度出现，近期铁矿需求仍有支撑。库存方面，钢厂库存可用天数减少2天至20天，港口库存持续回落，目前已回落至1.4亿吨以下，创下2024年3月中旬以来新低，库存的边际回落在一定程度上将支撑铁矿价格。 总体来看，中美日内瓦会谈结果超预期，在90天的暂缓期内，“抢出口”、“抢转口”现象将会持续，原本需求的悲观预期有所修复，矿价重心整体上移，可逢低尝试买入套期保值或投资策略。但需要注意的是，9月合约期限依然较长，贸易方面依然面临风险，同时，梅雨季节来临，建材需求也面临阶段性回落，这些将在一定程度上压制原料价格，也限制了矿价反弹的空间。 二、行业要闻 1、2025年5月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2199万吨，平均日产219.9万吨，日产环比下降0.3%；生铁1
文章来源：光大期货 矿钢煤焦类 钢材：现实供需有所趋弱钢价仍将承压运行 螺纹方面，本周全国螺纹产量环比增加4.95万吨至231.48万吨，同比减少4.26万吨；社库环比回落18.42万吨至416.46万吨，同比减少164.79万吨；厂库环比回升2.77万吨至187.76万吨，同比减少15.09万吨；螺纹表需回落13.16万吨至247.13万吨，同比减少31.04万吨。螺纹产量继续增加，库存降幅收窄，表需回落，数据表现偏弱。据国家统计局数据，1-4月全国固定资产投资累计同比增长4.0%，增速较一季度下行0.2个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，增速较一季度持平；制造业投资增长8.8%，增速较一季度回落0.3个百分点，房地产开发投资下降10.3%，降幅较一季度扩大0.4个百分点。从房地产分项指标来看，4月房地产开发投资、销售、新开工、施工和竣工同比分别下降11.53%、下降2.91%、下降22.28%、下降26.91%和下降28.15%。1-4月粗钢、生铁和钢材产量分别为34535万吨、28885万吨和48021万吨，同比分别增长0.4%、增长0.8%和增长6%。其中4月粗钢、生铁和钢材日均产量分别为286.73万吨、241.93万吨和416.97万吨，环比3月分别回落4.26%、回落0.39%和回落3.84%。整体看4月份地产表现持续低迷，基建、制造业投资高位回落，粗钢
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期货日报 近期，LPG期货价格持续走低，从4月初的高点4659元/吨跌至5月23日的4064元/吨，创1年来新低。据记者了解，供需失衡、政策冲击及成本拖累等因素共同导致LPG期货价格持续下跌。 据国投期货分析师李祖智介绍，4月初中美贸易摩擦加剧，引发LPG市场剧烈波动。受“对等关税”政策影响，美国丙烷出口流向出现变化，中国进口资源阶段性短缺，导致北美、日韩的LPG市场价格大幅下行，而中东国家及中国的LPG市场价格相对坚挺。国内炼厂气价虽因进口成本上升而短暂上调，但随着夏季燃气淡季来临，炼厂气价再度回调。受国内市场供应紧张预期与原油价格下行等利空因素影响，LPG期货价格呈现震荡下行走势。 5月初中美贸易摩擦有所缓和，中方相应调整有关关税和非关税对美反制措施，为美国丙烷对华出口打开空间。 “关税调整前，市场已预期美国出口产能增加及欧佩克增产将导致今年LPG供应宽松、价格承压。”李祖智表示，5月初的“抢进口”现象导致5月到港船期环比减少1.5%且集中于上半月，短期码头供应过剩压力凸显。数据显示，上周华东码头库容率攀升至60%，创2024年下半年以来新高。 随着中美贸易摩擦缓和，国际市场远期供应增加的预期强化，叠加短期进口气集中到岸，国内炼厂气价快速下调。最近两周，华东、华南等地现货气价从5000元/吨跌至4500元/吨附近，创2025年以来新低；期货价格同步破位下行，主力合约价格逼近40
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五矿期货微服务 一、由OPEC托底到页岩油托底的过程转变 自俄乌冲突油价回落后，OPEC历次减产均围绕$65/桶托底（以WTI原油为例），与此同时看到的是美国页岩油产量因极致的单井采收缓慢攀升。自4月2日期OPEC超预期增产后，OPEC的托底态度开始转变，而美国页岩油的产量下滑则开始为OPEC托底。OPEC选择增产的时期恰到好处，当前正处油品需求旺季去库和短期去库周期，以页岩油的价格敏感性为基础，油价虽受增产冲击，但我们维持中枢价格下滑，油价以美国页岩油成本为底的观点，详细见我们3月专题。 二、页岩油对油价的反应对油价形成底部支撑 自OPEC宣布增产后，油价开始触及美国页岩油新井成本线，以OPEC增产口径，近两月决议增产约80万桶/日，除去37.5万桶/日的补偿减产配额，增产口径当前为42.5万桶/日，而页岩油在此处减产21万桶/日则抵消了OPEC多余增产口径的二分之一，因而造成油价中枢下移，而非趋势下跌。 三、OPEC的增产进度口号响亮，但推进缓慢，给予页岩油支撑油价的缓冲过程 从OPEC实际产量来看，虽然OPEC增产幅度较超预期，但实际增产推进较为缓慢，4月原定计划配额上调10万桶/日，但产量并未同步上调，配额产量差值出现罕见正值，约10万桶/日，体现OPEC增产推进仍旧保持相对克制，预计中期情景下，OPEC的增产“口号”与页岩油的主动减产将构成一段时间的宽幅震荡行情。 （转自
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来源：CFC能源化工研究研究员：刘书源 期货交易咨询从业信息：Z0017242期货从业信息：F3066303 内容摘要： 醋酸作为化工产业链中的重要产品，当前正处于产能释放的阶段，预计未来单套醋酸装置的生产能力提升，企业生产规模扩大，行业集中度进一步提高。 2025年，预计全年醋酸新投产390万吨，醋酸产能达到1665万吨，同比增长31%，预计2026-2027年，仍有350万吨新装置待投产，届时中国醋酸产能达到2015万吨。 2025年-2027年，醋酸产能的整体增长，将带动甲醇需求近400万吨（按照生产1吨醋酸需要0.54吨甲醇计算，醋酸共计新投产740万吨）。然而，在生产低利润（按照现金流成本计算，多数处于盈亏平衡线附近，仅少数装置盈利）的情况之下，部分2027年新投产的醋酸装置能否如期落地，装置负荷能否开满，成为焦点。 中长期来看，中国内地甲醇新增产能释放有限，内地甲醇下游投产较多，支撑内地需求，内地甲醇供需格局或逐年得到改善，关注港口是否存在倒流情况。 风险点： 醋酸等下游新装置投产不及预期。 01冰醋酸价格周期回顾 醋酸是化工产业链中重要的中间产品，主要下游为PTA、醋酸乙烯、醋酸酯、醋酸酐、氯乙酸等，可用于制备油漆、粘合剂和溶剂，以及生产PTA（精对苯二甲酸）等。甲醇作为冰醋酸的主要生产原材料之一，它通常通过与一氧化碳反应，采用甲基羰基化法合成冰醋酸（国内主要的生产醋
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来源：CFC能源化工研究研究员：田亚雄 期货交易咨询从业信息：Z0012209发布日期：2025年5月25日 基本面市场的重要变局： 1-美国汽油裂解价差在传统旺季走弱，从5月15日28下行至25.56；欧洲柴油裂解从5月14日629下行至612；以上暗示美国的汽油需求走弱，并与EIA本周的汽油表需周度下降15万桶至864相互验证，值得指出的是“5月底的阵亡将士纪念日周末通常标志着美国夏季汽油季节性消费旺季的到来。”，一旦需求落空或引发进一步的负反馈；欧洲柴油裂解的进一步走弱也昭示欧洲的新财政方案对工业的提振仍不明显。 2-美国EIA数据整体显示出相对有韧性，但结构上也仅仅有航煤表需维持高增，汽柴油表需分别较上一周下滑1.71%和下滑9.66%，进而美国原油库存小幅累库。 3-全球的原油库存方面，美国，西北欧和新加坡均维持库存的进一步提高，中国，印度和俄罗斯库存小幅下降。但ARA油品总库存仍旧维持低位运行，其中汽油去库最为显著。 展望与风险： 本周美国总统特朗普在关税上再度引发市场关注，对欧盟威胁6月初加征50%关税一度引发市场风偏回落；此外美国和伊朗在罗马举行新一轮会谈，会谈的主要分歧在于伊朗是否会全面停止所有级别的铀浓缩活动，市场也预期伊朗不会接受“零浓缩”的要求，进而可能加剧美国对伊朗的原油出口限制，目前仍在斡旋。 日前，高盛曾对于特朗普政策主张与油价的相关关系发布研究，显示
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