中金发布研报称，维持泡泡玛特(09992)盈利预测，当前股价对应25/26年33/26倍经调P/E。维持跑赢行业评级与目标价330港币，对应25/26年44/35倍经调P/E，有35%上行空间。该行认为，泡泡玛特在IP发掘、产品设计、渠道与用户运营等全链路能力以及管理层尊重时间、尊重经营的理念有助其穿越周期，其当前仍处于IP、品类、地域三维度的向上共振期，继续看好公司长期成长空间。 中金主要观点如下： 如何成就泡泡玛特? 过去十五年，泡泡玛特经历了从起步，到多元的泡泡玛特，再到世界的泡泡玛特的持续进化。其已搭建：1)IP矩阵：至2024第一大IPTHEMONSTERS收入超30亿元，共有4个10亿元级IP和13个亿元级IP;2)多元品类：手办收入占比降至53%，毛绒占比升至22%，MEGA及衍生品分别贡献13%/12%;3)海外布局：海外收入突破50亿元，东南亚/东亚及中国港澳台/北美/欧洲及其他分别贡献47%/27%/14%/11%。“变”与“不变”贯穿公司成长始终：“不变”的是对国际化与集团化战略的坚守，“变”的则是持续迭代的团队与组织，其在2023-25年多次升级业务单元、部门架构、渠道体系，以匹配业务发展。 为什么是泡泡玛特? 公司搭建的全链路运营体系尤为关键，核心环节包括：1)IP发掘：展会发掘、内生孵化等体系化的发掘和筛选机制提升成功率;2)IP运营：产品驱动为核，围绕
香港股市 小亚 07月30日 23:01 51
摩根士丹利发布研报称，华能国际电力股份(00902)今年第二季净利润同比大幅增长50%，达到43亿元人民币(下同)，高于该行此前预期的36亿元，主要得益于燃煤与光伏发电利润超出预期。评级为“与大市同步”，目标价5.5港元。 大摩表示，华能上半年火电与光伏为盈利增长的主要动能，两者电价保持稳健，燃煤发电受益于燃料成本下降，第二季单位利润维持在0.044元/千瓦时(2024年同期为0.015元/千瓦时)。光伏则因新增产能持续释放而表现强劲，单位利润仅同比下降0.5分。风电单位利润下降趋势亦较预期温和，同比下降1.9分，但减幅较2025年第一季有所改善。
香港股市 小亚 07月30日 23:01 52
中银国际发布研报称，近日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期深化医保改革，服务经济社会发展有关情况。其中医保局提出，在第11批集采中，医保局将坚持“反内卷”的原则，并进一步优化了集采的规则，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。过去集采对医药行业药品价格的影响较大，后续随着价格预期的逐步稳定，医药行业的盈利有望逐步改善，建议关注医药板块重估的机会。 中银国际主要观点如下： 医保局明确集采“反内卷” 会议中，医保局指出，第11批集采工作已经启动，按照国务院常务会议研究通过的优化集采措施，医保局将坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，并进一步研究优化了具体的采购规则，不再以简单的最低价作为参考。过去虽然医保局也曾多次提出集采不以最低价为目的，但此次会议更加明确了相关的具体措施，在中选规则方面，优化了价差计算的“锚点”，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价，在规则下，医药行业的集采价格有望逐步改善。 集采“反内卷”有望逐步提高医药企业的盈利能力 截至到目前，国家层面共开展了10批药品集采，覆盖了435种药品，但过去的集采方式更多以“以价换量”的方式为主，低价企业获得更多的药品份额，这使得企业报价相对较低，导致的结果：一方面使企业的盈利受到影响；另一方面部分企业为了控制成本，药品的质
香港股市 小亚 07月30日 23:01 45
瑞银发布研报称，预期中银香港（02388）减值拨备将维持高水平，上半年信用成本达36基点，与去年下半年持平。即使上半年业绩可能表现强劲，瑞银仍维持全年净利润同比跌1%的预测；将2025至27年每股盈利预测上调3至9%，反映非利息收入强劲增长，目标价由34.5港元上调至36.5港元，重申“中性”评级。 该行预期中银香港上半年净利润同比增长3.4%，主要受惠于非利息收入强劲增长55.8%，足以抵消HIBOR下跌导致的净利息收入跌9.1%。在非利息收入推动因素中，瑞银认为资本市场相关费用，包括证券经纪、基金分销及保险代理费用等，将随港股反弹及市场利率下行而显著提升。另外，预期交易相关投资收益亦表现亮眼，料该业务收入增长8.1%。
香港股市 小亚 07月30日 23:01 47
瑞银发布研报称，对招商局港口（00144）目标价由16.9港元上调至17.5港元，以反映货柜量较预期为佳，上调2025至2027年纯利预测1至3%；及无风险利率假设下的加权平均资本成本下降。维持“买入”评级。 瑞银预计招商局港口上半年经常性净利润将同比增加6%，主要由于集装箱箱量的健康增长，以及国内和海外港口收费同比增加3-4%。然而，考虑到有不正常项目，包括2.98亿港元金融资产/负债公允价值变动净额，以及一家航运公司就其在去年上半年的多哥投资赔偿3.17亿人民币，该行认为公司上半年的净利润将同比减少9%。
香港股市 小亚 07月30日 23:01 43
中金发布研报称，考虑古茗（01364）长期竞争优势稳固，上调25/26年经调整净利润9%/7%至22/25亿元。公司当前交易在24.0/20.1倍25/26年P/E；维持目标价28港币，对应29.0/24.3倍25/26年P/E和21%上行空间，维持跑赢行业评级。该行预计公司上半年收入增长30%左右，non-GAAP净利润为10亿元左右（注：因公司未披露1H24数据，本报告中增速与数据均仅基于该行测算），基本符合市场预期。 中金主要观点如下： 低基数叠加外卖大战催化，上半年同店表现强劲 该行预计公司上半年收入增长30%左右，同店及店数均有贡献。该行预计截至1H25门店至约11，000家，新增门店约1100家，1-5月公司签约门店数量近2，000家，但由于装修产能瓶颈直至6月缓解，2Q仍有部分签约门店积压，3Q开店进度有望加速。同店方面，1Q25受益于果蔬汁等新品拉动，同店高个位数增长，表现好于行业，2Q25低基数下叠加外卖大战刺激行业需求，该行预计2Q25同店增长超过20%，其中外卖贡献更大（外卖占比2Q或超过50%），杯量提升利好加盟商回本周期及门店盈利进一步改善。同时考虑4Q24至今公司致力于提升门店咖啡销售以多元化门店产品结构，扩展早餐场景，1H25咖啡机销售亦增厚收入，该行预计1H25收入增长约30%。 利润率恢复性提升，料1H25录得较强non-GAAP利润表现 受益于出
香港股市 小亚 07月30日 23:01 30
中金发布研报称，维持泡泡玛特（09992）盈利预测，当前股价对应25/26年33/26倍经调P/E。维持跑赢行业评级与目标价330港币，对应25/26年44/35倍经调P/E，有35%上行空间。该行认为，泡泡玛特在IP发掘、产品设计、渠道与用户运营等全链路能力以及管理层尊重时间、尊重经营的理念有助其穿越周期，其当前仍处于IP、品类、地域三维度的向上共振期，继续看好公司长期成长空间。 中金主要观点如下： 如何成就泡泡玛特？ 过去十五年，泡泡玛特经历了从起步，到多元的泡泡玛特，再到世界的泡泡玛特的持续进化。其已搭建：1）IP矩阵：至2024第一大IPTHEMONSTERS收入超30亿元，共有4个10亿元级IP和13个亿元级IP；2）多元品类：手办收入占比降至53%，毛绒占比升至22%，MEGA及衍生品分别贡献13%/12%；3）海外布局：海外收入突破50亿元，东南亚/东亚及中国港澳台/北美/欧洲及其他分别贡献47%/27%/14%/11%。“变”与“不变”贯穿公司成长始终：“不变”的是对国际化与集团化战略的坚守，“变”的则是持续迭代的团队与组织，其在2023-25年多次升级业务单元、部门架构、渠道体系，以匹配业务发展。 为什么是泡泡玛特？ 公司搭建的全链路运营体系尤为关键，核心环节包括：1）IP发掘：展会发掘、内生孵化等体系化的发掘和筛选机制提升成功率；2）IP运营：产品驱动为核，围绕
香港股市 小亚 07月30日 23:01 34
摩根士丹利发布研报称，华能国际电力股份（00902）今年第二季净利润同比大幅增长50%，达到43亿元人民币（下同），高于该行此前预期的36亿元，主要得益于燃煤与光伏发电利润超出预期。评级为“与大市同步”，目标价5.5港元。 大摩表示，华能上半年火电与光伏为盈利增长的主要动能，两者电价保持稳健，燃煤发电受益于燃料成本下降，第二季单位利润维持在0.044元/千瓦时（2024年同期为0.015元/千瓦时）。光伏则因新增产能持续释放而表现强劲，单位利润仅同比下降0.5分。风电单位利润下降趋势亦较预期温和，同比下降1.9分，但减幅较2025年第一季有所改善。
香港股市 小亚 07月30日 23:01 21
亚汇网实时数据统计：截至7月30日收盘，腾讯控股（00700）、理想汽车-W（02015）、中芯国际（00981）居港股通（沪）成交前三，理想汽车-W（02015）、阿里巴巴-W（09988）、腾讯控股（00700）居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）： 腾讯控股（00700）成交金额：36.08亿
香港股市 书瑶 07月30日 17:46 43
港股收盘行情： 香港恒生指数7月30日（周三）收盘下跌347.52点，跌幅1.36%，报25176.93点； 香港恒生科技指数7月30日（周三）收盘下跌153.62点，跌幅2.72%，报5490.76点； 国企指数7月30日（周三）收盘下跌107.65点，跌幅1.18%，报9038.27点； 红筹指数7月30日（周三）收盘上涨20.83点，涨
香港股市 书瑶 07月30日 16:26 45
一、中金发布研报称，维持泡泡玛特（09992.HK）盈利预测，当前股价对应25/26年33/26倍经调/ 中金发布研报称，维持泡泡玛特（09992.HK）盈利预测，当前股价对应25/26年33/26倍经调/。维持跑赢行业评级与目标价330港币，对应25/26年44/35倍经调/，有35%上行空间。该行认为，泡泡玛特在I发掘、产品设计、渠道与用户
香港股市 书瑶 07月30日 16:17 46
中金发布研报称，考虑古茗(01364)长期竞争优势稳固，上调25/26年经调整净利润9%/7%至22/25亿元。公司当前交易在24.0/20.1倍25/26年P/E;维持目标价28港币，对应29.0/24.3倍25/26年P/E和21%上行空间，维持跑赢行业评级。该行预计公司上半年收入增长30%左右，non-GAAP净利润为10亿元左右(注：因公司未披露1H24数据，本报告中增速与数据均仅基于该行测算)，基本符合市场预期。 中金主要观点如下： 低基数叠加外卖大战催化，上半年同店表现强劲 该行预计公司上半年收入增长30%左右，同店及店数均有贡献。该行预计截至1H25门店至约11,000家，新增门店约1100家，1-5月公司签约门店数量近2,000家，但由于装修产能瓶颈直至6月缓解，2Q仍有部分签约门店积压，3Q开店进度有望加速。同店方面，1Q25受益于果蔬汁等新品拉动，同店高个位数增长，表现好于行业，2Q25低基数下叠加外卖大战刺激行业需求，该行预计2Q25同店增长超过20%，其中外卖贡献更大(外卖占比2Q或超过50%)，杯量提升利好加盟商回本周期及门店盈利进一步改善。同时考虑4Q24至今公司致力于提升门店咖啡销售以多元化门店产品结构，扩展早餐场景，1H25咖啡机销售亦增厚收入，该行预计1H25收入增长约30%。 利润率恢复性提升，料1H25录得较强non-GAAP利润表现 受益于出
香港股市 小亚 07月30日 14:40 51
瑞银发布研报称，对招商局港口(00144)目标价由16.9港元上调至17.5港元，以反映货柜量较预期为佳，上调2025至2027年纯利预测1至3%;及无风险利率假设下的加权平均资本成本下降。维持“买入”评级。 瑞银预计招商局港口上半年经常性净利润将同比增加6%，主要由于集装箱箱量的健康增长，以及国内和海外港口收费同比增加3-4%。然而，考虑到有不正常项目，包括2.98亿港元金融资产/负债公允价值变动净额，以及一家航运公司就其在去年上半年的多哥投资赔偿3.17亿人民币，该行认为公司上半年的净利润将同比减少9%。
香港股市 小亚 07月30日 14:24 51
瑞银发布研报称，预期中银香港(02388)减值拨备将维持高水平，上半年信用成本达36基点，与去年下半年持平。即使上半年业绩可能表现强劲，瑞银仍维持全年净利润同比跌1%的预测;将2025至27年每股盈利预测上调3至9%，反映非利息收入强劲增长，目标价由34.5港元上调至36.5港元，重申“中性”评级。 该行预期中银香港上半年净利润同比增长3.4%，主要受惠于非利息收入强劲增长55.8%，足以抵消HIBOR下跌导致的净利息收入跌9.1%。在非利息收入推动因素中，瑞银认为资本市场相关费用，包括证券经纪、基金分销及保险代理费用等，将随港股反弹及市场利率下行而显著提升。另外，预期交易相关投资收益亦表现亮眼，料该业务收入增长8.1%。
香港股市 小亚 07月30日 13:56 44
一、招银国际：WAIC大会聚焦科技创新、普惠、协同共治AI主题下推荐阿里、腾讯等 招银国际表示，2025年WAIC大会于7月26日-28日召开，该机构总结核心趋势如下：1）企业加速智能体应用布局：腾讯已推出超10个垂直领域智能体，覆盖办公、营销、代码生成等多场景；京东正式开源JoyAgnt智能体。2）开源生态快速发展，支
香港股市 书瑶 07月30日 13:01 38
中金发布研报称，由于近期医药行业平均估值上升，维持药明康德（02359）跑赢行业评级，并将H股目标价上调59.9%至126港元。考虑到核心业务需求强劲及营运效率改善，上调2025及2026年纯利预测8.9%及9.2%，至各125亿及144亿人民币。 药明康德公布第二季业绩，收入同比增长20.4%至111.4亿人民币；经调整净利润同比增长47.9%至36.4亿人民币；经调整净利润率同比增长6.1个百分点，按季增长4.9个百分点至32.6%，药明康德业绩超出该行预期。
香港股市 小亚 07月30日 12:08 40
上午盘面： 港股上午盘三大指数集体下跌，恒生科技指数跌幅相对较大，午间收跌1.57%，并且录得5连跌行情，恒生指数、国企指数均下跌0.43%。盘面上，大型科技股多数出现下跌行情，其中，京东跌1.69%，阿里巴巴、百度跌超1%，腾讯、小米均有跌幅，美团涨0.6%；地缘政治紧张油价飙升，石油股表现活跃，中国石油股份
香港股市 书瑶 07月30日 12:06 45
花旗发布研报称，药明康德(02359)上半年收入同比增长21%至208亿元人民币，期内净利润增长102%至86亿元人民币，若撇除一次性收益增幅为26%，符合此前盈喜公告。管理层已将全年收入指引由原预期的415亿至430亿元人民币，上调至425亿至435亿元人民币，预料持续经营业务增长13%至17%，原预期增长10%至15%，并有信心进一步提升经调整净利率。花旗基于估值给予药明康德目标价95港元，评级为“买入”，将在业绩电话会议后再作更新。
香港股市 小亚 07月30日 12:01 41
中金发布研报称，首次覆盖和铂医药-B(02142)，给予“跑赢行业”评级，目标价13.4港元。同时预计公司2025至2026年每股盈利分别为0.09元和0.02元人民币。 报告指，和铂医药拥有具备自主知识产权的全人源单抗转基因鼠系列核心技术平台，并完成了从1.0到2.0的技术升级。基于全球唯一专利保护全人源仅重链抗体开发平台HCAb和H2L2，公司开发出了HBICE、HBICA、ADC2.0、HumAtrlxAI平台，多个技术覆盖多种抗体结构，全面助力新一代全人源抗体疗法研发。 公司HCAb平台也是全球为数不多可对外授权的抗体开发平台，具有稀缺性，22年以来公司已与多个全球龙头药企达成管线/技术平台授权平台，合作覆盖双抗、ADC、CAR-T等领域。
香港股市 小亚 07月30日 12:01 42
花旗发布研报称，基于公司在多晶硅生产的成本优势，对协鑫科技(03800)的营运前景保持乐观，预期公司将受惠于中国光伏行业的“反内卷”供给端改革。该行认为，当前市账率(PB)计估值低于历史平均水平，且预期公司净资产收益率将于2026出现拐点;现予“买入”评级，目标价1.7港元。
香港股市 小亚 07月30日 12:01 25
招银国际发布研报称，三生制药(01530)与辉瑞就707(PD-1/VEGF双抗)达成的全球(除中国)授权协议正式生效。维持“买入”评级，目标价由28.32港元上调至37.67港元。 报告指，辉瑞将快速推进707在NSCLC及其他实体瘤的全球III期临床。辉瑞正在制定详细的全球临床开发计划，将评估707单药及联用化疗、ADCs等联合疗法的潜力。辉瑞的管线中具有与707联用潜力的ADC包括PADCEV(Nectin-4ADC)、sigvotatugvedotin(IB6ADC)和PDL1V(PD-L1ADC)。辉瑞目标快速启动707在NSCLC及其他实体瘤的全球III期临床，并计划在今年晚些时候公布部分临床方案细节。同时，辉瑞将探索707在胸部、泌尿生殖系统及胃肠道肿瘤中的潜力。该行认为，辉瑞在45个国家拥有超4,000个肿瘤临床研究点，其强大的全球临床资源有望加速707的开发进程，实现赶超。 该行指，三生制药将于10月ESMO会议上以海报形式公布707联合化疗一线治疗mCRC的II期临床数据。鉴于辉瑞快速推进707在多个肿瘤适应症的计划，该行上调了该品种风险调整后的销售额预期。
香港股市 小亚 07月30日 12:01 26
花旗发布研报称，药明康德（02359）上半年收入同比增长21%至208亿元人民币，期内净利润增长102%至86亿元人民币，若撇除一次性收益增幅为26%，符合此前盈喜公告。管理层已将全年收入指引由原预期的415亿至430亿元人民币，上调至425亿至435亿元人民币，预料持续经营业务增长13%至17%，原预期增长10%至15%，并有信心进一步提升经调整净利率。花旗基于估值给予药明康德目标价95港元，评级为“买入”，将在业绩电话会议后再作更新。
中金发布研报称，首次覆盖和铂医药-B（02142），给予“跑赢行业”评级，目标价13.4港元。同时预计公司2025至2026年每股盈利分别为0.09元和0.02元人民币。 报告指，和铂医药拥有具备自主知识产权的全人源单抗转基因鼠系列核心技术平台，并完成了从1.0到2.0的技术升级。基于全球唯一专利保护全人源仅重链抗体开发平台HCAb和H2L2，公司开发出了HBICE、HBICA、ADC2.0、HumAtrlxAI平台，多个技术覆盖多种抗体结构，全面助力新一代全人源抗体疗法研发。 公司HCAb平台也是全球为数不多可对外授权的抗体开发平台，具有稀缺性，22年以来公司已与多个全球龙头药企达成管线/技术平台授权平台，合作覆盖双抗、ADC、CAR-T等领域。
香港股市 小亚 07月30日 12:01 21
花旗发布研报称，基于公司在多晶硅生产的成本优势，对协鑫科技（03800）的营运前景保持乐观，预期公司将受惠于中国光伏行业的“反内卷”供给端改革。该行认为，当前市账率（PB）计估值低于历史平均水平，且预期公司净资产收益率将于2026出现拐点；现予“买入”评级，目标价1.7港元。
香港股市 小亚 07月30日 12:01 15
交银国际发布研报称，基于2025年1.2倍市净率，将中国平安(02318)目标价从60港元上调22%至73港元，维持“买入”评级。该行上调盈利预测，预计2025年营运利润同比增长7%，归母净利润同比增长5%。该行预计公司2025-27年ROE有望保持在13%以上，目前公司2025年市净率低于1倍，股息率为5%左右，估值仍具吸引力。 该行预计平安2025上半年归母营运利润同比增长5%，寿险健康险、财险和银行这三大核心业务板块仍贡献稳健营运利润，非核心板块盈利改善。该行预计第二季度归母净利润同比增长13.5%。预计财险承保端显著改善，投资端保持稳健，财险水净利润同比增长6%。预计上半年新业务价值同比增长36%，价值率同比保持提升态势。
香港股市 小亚 07月30日 12:01 16
花旗发布研报称，由于铝和氧化铝价格预期上升，上调中国铝业(02600)2025至27年的盈测5%、11%及13%，分别至135亿、155亿及166亿元人民币。该行将中铝H股目标价由7.6港元下调至7.47港元，维持“买入”评级。
中金发布研报称，由于近期医药行业平均估值上升，维持药明康德(02359)跑赢行业评级，并将H股目标价上调59.9%至126港元。考虑到核心业务需求强劲及营运效率改善，上调2025及2026年纯利预测8.9%及9.2%，至各125亿及144亿人民币。 药明康德公布第二季业绩，收入同比增长20.4%至111.4亿人民币;经调整净利润同比增长47.9%至36.4亿人民币;经调整净利润率同比增长6.1个百分点，按季增长4.9个百分点至32.6%，药明康德业绩超出该行预期。
香港股市 小亚 07月30日 12:01 14
招银国际发布研报称，三生制药（01530）与辉瑞就707（PD-1/VEGF双抗）达成的全球（除中国）授权协议正式生效。维持“买入”评级，目标价由28.32港元上调至37.67港元。 报告指，辉瑞将快速推进707在NSCLC及其他实体瘤的全球III期临床。辉瑞正在制定详细的全球临床开发计划，将评估707单药及联用化疗、ADCs等联合疗法的潜力。辉瑞的管线中具有与707联用潜力的ADC包括PADCEV（Nectin-4ADC）、sigvotatugvedotin（IB6ADC）和PDL1V（PD-L1ADC）。辉瑞目标快速启动707在NSCLC及其他实体瘤的全球III期临床，并计划在今年晚些时候公布部分临床方案细节。同时，辉瑞将探索707在胸部、泌尿生殖系统及胃肠道肿瘤中的潜力。该行认为，辉瑞在45个国家拥有超4，000个肿瘤临床研究点，其强大的全球临床资源有望加速707的开发进程，实现赶超。 该行指，三生制药将于10月ESMO会议上以海报形式公布707联合化疗一线治疗mCRC的II期临床数据。鉴于辉瑞快速推进707在多个肿瘤适应症的计划，该行上调了该品种风险调整后的销售额预期。
交银国际发布研报称，基于2025年1.2倍市净率，将中国平安（02318）目标价从60港元上调22%至73港元，维持“买入”评级。该行上调盈利预测，预计2025年营运利润同比增长7%，归母净利润同比增长5%。该行预计公司2025-27年ROE有望保持在13%以上，目前公司2025年市净率低于1倍，股息率为5%左右，估值仍具吸引力。 该行预计平安2025上半年归母营运利润同比增长5%，寿险健康险、财险和银行这三大核心业务板块仍贡献稳健营运利润，非核心板块盈利改善。该行预计第二季度归母净利润同比增长13.5%。预计财险承保端显著改善，投资端保持稳健，财险水净利润同比增长6%。预计上半年新业务价值同比增长36%，价值率同比保持提升态势。
香港股市 小亚 07月30日 12:01 13
花旗发布研报称，由于铝和氧化铝价格预期上升，上调中国铝业（02600）2025至27年的盈测5%、11%及13%，分别至135亿、155亿及166亿元人民币。该行将中铝H股目标价由7.6港元下调至7.47港元，维持“买入”评级。
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