中银国际发布研报称，维持金蝶国际（00268）“买入”评级，目标价由8.5港元大幅上调至18.9港元。该行指，维持集团今年达开支平衡目标不变，从长远来看，随着金蝶人工智能产品的持续迭代进步，相信金蝶在中央国企和目前大型企业的战略卡位，将能够持续带来更健康的盈利水平。 中银国际指出，金蝶国际去年整体盈利能力和现金流继续好转。该行认为，去年行业资讯科技支出受压已经成为过去；进入2025年，行业受益财政刺激措施，特别是在政府数字化经济和AI项目的推动下，认为行业势头已开始显著回升。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 14
中银国际发布研报称，维持药明康德（02359）“买入”评级，目标价由62港元上调至81港元。该行将药明康德今明两年的盈利预测分别上调13%和26%，展望2025年，该行料药明康德预计将重回两位数增长，收入预计同比增长10%至15%，达到415亿至430亿元人民币之间，受惠TIDES和CDMO服务的强劲发展势头。 中银国际指出，药明康德核心业务（不包括新冠商业化项目）去年同比增长5.2%，TIDES收入同比增长70%；第四季净利润按季增长27%，收入按季增长10%，凸显强劲复苏趋势。受全球顶级制药公司强劲需求以及瑞士、美国和新加坡产能持续扩张的推动，公司订单量达到创纪录的493亿元人民币，同比增长47%，高于去年首九个月的同比增长35%。
大华继显发布研报称，维持小米集团-W（01810）“买入”评级，目标价由52.4港元上调至63.9港元。该行称，小米2024财年第四季净利润表现强劲，其中收入、营运费用及利息收入均超出预期，尽管毛利率略低于预期部分抵消相关表现。对于2025财年，小米再次上调其电动车销售目标至35万辆，而智能手机出货量预计将因市场份额增长而超过1.8亿台。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 11
金公司发布研报称，维持腾讯控股（00700）“跑赢行业”评级，目标价上调8.5%至600港元，以反映市场估值中枢上移。考虑到广告及云计算业务发展前景，中金将其今明两年收入预测分别上调1%及2%，至7，172亿及7，576亿元人民币，基本维持Non-IFRS净利润预测不变。 中金指出，腾讯去年第四季收入同比增长11%至1，724亿元人民币，较该行及市场预期高2%，Non-IFRS净利润增长30%至553亿元人民币，基本符合该行预期，并较市场普遍预期高出4%，相信利润向好是由于期内成本控制得宜所致。
花旗发布研报称，维持香港中华煤气（00003）“中性”评级，公司2024年的营业利润略好于预期，同比增长5%，增量主要来自中国内地燃气业务和可再生能源业务。公司预计2025年连接数将同比增长4-5%，美元利润率每立方米提升0.002美元。绿色能源方面，总体目标是在2025-2027年引入不使用自身资金的新股东来发展这些业务，以使其资本支出维持在每年60-70亿港元。 花旗主要观点如下： 2024年营业利润小幅超预期；长期重组带来收益 香港中华煤气（HKCG）2024年的营业利润略好于预期，同比增长5%，增量主要来自中国内地燃气业务和可再生能源业务。维持“中性”评级，原因如下： （i）来自中国内地业务的利润增长在2024年同比增长5%，基于2025年预计零售燃气销量同比增长4-5%，但新增居民用户连接数同比下降10%，这种增长幅度应仍属温和； （ii）其在5年（2024-2028年）内削减100亿港元债务的举措是积极的，但需要时间（2024年债务未削减，当年债务规模为570亿港元）； （iii）其2025年市盈率19.8倍、市净率2.2倍，在香港公用事业公司中是最贵的。我们对香港中华煤气2025-2026年净利润的预测上调3.8-4.0%，但目标利润率仍较低。我们更青睐高股息率的粤海投资（0270.HK，买入评级），其2025年股息率为6.8%。 营业利润小幅超预期 香港中华煤气的净
香港股市 小亚 03月21日 12:10 18
中金发布研报称，维持药明康德（02359）“跑赢大市”评级，目标价上调33.5%至88港元。该行称，药明康德2024财年业绩符合公司指引、该行及市场预期。该行表示，鉴于公司订单强劲增长，将药明康德2025财年净利润预测上调5.8%；引入2026财年净利润预测为132亿元人民币。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 13
中金发布研报称，维持美图公司（01357）“跑赢行业”评级，目标价调升97%至6.3港元。该行称，由于预期成本控制得宜，相应将今年经调整净利润预测上调4.6%至8.5亿元人民币，并引入明年收入及经调整净利润预测分别为46.6亿和9.7亿元人民币。该行指出去年下半年公司收入同比增长19.8%至17.2亿元人民币，期内经调整净利润同比增长44.4%，全年计更增长59.2%，超出该行预期。
摩根士丹利发布研报称，维持安踏体育（02020）“增持”评级。该行认为投资者仍有买入安踏的意愿——关键投资逻辑依然稳固，且中国消费者的消费意愿正在上升。基于2025年市盈率约20倍、企业价值倍数（EV/EBITDA）约12倍，该行认为安踏的风险回报比是向上倾斜的。 该股倾向于对安踏（ANTA）和斐乐（FILA）的短期表现做出反应，但其长期投资逻辑也依赖于AmerSports、迪桑特（Descente）、可隆（Kolon）、MAIA等品牌。其多品牌运营提供了更广阔的扩张机会，并购战略将带来新的增长动力。牛市情境下，大摩看目标价为136港元。 摩根士丹利主要观点如下： 2025年销售展望：安踏高个位数增长，斐乐中个位数增长，迪桑特和可隆增长超30%。总体目标是实现两位数增长。 截至目前第一季度情况：安踏和斐乐的表现似乎领先于各自2025年的目标。迪桑特和可隆的增长可能在40-50%，这对AmerSports有积极影响。总体而言，管理层对消费者需求的看法愈发乐观。 安踏和斐乐的投入模式：安踏和斐乐正处于新店铺模式、新商品和新核心产品的投资阶段。安踏品牌目标是在五年内实现海外销售额占总销售额的15%。 该行预计2025年销售额增长11%，营业利润增长8%，调整后净利润增长10% 在销售方面，预计安踏增长8%，斐乐增长5%，迪桑特增长30%，可隆增长40%。该行认为公司将继续获取市场份额，因
中金公司发布研报称，维持思摩尔国际（06969）“跑赢行业”评级，目标价上调22%至16.5港元。该行指，考虑公司高研发投入及新业务商业化推广节奏，将今年年归母净利润预测下调36%至13.1亿元人民币，2026年归母净利润预测为16.9亿元人民币，但电子烟经营改善及新业务开拓下中长期成长动能充足。 中金指出，思摩尔去年收入118亿元人民币，同比升5.3%，净利润13亿元人民币，同比跌20.8%，低于该行预期，产品结构调整、销售及研发费用高投入下公司盈利能力短期受压。按每季来看，第一、二、三及四季净利润分别同比升12.8%、跌17.5%、跌22.5%及跌45.1%。
麦格理发布研报称，维持瑞声科技(02018)“跑赢大市”评级，目标价微升2%至62港元。该行称，瑞声科技2024年下半年收入超越该行及市场预期，光学业务毛利率再次扩张至7.9%，较该行预测高出2.4个百分点。该行认为，瑞声正在汽车、消费级机器人以及人工智能眼镜等领域探索新增长动力，预测2025年收入将增长17%，毛利率再同比扩张1个百分点至23.1%。
03月21日港股回购概况： VITAOYINT'L（00345）、瑞声科技（02018）、清科创业（01945）、中石化炼化工程（02386）、金山科技工业（00040）、太平洋航运（02343）、天福（06868）、世界华文媒体（00685）、太古地产（01972）、太古股份公司A（00019）、太古股份公司B（00087）、极兔速递-W（01519）、新秀丽（01
香港股市 书瑶 03月21日 09:22 20
热点聚焦 3月20日，中广核矿业（01164.HK）公告，集团2024年营业额为86.24亿港元，同比增加17%，主要原因是中广核国际销售公司把握天然铀市场活跃时机，全年销售量增加。来自持续性业务的本年度溢利达5.27亿港元，上年同期为4.87亿港元。董事会建议派发截至2024年12月31日止年度的末期现金股息每股0.7港仙（2023
香港股市 章天 03月21日 08:07 31
瑞银发布研报称，维持腾讯控股（00700）“买入”评级，目标价从593港元上调至676港元，仍列重点推荐股份。该行指腾讯的AI发展潜力稳健，短期内核心业务和微信小店发展应会持续带来可见的盈利增长。 瑞银指出，腾讯2024年第四季度业绩略胜预期，收入同比增长11%，较预期高出2%，经调整经营利润及净利润分别同比增长21%及30%，超出预期约1%至2%，季度业绩有助于缓解投资者担忧，季内现有旗舰游戏表现强劲，憧憬未来即将推出的《VALORANTMobile》《胜利女神：妮姬》等新游戏可带来上行潜力，目前预计2025年腾讯本土及国际游戏收入可分别增长12%及19%。 腾讯2025年AI相关增量营运开支料为约150亿元人民币，瑞银预期相关营运支出很容易被消化，指出2024年人工智能云收入同比增长近一倍，当有部分已受到集团内部用于大语言模型训练和改善广告定向投放的GPU使用限制，相信随着资本支出增加，供应限制缓解，云服务业务增长应会加快。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 44
麦格理发布研报称，给予华润啤酒（00291）“跑赢大市”评级，目标价由30.2港元上调至46.7港元，将润啤2025及2026财年纯利预测，分别上调10.3%及8.8%，以反映啤酒销售复苏、高端化及经营杠杆效应。 麦格理指出，华润啤酒2024财年下半年啤酒销售额同比下降0.4%；销量同比下降1.2%（相对行业同比下降1.5%）；平均售价同比上升0.8%。若全个财年计，高端啤酒销量同比增长超过9%，其中喜力增长20%。至于2025财年首两个月，润啤的啤酒销量实现单位数增长，尽管基数较高，喜力仍实现双位数增长。润啤有信心今年啤酒利润将因较低的基数而恢复。另外，上财年派息比率达52%，低于2023年的58.9%（计及特别息），以往正常派息为40%，润啤亦计划将派息比率提升至不少于60%。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 50
美银证券发布研报称，将药明康德(02359)A股及H股评级上调至“买入”，H股目标价由31.6港元大幅上调至86.2港元。该行上调药明康德今年至2027年收入预测2%至11%，毛利率预测从2025年起上调4个百分点，经营支出比率预测则下调2个百分点，反映出售亏损业务资产及经营效率改善。 该行指，中国及海外生物科技融资见正面讯号，公司作为中国创新药行业代理股，受惠中国市场市盈率重估。此外，公司更集中股东回报，提出总派息38亿元人民币及10亿元人民币A股回购。
美银证券发布研报称，将光大环境（00257）评级由“跑输大市”上调至“买入”，目标价由3.2港元上调至4.2港元。该行将光大环境2024至26年的每股盈测分别下调24%、7%及5%，以反映2024年的减值上升及非现金建筑利润下降。 美银证券指出，光大环境疲弱的2024财年业绩已在股价反映，集团去年的自由现金流约为20亿元，有助支持其平稳派付股息，又认为集团是地方政府债务解决计划的主要受惠者。该行预计集团2025年的股息收益率为6.9%，估值不高。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 36
摩根大通发布研报称，将中国平安（02318）评级升至“增持”，目标价由50港元上调至70港元。小摩指出，中国平安去年主要财务指标表现超出该行及市场预期。该行又指，公司去年每股总股息2.55元人民币，同比升5%，超出该行及市场预期。该行指出，认为中国平安有充足资本支持可持续派息增长，H股现估值相当于预测今年市盈率6倍或预测市账率0.8倍并不昂贵，估值折让将逐步消退。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 40
摩根大通发布研报称，上调安踏体育（02020）目标价1.4%，从138港元升至140港元，维持“增持”评级，上调对该公司2025-2026年盈利预测1-3%。 小摩认为，安踏2024年核心盈利同比增17%，符合预期，同行特步国际（01368）增长4%。小摩对安踏市场份额增加仍有信心，包括：1）2025年销售指引：核心安踏/Fila品牌录得高单位数/中单位数增长；2）2025年经营利润率指引：安踏为20-25%/Fila品牌25%；3）2025年第一季销售应达内部目标；4）5年海外业务目标为占整个销售额15%；5）派息比率或持平在50%左右，股份回购将持续。
美银证券发布研报称，维持耐世特（01316）“买入”评级，目标价从6.4港元下调至6.2港元。该行考虑到去年业绩、利润率恢复预期及今年中国市场稳健的收入扩张，下调对公司今明两年盈利预测3%及7%，预测市盈率目标维持15倍不变。该行指，耐世特宣布去年末期股息2，180万美元，派息率35%，高于2023年的20%，反映公司财务实力及对今年信心。 美银证券指出，耐世特去年北美地区收入同比跌3%，因主要客户在市场上的表现不佳及价格下调。EBITDA利润率同比升2.3个百分点至8.1%，受惠生产设施重组及供应商问题影响减弱。亚太地区收入同比升12%，受新项目贡献推动。中国市场销售额同比升13%至12亿美元，占全年销售额28%。公司预计今年中国市场表现稳健，受惠常熟新工厂启动和新订单的劲增长。在欧洲和南美，去年收入同比跌1%，原因是欧洲销售同比跌5%。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 32
麦格理发布研报称，内地建筑活动于春节后出现回升，符合历史水平，至于建筑机械等领先指标增长强劲。华东地区水泥企业于3月初上调水泥价格，而华南地区于过去数周亦进行两轮提价。该行认为，水泥价格上涨主要由于去年下半年的供应管控措施重现，领先企业在激烈价格战后同意差异化停产；以及春节淡季过后建筑活动回升。 该行提及海螺水泥（00914）总经理朱胜利近日到访广西水泥企业，就供应端管控的前景进行讨论。该行预期供应管控日后将持续，并支持水泥价格，其中西南、西部及北部地区低库存将有助水泥价格上涨。 另外，麦格理将海螺水泥2024至2026财年盈利预测分别下调34%、22%及25%，以反映销量预测下调，对其目标价由25港元上调至27.2港元。该行亦将华润建材科技（01313）今明两年的盈利预测下调25.6%及26%，并引入2027年净利润预测为28亿港元人民币；维持对其目标价2.4港元。该行维持对上述两只个股“跑赢大市”评级。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 21
国泰君安发布研报称，维持中国旭阳集团（01907）“增持”评级。2024年下半年以来，焦煤供需趋松，煤价持续下跌，跌幅大于焦炭，焦炭盈利有所好转。2025年两会政策定调“稳中求进”，5%的GDP目标与4%赤字率组合有望抬升需求潜力，而成本端焦煤供需仍旧趋松，成本压力下降，公司焦炭业务盈利有望触底回暖。 拟控股亿华通-U（688339.SH），共绘氢能产业新蓝图 2025年3月12日，公司签署框架协议，公告显示，宣布与北京亿华通科技股份有限公司签署框架协议，旭阳集团拟以定州旭阳氢能有限公司的全部股权认购亿华通发行的A股股份，并配套总价约5.5亿元人民币认购亿华通新增A股股份。交易完成后，旭阳集团将成为亿华通的控股股东。亿华通是中国领先的氢燃料电池系统企业，专注于氢燃料电池系统研发与制造，覆盖商用车、乘用车等应用领域，是国内氢能产业链中游关键环节的头部企业，此次收购可以补齐亿华通氢能产业链上游制氢、储运环节，降低燃料电池车辆综合使用成本，双方有望形成“低成本氢源+领先燃料电池技术”的竞争优势，加速氢能商业化进程，将共同推动氢能业务的战略发展。 京津冀第一大高纯氢供应商，持续打造氢能产业新生态 自2020年开始，旭阳集团积极布局氢能产业，至今已在河北定州、邢台、唐山以及内蒙古呼和浩特拥有5条高纯氢产线，高纯氢产能达34吨/天，成为京津冀第一大高纯氢供应商。在氢能应用方面，公司拥有4座加氢
香港股市 小亚 03月20日 23:06 16
美银证券发布研报称，重申嘉里建设（00683）“买入”评级，目标价由17.3港元上调至20港元。该行指出，嘉里建设去年基础溢利39.73亿港元，全年派息1.35港元，均符合预期。该行预计，较高的发展物业收益将降低集团资产负债表的风险，并支持其稳定的派息政策，下调嘉里建设2025年核心溢利预测1%，惟调升2026年预测4%。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 15
美银证券发布研报称，维持华润建材科技（01313）“买入”评级，目标价由1.8港元上调至2.1港元。该行指，公司预计今年华南地区需求将收缩6%至8%，并相应下调今年水泥销售目标至同比跌8%，至5，700万吨。混凝土和骨料销量增长将部分抵消水泥销量减少。该行考虑相关因素，上调对公司今年至2027年盈利预测14%至26%。 美银证券指，引华润建材管理层预计，今年首两季度水泥每吨毛利将显著优于去年同期，受惠去年低基数。管理称1月水泥每吨毛利达40元人民币以上，3至4月每吨毛利将更高，受惠近期价格上涨及煤炭成本降低。 该行指，在有关利润水平下，市场供应纪律仍保持良好，因小型生产商缺乏抢占更高市场份额的动力。该行认为，过去一年半出现的亏损利润率似乎已经过去，预计公司水泥每吨毛利将在今年至2027年逐步恢复至约55至61元人民币，相较去年每吨37元人民币显著扭转。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 14
野村发布研报称，给予安踏体育（02020）“买入”评级，目标价由104.1港元上调至131.3港元。该行称，安踏体育2024财年销售表现超出预期。其中，核心品牌与“FILA”品牌的收入超出该行预测1%至2%，带动集团下半年收入同比增长13%，超出市场预测4%。 该行称，公司2025财年销售增长目标预计将可实现。安踏管理层重申其2025财年销售增长目标，其中核心品牌“安踏”将实现高单位数百分比的同比增长；“FILA”品牌将实现中单位数百分比的同比增长；“DESCENTE”与“KOLON”品牌将实现同比增长超过30%，野村认为上述目标大致符合市场预期。
招银国际发布研报表示，中国宏桥（01378）2024年业绩表现出色，财务状况良好，行业前景乐观，维持该股“买入”评级，目标价从19.60港元上调至20.60港元。 报告指出，中国宏桥2024年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长95%，达到人民币223亿元，符合公司预期。若剔除可转换债券的公允价值损失，核心净利润更是达到245亿元，同比增长114%。 该公司还提议末期股息每股1.02港元，加上中期股息，全年派息率约63%，按当前股价计算股息率达到诱人的11%。 从各业务板块来看，铝合金产品营收增长8%，达到1020亿元，销量增长1.5%，平均售价上升6.6%，单位成本下降3%，推动单位毛利增长51%；氧化铝部门营收增长41%，至373亿元，销量增长5%，平均售价上涨34%，单位毛利飙升3.2倍；铝加工产品营收增长35%，为156亿元，销量增长32%，平均售价上涨2.5%，单位毛利增长76%。 另外，招银国际上调了中国宏桥2025-2026年的盈利预测，幅度分别为26%和25%。这主要得益于铝价上涨（行业供应紧张，产能利用率达98%）以及煤炭价格下降。据估计，铝价每涨1%，公司盈利提升3%；煤炭价格每降1%，盈利增加0.5%。 总体而言，尽管2024年的高基数可能导致2025年盈利增长放缓，但招银国际仍维持该股高于平均水平的市盈率倍数，以反映行业适度的上升周期。
华尔街金融巨头美国银行近日发布研报称，中国宏桥（01378）2024财年息税后利润（NPAT）同比大增95%至223亿元人民币。派发末期股息每股1.02港元；全年股息则每股1.61港元，派息率高达63%，股息收益率达11%。考虑到年初至今铝需求好于预期，美银将2025财年的铝价预测上调至每吨2万人民币，铝土矿价格假设则为每吨72美元。 因此，美银将该公司2025财年的盈利预测提升至200亿元人民币，并将目标价从13.5港元上调至16.0港元，基于对铝行业前景乐观以及丰厚股息收益率的预期，重申对于中国宏桥的“买入”评级。 美银在研报中表示，息税后利润（NPAT）大约223.72亿元人民币（约合每股收益2.36元人民币），同比增长95%，符合预期；2024财年毛利率同比提升11个百分点至27%，毛利结构方面：铝合金产品占60%，氧化铝占31%，铝加工产品占9%。 其中，铝合金产品方面：FY24销量同比增长1.5%至583.7万吨，平均售价同比增长7%至每吨人民币17，550元，单位毛利润同比增长51%至人民币4，300元。2）氧化铝方面：销量同比增长5%至1，092.1万吨，平均售价同比增长34%至每吨人民币3，420元，单位毛利润同比增长325%至人民币1，200元。3）铝加工产品方面：销量同比增长32%至76.6万吨，平均售价同比增长2.5%至每吨人民币20，324元，单位毛利润同
大和发布研报称，给予福耀玻璃(03606)“买入”评级，目标价由68港元上调至70港元，考虑碳酸钠成本及运费率今年有望下降，该行将公司在2025年至2026年每股盈利预测上调4%至5%。 大和指出，福耀玻璃会计政策改变，令去年第四季毛利率低于预期，第四季收入同比升17%至109亿元人民币，全年收入则同比升18%至393亿元人民币。2024财年全年而言，公司玻璃出货量超过1.56亿平方米，增长11.2%，其中中国本地市场出货量同比增长19.3%，海外市场则同比升19.7%，均跑赢乘用车销售量。 该行预料，踏入2025年，包装费入账方式改变料致毛利率较该行原先预测拉低约1.4个百分点;另该行认为，美国工厂二期产量提升，以及相关劳动成本上升，将会对集团今年毛利率造成压力。
瑞银发布研报称，维持嘉里建设(00683)“买入”评级，目标价由20.1港元上调至21.4港元。管理层表明将继续专注于去杠杆，并为股东提供稳定股息，另外正考虑将位于上海嘉里华庭及香港中半山豪宅BranksomeCrest由租转售，瑞银相信可能会进一步释放价值，今明两年盈利预测分别上调14%及1%，重申为本地发展商中的首选股。 瑞银指出，嘉里建设2024年撇除特殊项目影响及投资物业的非现金公允价值变动后基础溢利同比增加25%，超越该行预期，全年派息每股1.35港元，意味股息回报率达7.1%。考虑到公司旗下上海旗舰项目“金陵华庭”需求强劲，项目二期亦将于今年第四季推出，预测一旦在未来两年有逾220亿元人民币的销售款入账，其列账净负债比率将大幅降至21%。
瑞银发布研报称，维持阅文集团(00772)“买入”评级，目标价由39.4港元降至37.2港元。该行指出，阅文集团受去年下半年影视剧集项目营销开支高于预期的拖累，下半年non-GAAP净利润同比下跌17%，较瑞银及市场预期低37%及28%，但相信负面因素已大致体现在近期股价表现上。 展望未来，瑞银预期阅文2025年影视剧项目储备可能比2024年少，电影市场竞争加剧，相信未来IP衍生品业务进展及市场关注度转至人工智能应用，将是阅文股价上扬的主要驱动力，基于去年业务逊预期，将2025及2026年经调整净利润预测分别下调10%和9%。
瑞银发布研报称，维持安踏体育(02020)“买入”评级，目标价由108.6港元升至115.7港元。该行表示，现料公司盈利增长5%，收入增长10%。管理层同时表示，目标将海外收入占比在未来五年由1%提升至15%。 瑞银指出，安踏体育去年业绩大致符合预期，至于今年的指引，管理层料今年安踏及Fila品牌的销售增长分别为高单位数和中单位数，Descente及Kolon的销量增长会逾30%，另目标安踏及Fila的经营利润会分别达20%至25%、大约25%左右。
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