招银国际发布研报表示，中国宏桥（01378）2024年业绩表现出色，财务状况良好，行业前景乐观，维持该股“买入”评级，目标价从19.60港元上调至20.60港元。 报告指出，中国宏桥2024年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长95%，达到人民币223亿元，符合公司预期。若剔除可转换债券的公允价值损失，核心净利润更是达到245亿元，同比增长114%。 该公司还提议末期股息每股1.02港元，加上中期股息，全年派息率约63%，按当前股价计算股息率达到诱人的11%。 从各业务板块来看，铝合金产品营收增长8%，达到1020亿元，销量增长1.5%，平均售价上升6.6%，单位成本下降3%，推动单位毛利增长51%；氧化铝部门营收增长41%，至373亿元，销量增长5%，平均售价上涨34%，单位毛利飙升3.2倍；铝加工产品营收增长35%，为156亿元，销量增长32%，平均售价上涨2.5%，单位毛利增长76%。 另外，招银国际上调了中国宏桥2025-2026年的盈利预测，幅度分别为26%和25%。这主要得益于铝价上涨（行业供应紧张，产能利用率达98%）以及煤炭价格下降。据估计，铝价每涨1%，公司盈利提升3%；煤炭价格每降1%，盈利增加0.5%。 总体而言，尽管2024年的高基数可能导致2025年盈利增长放缓，但招银国际仍维持该股高于平均水平的市盈率倍数，以反映行业适度的上升周期。
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华尔街金融巨头美国银行近日发布研报称，中国宏桥（01378）2024财年息税后利润（NPAT）同比大增95%至223亿元人民币。派发末期股息每股1.02港元；全年股息则每股1.61港元，派息率高达63%，股息收益率达11%。考虑到年初至今铝需求好于预期，美银将2025财年的铝价预测上调至每吨2万人民币，铝土矿价格假设则为每吨72美元。 因此，美银将该公司2025财年的盈利预测提升至200亿元人民币，并将目标价从13.5港元上调至16.0港元，基于对铝行业前景乐观以及丰厚股息收益率的预期，重申对于中国宏桥的“买入”评级。 美银在研报中表示，息税后利润（NPAT）大约223.72亿元人民币（约合每股收益2.36元人民币），同比增长95%，符合预期；2024财年毛利率同比提升11个百分点至27%，毛利结构方面：铝合金产品占60%，氧化铝占31%，铝加工产品占9%。 其中，铝合金产品方面：FY24销量同比增长1.5%至583.7万吨，平均售价同比增长7%至每吨人民币17，550元，单位毛利润同比增长51%至人民币4，300元。2）氧化铝方面：销量同比增长5%至1，092.1万吨，平均售价同比增长34%至每吨人民币3，420元，单位毛利润同比增长325%至人民币1，200元。3）铝加工产品方面：销量同比增长32%至76.6万吨，平均售价同比增长2.5%至每吨人民币20，324元，单位毛利润同
大和发布研报称，给予福耀玻璃(03606)“买入”评级，目标价由68港元上调至70港元，考虑碳酸钠成本及运费率今年有望下降，该行将公司在2025年至2026年每股盈利预测上调4%至5%。 大和指出，福耀玻璃会计政策改变，令去年第四季毛利率低于预期，第四季收入同比升17%至109亿元人民币，全年收入则同比升18%至393亿元人民币。2024财年全年而言，公司玻璃出货量超过1.56亿平方米，增长11.2%，其中中国本地市场出货量同比增长19.3%，海外市场则同比升19.7%，均跑赢乘用车销售量。 该行预料，踏入2025年，包装费入账方式改变料致毛利率较该行原先预测拉低约1.4个百分点;另该行认为，美国工厂二期产量提升，以及相关劳动成本上升，将会对集团今年毛利率造成压力。
瑞银发布研报称，维持嘉里建设(00683)“买入”评级，目标价由20.1港元上调至21.4港元。管理层表明将继续专注于去杠杆，并为股东提供稳定股息，另外正考虑将位于上海嘉里华庭及香港中半山豪宅BranksomeCrest由租转售，瑞银相信可能会进一步释放价值，今明两年盈利预测分别上调14%及1%，重申为本地发展商中的首选股。 瑞银指出，嘉里建设2024年撇除特殊项目影响及投资物业的非现金公允价值变动后基础溢利同比增加25%，超越该行预期，全年派息每股1.35港元，意味股息回报率达7.1%。考虑到公司旗下上海旗舰项目“金陵华庭”需求强劲，项目二期亦将于今年第四季推出，预测一旦在未来两年有逾220亿元人民币的销售款入账，其列账净负债比率将大幅降至21%。
瑞银发布研报称，维持阅文集团(00772)“买入”评级，目标价由39.4港元降至37.2港元。该行指出，阅文集团受去年下半年影视剧集项目营销开支高于预期的拖累，下半年non-GAAP净利润同比下跌17%，较瑞银及市场预期低37%及28%，但相信负面因素已大致体现在近期股价表现上。 展望未来，瑞银预期阅文2025年影视剧项目储备可能比2024年少，电影市场竞争加剧，相信未来IP衍生品业务进展及市场关注度转至人工智能应用，将是阅文股价上扬的主要驱动力，基于去年业务逊预期，将2025及2026年经调整净利润预测分别下调10%和9%。
瑞银发布研报称，维持安踏体育(02020)“买入”评级，目标价由108.6港元升至115.7港元。该行表示，现料公司盈利增长5%，收入增长10%。管理层同时表示，目标将海外收入占比在未来五年由1%提升至15%。 瑞银指出，安踏体育去年业绩大致符合预期，至于今年的指引，管理层料今年安踏及Fila品牌的销售增长分别为高单位数和中单位数，Descente及Kolon的销量增长会逾30%，另目标安踏及Fila的经营利润会分别达20%至25%、大约25%左右。
瑞银发布研报称，维持小米集团-W(01810)“中性”评级，目标价由60港元上调至62港元。该行将小米今明两年核心盈利预测上调8%及12%，料首季业绩呈稳健表现。 瑞银指出，小米集团去年第四季收入同比升48.8%至1,090亿元人民币，稍高于预期，经调整净利润达83亿元人民币，超预期，毛利率按季改善0.3个百分点至12%。该行指，小米上调今年汽车交付量目标至35万辆，为今明两年电动车销售带来上行空间。随着进一步扩充产能的可见性提升，该行对小米持更积极的看法，并将小米今明两年电动车销售预测上调24%及11%，交付量预测由原预期的30.5万及58万辆，上调至37.8万辆及64万辆。
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花旗发布研报称，给予香港中华煤气(00003)“中性”评级，目标价由6.3港元上调至7港元，将煤气2025至2026财年净利润预测上调3.8%至4%。另外，该行更看好粤海投资(00270)，该公司2025财年预测股息收益率高达6.8%。 花旗指出，香港中华煤气2024财年营运利润略高于预期，同比增长5%，增幅主要来自中国内地的燃气及可再生能源业务。该行给予中性评级，主要基于中国内地燃气业务的利润增长预计将保持温和，基于2025财年预计零售燃气增长4%至5%，但新增家庭接驳数减少;该行对公司在五年内预计减少100亿元的债务计划感正面，但需时实现;以及公司估值相当于预测2025财年市盈率19.8倍及市账率2.2倍，在香港公用事业中属最贵。
花旗发布研报称，给予德昌电机控股(00179)“买入”评级，目标价由19港元调升至22港元。该行称，德昌电机产品均价上升，同时商品成本稳定，因此2025财年下半年的毛利压力似乎较预期小。该行上调集团2025至27财年的每股盈测6%、2%及6%。该行预计，集团2025财年下半年的收入将下降约6%，对比上半年则下降约4%。
花旗发布研报称，将电能实业(00006)评级由“买入”下调至“中性”，目标价由61港元降至48港元，基于今年预测股息率5.7厘，吸引力不足，下调对电能今明两年净利润预测2%，反映汇价及加权平均资本成本假设调整。 该行指，电能股息对比美十年期国债资息的过去五年、十年及二十年平均差距分别为3.2厘、2.7厘及1.9厘，目前有关差距降至1.4厘。在美国加关税后的通胀忧虑下，美十年期国债孳息或有较坚挺表现。该行又指，电能与长江基建集团(01038)或收购泰晤士水务(ThamesWater)，但利好催化需时，因泰晤士水务债务重组或较复杂。
里昂发布研报称，维持和黄医药(00013)“跑赢大市”评级，目标价由27.1港元上调至30.7港元。该行将公司今年及明年收入预测分别降25%及28%，而各年纯利预测则分别上调12.8%及4.3%。 里昂指出，和黄医药去年肿瘤科产品销售同比升65%，纯利达3,800万美元，胜于预期。集团渠道更新符合该行预期，其中脾酪氨酸激酶(Syk)批准、赛沃替尼(savolitinib)在美国的新药申请、近期SAVANNAH研究数据结果，均是值得关注。
中银国际发布研报称，中国联通(600050.SH,00762)3月18日率先发布2024年年报，算网数智业务成为业绩增长的重要驱动力，预计2025年固定资产投资维持缩减，但算力投资规模持续大幅提升。公司坚定加码算力投入，在AIInfra、数据集、大模型、智能体、AI安全等方向上积极抓紧机遇。传统运营商长期被定义为出售流量的“网络管道”，当前AI算力的爆发式需求有望重塑行业。在本轮技术革命浪潮下，三大运营商全面加大算力布局，积极探寻新业绩增长点，致力科技创新转型，或迎价值重估机会。 中银国际主要观点如下： 算网数智成为业绩增长重要驱动力 3月18日中国联通披露，2024年公司营业收入稳健增长，达到人民币3,896亿元，同比提升4.6%，领先于行业全年电信业务收入增速；公司利润总额251亿元，归母净利润达90亿元，同比提升10.5%。其中，联网通信业务收入占服务收入的76%，同比提升1.5%；算网数智业务收入占服务收入的24%，同比提升9.6%。算网数智业务方面，2024年，联通云收入达686亿元，同比增长17.1%；数据中心收入259亿元，同比增长7.4%。智算业务驱动算力服务强劲增长，2024年签约金额超过260亿元。公司预计2025年营收、利润将实现有力增长。中银国际认为，在传统业务趋近于饱和状态下，智算业务当前对业绩拉动明显，也成为各家运营商必争之地。 降低资本开支趋势不变，持
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大和发布研报称，给予福耀玻璃（03606）“买入”评级，目标价由68港元上调至70港元，考虑碳酸钠成本及运费率今年有望下降，该行将公司在2025年至2026年每股盈利预测上调4%至5%。 大和指出，福耀玻璃会计政策改变，令去年第四季毛利率低于预期，第四季收入同比升17%至109亿元人民币，全年收入则同比升18%至393亿元人民币。2024财年全年而言，公司玻璃出货量超过1.56亿平方米，增长11.2%，其中中国本地市场出货量同比增长19.3%，海外市场则同比升19.7%，均跑赢乘用车销售量。 该行预料，踏入2025年，包装费入账方式改变料致毛利率较该行原先预测拉低约1.4个百分点；另该行认为，美国工厂二期产量提升，以及相关劳动成本上升，将会对集团今年毛利率造成压力。
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里昂发布研报称，将腾讯控股(00700)评级由“跑赢大市”升至“高度确信跑赢大市”，目标价由500港元上调至645港元。该行预料，腾讯今年收入增长维持双位数增长，毛利率扩张。该行表示，将公司今年及明年调整后纯利预测分别同比升4%及5%。 里昂指出，腾讯去年第四季总收入同比升11%至1,720亿元人民币，胜于预期，经调整后纯利同比升30%至553亿元人民币，高于该行原预期7.8%，本地游戏及网上广告等表现均胜于预期，各收入分别同比升22%及18%。
瑞银发布研报称，维持嘉里建设（00683）“买入”评级，目标价由20.1港元上调至21.4港元。管理层表明将继续专注于去杠杆，并为股东提供稳定股息，另外正考虑将位于上海嘉里华庭及香港中半山豪宅BranksomeCrest由租转售，瑞银相信可能会进一步释放价值，今明两年盈利预测分别上调14%及1%，重申为本地发展商中的首选股。 瑞银指出，嘉里建设2024年撇除特殊项目影响及投资物业的非现金公允价值变动后基础溢利同比增加25%，超越该行预期，全年派息每股1.35港元，意味股息回报率达7.1%。考虑到公司旗下上海旗舰项目“金陵华庭”需求强劲，项目二期亦将于今年第四季推出，预测一旦在未来两年有逾220亿元人民币的销售款入账，其列账净负债比率将大幅降至21%。
瑞银发布研报称，维持阅文集团（00772）“买入”评级，目标价由39.4港元降至37.2港元。该行指出，阅文集团受去年下半年影视剧集项目营销开支高于预期的拖累，下半年non-GAAP净利润同比下跌17%，较瑞银及市场预期低37%及28%，但相信负面因素已大致体现在近期股价表现上。 展望未来，瑞银预期阅文2025年影视剧项目储备可能比2024年少，电影市场竞争加剧，相信未来IP衍生品业务进展及市场关注度转至人工智能应用，将是阅文股价上扬的主要驱动力，基于去年业务逊预期，将2025及2026年经调整净利润预测分别下调10%和9%。
瑞银发布研报称，维持安踏体育（02020）“买入”评级，目标价由108.6港元升至115.7港元。该行表示，现料公司盈利增长5%，收入增长10%。管理层同时表示，目标将海外收入占比在未来五年由1%提升至15%。 瑞银指出，安踏体育去年业绩大致符合预期，至于今年的指引，管理层料今年安踏及Fila品牌的销售增长分别为高单位数和中单位数，Descente及Kolon的销量增长会逾30%，另目标安踏及Fila的经营利润会分别达20%至25%、大约25%左右。
瑞银发布研报称，维持小米集团-W（01810）“中性”评级，目标价由60港元上调至62港元。该行将小米今明两年核心盈利预测上调8%及12%，料首季业绩呈稳健表现。 瑞银指出，小米集团去年第四季收入同比升48.8%至1，090亿元人民币，稍高于预期，经调整净利润达83亿元人民币，超预期，毛利率按季改善0.3个百分点至12%。该行指，小米上调今年汽车交付量目标至35万辆，为今明两年电动车销售带来上行空间。随着进一步扩充产能的可见性提升，该行对小米持更积极的看法，并将小米今明两年电动车销售预测上调24%及11%，交付量预测由原预期的30.5万及58万辆，上调至37.8万辆及64万辆。
星展发布研报称，维持金蝶国际（00268）“买入”评级，目标价由12.4港元升至19.2港元。该行称，金蝶国际是中国第二大ERP服务供应商，市场份额达约20%，考虑到ERP行业前景保持强劲，预期金蝶的收入增长将继续跑赢市场，加上公司将全面的人工智能能力整合到其产品中，相信有助推动收入增长加快，预计2025年可实现收支平衡。
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花旗发布研报称，给予香港中华煤气（00003）“中性”评级，目标价由6.3港元上调至7港元，将煤气2025至2026财年净利润预测上调3.8%至4%。另外，该行更看好粤海投资（00270），该公司2025财年预测股息收益率高达6.8%。 花旗指出，香港中华煤气2024财年营运利润略高于预期，同比增长5%，增幅主要来自中国内地的燃气及可再生能源业务。该行给予中性评级，主要基于中国内地燃气业务的利润增长预计将保持温和，基于2025财年预计零售燃气增长4%至5%，但新增家庭接驳数减少；该行对公司在五年内预计减少100亿元的债务计划感正面，但需时实现；以及公司估值相当于预测2025财年市盈率19.8倍及市账率2.2倍，在香港公用事业中属最贵。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 4
花旗发布研报称，给予德昌电机控股（00179）“买入”评级，目标价由19港元调升至22港元。该行称，德昌电机产品均价上升，同时商品成本稳定，因此2025财年下半年的毛利压力似乎较预期小。该行上调集团2025至27财年的每股盈测6%、2%及6%。该行预计，集团2025财年下半年的收入将下降约6%，对比上半年则下降约4%。
摩根士丹利发布研报称，给予长江基建集团(01038)“与大市同步”评级，目标价48港元。长江基建集团去年净利润同比增1%，营业利润同比升10%，增幅较上半年有所加快。去年集团派息每股2.58港元，同比升1%或2港仙，略逊预期。
花旗发布研报称，将电能实业（00006）评级由“买入”下调至“中性”，目标价由61港元降至48港元，基于今年预测股息率5.7厘，吸引力不足，下调对电能今明两年净利润预测2%，反映汇价及加权平均资本成本假设调整。 该行指，电能股息对比美十年期国债资息的过去五年、十年及二十年平均差距分别为3.2厘、2.7厘及1.9厘，目前有关差距降至1.4厘。在美国加关税后的通胀忧虑下，美十年期国债孳息或有较坚挺表现。该行又指，电能与长江基建集团（01038）或收购泰晤士水务（ThamesWater），但利好催化需时，因泰晤士水务债务重组或较复杂。
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里昂发布研报称，维持和黄医药（00013）“跑赢大市”评级，目标价由27.1港元上调至30.7港元。该行将公司今年及明年收入预测分别降25%及28%，而各年纯利预测则分别上调12.8%及4.3%。 里昂指出，和黄医药去年肿瘤科产品销售同比升65%，纯利达3，800万美元，胜于预期。集团渠道更新符合该行预期，其中脾酪氨酸激酶（Syk）批准、赛沃替尼（savolitinib）在美国的新药申请、近期SAVANNAH研究数据结果，均是值得关注。
里昂发布研报称，将腾讯控股（00700）评级由“跑赢大市”升至“高度确信跑赢大市”，目标价由500港元上调至645港元。该行预料，腾讯今年收入增长维持双位数增长，毛利率扩张。该行表示，将公司今年及明年调整后纯利预测分别同比升4%及5%。 里昂指出，腾讯去年第四季总收入同比升11%至1，720亿元人民币，胜于预期，经调整后纯利同比升30%至553亿元人民币，高于该行原预期7.8%，本地游戏及网上广告等表现均胜于预期，各收入分别同比升22%及18%。
花旗发布研报称，将长江基建集团(01038)评级由“买入”降至“中性”，目标价由63港元下调至49港元。从基本上来看，长江基建或收购英国泰晤士水务，但该行料不会在未来数个月成事，主因有潜在收购前有复杂债务重整工作，将公司在2025年至2026年纯利预测下调8%至12%。 花旗指，长江基建去年纯利同比升1.1%，至81.15亿港元，低于市场预期3%;以经常性基础计算，去年营业利润同比升10%，末期股息同比升0.5%至1.86港元。自上市以来，公司保持提高股息趋势，去年全年每股股息同比升2港仙。
中银国际发布研报称，维持腾讯音乐-SW(01698)“买入”评级，目标价上调至64.8港元。该行维持今年音乐付费会员数净增800万以及2028年底达到1.5亿总付费会员数的预测，认为广告会持续成为未来音乐非会员业务的主要增长动能，而上调利润预测主要是ARPPU会员策略导向能提升其毛利率。 中银国际指出，腾讯音乐第四季总收入同比增长8%，超出预期，期内音乐付费会员数量净增200万，与市场预期一致，月均音乐用户平均收入(ARPPU)达11.1元人民币，略超出预期。经营利润率达32.3%，超出市场预期。该行预计，公司会追求可持续的高质量音乐会员收入增长，更关注如何令用户平均收入呈健康增长的营运手段，通过缩减折扣以及超级VIP的营运贡献。
中银国际发布研报称，重申中国联通(00762)“买入”评级，目标价由14.77港元上调至15.02港元。该行称，受惠严格成本控制，中国联通下半年及全年盈利同比增长7.7%及10.1%，符合该行预期。 该行指，股息支付同比提高5个百分点，凸显管理层致力于提高股东回报。资本支出同比增加28%，将会用于计算能力，而总资本支出减少10%，反映重点转移，同时提高回报，其可借助网络、数据及应用优势，乘上AI浪潮。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 8
里昂发布研报称，维持美图公司(01357)“跑赢大市”评级，目标价由3.3港元上调至7.8港元。该行称，美图2024年下半年收入同比增长19.8%，经调整净利润增长44%，期内照片、影片和设计产品等核心业务都保持强劲增长势头，每月活跃用户数和付费率等指标稳健。 该行表示，考虑到美图明确聚焦全球化发展，目标拓展生产力应用场景，并将人工智能功能融入现有产品当中，对其发展前景仍持乐观看法，预计一系列举措可进一步提高用户付费率和每用户平均收入。
高盛发布研报称，维持瑞声科技(02018)“买入”评级(列确信名单)，目标价59港元。该行对智能手机外形设计变革持乐观态度，并认为瑞声是声学、光学和麦克风规格升级的主要受益者。与此同时，公司正多元化发展至汽车、可折叠铰链及AR/VR业务。 高盛指出，瑞声科技2024年下半年毛利率持续改善至22.5%(相较于2023年下半年19.2%及2024年上半年21.5%)，其中手机摄像头毛利率在2024年下半年升至7.9%(相较于2024年上半年4.7%)，声学业务毛利率提升至30.4%(相较于2024年上半年29.9%)，射频及机械部件毛利率改善至23.4%(相较于2024年上半年23%)，而PSS汽车声学业务保持高毛利率。随着各业务板块规模扩张和产品组合升级，该行预计瑞声的毛利率将继续改善。
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