2022-08-22 16:47:27
5年期LPR超预期下调至4.3%
8月LPR报价落地，1年期LPR下调5个基点至3.65%，略低于市场预期，5年期LPR下调15个基点至4.3%，超出市场预期。
央行超预期下调5年期LPR或释放出希望缓解房地产板块压力、提振企业实际信贷需求的积极信号，但对短期信贷和外汇平衡保持谨慎态度。
中美利差或继续走阔、贸易顺差可能收窄，人民币汇率可能承压，但不太可能出现大幅贬值情形。支持政策或加速出台，花旗继续看好中国股市并保持超配。
市况回顾：
8月22日周一，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）报价：1年期LPR为3.65%，上次为3.7%，下调5个基点；5年期以上LPR为4.3%，上次为4.45%，下调15个基点。
下调LPR的信息公布后，人民币汇率走软。截至周一早上11时，美元兑离岸人民币汇率上行29个基点至6.8367。
现状分析：
央行下调1年期LPR 5个基点，下调5年期LPR 15个基点
7月，中国信贷数据和经济数据均有所放缓，这可能增加未来采取进一步刺激政策的紧迫性。上周一，央行将一年期中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购利率分别下调10个基点至2.75%和2.00%，同时央行开展4000亿元MLF操作，本月MLF到期量为6000亿元。继今年1月后，短、中期政策利率年内第二次下降。
在上周MLF利率下调后，市场对于本周LPR下调的预期大幅升温。本周一，央行降息预期落地，一年期LPR和五年期LPR利率均迎来下调：其中1年期LPR下调5个基点，略低于下调10个基点的市场预期，5年期LPR下调15个基点，降幅超出市场预期。
花旗认为，此次5年期LPR大幅下调15个基点或释放出央行希望缓解房地产板块压力、提振企业实际信贷需求的积极信号，而1年期LPR降幅较小的原因可能反映出央行对于短期信贷和外汇平衡的谨慎态度。
考虑到当前信贷需求偏弱以及经济增长面临的一些不确定因素，花旗私人银行研究团队认为中国央行在今年年内仍会保持宽松的货币政策取态。不过，在分别调降MLF和LPR之后，未来央行采取更多宽松政策的空间可能相对有限：（1）国内通胀可能上行；（2）发达国家央行收紧货币政策，人民币存在贬值压力；（3）金融系统中流动性已相对充裕，但传导至实体经济仍然存在一定挑战。
支持政策进一步发力，或为经济加速反弹带来助力
上周四，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议指出，当前经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。会议强调，要有针对性加大财政货币政策支持实体经济力度，进一步巩固经济恢复基础，部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度。在支持政策方面，将延续新能源汽车免征车购税等政策至明年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持。
在去年政策收紧之后，今年中国政策环境逐步宽松。不过在持续的高温天气、疫情出现反复、以及房地产市场持续低迷等多重因素的影响下，中国经济的复苏之路仍然存在挑战，复苏可能会延长到2023年。
花旗私人银行研究团队认为，目前中国经济处于复苏阶段，通胀压力较小。尽管经济增长面临一定的不确定性风险，但目前金融环境依然宽松，支持政策加速落地，这些因素均有望对中国经济加速反弹带来助力，花旗对于中国市场的未来表现保持乐观。
投资策略：
随着货币政策进一步宽松，中美利差可能继续走阔，人民币汇率可能承压。进入下半年，全球经济可能继续放缓，而中国经济增速可能反弹，因此未来几个月中国贸易顺差可能存在一定收窄压力，人民币相对美元可能偏弱势。不过，花旗认为目前外汇政策工具依然非常丰富，人民币不太可能出现大幅贬值情形。
在去年政策收紧之后，今年中国政策环境逐步宽松，尽管经济的复苏反弹面临一些不确定性，但花旗预计在2023年中国经济仍有望实现强劲增长。在本月的资产配置建议中，花旗全球投资委员会对中国股市保持超配。
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