2022-11-17 17:00:33
受美元例外论和“避险天堂”地位的驱动，美元指数DXY已经从今年1月低点的95上涨至9月高位的114，涨幅达到20%。
美联储积极的加息周期、欧洲的能源危机、和英国的政治发展，构成了推高美元的风险背景。
①美联储开始转变：过去一周，由于美国10月CPI数据疲软，美元大幅下跌，债券收益率从4.2%降至3.9%，终端利率预期从5.2%大幅下调至4.9%。我们预计外汇市场将在年底前保持震荡，这也符合普遍的季节性特征。投资者需密切关注美国11月CPI数据和12月的利率决议声明，以判断数据和美联储的想法是否支持近期的乐观情绪。
②欧洲能源危机改善：欧洲冬季的温和天气抑制了对天然气的季节性需求。天然气短缺的风险已经下降。同时，德国已建成首个液化天然气进口终端，欧洲天然气价格在年底前上涨的空间有限，能源风险溢价正在下降，欧元已经反弹至远高于平价水平。
③美国中期选举：股票和债券市场对“跛脚鸭”国会表示欢迎，尽管一个分裂的政府可能不是最有利于经济增长，但它确实降低了2023年发生深度经济衰退的风险。预计未来不会出现会影响通胀放缓或美联储利率峰值的重大政策。
④英国财政计划：市场对英国政府的信心已经部分修复了，但由于面临财政和货币紧缩挑战，英国的增长前景依然黯淡。新政府正在优先考虑财政信誉，降低政治和财政风险溢价，英镑反弹走强。虽然英镑的前景仍然疲软，但在本轮周期中，英镑走弱的压力已经缓和。
我们认为，由于美联储立场最鹰派的时候已经过去了，美元例外论带来的溢价正在消退。随着风险背景的改善，避险溢价也在下降。美元已经在本周期见顶，不认为美元指数会重新测试其周期高点114。
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