2023-09-14 11:22:35
在20国集团新德里峰会上，主要经济体的领导人一致认为，“阻碍全球经济增长和稳定的逆风仍然存在”，并对全球经济可能放缓表示担忧。日本央行似乎坚持认为，“日本经济活动和通胀存在极高的不确定性，包括海外经济活动和通胀的发展、大宗商品价格的发展以及国内企业的工资和价格制定行为”。
为了让日本完全摆脱通缩，日本央行似乎准备在主要央行紧缩完成之后启动货币政策正常化进程。即我们预计，一旦全球经济顺利进入下一个周期性复苏，那么日本央行将在2025年退出YCC框架。随着全球主要央行的政策紧缩周期结束，全球经济将显示出更强的放缓迹象，因为迄今为止的加息的累积效应抑制了需求和通胀压力。后续的经济放缓和美联储等央行的降息预期可能会加大全球债券收益率的下行压力，从而给日本央行在维持当前YCC框架的情况下减少购买日本国债的空间。
同时，我们预计，即使在岸田文雄改组内阁和自民党领导层后，政府仍将维持其对当前宽松财政/货币政策框架的承诺。政府将可能在“新资本主义”的旗帜下保持其宽松的财政政策立场，以进一步刺激投资，进而促进经济增长。由于政府继续坚定支持安倍经济学政策框架，日本央行可能会对任何重大政策变化保持谨慎，以避免重蹈过去过早收紧政策的错误。
而上述预期面临的风险情景是，如果全球经济保持弹性，市场不再对主要央行明年的政策降息进行定价，日本国债收益率的上行压力会增强，日元将进一步走弱。在这种情况下，日本央行可能被迫在2024年启动货币政策正常化进程。但日本经济可能因此出现硬着陆，因为为了给消费活动的持续增长提供资金，家庭将被迫出售资产，这可能会导致资产价格面临峰值，然后加上更高的政策利率，如此日本经济陷入了更强劲的逆风中。
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