2023-10-14 19:36:20
“被动”收紧货币政策，对经济施加越来越大的逆风
我们估计，2023年第三季度的实际GDP年化增长率超过4%。此外，增长似乎在支出的大多数组成部分都是广泛的。
尽管美国经济最近表现出弹性，但我们认为联邦公开市场委员会在这个周期内不会再提高联邦基金利率的目标区间。联邦公开市场委员会在将通货膨胀率恢复到2%的目标上取得了相当大的进展。
但我们也预测，联邦公开市场委员会将不会放松政策，直到它确信通货膨胀率将持续回到2%的水平。因此，货币政策将在“被动”的基础上变得越来越严格。也就是说，随着通胀进一步回落，而联邦公开市场委员会保持不变，未来几个月实际联邦基金利率将走高。
我们预测，到今年年底，实际联邦基金利率将升至2%左右，到2024年中期将接近3%。上一次实际联邦基金利率超过2%是在2006-2007年，当时美国经济的潜在经济增长率比现在可能要高得多。
在我们看来，实际联邦基金利率的上升将导致2024年经济活动的适度收缩。但我们现在对经济全面衰退的确信程度，并不像大约一年前FOMC积极收紧货币政策时那么强烈。
我们更加确信，经济可能需要在未来几个季度以低于趋势的速度增长，如果它实际上不收缩的话，才能使通货膨胀率持续回到2%的水平。在我们看来，对许多企业和消费者来说，一个几乎没有增长的经济体和一个连续几个季度以温和速度收缩的经济体之间没有什么区别。
经济继续表现出显着的弹性
最近的数据显示，美国经济继续以稳健的速度扩张。2023年第二季度，实际GDP年化增长率为2.1%，我们估计，这一经济增长率在第三季度将加强到4%以上。尽管经济分析局(BEA)直到本月晚些时候才会公布第三季度GDP增长的“预估”，但就业增长的上升——第三季度非农就业人数平均每月增长26.6万人，而第二季度的平均月增长率为201000人(图1)——与实际GDP的加速一致。此外，第三季度支出增长的驱动因素似乎是广泛的。月度数据显示，第三季度实际消费者支出年化增长率接近4%。尽管我们估计企业在设备上的实际支出可能略有下降，但其他领域的投资支出似乎略有增长。本季度实际净出口可能对实际GDP增长做出了积极贡献。
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