2024-04-18 17:16:54
总结
英国经济在2024年初继续沿着反通胀的道路前进，但步伐比以前更加缓慢，因为本周的工资和价格数据都出人意料地上涨。与此同时，英国经济出现了初步复苏的迹象。过去几个月，情绪调查总体呈改善趋势，而1月和2月的GDP数据显示，在英国经济在2023年下半年出现收缩后，英国经济将恢复正增长。
放缓的反通胀步伐可能会使英国央行（BoE）的政策制定者对过早降低利率持谨慎态度，而经济复苏的迹象可能会降低货币宽松的紧迫性。在这种背景下，我们现在预计英国央行将比之前更晚放松货币政策。我们预计，在8月份的货币政策会议上，政策利率将首次下调至5.00%，随后在11月和12月降息25个基点，今年累计降息75个基点，2024年底的政策利率将达到4.50%。我们预计英国央行政策利率在2025年将进一步累计下调125个基点，这将使英国央行的政策利率在明年年底降至3.25%。
总体而言，我们预计英国央行今年的宽松程度将略高于市场参与者的预期，并预计明年的宽松程度将明显高于市场参与者的预期。从中期来看，这可能会给英国短期债券收益率带来下行压力，并导致英镑在一段时间内相对于其他许多G10货币表现不佳。
英国通胀放缓
本周来自英国的一系列重要经济数据表明，通胀压力正在持续缓解，尽管速度可能没有英国央行（BoE）政策制定者所希望的那么快。最值得注意的是，英国3月份CPI意外上涨，整体通胀率放缓至3.2%（市场普遍预期为3.1%），核心CPI放缓至4.2%（市场预期为4.1%）。服务业通胀率小幅下降至6.0%，低于预期的5.8%。尽管3月份的数据表明，在反通胀方面取得了一些进一步进展，但改善程度远低于2月份。特别是核心通胀率和服务业通胀率——即衡量潜在通胀率的指标——仍远高于2%的通胀目标。
与能源相关的基数效应应该会使总体通胀在4月份大幅放缓，虽然基数效应也将有利于核心通胀和服务业通胀，但我们预计，相对于总体通胀，这些潜在通胀指标将朝着央行通胀目标走一条更为渐进的道路。在我们看来，最新的劳动力市场数据也与服务业和国内通胀的逐渐减速相一致。这些数据显示，工资增长进一步放缓，但速度是有节制的。在截至2月份的三个月里，扣除奖金的平均每周收入同比增长6.0%，略低于1月份6.1%的增幅，但高于5.8%的普遍预期。私营部门收益增长6.0%，而公共部门收益增速略快，为6.1%。可以肯定的是，就业市场出现了一些走软的迹象，这可能预示着未来工资增长将进一步放缓。鉴于近期调查的低回复率，美联储承认对劳动力市场数据存在一些谨慎态度，但数据显示，截至2月份的三个月失业率升至4.2%，而截至1月份的三个月失业率为4.0%。另外，与去年同期相比，今年第一季度的就业人数减少了15.6万人。劳动力市场的放松和工资增长的放缓应该会让英国央行在未来几个月降息，但也可能使央行决策者在放松货币政策立场的力度上有所谨慎。
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