2025-12-03 09:49:08
查理芒格说过所有的投资评估都以衡量风险开始，许多看来值得尊重的金融机构只是伪装下的赌场。本文摘录了今天英国央行FPC公布的会议纪要，从英国专门负责监测并化解系统性金融风险，维护金融体系整体韧性即国家风险专员的视角观察世界经济状况，发现其中的机会与风险。
会议纪要显示，全球风险环境严峻，但英国金融体系整体保持韧性，能够支持实体经济。
委员会决定将银行一级资本要求基准从14%下调至13%，维持逆周期资本缓冲率在2%，并科创贷款风险权重从100%降至75%，即做到了定向宽松，又尽量不影响市场的通胀预期。
一级资本基准和逆周期资本缓冲率的秘密
一级资本由普通股、留存收益等高质量资本构成是银行抵御风险的核心"安全垫"，此次下调实际影响显示，英国银行当前资本缓冲已高于监管要求，2022-2025年累计向股东返还900亿英镑，下调基准后可释放约500亿英镑信贷空间，重点支持企业投资与家庭信贷。
一级资本要求从14%降至13%并非简单放松监管，而是基于风险计量技术升级后的“精准松绑”——释放的500亿英镑信贷空间，通过伦敦金融城的跨境信贷网络辐射全球，为科创、绿色等转型领域提供低成本资金。
逆周期资本缓冲率是英国银行的动态储备资本，必须以“核心一级资本”(比如银行的普通股、留存收益，是银行最靠谱的“家底”)计提，不能用低质量资本凑数，确保真能抵御风险。
逆周期资本缓冲率维持2%看似保守，实则构建了“风险安全垫”：该水平处于巴塞尔协议III框架的合理区间上限，既呼应欧洲央行对贸易不确定性的预警，又向全球资本传递“英国金融系统韧性充足”的信号，巩固伦敦作为国际资本避风港的地位。
英国央行视角下的全球风险:
AI领域高风险资产估值泡沫凸显，信贷关联与企业依赖加剧金融稳定隐患
英国将科创贷款风险权重从100%降至75%，虽然纪要主要说明了科技泡沫，但是依然支持科技类公司的发展，避免了避免抑制创新一刀切的情况发生。
纪要中称许多高风险资产的估值依然存在严重泡沫，尤其是那些专注于人工智能领域的科技公司。
随着这些企业进行大规模的基础设施投资，债务融资在这些行业中的作用正在迅速增强。
人工智能企业与信贷市场之间的联系日益紧密，同时这些企业之间的相互依赖程度也在不断提高；因此，一旦资产价格出现下跌，相关贷款业务可能遭受损失，进而增加金融体系的稳定性风险。
即虽然面对全球宽松，美联储降息的背景，人工智能等科技叙事的泡沫可能不会快速破灭，但宽松并不代表估值就会抬升，可能只是价格的钟摆，摆动高点来的快去的也快。
可以结合美元指数动态调整持仓，若美元指数因降息预期持续走弱传统上会利好科技资产，切勿追高无盈利支撑的AI标的。
美国企业违约暴露高风险信贷市场缺陷，需警惕杠杆、承销及评级依赖等问题
信用违约美国最近发生的两起备受关注的企业违约事件，进一步引发了人们对高风险信贷市场潜在缺陷的关注——这些缺陷此前已被金融稳定委员会指出。
这些缺陷包括高杠杆率、宽松的承销标准、信息透明度不足、复杂的金融结构，以及过度依赖评级机构的情况。
虽然这些具体违约事件的影响有限，但众多金融市场参与者仍受到了波及。
之前高盛提出过蟑螂理论，即当金融主体出现信用违约之时，通常市场其他未被发现的角落问题可能已经相当严重，近期某些公司的公债违约风险导致企业债暴跌的情况可能也属于这一范畴。
但投资者也要根据不用情况分辨，避免过度恐慌，有时危机反而是很好的机会，垃圾债的收益率持有到期后可能会出现惊喜。
发达经济体公共债务率持续攀升，主权债务市场脆弱性或削弱冲击应对能力
许多发达经济体的公共债务与GDP之比持续上升。
这一趋势可能与人口结构变化及地缘政治风险有关，而这些因素可能会限制这些经济体应对未来冲击的能力。
如果全球经济或财政形势出现重大恶化，基于市场的金融体系中的脆弱性——比如主权债务市场中的高杠杆交易——可能会加剧这种恶化势头。
当全球债务与GDP比值持续上升之时，财政健康的资源国货币债券就会相对充满吸引力，同时黄金的今年的大涨也部分归功于全球的政府债务危机。
目前根据IMF统计各国债务占GDP比重为日本248.7%苏丹237.1%新加坡175.8%希腊152.9%意大利138.7%美国124.1%法国115.3%英国约93.3%中国约76.7%德国约58.4%。
债务占比过重对于本国货币的全球购买力是风险但是对于相对控制较好的国家比如中国等就是机会，可能会长期推高控制较好国家的币值。
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