2019-09-12 14:20:09
是什么样，还是什么样：价值股的反弹或已消退。
周三美股交易时段迄今迹象显示，投资者从长期表现优异的动量股转投价格更低、收益率更高股票所带来的这轮行情可能已经开始消退。尽管本周早些时候标普500指数走势乏味，周一收盘持平，但华尔街有关股市偏好即将自一种板块转向另一种板块，从而展开一轮剧烈波动（即所谓“轮动”）的讨论却十分热烈。彭博社收集的数据显示，从“动量股”回归“价值股”的势头在一个交易日内最为强劲。下面的图表为彭博社“美国纯粹价值指数”和“美国纯粹增长指数”之间差值每日百分比变化情况。
“动量”股的典型代表是亚马逊、Facebook和Netflix等科技消费品增长型公司，这些公司未来几年的价格回报率仍保持在三位数。银行、保险公司、资本品制造商、电信和其他工业部门通常都属于“价值”股领域。这波行情（看起来似乎是对价值股偏好的回归）令许多在过去几年苦苦挣扎的行业股价得以提振。周二，这种转变带动标普500指数除富国银行外所有成份股悉数上扬，也促使陷入困境的零售商JCPenney股价在明显无任何具体公司新闻发布的背景下，几周来首次高于其普遍目标价格。
绝对变化图表：“美国纯粹价值指数”/“美国纯粹增长指数”差值
来源：Bloomberg /City Index
到周三，同样的指标显示“价值股”大幅回落。考虑到本周早些时候该类股的反弹幅度，出现回落并不意外。随着发达国家及其他市场债券持续数月的涨势显出疲态，这种波动行情的部分原因与本周政府债券市场大幅修正有关。之所以将债券调整与价值股可能的波动行情联系起来是因为，如债券价格涨势很快消退，投资者或自寻求绝对债券价格上涨回到追逐股票收益率。由于美债殖利率在美国现金市场开盘时表现不那么稳健：殖利率一度下跌1.4个基点至3.2个基点，投资者回归“价值股”的热情也有所下降。
至于本周事件是否标志着投资者普遍偏好的长期转变，目前尚无定论。如果债券（与殖利率成反比）在美联储加倍放松政策的希望下继续上涨，价值股可能继续遇冷。但如果对经济衰退的担忧已根深蒂固，足以带动投资者持续投入相对安全的“价值型”股票，而非偏好“动量型”、“波动性”等其他类型股票呢?在这种情况下，我们本周看到急剧波动行情或为股市主导者更替铺平道路。
图表看法：
随着这两种风格之间的鏖战再次进入决胜时刻，科技股为主的纳斯达克100指数（因此也是“动量”/“成长”敏感型股指）成为最为典型的代表股指，美国科技股100差价合约指数显示，随着股指徘徊逼近7月底记录峰值，市场现在正处于一个漫长缓慢的横盘时期。市场自8月小型修正开始的反弹依旧继续（尤其是从几周内形成的另一个“盘旋”或楔形的一致性判断）。按照目前的情况，形态的假设结论为，只要形态无持续下行趋势，就会继续推动价格走高。随着价格上涨，首个重要关口出现在8018，即7月纪录高点后第二天，也是市场在7月唯一下跌日构筑的高点。记录高点为8035。即便价值股真的开始夺权之路，纳斯达克看涨图表显示，这条路将是渐进的，而不是突然的。即便如此，还需等待如下两点才能确认价值股再度成为主导：1，纳斯达克100指数于今年迄今顶部进一步受挫；2，已证实的最近主要支撑位7308彻底失守，接着是无可争议的后续下行。
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