2022-12-28 12:21:11
自2022年初以来，截至发稿，加元贬值超过7.07%，美元/加元最高触及1.3977，几乎所有跌幅都发生在8月中旬之后。
美元/加元2022年回顾
加拿大央行2022年共加息400点，仅次于美联储区居第二。2022年，加元对非美货币经历了先强后弱的行情。在上半年，加元一度受益于俄乌冲突后的能源短缺忧虑出现了逆势上涨。此后，加拿大央行的鹰派货币政策也支持加元汇率处于G10前列。但随着加拿大劳动力市场开始趋冷，加拿大央行的政策基调也开始从激进紧缩转为温和，加元在下半年开启了补跌行情，由最强的G10货币转变为了最弱G10货币。
世界各地的通货膨胀率仍然很高，而且基础广泛。全球经济增长正在放缓，尽管事实证明它比10月货币政策报告时的预期更具弹性。在美国，经济正在放缓，但消费继续稳健，劳动力市场仍然过热。全球供应瓶颈的逐步缓解仍在继续，尽管地缘政治事件可能会打乱进一步的进展。
在加拿大，第三季度国内生产总值增长强于预期，经济继续在需求过剩的情况下运行。加拿大的劳动力市场仍然紧张，失业率接近历史低点。虽然大宗商品出口强劲，但越来越多的证据表明，收紧货币政策正在抑制国内需求：第三季度消费放缓，房地产市场活动继续下降。总体而言，自10月MPR以来的数据支持了央行的前景，即增长将在今年年底和明年上半年基本停滞。
10月份消费者价格指数（CPI）保持在6.9%，加拿大人经常购买的许多商品和服务价格大幅上涨。核心CPI保持在5%左右。3个月的核心通胀率已经下降，这是价格压力可能正在失去动力的早期迹象。然而，通胀仍然过高，短期通胀预期仍然居高不下。消费者和企业预期通胀高于目标的时间越长，通胀上升的风险就越大。
美元/加元2023年展望
随着大宗商品主要消费国放松COVID-19限制以及美联储可能结束加息行动，加元将在未来一年上涨。2023年，欧美经济可能会陷入某种程度的衰退。在总需求下行影响下，油价料将面临一定的下行压力。而加拿大国内经济也可能会因为房地产市场的降温而面临不小的困境。预计加元总体的节奏将跟随其他非美货币先跌后涨，但涨幅相对落后。具体看，在2023年上半年美欧经济下行压力较大，且油价可能进一步回落的时点，加元对美元可能重新跌回1.40上方。而此后随着美元的下行趋势正式开启，加元有望在年底对美元有所回升，小幅上行至1.33左右。
油价是否拖累加元？
为加强对俄制裁、减少俄罗斯收入，七国集团（G7）、欧盟以及澳大利亚从12月5日起将俄罗斯海运石油的价格上限为每桶60美元。在该措施酝酿之时，俄罗斯方面就曾警告称，如果西方坚持对俄油限价，俄罗斯将停止向实施限价的国家供应石油。当地时间周二（12月27日），俄罗斯总统普京正式签署了一项总统令，从明年2月1日起五个月内，禁止向那些对俄罗斯石油限价的国家供应原油和成品油。总统令中指出，如供销合同中以直接或间接方式使用价格上限机制，则禁止向外国法人和自然人供应俄罗斯石油和石油产品。该法令还囊括了一项条款，允许普京在特殊情况下推翻禁令。
作为商品货币和能源出口国，原油的价格与加元汇率息息相关。在2022年，加元的先强后弱与原油价格的走势相对应。在2023年，我们认为欧美经济陷入衰退的可能性不容忽视。即使原油供给受到欧佩克减产的影响仍处于紧平衡，但全球总需求的下行将限制原油反弹的幅度。在2022年12月，WTI原油价格已经跌至70美元出头，较今年前11个月的均值87美元有了明显下滑。油价的回落是加元在年底走势弱于其他G10货币的重要原因。我们认为，油价偏软的走势可能会在明年上半年的一段时间内对加元继续形成额外的利空。
加拿大央行或更早退出紧缩政策？
在大宗商品价格上行和通胀压力加大的背景下，加拿大央行今年采取了激进的紧缩政策。其在4月份率先加息50基点，7月份更是首先加息100基点，加央行紧缩的不断加码也为加元上半年的强势打下了坚实基础。但随着利率的上行，加拿大的国内经济也率先出现了明显的放缓。加拿大央行12月将隔夜利率目标上调至4.25%，银行利率为4.50%，存款利率为4.25%。央行还继续推行量化紧缩政策（QT）。
世界各地的通货膨胀率仍然很高，而且基础广泛。全球经济增长正在放缓，尽管事实证明它比10月货币政策报告（MPR）时的预期更具弹性。在美国（USA），经济正在放缓，但消费继续稳健，劳动力市场仍然过热。全球供应瓶颈的逐步缓解仍在继续，尽管地缘政治事件可能会打乱进一步的进展。
加拿大第三季度国内生产总值增长强于预期，经济继续在需求过剩的情况下运行。加拿大的劳动力市场仍然紧张，失业率接近历史低点。虽然大宗商品出口强劲，但越来越多的证据表明，收紧货币政策正在抑制国内需求：第三季度消费放缓，房地产市场活动继续下降。总体而言，自10月MPR以来的数据支持了央行的前景，即增长将在今年年底和明年上半年基本停滞。
10月份消费者价格指数（CPI）保持在6.9%，加拿大人经常购买的许多商品和服务价格大幅上涨。核心CPI保持在5%左右。3个月的核心通胀率已经下降，这是价格压力可能正在失去动力的早期迹象。然而，通胀仍然过高，短期通胀预期仍然居高不下。消费者和企业预期通胀高于目标的时间越长，通胀上升的风险就越大。
展望未来，管理委员会将考虑是否需要进一步提高政策利率，以使供需恢复平衡，并使通胀恢复到目标水平。管理委员会继续评估收紧货币政策如何减缓需求，供应挑战如何解决，以及通胀和通胀预期如何应对。量化紧缩是对政策利率上升的补充。我们坚定地致力于实现2%的通胀目标，并为加拿大人恢复物价稳定。
美国经济衰退如何影响加元？
从某种程度上来说，美国的经济衰退几乎已经成为了必然趋势了，特别是当美国的通货膨胀问题不能得以解决的时候，美国需要通过加息的方式来应对通货膨胀，但加息的方式也会遏制美国的经济发展。如果这个问题在短时间内不能得以解决的话，美国的经济将会陷入到衰退的循环当中。与此同时，因为美国的经济发展会影响到全球各个国家和地区的生产活动，所以很多中小型国家可能会发生相应的经济危机，几乎所有的国家的经济发展都会因此而受到影响。美国经济衰退不仅会对油价产生影响，也会从其他角度对加元造成负面影响。首先，加拿大经济对美国的依赖较高。其出口商品超过70%流向了美国。因此，美国经济衰退或将对加拿大经济造成一定的需求拖累。其次，美欧的经济衰退可能会对全球金融市场的风险偏好造成一定负面冲击。加元是一个顺周期货币，其与全球股票指数保持了较好的正相关性。在美国经济衰退期间，全球股指的潜在回调对加元的影响总体偏负面。
加拿大通胀在11月减速，但潜在通胀压力的关键指标趋于走高，或促使加拿大央行（BoC）再次加息。加拿大统计局公布的消费者价格指数（CPI）显示，12月，CPI同比上涨6.8%，高于经济学家预期的6.7%，低于10月份的6.9%。按月计算，该指数在11月上涨0.1%，高于预期。报告显示，通胀压力仍然居高不下，即使经济放缓，借贷成本上升也抑制了国内需求。
其他风险因素
对加元的判断基于美欧经济需求回落下的风险偏好下行和能源价格回落。但若美国经济好于预期，那么加拿大经济可能会受益于对美国的出口。而能源价格同时受到供给和需求的影响，如果产油国进一步减产影响能源供给，则能源价格可能潜在反弹至更高水平，这也将支撑加元的表现。因此，油价和美国经济的走向如果与预期不符，加元的走向就可能会偏离基线预期。
机构观点
汇丰银行
传统上，对加元前景的讨论将取决于利差和油价。但现实情况是，加元的主要驱动因素是风险偏好。美国政策利率预期会影响风险偏好，进而影响美元兑加元。如果2023年风险情绪更为积极，金融脆弱性将使加元在2023年难以表现突出，美元兑加元将倾向下行。加元在美元走弱、全球经济增长下行趋势减弱以及风险偏好改善的环境下，可能会比其他货币表现更弱。预计美元兑加元将在2023年底回到1.27。
美元/加元将上涨看向1.39-丹斯克银行
在过去的一个月里，加元一直面临压力。 丹麦丹斯克银行的经济学家预计，美元兑加元将在未来几个月逐步向1.39移动。
欧元/加元很有下行潜力，我们仍预计美元将走强，同时全球金融环境普遍收紧，这应该会成为该交叉盘的支撑因素。 也就是说，如果我们是正确的，能源行业将成为未来几年的赢家之一，那么确实会留下一些有吸引力的加元多头资产。 虽然我们的美元/加元走势仍指向更高，但我们认为欧元/加元有很好的下行潜力。预测：1.36（1个月），1.38（3个月），1.39（6个月），1.39（12个月）。
综上所述，加元可能会受益于石油价格飙升，但却会受到房地产泡沫破裂的拖累。 疫情推动的加拿大房价上涨和美国需求放缓，将盖过出口原油带来的利好。
（亚汇网编辑：慧雅）
