2022-09-30 11:35:40
9月份，截止发稿，美元/人民币涨逾3%，连续7个月上涨，整体呈现上升趋势。今年以来，人民币汇率走势持续分化，以CFETS一篮子货币来看，人民币对美元等10种货币呈现贬值态势，对欧元等14种货币保持升值态势。
人民币汇率基本面分析
1）央行重磅会议：加强预期管理，增强汇率弹性
9月29日，国家外汇管理局发布的《2022年上半年中国国际收支报告》表示，2022年上半年，面对复杂严峻的国际环境，我国有效统筹疫情防控和经济社会发展，保持了经济社会发展大局总体稳定，国内经济企稳回升，有力提振市场预期和信心。外汇市场韧性显着提升，人民币汇率弹性增强，在合理均衡水平上保持基本稳定。
国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2022年以来国际收支形势回答记者提问时表示：“人民币资产在全球范围内具有稳定的投资回报和分散化投资价值，长期看国际投资者配置人民币资产意愿总体依然较强。”
29日，央行也发声称，进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 随后，在岸、离岸人民币对美元汇率大幅反弹。
2）市场对中国经济前景维持悲观
世界银行週二表示，由于中国经济放缓，2022年东亚和太平洋地区的经济增长将大幅减弱，但明年扩张速度将有所回升，"路透社称。该消息还称，这家总部位于华盛顿的贷款机构在一份报告中说，它预计包括中国在内的东亚和太平洋地区各国2022年经济增长将放缓至3.2%，低于其4月所做出的预期5.0%，以及前一年的预期7.2%。世界银行说，这些地区国内生产总值预测得以下调主因在于中国经济急剧放缓，中国实施严格的新冠疫情清零政策已经对扰乱了工业生产、国内销售和出口。
同时，中国今年前8个月工业利润增长录得-2.1%，而之前是-1.1%。另外，据路透社报导，中国央行季度末加大了现金注入力度，操作规模创7个月新高，这反过来有利于美元/人民币多头。
3）中国央行宣布措施稳定外汇市场预期
从9月28日起，中国人民银行(PBoC)重新引入银行远期出售人民币的存款準备金率，将存款準备金率从0%上调至20%。这将增加使用远期购买外汇的成本，从而减少人民币空头押注的动机，稳定外汇市场预期。
今年，央行还两次下调了外币存款準备金率(FC RRR)，共下调300个基点。其中，最近一次降息200个基点至6%的举措自9月15日起生效。鑑于美联储加息轨迹更为激进，且中国经济增长前景疲弱，这一系列举措旨在放缓人民币贬值的步伐。
此前在2015/2016和2018年实施20%的风险準备金要求表明，这将不足以扭转美元兑人民币的趋势。由于美联储很可能在接下来的季度(2022年第四季度)继续大举加息，人民币兑美元更有可能继续贬值。因此，我们认为在不久的将来，美元兑人民币有可能维持在7.0以上。
4）中国计划第四季度发行2.5万亿元政府债
中国财政部计划在第四季度发行约2.5万亿元(合3,474亿美元)政府债券。该消息还称，财政部还敦促地方政府在10月底前按照往年结转额度完成约5000亿元专项债券的发行。
当日早间，中国《证券时报》称，人民币不太可能继续快速贬值。这份中国媒体补充称:“只要市场预期能够维持稳定，只要支持国内经济增长的政策继续发挥作用，美元指数就很带动人民币出现巨大波动。 ”
5）强美元周期如何影响人民币走势？
强美元周期对我国的影响主要体现在资本流动和汇率层面，跨境资金流动由净流入转为净流出，人民币对美元汇率持续承压，一定程度上对货币政策操作空间形成约束。
人民币汇率走势持续分化，对美汇率持续贬值，对欧洲货币多以升值为主。今年以来，人民币汇率走势持续分化。以CFETS一篮子货币来看，人民币对美元等10种货币呈现贬值态势，对欧元等14种货币保持升值态势。在美联储持续超预期收紧货币政策的驱动下，今年非美货币普遍呈现贬值态势。可以发现，今年以来，美元兑人民币中间价与美元指数的相关性明显增强。
人民币汇率技术走势预测
我们已经预期美元/离岸人民币走强超过2週了。随着汇价上涨，在我们昨天（9月28日，现货为7.2050）的最新更新中，我们指出，突破7.1960的关键阻力位可能会使汇价走高至7.2500以及7.3000。汇价随后飙升至7.2668，然后暴跌至7.1450的低点。虽然我们的 "强支撑 "7.1400（与昨天的水平相比没有变化）没有被突破，但在从高点急剧下降之后，汇价升至7.3000的机率已经下降。展望未来，突破7.1400将表明汇价的强势已经走到尽头。
展望来看，年内人民币对美元汇率大概率持续承压，四季度美元兑人民币中间有望维持在7.0以上。
海外方面，9月FOMC点阵图显示，年内美联储仍将持续加息，12月能否如期降低加息幅度仍存在不确定性；并且，能源短缺对欧洲经济和政策的冲击仍未见顶，俄乌冲突面临重新升级的不确定性，美元指数有望持续震荡上行，强美元仍将压制人民币表现。
国内方面，货币政策聚焦于经济增长和就业问题，年内货币政策易松难紧。一是，国内疫情持续多点散发，对生产、消费等多个环节的明显扰动仍然存在；二是，居民和企业部门的杠杆扩张意愿持续低迷，信贷增速无法有效推动经济增长稳健修复；叁是，房企现金流短缺所导致的违约风险仍未呈现收敛态势。
机构观点预测
1、德国商业银行：美元兑人民币风险完全偏向上行
德国商业银行(Commerzbank)经济学家认为，风险明显偏向上行。中国央行将美元兑人民币的中间价设定为今年以来的最高水平6.8698。这低于我们的模型预测的6.8820，表明中国央行进行了一些调整，以控制人民币的弱势。然而，鉴于美元的最新一轮强势，风险仍然是压倒性的向上倾斜。从亚洲货币的全面下跌可以看出，不仅人民币走弱，美元也走强。
2、叁菱日联金融集团：人民币兑美元将面临进一步下行压力
中国加大了经济刺激力度。此外，中国人民银行(PBoC)将人民币汇率定得比基于模型的估计更强。尽管如此，叁菱日联金融集团(MUFG)经济学家预计，人民币兑美元汇率仍将面临压力。最新的事态发展表明，新的基础设施刺激计划只会在短期内提振市场对中国经济的信心。
在中国央行决定设定一个更强的预期每日中间价后，人民币走强。它向市场参与者发出一个信号：中国政策制定者对近期人民币加速贬值感到不满。不过，中国央行的抵制不太可能扭转目前的走弱趋势。对中国经济疲弱的担忧加剧，以及中国央行进一步降息的决定，应该会让人民币兑美元继续面临下行压力。
3、汇丰银行：部分潜在催化剂可能引发美元/人民币下跌
汇丰银行的经济学家预计，这次人民币贬值将更加渐进和温和。货币方面，美元/人民币最近升破了密切关注的6.80水平。我们认为这意味着美元/人民币在今年余下时间和明年上半年可能会在一个新的更高的区间内交易。美元/人民币升破6.40后在4-5月份期间大幅攀升。然而，我们认为这次的上涨势头不会那么强劲，因为中美收益率差似乎正在稳定，人民币的高估已经被削弱。尽管最近有上升势头，但受潜在催化剂推动，之后美元/人民币可能逆转并下跌。例如，如果中美贸易关系改善和/或中国动态清零政策放松，美元/人民币反而可能下跌。
4、荷兰合作银行：美元兑人民币进一步上行的潜力有限
荷兰合作银行(Rabobank)经济学家预计，到2023年第二季度，美元兑人民币汇率将达到7.35的峰值。来自西方的需求受到抑制将进一步给中国的出口增长引擎带来压力。然而，很多坏消息已被消化，因此我们认为美元/人民币进一步上行的潜力有限。
我们预计美元兑人民币将在今年年底达到7.25，并在明年第二季度末逐步进一步上升至7.35。从那时起，我们认为人民币有恢复一些强势的空间，这将使美元/人民币在2023年底回到7，因为我们预计在2023年下半年开始复苏。 ”
（亚汇网编辑：汐雨）
