2023-01-29 14:40:01
展望2023年，我国国内的经济预期已有所改善，国常会已出台一系列房地产救市政策、消费刺激政策以及基建投资政策，在解除疫情防控这最后一个制约因素之后，2023年我国内需有望回暖。然而，2023年海外经济体的增长前景仍存在较大不确定性，最大的风险事件依然是在美联储加息背景下的美国经济走势。
2023一季度人民币汇率基本面分析
1、人民币后续升值幅度或放缓
人民币本轮涨势主受防疫政策优化、稳增长发力、美元见顶驱动。自2022年10月底以来，中国防疫政策优化、稳增长政策密集落地、美联储政策边际转向、全球地缘政治风险降温、亚洲经济被盘活等一系列变化均利于人民币。同时，美元见顶致使全球资本流向新兴市场，中国经济确定性上升对外资吸引力增加，外资流入过程进一步推动了人民币汇率升值，形成了正反馈。
防疫政策的优化和经济前景的改善对人民币的影响是多方面的。特别是在今年下半年，国内进口需求的增加以及出境游的恢复会带来一定的跨境资金流出，因此预计人民币的升值速度将可能逐步放缓。今年人民币对美元升值速度或呈“前快后慢”趋势，预计美元对人民币可能由2022年底6.90的位置下降志今年的6.50。
2、中国央行对人民币的升值会更加宽容
预计在美联储在上半年完成加息周期后，美元将在第二季度和第三季度全面走软，美元对人民币也将随之走低。但她预计人民币逊于其他主要货币(欧元、日元等)，其对一揽子货币（CFETS）因而会再次下跌，预计2023年底该值为95。叠加国际收支平衡收窄影响，较低的CFETS能够帮助缓解出口商面临的一些货币压力。
中国央行外汇储备在去年11月和12月上升，为2014年以来最大增幅。因尚未有高频的外汇头寸数据，无法知道外储增多的具体日期。然而，鉴于其规模以及与中国重新开放乐观消息推动的市场预期的巧合，央行或在平抑市场波动。美元对人民币的隐含波动（1M和3M）在10月底/11月期间达到2000年以来的新高，随着人民币升值压力不断加大，央行可能已经利用人民币升值来管理市场预期。
若人民币在春节后继续走强，中国央行可能会取消对美元兑人民币远期长线20%的外汇风险准备金要求，以缓解人民币升值趋势。扩大美元兑人民币即期交易区间有利于人民币国际化，但短期内推进这一举措的紧迫性并不大。
3、美联储加息节奏放缓将导致美元汇率主动走弱
在前期发布的视频中有分析到，未来美国通胀压力已不具备可持续，且美国目前衰退的压力较大，美联储的政策目标即将从抑制通胀转向为稳定经济。
而随着美国货币政策收紧的力度放缓，甚至在2023年下半年表现出将放松货币政策刺激经济的信号时，美元汇率将会出现“主动走弱”的情况。
从更微观的交易层面来看，市场目前做空美元的情绪浓厚。日前美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的一份包含了八种货币对的数据显示，近期做空美元的押注已经扩大到30457份合约，是2021年8月以来最多的一次。
4、人民币汇率将企稳回升
2023年预期人民币对一篮子货币汇率将企稳回升。除了美元指数回落带动人民币对美元升值以外，2023年中国在疫情防控政策放开的背景下，经济基本面有望得以改善，对人民币汇率形成支撑。在2022年10月发布的世界经济展望报告中，IMF调低了多数国家在2023年的经济预测，唯独针对中国的经济预测，IMF由2022年的3.2%上升至4.4%。
2022年中国经济面临多项不利因素，包括疫情、经济基本面下滑、外需走弱、多地商品房存在难以按时交付等问题，但在国务院不断提及的一揽子经济政策以及“保交楼”政策的呵护下，经济基本面和房地产市场有望在2023年进一步回暖。2022年12月，在中央调整优化防疫政策之后，人民币汇率走势以及其他风险资产走势已反映了市场对于政策信号的积极解读，在12月1日至2023年1月18日期间，美元对人民币汇率由7.08下降至6.76，人民币升值幅度达到4.5%，而后续人民币汇率能否进一步企稳升值取决于中国经济基本面能否兑现市场预期。
2023一季度人民币汇率走势展望
2023年，人民币对美元汇率将依然由美元指数所主导，而2023年强势美元将难以持续。我们主要从通胀率、出口表现、美国总体经济走势以及美元指数面临的外部因素，即其他重要发达经济体的宏观环境，四个方面对美元指数走势进行展望。
首先是美国通胀。美国通胀的变化会影响美联储货币政策和市场预期，从而对美元指数的走向产生影响。从通胀指标来看，在美联储持续加息的情况下，PCE同比增速已由2022年1月的6.12%下降至11月的5.54%。其次是美国出口表现。2022年，美国出口同比增速下滑，11月同比增速仅为10.4%，为2021年4月以来的最低值。其中，美国商品出口同比增速由9月的24.37%下降至12月的9.13%，服务出口同比增速由10月的18.39%下降至11月的13.17%。若2023年美国通胀水平下降，则有望提振商品出口；同时中国防疫政策放开和旅行禁令的改变，有望增加全球国际旅行，支撑美国服务出口。第三是美国经济基本面。在2022年一季度和二季度，美国GDP环比增速降至-0.41%和-0.14%，根据美国国家经济研究局(NBER)的定义，两个季度连续的GDP负增长代表美国经济进入了技术性衰退，然而美国三季度GDP环比增速反弹至0.8%，加之美国各项经济指标虽然增速有所下滑，但包括劳动力市场、耐用品订单、工业产值等表现依然强劲，因此即使连续两个季度的GDP负增长也很难断定美国经济进入衰退。
人民币技术面展望
技术面上，美元/离岸人民币仍可能在6.7400/6.8000范围内巩固，美元/离岸人民币跌破6.7400并暴跌至6.7250的低点，下跌势头正在迅速形成，预计美元/离岸人民币将走软至本月至今低点6.6985附近。不排除跌破6.6985的可能性，但在目前阶段，美元/离岸人民币走弱至下一个支撑位6.6500的可能性不大。总的来说，只有突破6.7760强阻力位，才表明积累的下跌动能已经消退。
德国商业银行：人民币在今年将继续温和升值
德国商业银行(Commerzbank)的经济学家预测，由于新冠疫情重开时间早于预期，以及市场预期中国将出台更有利于市场的经济政策，今年人民币将温和升值。
新冠疫情政策U型反转实际上改善了今年的经济增长前景。一旦这波感染结束，经济活动可能会在第二季度甚至最早3月份恢复正常。政府经济政策的转变有助于改善今明两年的前景。政府致力于恢复市场信心。中国人民银行将优化预期管理，将人民币汇率维持在合理均衡水平。
由于新冠肺炎疫情提前重新开放，以及美元强势预计将达到峰值，我们现在预计今年人民币将继续温和升值。
道明证券：到2023年底，美元/人民币将滑向6.70
自2022年11月初以来，人民币/美元已升值约7.4%。道明证券的经济学家预计，人民币/美元的升值将进一步受限，但预计人民币的表现将弱于其他货币。
显然，市场对人民币的情绪已经转向，但儘管我们现在预计到2023年底，人民币/美元将进一步小幅升值至6.70左右，但我们也预计人民币贸易加权汇率的弱势将恢复。
我们认为，在出口可能继续走弱之际，中国当局将支持人民币贸易加权汇率贬值，以帮助维持出口竞争力。 人民币汇率将受到经常账户盈馀下降的拖累，原因是中国赴海外旅游的热潮导致服务业收支重回逆差。
