2025-09-01 10:31:39
在美元整体走弱的国际货币环境下，人民币中间价连续四个月稳步升值，与即期汇率之间的差距逐渐扩大，为人民币汇率的稳定预期提供了有力支撑。进入8月，这一升值趋势不仅得以延续，且在下旬出现了加速迹象，成为影响市场对人民币汇率预期的关键因素。
具体数据显示，8月份人民币中间价累计升值约0.6%，共计464个基点，其升值幅度达到了自2024年9月以来的最高水平。相比之下，人民币即期汇率的升值步伐则显得更为温和，这种差异导致中间价与即期汇率之间的差距有所扩大。
首先，从汇率相对位置来看，年内人民币汇率的升值幅度明显滞后于其他主要货币，以实际有效汇率衡量，人民币估值显着偏低。在美联储降息预期的推动下，若美元继续走弱，人民币将面临较大的补涨需求。因此，适时释放升值压力，有助于维护汇率市场的平稳运行。
其次，偏强的人民币汇率能够增强外资对人民币资产的配置意愿，促进跨境资金流入，进而提振市场信心，推动人民币国际化进程。在当前全球经济不确定性增加的背景下，人民币资产的避险属性逐渐凸显，吸引了越来越多国际投资者的关注。
再者，近期人民币隐含波动率持续处于低位，使得人民币“套息交易性价比”上升，空头头寸有所累积。这种情况下，一旦市场情绪发生变化，容易引发剧烈的波动。因此，偏强的中间价有助于稳定市场预期，遏制投机性持汇囤汇行为，促进人民币汇率逐步恢复弹性。
展望未来，中间价的走势将继续对人民币汇率预期发挥重要引导作用。若中间价保持升值趋势，人民币汇率整体有望偏强运行。考虑到当前中间价与即期汇率之间存在一定差距，预计后续人民币汇率将分“两步走”：一是即期汇率向中间价靠拢，实现“三价合一”；二是在内外部因素的共同驱动下，人民币汇率温和升值。短期内，需密切关注中间价延续走强对市场预期的影响，这可能带动人民币波动率上升和汇率升值。
外汇市场供求改善，外资增持境内股票
7月，外汇市场供求状况继续改善，为人民币汇率提供了有力支撑。具体来看，7月净结汇基本保持稳定，净结汇率有所上升。代客结售汇方面，7月差额为267.9亿美元，连续六个月改善，且高于6月的256.5亿美元。其中，货物贸易差额环比增加168.5亿美元，成为主要贡献项；但证券投资项环比减少116.3亿美元，对整体表现构成一定拖累。7月结汇率小幅升至63.3%，处于年内次高水平；购汇率则连续三个月维持在62%附近，净结汇率为2024年9月后首次转正。
涉外收付款方面，7月录得差额-77.2亿美元，环比减少330.5亿美元，年内仅高于1月的-265.4亿美元。这一变化主要受到证券投资项拖累，差额环比减少527.2亿美元，降至582.9亿美元的历史新低。从跨境资金流动来看，外资整体呈现买入国内股市的态势。债券市场方面，7月外资持有的银行间债券规模减少超3000亿元，分别减持国债、政金债和同业存单767.3亿元、514.4亿元、1672.9亿元，连续三个月减持境内债券。然而，股市方面，EPFR数据显示外资自4月下旬以来持续流入股市，8月这一趋势得以延续。
人民币汇率预期保持平稳，9月展望乐观
展望9月，我们认为驱动人民币汇率的主要力量将包括中间价走向、境内风险偏好变化以及美元走势。在当前美元反弹力度温和、中美关税预期保持平稳的背景下，随着稳汇率、稳增长政策的持续发力以及市场预期的改善，人民币汇率有望获得一定的升值动能。
外部环境分析：
目前，美元指数反弹空间相对有限。美国中旬将召开9月FOMC议息会议，市场普遍预期将进行降息操作。届时，美联储对后续经济走势的预期及点阵图情况将成为关注焦点。我们认为，在降息预期的引导下，美元指数短期内难以出现大幅反弹。此外，美国近期释放了一些对华偏友善的信号，有助于稳定市场预期，为人民币汇率提供外部支撑。
内部环境分析：
内部环境方面，需重点关注中间价及市场偏好的走势。若中间价在9月继续走强，将成为推动人民币升值的重要力量。近期国内股市的优异表现吸引了部分外资流入，若这一趋势能够在9月延续，外资净买入境内股市的行为将进一步改善境内外汇市场供求状况，进而推升人民币汇率。
具体来看，股市方面，外资的持续流入将为人民币汇率提供有力支撑。随着国内资本市场的不断开放和国际化程度的提高，人民币资产对国际投资者的吸引力逐渐增强。债券市场方面，尽管外资在7月减持了部分境内债券，但考虑到人民币汇率的升值预期以及国内债券市场的稳定性，外资后续可能重新增持人民币债券资产。
综合判断：
整体来看，内外部因素在9月可能继续保持适宜状态，为人民币汇率延续升值趋势提供有力支撑。然而，也需关注潜在的风险因素，如全球经济形势的变化、地缘政治风险的升级等。这些因素可能对人民币汇率产生短期冲击，但难以改变其长期升值趋势。
（亚汇网编辑：慧雅）
