2017-12-30 19:57:11
法国兴业银行(Societe Generale)研究分析师Kit Juckes认为，对欧元区来说，货币政策“正常化”意味着欧元更加强势，因为欧元在购买力平价上比日元要便宜，但在其他一些措施上则不然。
在过去的十年里，欧元/美元的平均汇率是1.29，这与经合组织在这一时期的平均购买力平价指标一致。这并不是一个完全的巧合。货币在很长一段时间内可能会与购买力平价产生差异，但它们需要这样做的理由。就欧元而言，其原因是货币政策。与日本央行一样，欧洲央行也在不断扩大资产负债表，并锚定名义和实际债券收益率，远甚于美联储(Fed)或英国央行(Bank of England)的做法。
自2015年初以来，债券购买和负利率的结合，使欧元/美元与相对增长趋势脱钩，并使欧元陷入了被低估的境地。但增长高于趋势，失业率正在下降，对该体系的存在威胁已经得到解决，货币政策正在慢慢恢复正常。在这种情况发生的时候，欧元兑美元的购买力平价和长期平均水平(现在欧元/美元为1.33)都不太可能便宜。
即便如此，2017年反弹的幅度和速度让事情变得更加困难。我们预计，在法国大选前，欧元/美元汇率处于低位，随后逐步复苏。这次反弹比我们预期的要早得多，而我们2017年年底的预测目标为1.09，约低于当前价格10%。
欧洲央行更关心欧元价值的变化，而不是实际水平，因为这是影响通胀的最主要因素。因此，尽管欧洲央行(ECB)行长马里奥R26;德拉吉(Mario Draghi)在6月份提到“逐步缩减”债券购买计划，推动欧元达到今年以来的最高水平，但随后采取的谨慎措施已阻止了欧元的上涨。现在的问题不在于欧洲央行将采取何种行动(它承诺在明年9月之前购债规模降至300亿欧元/月)，而在于市场未来的前景。低利率时代，外汇市场显然更关注的是未来贴现政策，而不是短期的目标路径，不过，即便经济复苏的力度足够大，欧元仍会比目前的债券收益率水平更能证明欧元的强势。
我们猜测，欧元区的崛起将是不均衡的，平均而言，比最初的复苏要慢。我们对欧元/美元2018年底的1.27预测值高于共识，但仅意味着未来12个月近上涨7%，而今年1-6月的涨幅为17%。欧元贸易加权值与欧元/美元之间的相关性表明，这将使欧元实际有效汇率的涨幅不足4%，仅略高于过去十年的平均水平。
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