2018-01-08 14:47:55
德意志银行（Deutsche Bank）外汇策略师George Saravelos预计未来数月欧元/美元将升向1.30关口，2018年资本流对该货币对的影响将甚于利率。不过汇价上涨重要是因为美元下跌，一般情况下利率上升对一国 货币产生重要影响，因回报率的上升而引发更大的国家资本流动，但2018年对于美元来说情况会有所不同。
事实上2017年也没有发生这种情况，即便美联储加息三次，加息次数超过其他G10国家央行，美元总体仍大幅下跌。虽然市场对此有很多中解释，但Saravelos认为美元走势已经定价了美联储加息，导致美元不涨反跌。
“美元不再对美联储加息作出回应是因为美元已计入了大部分的QE退出预期。美元贸易加权指数在2013年美联储加息期间累计上涨25%左右。”
蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)外汇策略欧洲主管Stephen Gallo也持有相同观点，他近期认为历史数据显示，在一个周内内首次加息三次后，连续加息对一国货币的影响力急剧下降。
的确，犹如2004-2006年一样，预计资金流将成为欧元兑美元的主要驱动力。2004-2006年期间，虽然美元作为全球最高收益率货币，但美国经常帐赤字扩大在以及资本外流导致美元汇率下跌。
由于美国股市和债市估值处于20世纪高位，将很难在2018年找到美国资产的买家。若外国投资者开始抛售其美国金融资产并将资金从美国转移出去，则美元将开始感到阵痛。虽然目前还没有出现这种迹象，但商品价格开始大幅攀升，对于股市来说是一种资产周期性警示信号。
另一个资金流问题来自于美国新的税改计划，Saravelos认为该计划将打压美元，而不是提振美元，因为该计划需要政府扩大借款，将导致美国预算赤字扩大。
研究表明当“双赤字（预算赤字和经常帐赤字）”出现，一国货币币值将下跌，美元可能就是这种情况。美国的税改计划在未来几年将至少将美国双赤字扩大2%，将引发美元下跌。
不过减税计划引发的美国企业海外资金回流将抵消“双赤字”对美元的负面作用。预计美国企业拥有3.5万亿美元海外盈利，这些资金回流美国将推升美元需求。不过由于只有10%的海外利润是非美元主导的，只有少部分利润将回流美国，因此对美元的提振作用可能小于此前的预期。
欧元前景
德意志银行认为资金流和政策前景将利好欧元。
欧元区拥有经常帐盈余，利好欧元。欧股需求依然强劲，随着欧元区经济继续强势复苏，预计欧股需求将继续攀升。相比美国，欧洲资金流更加正面。去年流入欧洲股市的资金流增长，因该地区政治和经济前景改善。
欧洲拥有巨大的非对冲性以美元为主导的金融资产头寸，若金融市场巨震或美元继续下跌，则面临结利的风险。
虽然美元不会受到美联储加息影响，但欧元将对利率变化保持敏感。由于欧元区官方利率仍处于0.00%，存款利率处于-0.7%，欧元区保持QE购债计划，欧央行可能会继续跟随美联储或其他央行收紧货币政策。
经济学家所称之的“中性利率”对欧元的影响也大于对美元的影响，这意味着利率上升对欧元的影响甚过美元。
德意志银行预计欧元兑美元或像2013年的美元一样大涨25%。到2018年年底欧元兑美元将升至1.30。
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