2022-07-24 17:35:45
当前欧元区经济面临多重挑战，下行风险不断上升。欧元区经济增长相较2021年显著放缓，但供应链瓶颈尚未完全疏通，高通胀迟迟未能缓解，叠加年初俄乌冲突爆发以来，欧洲能源供应和粮食安全面临新的威胁，通胀压力进一步抬升。欧央行面对高通胀压力开启货币政策转向，结束资产购买并于7月21日议息会议上宣布加息50bp，金融条件在量价两个层面都将边际收敛，在脆弱的增长环境中恐进一步加剧资产价格波动。我们尝试对欧元区风险未来的演绎展开探讨。
2020年新冠疫情爆发后，美国得益于大规模财政刺激计划和极度宽松的货币政策，率先走出衰退的泥潭，是本轮全球经济复苏的主要拉动者。而欧元区国家受制于《稳定与增长公约》所规定的财政纪律，且缺乏统一高效的财政刺激计划，经济复苏缺乏强有力的支撑，直到2021年四季度实际GDP总量才修复至2019年四季度水平。
2022年一季度欧元区实际GDP同比增速5.4%，其中居民消费支出拉动3.76%，资本形成总额拉动1.11%，商品和服务净出口拉动0.07%，政府消费支出拉动0.51%。近期居民消费表现出了一定韧性，但企业投资和净出口增长略显乏力。从实际GDP总量修复程度来看，2022年一季度欧元区实际GDP相较于2019年四季度修复至100.8%，其中货物服务净出口和政府消费支出的修复超出疫情前水平，而居民消费支出仅修复至97.3%，企业投资仅修复至93.3%，疫后至今私人部门需求修复较为疲软。
从欧元区主要国家来看，德国、法国、意大利和西班牙占欧元区19国实际GDP总量的74%左右，其中德国占比最高超27%，法国次之超20%。2022年一季度德国实际GDP同比增速3.8%，法国同比增速4.5%，意大利同比增速6.2%，西班牙同比增速6.3%，德国和法国经济增速落后于欧元区整体。从实际GDP总量修复程度来看，2022年一季度德国实际GDP相较于2019年四季度仅修复至99.1%，西班牙仅修复至96.44%，法国和意大利仅修复至与疫情前持平，欧元区核心国家疫后修复略显乏力且明显失衡。
疫后欧元区经济整体修复相对疲软的情况下，俄乌冲突进一步加剧了能源供给危机和高通胀压力，货币政策转向收紧加剧了市场对需求快速回落和债务尾部风险爆发的担忧。近期欧元区经济增长预期迅速恶化，多项经济现状和景气指数自3月以来加速回落，特别是工业和零售业信心回落幅度更大。欧元区经济增长所面临的多重危机在短期内解除的概率不大，包括IMF、欧盟委员会和欧央行在内的多家机构纷纷于二季度经济展望中大幅下调对欧元区2022年和2023年经济增长预测。
