2022-07-25 08:32:55
欧元/美元上周先是在路透报道欧央行会讨论加息50基点以及北溪管道即将恢复天然气输送的利好消息带动下一路走高至周内高点1.0270附近，但德拉吉正式辞职的消息以及ECB会议推出的新工具并未使得市场消除对欧洲经济较为悲观的预期，此后公布的PMI数据大幅不及预期更是让欧元一度跌至日内低点1.0130附近，但随后美国PMI数据同样跌破枯荣线之下，随着市场对经济衰退预期的升温，对美联储7月会议加息预期的回落，美债利率出现大幅走低，进而压制了美元支撑欧元在上周五的反弹。欧元上周最终收盘于1.0210附近，周内小幅收涨1.3%。短期看，欧元价格的走势或继续受到美欧加息预期相对变化、德意息差变动和市场风险偏好的影响。
欧央行意外加息50基点，但并未消除市场疑虑 上周初，路透社报道称本次ECB会议将会讨论加息50基点，因此，市场对加息50基点的幅度有了一定的预期而这也支撑欧元在ECB会前就有所走高。不过ECB会议宣布的加息50基点并未能支撑欧元。我们认为虽然欧央行7月加息幅度超预期，但其却并未消除市场对其加息可持续性的疑虑。首先，欧央行改变了6月会议上“将开启一系列”加息的说辞，“逐次会议”评估的做法意味着在经济衰退压力加大的背景下，欧央行的加息周期随时可能会终止。考虑到当前欧洲经济下行压力较大，国际能源等对欧洲通胀影响较大的变量出现了见顶回落的初步迹象，我们认为欧洲央行本轮的加息周期持续时间较短的概率较高。其次，虽然欧央行推出了应对碎片化风险的新工具TPI。但在意大利总理德拉基辞职，意大利政坛面临动荡的环境下。市场对该工具的有效性仍然存有疑虑。德意利差仍然处于偏高水平，对欧元形成了压制。如果欧央行无法兑现市场当前的加息预期（OIS市场预计1年内欧央行将总计加息超过170基点），欧元的反弹空间也将受到限制。
俄对欧天然气虽然恢复供应，但未来或继续反复。上周支撑欧元的另一个关键消息来自天然气：俄罗斯在结束北溪1号的季节性维修之后重新恢复了天然气的供应 ，而北溪公司的天然气输送量已经达到了维修前的水平，即最大输气量的40%。鉴于此前市场对此的预期较为悲观（甚至认为俄罗斯不会恢复天然气供应）因而这一消息给市场带来至少短期的缓解，而天然气价格也随之明显下跌，这给欧元提供了一个短期的关键支撑。不过未来天然气供应能否持续值得关注，本周20日普京曾经警告称 ，另一台涡轮机将需要在7月26日送去检修，如果涡轮机滞留在加拿大不返回，那么输气量可能会下降到20%。当前荷兰天然气价格仍处于160欧元/兆瓦时的高水平，比6月份的低点78欧元/兆瓦时高了1倍以上，在供应担忧完全缓解前，天然气问题仍会持续对欧洲经济预期和欧元汇率形成扰动。
经济下行忧虑加剧 在利率上行，能源供应等多方面因素的扰动下，欧元区7月制造业、服务业和综合PMI数据纷纷大幅不及预期和前值，其中制造业和综合PMI数据甚至跌至50之下。受此影响，欧洲债券收益率（德国2年期国债利率）全线大幅走低，体现了在经济下行压力加大的背景下，市场对欧央行加息周期持续性的疑虑加深。
市场风险偏好并不能持续支撑欧元 在美联储加息100基点预期消退和部分上市公司业绩超预期的带动下，美股上周录得较大的反弹，而市场风险偏好的回暖也支撑了非美货币的走高。短期内，我们不排除这种行情会有所继续，但在美联储暗示其放缓加息步伐之前，美股走高未必可以持续，进而欧元等非美货币也可能面临继续走低的压力。
