2022-08-20 17:21:28
欧洲经济衰退风险增大。俄乌冲突在一定程度上阻断了欧洲经济自新冠疫情中复苏的步伐。在疫情反复、大宗商品供给紧缩、供应链紧张等多重因素影响下，当前欧洲能源危机加剧、通胀持续攀升、货币政策调控难度大，三重压力致使欧洲经济增长的下行风险加大。
能源危机加剧。欧洲对俄能源依赖度高，约45%的天然气、46%的硬煤及27%的原油需自俄进口。近年来欧洲不断推动可再生能源开发利用，但储能技术不完备、天气不稳定，进一步加重了欧洲能源结构的脆弱性。俄乌冲突爆发以来，俄不断削减对欧能源供应，致使欧洲能源价格持续攀升、加剧欧洲能源市场供应危机。2022年3月以来，欧洲原油、煤炭、天然气价格最高分别触及123.48美元/桶、458.65美元/吨和227.2欧元/兆瓦时，成为近十年来新高，大幅推高了用能成本。若俄持续限制对欧能源供应，必将引发居民用能受限、企业被迫停产等一系列问题，无疑将使本就艰难的欧洲经济“雪上加霜”。
通胀持续攀升。疫情暴发后，欧央行实行的大规模量化宽松政策与成员国财政扩张政策共同推高了总需求，引发需求拉动型通胀。俄乌冲突致使本就不畅的全球供应链瓶颈加剧，能源、粮食、原材料等供给持续紧张，导致成本推动型通胀。供需两方面共同作用致使通胀持续走高。欧元区7月调和消费者物价指数达到117.14，同比上涨8.9%，升至纪录高位。通胀蔓延至多个行业领域，企业迫于高成本压力减产或停产。欧元区7月综合采购经理人指数降至49.9，是2021年3月以来首次低于荣枯线50。高通胀加重民众生活负担、提高企业生产成本，抑制经济增长动能，已成为危及欧洲经济的一大难题。
货币政策调控难度大。为应对高通胀问题，欧央行加速收紧货币政策，于2022年7月停止净资产购买计划并将三大关键利率上调50个基点。但紧缩货币政策难以调控国际大宗商品价格，对输入型通胀的调控力度有限。并且，加息致使欧元区国家融资成本提升、主权债券息差扩大，高债务国家的债务违约风险持续走高。2022年第一季度欧元区国家政府债务占GDP比重增至95.6%，希腊、意大利、葡萄牙分别高达189.3%、152.6%及127%，远超《马斯特里赫特条约》规定的上限60%。预计未来，持续走高的融资压力对经济增长的负面效应将不断凸显，在通胀获得有效控制之前，消费及投资需求将进一步走弱，从而拖累欧洲经济增长。当前欧央行货币政策面临两难困境，调控空间十分有限。
在上述因素影响下，欧洲经济下行压力加大、滞胀风险上升。欧盟委员会在2022年5月发布的春季经济展望报告中，将欧盟和欧元区2022年经济增长预期由年初的4%降至2.7%，2023年经济增长预期由2.8%降至2.3%。在7月发布的夏季经济展望报告中，欧盟和欧元区2023年经济增长预期进一步降至1.5%和1.4%。同时，欧盟和欧元区2022年通胀预期分别高达8.3%和7.6%。预计未来一段时间内，欧洲经济可能陷入高通胀、低增长困境，滞胀风险不断上升。
即便如此，目前欧洲经济未出现连续两季度同比负增长，尚未陷入技术性衰退。2022年第一季度欧盟与欧元区经季节性调整后GDP环比增长分别为0.5%和0.6%，同比增长分别为5.5%和5.4%；二季度GDP环比增长分别为0.6%和0.7%，同比增长均为4%。并且，2022年第一、二季度欧盟成员国GDP同比增速均为正，2022年欧盟主要国家经济增长预期均在1.3%以上。目前来看，欧洲经济尚未陷入技术性衰退。
未来欧洲经济衰退风险仍不容忽视。一方面，若俄继续削减对欧能源供应，将进一步加剧欧洲能源危机，严重损害欧洲经济增长。在大规模储能技术获得重大突破和广泛普及之前，欧洲无法完全依靠可再生能源获得安全稳定的能源供给，而美国、卡塔尔等其他能源替代也难以弥补能源供应缺口。可见，短期内欧洲尚无法完全摆脱对俄能源依赖，这也导致俄能源反制措施对欧洲经济的危害极大。
另一方面，欧洲经济衰退风险的根源在于欧洲一体化发展的脆弱性。欧盟及欧元区本身存在的经济结构失衡、市场僵化、竞争力不足等问题尚未得到根本解决，疫情与俄乌冲突又对欧洲经济造成严重冲击。目前欧盟财政与货币政策难以协调互补，成员国经济发展远未趋同，加之欧洲政治一体化相对滞后、军事力量薄弱，经济、政治、军事一体化进程相互制约，致使欧洲一体化发展遭遇瓶颈。欧洲经济运行的脆弱性被进一步放大，经济衰退风险正大幅提升。
欧洲央行考虑再次大幅加息。据报道，欧洲中央银行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔说，在7月加息后，欧元区通胀前景并未好转。她表示，尽管衰退风险加剧，她还是支持下月再次大幅加息。
报道称，因担心现已逼近两位数的通胀率有可能变得根深蒂固，涵盖欧元区19国的欧洲央行上月上调利率50个基点，令投资者感到意外。然而，欧洲央行市场业务负责人施纳贝尔说，此举不足以改变通胀前景，即使经济衰退本身也不足以抑制物价压力。
她在接受该社采访时说：我们在7月时的担忧没有得到缓解……我认为这种前景没有发生根本性的改变。报道指出，9月加息被认为是板上钉钉的事情，对于加息25个基点还是50个基点，决策者存在分歧。施纳贝尔的言论表明，她很可能主张更大幅度的加息。
欧洲央行在7月例会上确定未来将根据最新的经济数据做出利率调整的决策。下一次欧洲央行货币政策决议将在9月8日做出。施纳贝尔还表示，不排除通胀在短期内会继续上升，价格飙升现在影响到从服务业和工业品更广泛的范围。即使货币政策持续正常化，通胀率也需要一段时间才能恢复到2%。当前需要认真对待通胀预期“失控”的风险。
