2022年11月欧元兑美元汇率走势总结与分析

欧元/美元11月开盘报价0.9880,成功冲击平价，最高报1.0499。周二公布的欧元区国家通胀数据可能表明，周三公布的欧元区总体通胀率可能低于预期。西班牙11月CPI同比上涨6.6%，较10月7.3%的涨幅有所放缓。德国几个主要州的总体通胀率略有下降，这表明总体通胀率将下降。由于总体通胀可能仍在峰值附近，现在说潜在通胀已经出现拐点还为时过早。截至发稿，欧元/美元徘徊在1.0349附近。

欧元区PMI综合指数上升至47.8，与第四季度GDP收缩-0.2%一致

欧元区制造业采购经理人指数从11月的46.4上升至47.3。服务业采购经理人指数维持在48.6不变。综合采购经理人指数从47.3上升至47.8。

S&P Global Market Intelligence首席商业经济学家Chris Williamson表示：“11月商业活动的进一步下降增加了欧元区经济陷入衰退的可能性。到目前为止，第四季度的数据与GDP收缩率略高于0.2%一致。然而，11月PMI数据也带来了一些初步的好消息。特别是，与10月份相比，整体下降速度有所放缓。最令人鼓舞的是，供应限制正显示出缓解的迹象，德国地区的制造业中心地带的供应商表现甚至有所改善。温暖的天气也缓解了人们对冬季能源短缺的一些担忧。价格压力，最近激增促使欧洲央行进一步收紧政策，现在也显示出降温的迹象，最明显的是制造业。这不仅有助于在一定程度上控制生活成本危机，而且更光明的通胀前景应该会减轻进一步激进政策收紧的必要性的压力。然而，很明显，制造业仍处于令人担忧的严重衰退中，服务业活动也仍然面临巨大压力，这主要是由于生活成本危机和最近金融状况收紧的结果。因此，经济衰退看起来是可能的，尽管最新数据提供了希望，即经济衰退的规模可能没有以前担心的那么严重。

欧央行会议纪要显示通胀风险正在增加 放缓步伐但不会停止加息

欧洲央行24日公布的10月议息会议纪要显示，绝大多数央行官员支持在10月加息75个基点。由于欧元区通胀水平仍然维持在历史最高位，有官员认为，欧洲央行应进一步加息至具有限制性作用的利率水平，而未来放慢加息步伐的空间有限。

虽然这份会议纪要在一定程度上释放了“鹰派”信号，但德法两国的11月商业景气与信心指数都比预期更高，缓解了市场压力。参与指数调查的企业普遍预计，欧元区目前所处的经济衰退状况，并没有此前预期的那么糟糕。面对欧元区通胀居高难下，欧洲央行今年以来开出了大幅、快速加息的“猛药”：在7月首次加息50个基点之后，分别在9月和10月连续采用了75个基点的大幅加息。截至10月底最近一次利率会议，欧洲央行已经累计加息200个基点，不仅利率水平升至2009年1月以来新高，加息密度也创下欧元创立以来最大。

除此之外，欧洲央行还释放出持续加息的明确信号。欧洲央行表示，预计将进一步加息，以确保通胀及时回到2％的中期目标。然而，经济学家们越来越担心，欧洲央行通过大幅加息来遏制通胀可能会抑制投资，增加失业率，不仅会加速欧元区经济衰退，还可能增加欧元区的债务风险，甚至存在触发金融危机的风险。正如国际货币基金组织（IMF）最近警告的那样：欧洲政策制定者面临着严峻的权衡和艰难的政策选择，因为他们要应对可能恶化的疲弱增长和高通胀组合。

根据欧盟委员会11月最新发布的2022年秋季经济预测报告，受不确定性增加、能源价格高企、家庭购买力承压、融资条件收紧等因素影响，欧盟、欧元区和大多数成员国经济预计在今年第四季度陷入衰退，明年第一季度经济活动将继续萎缩。“这是欧盟经济的一个转折点。”欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯表示，欧洲各国艰难应对生活成本上升，企业正失去竞争力，明年经济前景走弱。11月22日，经济合作与发展组织（OECD）发布的最新经济展望报告预测，欧洲经济“火车头”德国明年经济将收缩0.3％，欧元区明年经济增速仅为0.5％。受到能源危机影响最深的欧元区通胀将在今明两年居高难下，分别为8.3％和6.8％，远高于欧洲央行2％的政策目标。

欧洲央行11月发布的金融稳定报告提出，家庭和企业面临经济前景趋弱、通胀上升以及金融环境收紧等多重挑战，市场流动性减少增加了资产价格无序调整的风险，这可能考验投资基金的弹性。目前，欧元区通货膨胀加剧和经济增长缓慢；与此同时，随着各国央行采取措施遏制通胀，金融环境也在收紧。

欧洲央行副行长金多斯表示，个人和企业已经感受到通胀上升和经济活动放缓的影响，金融稳定面临的风险已经增加，而欧元区出现技术性衰退的可能性已变得更大。金多斯表示，目前企业违约率和银行亏损的风险比6个月前显着降低，但疫情带来的风险还未完全消失。同时，欧洲央行承认低利率政策对金融机构的负面影响可能会“随着时间的推移而恶化”。金多斯提出，全球供应链瓶颈和近期能源价格上涨减缓了经济复苏的势头，各国也面临着偿还疫情期间债务的挑战。

在高通胀和高利率背景下，随着能源和其他投入成本的上升，欧元区企业面临的挑战越来越大——融资成本的上升意味着利润的下降。如果这种情况进一步恶化，不能排除企业违约频率增加的可能性，尤其是能源密集型企业。另外，通货膨胀以及飙升的天燃气和电费价格降低了家庭的购买力，并可能影响他们偿还贷款的能力。低收入家庭通常在能源和食品上的支出占其收入的比例较大，因此受到的影响尤其大。随着企业和家庭发现偿还债务的难度越来越大，银行可能在中期内面临更高的信贷损失。

尽管最近随着利率上升，银行业的盈利能力有所回升，但资产质量出现恶化的初步迹象。许多欧元区成员国政府一直在向企业和家庭提供财政支持，以减轻能源价格上涨的影响。然而，疫情发生后，政府债务水平高企，加上融资条件收紧，限制了财政扩张措施的范围。

德国国债收益率出现30年来最大倒挂

国国债收益率曲线周五出现1992年以来的最深倒挂幅度，作为欧洲最大经济体，这可能是一个令人担忧的迹象。德国上周四（11月24日）尾盘收益率曲线倒挂幅度加深，2年期和10年期国债收益率息差扩大至-27个基点，周五也在此水平徘徊，之后缩窄至-23个基点。收益率曲线倒挂并不常见，许多经济学家认为这是经济衰退的前兆。

当较长期债券收益率低于较短期债券收益率时，这意味着投资者预计央行将在短期内加息，之后再降息以应对经济增长放缓。

德国商业银行利率和信贷研究主管克里斯托弗·里格（Christoph Rieger）表示，这一迹象表明，投资者预计欧洲央行明年将暂停加息，甚至下调利率。不过，我个人认为欧洲央行将继续以高于市场和许多人预期的幅度加息。Rieger表示，因为考虑了欧元区经济体的多样性，德国国债收益率曲线的预测能力不如美国。

被视为欧元区基准收益率的德国10年期国债收益率周五上升，但周线上仍有可能录得下跌逾9个基点，连续第三周下跌。对欧洲央行利率预期最为敏感的德国两年期国债收益率上升5个基点，至2.156%，本周或将继续上升，表明投资者预计欧洲央行将在短期内进一步加息。由于美国通胀降温的迹象增加了美联储放缓加息步伐的可能性，减轻了其他大经济体央行的压力，11月全球较长期债券收益率大幅下跌。不过，法国兴业银行分析师周四在其2023年展望报告中表示，他们预计德国10年期国债收益率将反弹至更高水平，在第一季度达到2.5%。他们表示，尽管美国的通胀已见顶，但欧洲的通胀还没有放缓。法国兴业银行预计，欧洲央行将在2023年5月前将利率从目前的1.5%上调至3%，并一直维持到2024年底。另外，意大利10年期国债收益率周五升9个基点至3.761%，但仍有望录得连续一周下跌。

机构观点

高盛：欧元情况不甚乐观，对其中期前景维持看跌

高盛在谈到欧元前景时表示，对其近期走势持谨慎态度，对其中期走势保持看跌。

欧元区11月的PMI初值进一步印证了整个欧洲日益增长的一个主题：情况远非乐观，但也不像今年夏天时担心的那么糟糕。我们认为这为近期的外汇走势增添了一些重要的背景，市场不再仅仅是美国CPI和美联储了。与此同时，欧元区持续的活动限制将不可避免地延续到明年，这表明近期外汇表现的有限性。一旦仓位回到中性，在经常账户继续恶化、经济活动仍处于（温和）收缩区间的情况下，我们怀疑欧元能否持续上涨。另一方面，我们认为在年底前，美联储将打压市场对金融条件宽松的预期，因为这与美联储的政策目标并不一致。

丹斯克银行：欧元区正走向衰退

又一个冬天，又一次衰退。在丹斯克银行（Danske Bank）的经济学家看来，欧元区的衰退似乎难以避免。供给侧的冲击为长期的高通胀和增长乏力埋下了隐患。经济衰退似乎难以避免，我们预计2023年GDP将下降0.9%，然後在2024年陷入停滞。

通胀压力上升，加上通胀预期去锚定的风险，将使欧洲央行坚定地保持紧缩模式。 2024年可能会降息，但不确定性仍然很高。欧洲最大的脆弱性来自（地缘）政治战线，以及能源危机的再次爆发或明年冬天新的冠状病毒疫情。与大流行相关的私人储蓄缓冲、财政措施和加速的投资支出，构成了增长前景的上行风险。

结构性改革以解决低生产率和不利的人口趋势，以及在绿色转型竞赛中保持领先地位仍然是关键。

欧元/美元技术展望

欧元/美元温和上涨，截至发稿时，欧元/美元上涨0.15%，原因是期权市场发出了乐观的信号，以及在关键数据事件之前市场维持谨慎情绪。其中，美联储主席鲍威尔11月美联储会议以来的首次公开亮相，以及欧元区11月消费者价格调和指数将成为决定欧元/美元波动的焦点。欧元/美元一个月风险逆转率（RR），即看涨和看跌期权价格最新录得0.0025，有望录得最大周线涨幅。在这期间，欧元/美元周线连续第二周上升。然而，日线风险逆转率继录得-0.040后出现上升。