2025-09-01 10:16:36
8月，欧元兑美元汇率呈现出高位震荡的态势，整体表现较为坚挺。截至8月29日收盘，欧元/美元收涨约2.37%，在G10货币中排名第4。这一走势背后，是多重因素交织作用的结果，涵盖欧元区经济数据、通胀情况、欧央行政策预期以及国际地缘政治局势等方面。
以PMI数据为代表的欧元区经济数据在8月出现企稳迹象，成为支撑欧元高位震荡的重要因素之一。欧元区综合PMI从7月的50.9上升至51.1，高于市场预期的50.6。制造业PMI表现尤为亮眼，从49.8上升至50.5，这是自2022年6月以来首次突破荣枯线，远超市场预期的49.5。服务业PMI虽自前值的51小幅下降至50.7，但仍处于荣枯线上方，显示服务业仍保持一定的扩张态势。
从欧元区两大主要经济体来看，德国和法国的经济活动在8月均有所好转。德国8月综合PMI上升至50.9，制造业PMI上升至49.9，三年来首次回到扩张区间附近。制造业产出指数上升至52.6，创下最近41个月的新高，新订单增长同样录得2022年3月以来的最快速度。法国8月综合PMI上升至49.8，也好于市场预期。
不过，德国8月ZEW预期指数自前值的52.7下降至34.7，显示出市场对德国经济前景的预期有所恶化；但8月IFO企业景气指数自前值的88.6上升至89，表明企业信心有所回升。在此背景下，欧元区花旗宏观经济意外指数在8月大体维持了5月以来的上升趋势，这进一步支撑了欧元在8月的强势表现。
欧元区通胀粘性显现，但下行趋势仍存
欧元区通胀情况在8月呈现出一定的复杂性。7月通胀同比增速超过市场预期，录得2%（市场预期1.9%）；环比增速则录得0.0%（高于市场预期的-0.1%）。不过，欧央行尤为关注的核心CPI同比增速录得2.3%，再次持平于前值。虽然总体情况仍表明通胀回落的过程进展遇阻，但近期服务业通胀的回落对欧央行来说是个积极信号：7月服务业通胀从前值的3.3%下行至3.1%。
后公布的欧元区二季度协商工资较上年同期上涨4%，高于今年1季度的2.5%。向前看，预计服务业通胀大概率会在夏天过后继续放缓。而欧元近几个月的整体走强同样有助于抑制物价压力，因此，欧元区通胀大概率会在下半年继续保持下行趋势，但下行速度可能会有所放缓，通胀的粘性特征将逐渐显现。
欧央行票委鹰派表态，年内降息预期降温
欧央行票委们在8月的讲话整体偏向鹰派，这进一步影响了市场对欧央行年内降息的预期。拉加德在JACKSON HOLE论坛上表示，目前大多数欧洲商品被征收的15%关税略高于欧央行6月会议时设想的水平，但“远低于”其预测的最严重情形。她还指出，欧央行工作人员将在即将发布的9月预测中考虑欧盟与美国贸易协议对欧元区经济的影响，这将指导未来几个月的决策。
德国央行行长也表示，欧元区正处于“某种平衡”状态，通胀率和利率均在2%。在本轮8次降息25基点之后，欧央行没有太多理由采取进一步行动，再次降息的门槛较高。7月ECB会议纪要同样显示，尽管关税风波不断，但管委会多数成员认为通胀处于“良好状态”，经济具有韧性，目前没有必要立即降息。在此背景下，目前OIS市场对年内欧央行不再有任何的降息预期。
市场风险偏好回升与美元走弱助力欧元
美俄有关俄乌冲突的谈判带动了市场风险偏好整体走高，这使得投资者更倾向于持有风险资产，欧元作为主要的风险货币之一，从中受益。同时，美元在8月整体走低，尤其是8月初美国非农数据的意外大幅走弱，为欧元提供了下方的关键支撑。美国非农数据不佳引发了市场对美国经济前景的担忧，导致美元指数下跌，欧元则相对走强。
9月欧元走势展望
欧央行9月议息会议：大概率按兵不动，关注经济与通胀预测
综合各方面因素，预计欧央行在9月议息会议上大概率维持利率不变。一方面，欧元区经济数据在8月有所企稳，通胀虽然具有一定粘性，但整体下行趋势仍未改变，且核心通胀保持稳定，欧央行没有立即降息的紧迫性。另一方面，欧央行票委们在8月的鹰派表态也表明，欧央行对当前的经济和通胀形势较为满意，认为再次降息的门槛较高。
然而，市场对本次会议的焦点可能会放在欧央行对未来经济和通胀的预测上。鉴于第二季度欧元区经济表现较为稳健且通胀可能继续维持在2%的目标附近，市场可能会对欧央行关于未来经济增长的预测更为敏感。如果欧央行下修了对经济增长的预测，那么市场可能会重新预期欧央行在12月前再次降息的可能性，这将对欧元产生一定的下行压力。
法国政治不确定性：潜在风险需密切关注
当地时间8月25日，法国总理贝鲁宣布将于9月8日举行一场对其政府的信任投票，旨在为其饱受争议的总额高达440亿欧元的财政紧缩计划铺路。这一消息立即在市场引发了对政府可能垮台的担忧。消息一出，市场避险情绪一度迅速升温，法国10年期国债收益率一度跃升至3.51%，与德国同期国债的利差扩大至78个基点，这也是今年4月以来的最高水平。法国CAC 40股指当日一度大跌2%。
如果本月的投票中出现了多数议员投票反对，那么贝鲁政府将被迫辞职，重演去年前总理巴尼耶政府下台的命运。这可能会继续对法国债券和股市带来下行压力，欧元也可能受到部分影响而承压回调。法国作为欧元区的重要经济体，其政治局势的不稳定将对整个欧元区的经济和金融市场产生连锁反应，因此，法国政治不确定性是9月影响欧元走势的一个重要潜在风险因素。
美元走势：下行压力或对欧元形成支撑
从美元的角度来看，9月美元可能面临一定的下行压力。美国经济数据的不确定性、美联储货币政策的前景以及全球地缘政治局势的变化等因素，都可能导致美元指数走弱。如果美元在9月继续下跌，将对欧元形成一定的支撑，有助于欧元维持在高位震荡的走势。
综合以上因素，预计欧元/美元在9月或许较难立刻走出突破行情。虽然欧央行可能会在9月按兵不动，但如果其对未来经济增长表现出担忧，市场可能会开始预期年内的下一次降息，从而对欧元产生一定的下行压力。同时，法国政坛的不确定性有可能会对欧元产生额外的压力。不过，美元在9月可能面临的下行压力可能会对欧元产生一定的支撑，进而使得欧元大概率维持震荡的走势。总体来看，在9月月内，欧元可能会继续维持在年内高位的震荡行情，交易区间可能相对较窄，市场参与者需密切关注上述因素的变化，及时调整交易策略。
（亚汇网编辑：慧雅）
