2022-11-29 16:58:55
美元指数是衡量美元涨跌幅最直观的指标，如果以美元指数来看，从今年年初到10月初，美元指数从95最高上涨到114，仅仅三个季度就上涨了20%，这是今年美元的大致涨幅。但值得注意的是，美元指数11月累计下跌5.01%，为2010年9月以来的最大月线跌幅。美元指数从9月28日触及的114.78的20年高点后持续回落，投资者期待美联储在明年初达到利率峰值，因预计通胀压力会减弱，对经济下滑的担忧也在增加。
当然，美元指数并不能完全描绘出美元的全貌和实际涨幅，因为美元指数主要是针对6种主要国际货币计算得来，欧元、日元、英镑、加币、瑞典克朗和瑞士法郎。美元指数的涨跌，主要是和这6种货币构成的货币篮子的对比，而还有更多不在篮子之中的其他货币，很多对美元的跌幅都超过了20%。
即使是在美元指数的货币篮子之中的货币，也因为权重不同，和美元的关系也没有完全体现出来。在美元指数的货币篮子中，权重最大的是欧元，占比接近六成，日元和英镑超过10%，其余3种货币的占比低于10%。所以美元指数的走势和欧元的关系最为密切，但是从日元和英镑来看，美元兑这两大货币的涨幅都超过了美元指数，今年美元兑日元升值幅度接近30%，对英镑的最大升值幅度也达到了27%。所以，如果以具体的货币来看，美元今年的实际升值幅度比看上去更强势。
美元指数为何升值？
美元指数从90上行到114.78，可以分成两段看待，一段是2022年3月美联储首次加息前，一段是2022年3月美联储进入加息周期后。前一段上涨700点，后一段上涨超1500点。很明显美联储加息后与主要对手货币欧元和日元息差拉大构成了美元后一段强上涨走势，美元因加息而强，美元也会因美联储停止加息预期增强而出现见顶。
总体而言，美元指数今年走强有两大主要原因：
1）美元仍被视为最主要的避险货币，美元在全球经济中的关键作用是其在2022年走强的一个最主要因素。对于一些寻求避险的投资者来说，美元的可靠性使其成为第二次世界大战以来占主导地位的全球储备货币，这意味着世界各大央行在国际贸易和金融交易中使用美元的交易量最高。因此，美元变得如此强势的主要原因是，它仍然被市场视为避险货币，在市场处于恐惧状态时，美元就会走强。与此同时，俄乌之间的冲突不断可能会减缓整个欧洲的经济增长，并将欧洲大陆的能源危机拖到2023年，甚至有可能拖到2024年。
2）美联储加息步伐领先于多数国家。用美元指数衡量的美元的强势期是相对于其他货币，这意味着其他国家的经济政策对其价值也具有影响。需要指出的是，美元指数衡量的是美元对欧元（EUR）、日元（JPY）、英镑（GBP）、加元（CAD）、瑞典克朗（SEK）和瑞士法郎（CHF）的汇率。
与美国不同的是，其他国家的货币总体上来说，并没有受到类似于美联储为了减缓通货膨胀而实施的激进加息政策带来的影响。“尽管所有这些国家都提高了利率，但是，全球多数央行的加息步伐远远不如美国，美联储的加息幅度要比他们高得多。”Schabes表示。今年以来，美联储开启了激进加息周期，已经连续4次加息75个基点，将基准利率从之前的接近于0%上调至4%上限。
1）从宏观层面，美元升值会对新兴经济的增长带来明显的抑制效应，使得新兴经济体增速放缓。国际货币基金组织（IMF）曾经对美元升值和新兴经济体之间的关系做出研究，IMF对1970～2014年间63个国家的数据做出总结，最终得出的结论是，当美元处于升值周期时，新兴经济体的经济增速往往会放缓，相比之下，当美元处于贬值周期时，新兴经济体的成长性更好。
2）从微观层面，还会引发更剧烈的冲突。首先是带来通胀压力，因为美元升值意味着国际大宗商品价格上涨，这将增加很多国家的进口成本，进而提升本国的通胀水平。在当前全球通胀的大背景下，很多国家都将通胀视为头号敌人，美元升值，将使得很多国家对抗通胀的任务变得更加艰巨。
3）对其他货币影响，美元升值同时还意味着很多国家的货币贬值，而本地贬值将导致资本外逃，进而引发本国股市和楼市动荡。对于一些债务负担比较高的国家，美元大幅升值，还意味着偿债成本升高，部分国家可能会因此陷入债务危机。为了避免这种恶性事件出现，很多国家不得不跟随美国加息的步伐，但是由此又会影响本国经济增长，带来失业率上升，尤其是很多国家的经济现状和美国并不同步，货币政策如果紧跟美国，会给本国经济带来更大的麻烦，所以，随着美元持续升值，很多国家的货币政策已经陷入两难之中，到底要不要继续跟随美国的加息步伐，很多国家已经走到了十字路口。美元这一轮升值，已经给很多国家带来了强烈冲击。
美元升值或接近顶部
今年以来，随着美国通胀居高不下导致美联储激进加息，美元走强成为国际金融市场的焦点话题。但11月以来，美元不仅上行乏力还出现了下滑现象。截至北京时间11月30日12时，美元指数在106点附近徘徊，这意味着本月累计跌幅已经高达4%以上，或将创下2010年9月以来最大单月跌幅。这与其之前的走势并不相同：自今年4月美元指数突破100点大关之后，美元单边升值的势头更趋巩固，9月28日美元指数升至20年来高点114.78点。与此高点相比，目前美元指数的跌幅接近7%。另有迹象显示，做空美元的投资者有增多现象。据美国商品期货交易委员会最新数据，截至11月22日当周，美元净空头头寸达到18.2亿美元，升至2021年7月以来最高。
综合来看，当前的美元下滑很可能意味着本轮升值已经筑顶，后续冲高的空间十分有限。但是，这并不意味着美元升值周期已经终结，在未来一段时间内，美元仍将保持强势，转入贬值周期可能尚需时日。
其背后的原因主要有以下几个方面。
第一，从美联储加息的角度而言，美联储放缓加息的预期增强将打压美元上行动能，但其持续加息仍将成为美元强势的支撑所在。一方面，通胀放缓或推动美联储加息节奏放缓。从更长的时间维度看，美国10月CPI数据已经初步确定美国通胀下降的拐点，也初步打消了市场对美联储加快加息的担忧。因此，未来几个月CPI放缓依然是大概率事件。另一方面，截至目前，美联储仍旧持“鹰”派立场，因此，美元走强还将持续。这主要表现在美联储决策者从未“松口”暂停加息，美联储主席鲍威尔还多次表示，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性的政策立场。美联储将继续坚决致力于将通胀率降至2%的目标，坚持紧缩政策直至通胀目标达成，并预计持续加息将是适当的。
第二，美元指数的走势除了与美联储货币政策走向密切相关之外，也与美国经济和欧元区经济表现密不可分——欧元比重在美元指数中占据重要部分。历史经验表明，面对美国经济衰退，美联储很难无动于衷，最可能发生的情形是美国经济或将在2023年上半年出现衰退，同时明年美国财政政策扩大支出面临较大约束，美联储或将在2023年第三季度暂停加息甚至转入降息。与之相对应的是，欧元区经济可能在明年第三季度出现比较明显的改善。
2023年美元还会继续强势吗？
未来一年，许多变化的因素可能会影响美元的价值。目前还不确定美联储是否会在明年持续调整利率，但联合国等组织已经在喊话美联储，要求美联储重新权衡货币政策。
联合国等国际机构表示，进一步加息可能会刺激全球经济衰退，伤害已经受到美元计价商品价格上涨沉重打击的发展中国家。尽管如此，可能还会有更多次数的加息。“在美联储看到通胀大幅放缓之前，只要美国经济没有陷入衰退，我预计美联储将在2023年的大部分时间里继续加息，”Schabes强调。
与此同时，其他国家已经开始制定自己的加息计划，而且可能会继续加息，而这可能会平衡与美元之间的汇率联系。随着全球加息潮到来，美国基准利率提高是强势美元故事的一部分，但远低于我们对美联储加息速度的预期。
俄罗斯与乌克兰持续的冲突预计也将在2023年影响美元的价值。业内人士预测，只要地缘政治冲突持续，美元相对于欧洲国家的货币将持续强势状态。
