2022-05-16 17:04:30
日元为什么会贬值？
一、日本央行的货币政策与美联储的加速背离
3月16日，美联储决定解除2020年3月导入的零利率政策，将基准利率上调25个基点至0.25%-0.50%区间。这是2018年12月以来首次加息，之所以做出如此重大调整，首先是因为这两年美国疫情后经济恢复顺利。另一方面，目前美国消费者物价的上涨率达到40年来的最高水平。在这样的背景下，美联储认为是时候从刺激经济的宽松政策转向紧缩政策。继3月加息后，5月4日美联储再次决定加息0.5个百分点。
与美国的金融政策方向相反，日本央行依然坚持宽松政策。日本银行于1999年就导入零利率，此后曾两度尝试过退出，但都浅尝辄止，并在反方向越走越远：2012年实施空前的大规模量化宽松，2016年进一步推出负利率。这些宽松政策目前尚无任何修正的迹象。
美日金融政策的走向不同，不仅带来两国政策利差的扩大，还导致对汇率影响更直接的两国长期利差（10年期国债收益率利差）的急速上升。日本10年期国债利率被日本银行稳定在0.25%以下，美国的10年期国债利率已从2022年3月前1.75%左右上升到4月2.75%左右，两者利差已从3月前的1.5%左右扩大到2.5以上。由于美联储的加息通道还刚开启，预期要加息数次才会罢休，其结果是日元/美元的急速贬值。非美元汇率大跌的导火线指向日本央行。在4月28日日本央行表示，将维持基准利率在-0.1%不变，同时工作日以固定利率购买无限量的债券，以扞卫10年期日债收益率0.25%的目标上限。这意味着日本央行执着于收益率曲线控制的宽松政策，将与美联储可能的加速紧缩政策进一步背离。市场闻风而动，日元对美元汇率迅速跌破131，创下了近20年来的新低。
二、俄乌战争引起的能源危机
原油的价格上涨与美元升值可能是相互增强，合力冲击那些资产泡沫大以及负债率高，能源对外依赖度极大的国家。
原本，美联储紧缩，日本央行宽松，日元对美元汇率持续下跌；再叠加原油价格上涨，日本需要兑换更多的美元来进口原油；而兑换更多美元，又加速日元对美元汇率持续下跌，进一步削减日元的对外购买力；不得不抛售更多日元，去追逐美元和原油。5月4日，日本经济产业大臣萩生田光一就在记者会上表示，日本资源有限，很难立即跟上欧盟步伐，不会禁止从俄罗斯进口原油。
战争及能源危机又触发了粮食危机。俄罗斯入侵乌克兰后一个月，小麦价格上涨了36%。这对粮食自给率不足的国家来说，尤其是依赖于俄罗斯和乌克兰粮食的国家，是一种巨大的威胁。日本的粮食自给率仅有37%，日本不得不支付更多的美元加大粮食进口以应对危机。比如，日本经典食物荞麦面，其原料荞麦依赖于俄罗斯进口，目前因战争因素价格上涨。
市场观点
加拿大丰业银行分析师在同一天的一份报告中也提出了日元小幅反弹的理由。
日元今年一直在呈自由落体式下跌，因日本央行将本国国债收益率锚定在底部，而美国国债收益率则因美联储大幅加息的预期而飙升。日元/美元的汇率下跌了12%，是20国集团中表现最差的货币，而在大宗商品价格快速飙升之时，日本作为大宗商品进口国的地位使日元承受压力。
高盛策略师Karen Reichgott Fishman表示，目前日元/美元汇率被低估了20%-25%，在全球衰退风险上升之际，日元是最便宜的避险资产。她补充称，此外，日元/美元汇率已跌至至暗示官方干预可能性加大的水平。费什曼写道：
“短期来看，在全球市场高度动荡的情况下，日元可能会受到美国的国债收益率和大宗商品价格的变动的影响。与此同时，我们预计，日元估值低廉、干预风险不容忽视，以及最重要的是，经济衰退的可能性上升，这些因素结合在一起，将为美元/日元的汇率的下行开辟道路。”费什曼对日元前景更为乐观的分析与她上个月的言论形成了鲜明对比，当时她说政府干预不太可能推动日元“持续升值”。
丹斯克银行：一旦通胀出现见顶迹象 美元/日元将开始下
全球高收益率压力和全球能源危机令日元承压，美元/日元触及2002年以来最高水平。但丹斯克银行分析师预计，随着通胀缓解，美元/日元将在中期下行。
能源危机打压日元。短期内，全球要求更高收益率的压力和全球能源危机将继续打压日元。展望未来，我们确实预计，当通胀显示出见顶迹象时，日元的压力将消失，我们认为日本政府将限制美元/日元的上行空间。我们预测美元/日元1个月、3个月、6个月和12个月目标分别为129、129、126和122。
美国银行：美元/日元双顶暗示可能下行
美元/日元在129.00附近的下跌区域交易。 美国银行（Bank of America）全球研究分析师初步认为，跌至126区域将确认形成双顶形态。
双顶确认。美元/日元已经在双顶形成的情况下见顶。 顶部是战术规模，鉴于较长期图表的超买状况现在开始修正，有可能演变成更大的规模。第一个支持区域大约是126-125.21。 值得注意的斐波那契回撤位包括123.05（50%）和121.10（61.8%）。 云线正在迅速上升，很难估计它们在哪里可以作为支撑进行测试，应该在本月关注。
美元/日元技术分析
美元/日元自131.35的历史高位小幅回调，目前在129整数关口上方盘整。美元/日元快速破位主要由于美日货币政策日益分化，美联储加息路径的激进程度超出市场预期，而日本央行则坚定维持超宽松货币政策。美日利差不断扩大令日元逐渐失去避险货币的地位，风险事件带来的避险情绪也未能给予日元有效支撑。展望后市，日元的避险功能几乎被美元和黄金替代，利差因素成为美元/日元走势的关键影响因素。随着市场对于美联储加息路径充分定价，美债收益率有所回调，在美债收益率再次开启上涨走势之前，美元/日元或将在高位保持震荡。从技术面上来看，美元/日元回调后高位盘整，下方128整数关口支撑较为稳固，上方如果突破132整数关口则打开进一步上行空间。
（亚汇网编辑：慧雅）
