2022-07-25 08:37:04
上周日元相较美元升值1.80%，在G10货币中排名靠前，结束了此前连续7周的相较美元贬值的同时也实现了年内的最大周内日元升值幅度。上周一至周四美日汇率基本处于在138附近平盘走势，但上周四晚上之后受美国经济数据不佳，美债利率下行的影响，日元开启了明显的升值，并于上周五晚一度跌破136的关口，最终收盘于136.10。上周单周来看美日汇率与美债利率走势高度相似，但是长期来看美日汇率与美日息差之间依然存在较为明显的差距。市场关心上周的日元走势是否会成为日元由弱转强的拐点，我们认为美国数据的恶化持续与否或为关键。若今后衰退风险逐步加大，则市场会押注美联储转向，美债收益率向下的可能性增加，利好日元。
日本央行会议
上周日本央行召开了7月的议息会议，宣布对现有的宽松的货币政策继续保持不变。本次会议公布了最新的经济与通胀的展望，对2022年度（2022年4月-2023年3月）GDP增长率预期中位数由此前的2.9%下调至2.4%，相反对2023年3月末的核心通胀（除去生鲜食品）同比目标的预期中位数由此前1.9%上调至2.3%，但对于2024年3月末以及2025年3月末的核心通胀同比的预期分别为1.4%与1.3%，日本央行认为现有的成本推升型通胀不可持续，还将继续推行货币宽松直至需求拉动型通胀的实现。会后的记者招待会中黑田罕见地汇率做出了相关评价，黑田称“目前的日元贬值的主要原因其实是来自于过强的美元。英国央行已经加息了5回，欧央行也在本月预定进行加息，但是欧元、英镑也相较美元出现了大幅的贬值，另外作为邻国的韩国也进行了数次加息，但是韩元依旧在贬值。仅仅小幅上调利率并不能阻止日元贬值的趋势，若想阻止，则必须实施大幅度的加息，但会给经济带去巨大的打击”。此番谈话表露了黑田对“加息与汇率”的看法，我们认为日元汇率进一步的贬值或很难直接导致日本央行调整货币政策，但是若日元进一步贬值从而触发了内阁支持率的大跌，则有可能在政治层面给日本央行带去压力。
6月通胀数据
上周五日本公布了全国的6月CPI数据，综合CPI同比2.4% （前值2.5%、预期2.4%），核心CPI同比2.1% （前值2.1%、预期2.2%），相较上月并未发生明显变化。综合CPI同比的小幅下降来自于生鲜食品季节性的小幅下降，但其他非食品非能源的项目缺乏明显的上升也是日本通胀上升动力不足的原因（图表21）。从日本的核心核心CPI的指数走势来看，在过去2个月当中上升势头有所放缓，在此背景之下想要实现同比2%以上的上涨难度依旧不低。在此背景之下，我们认为在短期之内日本央行的货币政策仍大概率保持现有的宽松。
本周关注FOMC
本周四凌晨美联储将召开FOMC会议，对于今后通胀的看法以及加息的力度是市场的关注之一，同时也会给美日汇率带来一定影响。日本方面本周五将公布一些的经济数据，其中东京地区7月份的CPI或值得关注，目前市场预期综合CPI同比为2.4%（前值2.3%）、核心CPI同比为2.2%（前值2.1%）。短期之内日本与他国的货币政策分化格局还在持续，我们预测本周美日汇率区间为134-139。
