2023-08-30 14:59:17
8月29日，美元兑日元涨至去年11月以来的最高水平，这可能会加大日本央行结束其超宽松货币政策以支撑日元的压力。在美联储主席鲍威尔提出进一步加息的可能性后，美元兑日元一度涨至147.377的高点，截至目前，徘徊在146.299附近。消费者信心的意外下滑将缓解市场对日本央行货币政策转变的预期。消费者信心减弱将预示着消费可能回落。日本央行正在监测国内需求和工资增长。在消费者需求和工资上涨的支持下，通胀动态的转变将使日本央行摆脱极端宽松的地位。
日本失业率高达2.7%，四个月来首次上升
根据日本政府8月29日公布的数据显示，7月日本失业率四个月来首次上升至2.7%，就业人数环比减少10万人，失业人数增加11万人。
对此，彭博社发文指出，日本的这一数据暗示，日本劳动力市场的紧张程度可能正接近峰值。这对日本央行来说未必是个好消息，因为日本需要一个更收紧的劳动力市场来刺激工资上涨，而这反过来又会促进通货膨胀和工资的良性循环。
在失业率这个数据表现上，日本称得上是国际社会上公认的“模范生”。在过去的30年里，日本的失业率只变化了3.5个百分点，而富裕国家的平均失业率为9.5个百分点。经济合作与发展组织综合统计的各国失业率显示，在疫情3年期间，日本的失业率都没有超过3%。
在失业率这一方面表现如此出色的日本为何会面临失业率的难题？随着日本劳动力市场越发紧张，日本将面临哪些负面影响，又将如何解决这些问题？
日本25年的通缩要结束了？
8月29日，日本内阁府发布了年度经济白皮书。白皮书认为，自2022年春季以来，日本物价和工资涨幅扩大，日本经济长达25年的通缩战争正在迎来转折点。日本政府对待通胀的乐观态度，则有可能影响到日本央行的货币政策。市场正在密切关注日本央行的超宽松政策何时会进行调整。
今年白皮书的副标题是“通胀，工资开始运转”，50年来首次提到通胀。在文件中，日本内阁府表示：“我们不应忽视结束通缩的机会正在临近这一事实……政府需要与日本央行密切协调，通过仔细检查宏观经济环境来引导经济。”
考虑到通缩对货币政策的潜在影响，经济学家正在密切关注首相岸田文雄是否以及何时会宣布通缩结束。一旦“官宣”，可能会加剧市场对货币政策正常化的猜测，日本央行行长植田和男将更容易退出超宽松立场。
日本政府表示，当物价不再轻易持续下跌时，通缩就会结束。尽管今年日本通胀已经高于央行2%的目标，但白皮书表示，尚不能排除通缩卷土重来的风险。
日本总务省18日数据显示，7月去除生鲜食品后的核心CPI同比上升3.1%，连续23个月同比上升，继续在日本央行2%的物价目标之上运行。其中，服务业价格涨幅达到三十年来的最高水平，东京八月份的涨幅也达到了自1994年以来最大（不包括销售税上调的时期）。
日本政府称，衡量通缩情况需要关注四个关键指标：消费者价格指数、GDP平减指数、产出缺口和单位劳动力成本。所有这些都已转为正值或估计已转为正值。
其中，GDP平减指数已经升至历史最高水平。通过观察GDP平减指数的变化，人们可以了解到经济中的通胀或通缩情况。当它升至历史最高水平时，往往意味着经济中的价格总水平也达到了历史最高点。
官宣战胜通缩也将令市场关注日本政府和央行2013年签署的联合声明。这是时任日本央行行长黑田东彦推出令人震惊的超宽松货币政策战略并坚持长达十年的关键原因。该声明的标题称，目的是“克服通缩，实现可持续经济增长”，暗示通缩结束后需要进行修订。
植田和男坚守鸽派立场
在过去18个月，日本央行是唯一没有加息的主要发达国家央行，各国都在努力应对一代人以来最严重的通胀冲击。尽管日本花了数十年时间与通缩威胁作斗争，但鉴于最近出现的经济复苏迹象和国内驱动的价格上涨，市场正提高对日本央行将收紧政策的预期。普信首席欧洲经济学家Tomasz Wieladek表示，“鉴于日本经济的韧性，加上最近公布的服务业生产者价格出人意料地上升，我认为日本央行将面临更大压力，并更快收紧货币政策以抵御日元贬值的势头”。
不过，在杰克逊霍尔央行年会上，日本央行行长植田和男依旧“放鸽”，其在周六表示，核心通胀依旧“略低于”日本央行设定的2%的目标。他说：“我们认为，核心通胀仍然略低于我们的目标。这就是为什么我们坚持当前的货币宽松政策的框架。”
日本的核心CPI通胀在7月份达到3.1%，连续第16个月保持在日本央行2%的通胀目标之上，因为公司继续将更高的成本转嫁给家庭。但植田和男认为，通胀“预计将从现在开始下降”，基本趋势仍低于央行目标。
日本央行曾表示，需要维持超低利率，直到强劲的国内需求和更高的薪资取代成本因素成为物价上涨的关键驱动力，并将通胀维持在2%的目标附近。
就在日元面临压力的几周前，日本央行出人意料地决定放松收益率曲线控制（YCC）政策，在市场看来，这是该央行放弃超宽松货币政策的一个“基石”。7月底，日本央行表示，将容忍日本10年期国债收益率从此前的0.5%升至最高1%的水平。
自那以来，基准的日本10年期国债收益率不断走高，投资者预计，在通胀率仍高于2%目标的情况下，这一趋势将持续下去。RBC Bluebay资产管理首席投资官Mark Dowding表示：
“我们认为，通胀上升将导致日本央行在下一次季度货币政策会议上调整其预测……这可能是日本央行宣布战胜通缩并取消YCC的前奏，我们将看到10年期国债收益率被推高至1.25%，在此之前，我们认为收益率将继续攀升。”
机构观点
华侨银行：美日阻力最小路径仍是上行
由于收益率走高和美元反弹，美日继续走高。目前阻力最小路径仍偏向上行，因为利率保持在高位的持续时间较长表明收益率和美元仍保持买盘兴趣。除非美日走势变成过度波动，否则干预风险可能有限。虽然如果美日继续走高的话，关于干预的传言可能会加剧，但目前我们认为这种风险很小。日元疲软的幅度也不完全是剧烈的，市场对干预风险的传言源于美日本身突破145水平，但实际上，对干预的担忧被夸大了，我们将继续关注风险。技术面上，美日周线图上看涨趋势完整，RSI指标走高至超买区，但中期风险仍偏向上行。美日152之前阻力位见于148.8和149.1。支撑位见于145.3、21日移动均线144.4和50日移动均线142.9。
高盛：日元受打压的时间或比预期更长
我们预计打压日元的负面因素持续时间将比此前预期的更长。首先，日本央行结束负利率的时间（最有可能在2025年春季）比目前市场定价（2024年下半年）更晚，因为日本央行可能要到那时才有信心持续实现2%通胀目标。此外，预计美联储利率将在“更长时间内保持较高水平”。由于我们认为美国经济重新加速的风险比衰退风险更大，且预期联邦基金利率最终将稳定在3-3.25%，因此即使美国国债收益率没有在当前水平进一步上升，但只要日本央行远离加息和股市保持合理的良好支撑，日元应会继续走弱。这些因素相加促使我们更加看空日元，特别是在未来半年，即使日本央行或财政部干预或美国数据疲软中断了走势。
但半年后，综合我们对日本央行在2024年春季结束收益率曲线控制（YCC）的预期，以及明年二季度开始美联储将降息的预期，日元可能会开始回归其公允价值。因此，我们将3个月、6个月和12个月美日汇率预测上调至150、155和150（此前预测为140、135和125），而2024年底、2025年底和2026年底预测为135、125和115。我们对未来半年日元进一步疲软的预测主要风险是，通胀走高和货币贬值被证明更不受欢迎，并催化更有力的货币干预或日本央行更早转向鹰派。
法农信贷：美日真的需要帮助吗？
鲍威尔上周的发言并不令人意外，他谈到了美国经济的弹性，推动了美国债券收益率走高，进而推动美日向上。日本央行行长植田和男在央行年会上并没有对日元发表评论，目前缺乏任何口头干预都将为投资者推动美日走高“开绿灯”。我们认为当前美日干预等级为4级，远低于实质干预等级7级。美日短期收益率差大幅上升推高了美日的公允价值，但由于日本10年期国债收益率走高，美国收益率曲线趋平，日本收益率曲线趋陡，抑制了美日进一步走高。虽然美日当前高于我们预期的短期公允价值144.35，但美日没有被明显高估。只要美日朝149移动时才会被高估。
美元/日元技术分析
146.6–147.3阻力带的高位为上行画上了句号。今天可能会有进一步的价格行动。美国ADP就业变化和第二季度GDP数据将引起人们的兴趣。低于预期的数据可能会导致美元/日元测试145.0–144.3支撑带的上方水平。考虑到14日RSI为59.79，美元/日元在触及超买区域之前有更大的运行空间。
尽管出现回调，但50天和200天均线仍发出看涨信号。好于预期的ADP和GDP数据将使多头再次在146.6-147.3阻力带的高位运行。
