2023-12-04 16:54:37
日本央行尚未给出任何重大迹象表明即将发生变化。随着植田和男的上任，情况将发生变化。然而，日本央行正在监测的一个关键方面是工资增长超过通货膨胀。考虑到目前日本劳动力市场紧张，假设目前的情况不变，这可能在未来几个月内实现。这将是日本央行改变其货币政策立场的时候，也是未来最重要的数据点。美元/日元在11月13日触及本年高点151.91后开始下跌，截至发稿，美元/日元徘徊在146.848附近。
日本制造业PMI收缩仍在继续
11月，日本制造业采购经理人指数最终为48.3，较10月的48.7略有下降。标普全球公布的这一数字表明，制造业持续收缩，产出和新订单流入下降更为明显。采购经理人指数达到2月份以来的最低水平，这标志着该行业进入了一个充满挑战的阶段，主要是由于国内外需求疲软。
标普全球市场情报公司的Usamah Bhatti对该行业的表现发表了评论，他指出，“总体采购经理人指数进一步陷入收缩区间，主要是由于产出和新订单流入的更快恶化。”他认为国内和国际市场的客户需求疲软是此次衰退的关键因素。
在通胀方面，尽管通胀压力仍然很高，但明显有所缓解。投入成本通胀放缓至三个月低点，售价通胀降至2021年7月以来的最低点。通货膨胀的缓解表明制造商的成本压力有所缓解。
尽管目前经济萎缩，但日本制造商仍对未来抱有乐观态度。巴蒂强调了这一积极前景，他表示，“制造商仍然乐观地认为，疲软的需求和生产条件将在未来一年得到改善。”这种信心是由新产品发布，特别是半导体行业的新产品发布刺激的需求增长预期所支撑的。
日本央行所持债券的账面亏损创新高
根据日本央行上周二发布的半年度财务报告，截至9月底的六个月，这类资产的账面亏损为10.5万亿日元（707亿美元），创2004财年以来之最，是上一财年1570亿日元亏损的六倍多。
如果日本央行的通胀目标得以实现，那么上述损失本身并不会阻止植田和男缩减刺激措施。不过这也凸显出当该行最终朝着退出方向前进所面临的挑战。即使是微不足道的收益率上升，也会造成该行所持大量债券的价值缩水。这些债券占日本央行未偿债务总额的一半以上。
日本央行7月放松收益率曲线控制计划后，10年期日本国债收益率从3月的0.33%升到了9月底的0.75%左右。10月该行进一步放宽对收益率的控制后，本月早些时候10年期日债收益率触及0.97%的十年新高。
植田和男此前表示，没有必要对央行的财务状况过多担忧，不过央行仍需负责任地管理财务以保持在市场的信誉。
“暂时亏损或负资产不会妨碍央行实施货币政策的能力，”他在9月的一次演讲中表示。“然而这并不意味着央行可以承受无限的损失和负资产。”
日本央行明年加息希望落空？
宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）表示，随着全球经济步履蹒跚、美国陷入衰退，日本央行可能不会在未来一年加息。
该公司多资产解决方案团队的全球首席投资官兼高级投资组合经理Nathan Thooft在纽约接受采访时表示，在全球经济放缓且其他央行纷纷降息的情况下加息，将是一件奇怪的事情。他表示，尽管预计日本央行将在未来三年内收紧政策，但其未来12个月内不太可能采取任何行动。
日本央行负利率政策的命运最近受到越来越多的关注，原因是日本通胀持续保持在央行2%的目标水平之上，以及该国与其他主要经济体的利率差距导致日元兑美元汇率今年贬值超过10%。
Thooft的评论呼应了日本央行行长植田和男的观点，即尚无足够广泛的证据表明物价目标已经实现。
日本农业信贷证券亚洲公司（Credit Agricole Securities Asia）驻东京的日本市场经济学家Arata Oto表示，市场很可能会解除对日本央行退出负利率政策的押注。“结构性通缩压力仍然存在，”他表示。
隔夜指数掉期（OIS）的定价显示，日本央行预计将在明年6月份之前结束负利率政策，并在2024年剩余时间进一步上调短期利率 。相比之下，OIS反映美联储和欧洲央行明年将降息约100个基点。
在10月份的一项调查中，70%的经济学家预计日本央行将在明年4月份之前收紧政策。
Oto表示，如果对日本央行收紧政策的押注回落，这可能拖累两年期日本国债收益率降至零或以下。周三两年期日本国债收益率为0.05%。
日本央行12月调整政策的可能性很低？
日本央行委员Seiji Adachi强调坚持货币宽松的必要性，似乎是在给市场对该行提早采取政策正常化举措的猜测降温。
“10月提高收益率曲线控制政策的灵活性后，似乎有观点认为日本央行正在为退出做准备，” Adachi周三发表讲话时称。
“但我们需要继续耐心地实施宽松政策，考虑到当前的经济和通胀情况，我们还未到讨论退出策略的阶段。”
Adachi的讲话表明，日本央行在下月召开政策会议时退出负利率政策的可能性很低，这与行长植田和男最近的表态一致。虽然一项关键物价指标已经连续19个月保持在日本央行2%的目标之上，但Adachi表示在采取政策行动前，仍有必要确认薪资与通胀进入良性循环。
日元大举反弹之际，空头加速入场？
继上周日元大幅升值之后，每个人心中的问题都是，这种涨势能持续下去吗？
上周，对冲基金将看跌日元的押注加码至2022年4月以来的最高水平，因市场猜测其近期的反弹将是短暂的。根据商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，截至11月28日，杠杆基金对的日元净空头合约增加了2833份，至65611份。
市场押注日元近期的反弹只是“昙花一现”
美日最近已从11月13日触及的151.91的近期高点大幅回落，周一一度跌至146.23，创去年9月中旬以来新低。渣打银行驻东京金融市场主管Fukuhiro Ezawa表示：
“海外投资者普遍认为日元将持续走软，这与近期杠杆基金净做空日元的押注增加相一致，原因是日本与其他经济体之间的收益率差距仍然很大。”
对冲基金的押注进一步表明，投资者认为日元将持续走软的观点正变得更加根深蒂固，尽管隔夜指数掉期交易反映出日本央将在明年6月前结束负利率政策。日本寿险公司最近削减外汇对冲的幅度为逾10年来最大，表明它们对日元反弹可能抹去海外资产回报的担忧正在消退。
DailyFX分析师认为，对比欧日和美日近期的下跌，最近日元的走强势头在很大程度上是由美元和欧元的疲软而非日元自身走强而驱动的。预计这一趋势将持续到本周。
本周日本将公布许多经济数据，但分析师认为这些数据都不会实质性地改变日本央行的立场，即使这可能会引发市场的短期反应。日本本周最重要的数据将是第三季度GDP年化增长率，预计将录得-2.1%。
分析师总结道，如上所述，日元本周最大的风险可能来自美元和欧元的走势，后者的疲软很大程度上是因为市场预期美联储和欧洲央行都会在2024年提前进行降息。考虑到本周将公布非农就业数据和ISM非制造业PMI，且这两个数据仍令美联储的一些成员感到担忧，在目前阶段，它们似乎是“最大威胁”。如果这两项数据显著大跌或超乎预期，日元可能会面临一些波动。
尽管如此，美国国债收益率的持续下降将缩小美国和日本之间的利差，这反过来可能会挤压日元空头。澳洲国民银行资深汇市策略师Rodrigo Catril表示：“整体而言，市场似乎仍在做空日元，但现在美元兑日元跌破了一大关键支撑位，空头将受到考验，现在该货币对阻力最小的路径似乎是迈向145。”
美元/日元行情展望
美元/日元在11月一路走高至去年11月初高点152附近遇阻后出现明显大幅回落。周线级别上看，美元/日元在11月的冲高回落在年内以来的上升趋势线附近获得支撑，而这里也同样是21周均线所在位置146.80附近（图表40中白色上升趋势线支撑以及最右侧白色箭头），如果美元空头可以继续向下突破这一关键支撑，那么美元/日元继续走低的概率则会加大，61.8%斐波那契回撤位142.50附近可能是美元空头下一个目标，考虑到RSI指数在周线级别上依旧位于去年5月以来的下行趋势之中，12月月内美元/日元继续走低的概率依旧较大。短期看，日线级别上美元多头能否继续跌破76.4%斐波那契回撤位支撑146.12附近支撑将决定美元/日元能否继续走低，美元多头一旦失守这一关键的近期支撑，那么美元/日元大幅回落的概率则大增，7月初高点145附近可能成为美元空头的下一个目标，而上方近期阻力则位于55天均线149.45附近。
