2025-08-04 14:39:24
上旬至中旬（7月初-7月20日）：在美元指数走强的背景下，美日汇率从月初的144附近快速上行至149附近，创阶段新高。这一阶段美元的强势主导了汇率方向，市场对美联储降息预期的反复（尤其是美国经济数据韧性较强）推动资金流向美元资产。
中下旬（7月20-25日）：伴随美元指数阶段性走弱（美国部分经济数据不及预期），美日汇率回调至146附近。但此轮回调更多是美元主导的技术性调整，日元自身并未展现出明显的独立走强动能。
月末（7月25日-31日）：美元指数重新走强，叠加日本央行7月会议释放偏鸽信号，美日汇率最终收于150附近，全月维持对美元的显着贬值趋势。
从市场交易数据看，美日息差虽继续收窄（美国与日本国债收益率差缩小），但美日汇率仍逆势上行，反映出日元存在结构性偏弱因素（如货币政策分化、避险属性弱化等）。此外，截至7月29日，投机资金对日元的净头寸处于小幅净空头状态，表明投资者普遍对日元持看空态度。
核心影响因素分析：货币政策、贸易协定与政治博弈
1、日本央行：短期内加息无望，政策维持鸽派
日本央行在7月会议上维持政策利率不变，并公布了最新经济与通胀展望：
通胀预测上调：受日美达成关税协议（降低部分进口成本）影响，日本央行将通胀风险判断从“下行风险较大”调整为“上下风险并存”，但对核心通胀的长期预期仍低于2%目标。
政策立场偏鸽：行长植田和男在新闻发布会中未释放任何鹰派信号，未提及未来加息路径或时间表，整体表态偏向维持宽松以支持经济复苏。
市场对日本央行的预期：短期内（8-9月）日本央行大概率按兵不动，9月会议预计维持当前利率水平；10月30日的会议存在加息可能性，但概率较低（需满足通胀持续超预期、经济数据显着改善等条件）。更重要的是，若日本央行计划在10月加息，需在10月上旬开始与市场充分沟通（类似2024年加息前的“前瞻指引”），目前市场尚未观察到此类信号。因此，8-9月期间日本央行的政策动向对市场的直接扰动可能减弱，但长期来看，其鸽派立场仍是日元走弱的重要支撑。
2、日美贸易协定：短期利好有限，长期风险隐现
7月日美达成贸易协定，核心内容包括：
日本对美投资5500亿美元（日本政府提供融资支持，但实际政府出资仅占1-2%，利润大部分归美国企业）；
日本对美开放汽车、卡车、大米等农产品进口（放宽市场准入）；
美国对日关税下调：对日对等关税从25%降至15%，汽车关税从27.5%降至15%且取消数量限制。
短期影响：协议降低了部分关税不确定性（尤其是汽车和农产品领域），但对日本经济的实际提振有限——日本政府出资比例低（仅1-2%），且90%利润归属美国企业，难以直接刺激日本出口或经济增长。
长期风险：日美对协定的认知存在显着分歧（如利润归属比例、投资主体定义），且未签署正式文件，未来可能因美国国内政治博弈（如大选后政策转向）或日本经济压力而出现变数。若协议后续执行受阻，可能进一步削弱市场对日本经济前景的信心，间接施压日元。
3、日本政坛：执政联盟失利，政治不确定性升温
7月日本参议院选举中，自民党与公明党组成的执政联盟仅获47席（改选前66席），未能过半。这一结果导致：
首相石破茂的领导地位受挑战：自民党内要求其辞职的呼声上升，未来可能触发党魁选举或众议院提前解散重新选举。
政策推行难度加大：石破茂主张的“财政健全化”（控制政府债务）和“货币正常化”（推动央行加息）在当前议会格局下难以落地——执政联盟与在野党均倾向于“财政边际放松”（如减税、补贴）和“货币边际宽松”（维持低利率）。
对汇率的影响：政治不确定性通常加剧避险情绪，但当前日本国债评级（A附近，发达国家中较低）限制了大规模财政宽松的可能性（避免债务危机），因此政策更可能偏向“温和放松”（如部分商品消费税减免）。短期内，政治博弈可能导致市场对日本经济治理能力的担忧，叠加日本央行鸽派立场，日元面临贬值压力；若未来出现首相更迭或政策转向，可能进一步强化这一趋势。
8月关键变量：避险情绪与政坛动向
1、全球风险情绪：避险需求或阶段性升温
8月初，受美国7月非农就业数据不及预期（失业率上升、新增就业人数低于预期）影响，全球市场对美国经济衰退的担忧小幅上升，避险情绪有所抬头，日元作为传统避险货币一度升值。后续需关注：
美国其他经济数据：若8月公布的通胀（CPI）、零售销售等数据继续疲软，市场对美联储降息的预期可能强化，美元指数或回调，间接支撑日元；但若数据表现韧性，美元可能重拾强势，压制日元。
全球地缘政治风险：如中东局势（伊朗-以色列冲突）、俄乌冲突等若出现升级迹象，将提升避险需求，利好日元；反之则可能削弱其避险属性。
2、日本政坛：首相更迭风险与政策博弈
8月日本政坛的核心关注点是是否出现首相更迭或众议院提前选举：
若石破茂因党内压力辞职并引发新首相选举，新领导人可能更倾向于“刺激经济”的宽松政策（如加大财政支出或维持低利率），进一步弱化日元的结构性支撑；
若执政联盟为避免选举失利而与在野党妥协，可能推出短期刺激措施（如消费税减免），但对汇率的直接影响有限，更多通过影响市场对日本经济信心的渠道间接施压日元。
综合判断：政治不确定性在8月仍将是日元贬值的潜在推手，尤其是若政策方向偏向“宽松”或“妥协”，将加剧市场对日本长期增长潜力的担忧。
8月美元兑日元行情展望：区间震荡，中枢上移
1、核心结论：波动加大，区间或在143-153，中枢148
综合货币政策、贸易协定与政治因素，8月美元兑日元汇率将呈现“避险情绪与政坛变数博弈下的震荡行情”，具体特征如下：
上行驱动：若美元指数因美国经济数据韧性或美联储偏鹰表态而走强（如美国CPI高于预期），或日本央行明确释放鸽派信号（如强调维持低利率），美日汇率可能测试153附近高点（7月高点为150，若美元进一步强势可能突破）。
下行支撑：若全球避险情绪因美国经济衰退担忧或地缘冲突升级而升温（如美国非农数据持续疲软、中东局势恶化），或日本政坛出现“温和改革”信号（如部分在野党推动财政纪律），美日汇率可能回落至143附近低点（接近年内部分支撑位）。
中枢水平：在无极端事件（如美联储突然降息、日本央行意外加息）的情况下，美日汇率大概率围绕148的中枢水平波动，反映当前美日货币政策分化（美国潜在降息空间大于日本）与避险属性弱化的平衡。
2、操作建议（针对投资者与企业）
投资者：短期可关注美元指数与美债收益率的联动（若10年期美债收益率突破4.5%，可能强化美元强势）、日本央行政策表态（如植田和男是否释放前瞻指引）以及美国非农/通胀数据的边际变化。区间交易策略（143-153）或优于单边押注。
企业：进出口企业需对冲汇率波动风险——进口企业（如依赖日本零部件的美国制造商）可在148上方分批锁定日元购汇成本；出口企业（如日本汽车、电子企业）可在153附近关注结汇机会，避免汇率大幅波动侵蚀利润。
2025年8月美元兑日元汇率的核心矛盾在于：美元指数的强弱（反映美国经济与美联储政策）、日本央行的鸽派立场（维持低利率）、日美贸易协定的长期风险（结构性削弱日元支撑），以及日本政坛的不确定性（政策方向博弈）。短期内，这些因素相互制衡，导致日元难以走出独立行情，更多表现为“跟随美元波动+避险属性间歇性发力”的震荡格局。预计美日汇率将在143-153区间运行，中枢148，投资者需密切关注8月全球风险情绪与日本国内政治动向的边际变化。
（亚汇网编辑：慧雅）
