2018-02-07 09:53:03
荷兰合作银行(Rabobank)高级外汇策略师简?福利(Jane Foley)表示，市场目前正在重新评估通胀风险和融资成本前景，这在股市暴跌中显而易见。
如果通胀在美国抬头，这显然会对美联储的政策和美元的价值产生影响。尽管如此，仍有大量证据表明，许多其他资产类别的投资者的神经相当好。这在很大程度上可以用经济基本面因素来解释。然而，美元的大幅升值可能预示着第二波市场风险。
国际清算银行的数据显示，自金融危机以来，美国以外借款人的美元贷款水平大幅上升。高水平的外债显然意味着当地经济更容易受到汇率波动的影响。这也意味着，地方经济受到中央银行控制融资货币的决定的影响。去年美元的疲软将对美元债务的偿债成本产生重大影响。随之而来的是，由更鹰派的美联储引起的美元升值会产生相反的效果。国际清算银行上个月发表的一份题为《美元汇率是全球风险因素》的研究得出的结论是，美元走强与新兴市场的实际投资减少有关。换句话说，美元流动性的大幅下降可能会对美国以外的地区产生影响。
尽管如此，没有迹象表明，新兴市场正在重演2013年的缩减恐慌(taper tantrums)。这是美联储主席贝南克的证词引发的，他提出美联储缩减量化宽松计划的可能性。本周，新兴市场的外汇流动仍相对较好，但考虑到股市波动的程度，避险货币的需求也受到限制。在过去的5天里，美元是G10货币中表现最好的一个，反映出了更高的焦虑水平。不过，上涨的幅度大多不大，在这段时间里，美元兑瑞郎、欧元和日元的净变动不大。
最近有很多新闻报道了美国通胀预期。很明显，美国1月份的平均工资增长年率达到2.9%，这是一个惊喜。然而，这仍低于美国以往经济周期最高水平的工资水平。在许多G10经济体中，工资通胀仍然疲弱，这一事实暗示了结构性因素，这可能会继续限制劳动力市场紧张状况造成的收入增长潜力。
低工资通胀意味着消费需求的疲软增长，而美国的核心通胀水平足够温和，足以阻止美联储今年加息两次以上。假设新美联储主席鲍威尔确实保证美联储将继续以缓慢的速度减少流动性，这可能会给全球投资者带来保证，美元的前景也将继续受到抑制。尽管自年初以来，由于通胀预期和供应担忧的上升，美国债券收益率出现了明显的重新定价，但10年期国债收益率的价值，在今天早上仍低于昨日的高点。
对外汇市场缺乏积极蔓延的影响，支持了这样一种观点，即股市估值在过去几个交易日大幅下跌，可以解释为修正行情。为了进一步扩大其影响力，我们可能不得不期望各国央行在政策正常化方面加快步伐，并大幅升值货币，特别是美元。鲍威尔说，他的新工作中最困难的部分是在保持市场情绪平静的同时，减少美元的流动性。有一件事是清楚的，鲍威尔在他的工作中很早就了解到这可能是多么棘手。我们对美联储相对温和的看法支持了我们对欧元/美元12个月目标指向1.28的看法，而未来1-3个月料保持在当前水平盘整一段时间。
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