2018-02-28 10:26:45
荷兰国际集团(ING)外汇策略师Viraj Patel表示，美联储主席鲍威尔今日将向国会作证，本周美联储中性利率的声音越来越大，而且鉴于对美国和全球经济的乐观情绪，这可能存在潜在的上调。
事实上，在3月FOMC会议之前，我们可能不会知道美联储的中性利率假设会有什么变化。但是，即使我们假设共识可能进行上调，在得出结论是否会导致美元强势之前，还需要考虑两个问题：
美国中性利率的上升，是否取决于美国经济的具体情况和
是否市场已经消化。
全球中性利率的上升，对于美国实际利率走高来说，是一个更有说服力的理由
中性利率通常是由特定经济体(如生产率和人口增长)的长期因素以及共同的全球因素(通常由全球中性利率所捕获)驱动的。
而特朗普税包可以说是我们上调我们中性利率预测的一个理由，减税的模棱两可对生产力和人口的长期影响——正如私营部门经济学家和美联储官员所引用的那样——表明这将是美联储中性利率不太可能上调的一个原因。
相反，我们怀疑，这是全球中性利率的向上修正——这是受全球增长预期提高的支撑——这可能是对美国加息的乐观情绪的更大推动力量。
根据定义，任何全球中性利率上升也将等效的反映在欧元区，鉴于这是相对欧元区-美元实际利率的差异，对于欧元/美元而言，我们认为，短期内对美国加息的乐观估计不会导致孤立的美元走强。
市场已经消化了美国(和全球)中性利率的上升
对于全球投资者来说，这一切都不应该是“新消息”，因为我们已经有了3 - 6个月的强劲全球增长故事主导市场。事实上，当我们展望未来的短期利率在发达市场空间的范围时，预计长期政策利率的预期会出现一致的上升——这印证了全球中性利率向上修正25个基点的观点。
从理论上讲，在外汇市场上，任何利率的同步上升都对任何一种货币的影响都是有限的。此外，我们认为，这是终端政策利率的相对错误定价，这是未来几个季度外汇市场的关键。
随着美联储的紧缩周期几乎全部被消化，其焦点集中在世界其他地区——即欧洲和日本——积极的货币政策调整有更大的空间导致欧元进一步鹤立鸡群(以及日元出现一定程度的强势)。相比之下，在杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)的领导下，令人厌烦且可预测的美联储(Fed)不太可能为美元的宏伟计划付出太多。
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