2019-12-18 22:50:49
提到美国居民，一个直接的刻板印象就是爱“提前消费”，喜欢透支。但最近两年的数据显示，美国居民的储蓄率在快速走高，美国老百姓(64.38 -1.00%诊股)开始存钱了？推动储蓄率上升的原因是什么？储蓄多了以后，美国消费为啥还这么稳定？本文从微观视角出发，探寻美国储蓄率上升背后的秘密。
1、美国储蓄率大升，与基本面背离。2008年次贷危机后，美国个人储蓄率快速上升，期间经历过一波小幅回落，2018年以后又再度上升。而近期储蓄率的大升似乎与基本面有所背离，一方面个人储蓄率和失业率在过去是高度负相关的，但当前美国经济增长仍稳健、失业率也在持续走低；另一方面，居民持有的金融资产也在升值，从财富效应的角度也很难解释；而从人口层面来看，储蓄率上升与当前快速老龄化的背景也是相背离的。
2、美国人开始存钱了？穷人透支、富人储蓄。我们观察了美国各个收入阶层的消费倾向，发现美国低收入家庭大多都是在借债消费，储蓄率甚至还在下降，居民储蓄基本都是由高收入家庭贡献的。因此，储蓄率上升更多反映的是贫富分化的结构问题。而当前美国贫富差距也到了一个极度分化的阶段，财富前0.1%的人差不多拥有全国20%的财富，这个占比已经接近于上个世纪20年代的水平。
3、减税劫富济贫？明显是劫贫济富。2017年减税政策可能还在进一步加剧美国的贫富分化程度。一方面，和个税相比，企业减税更多，而且减税收益大部分流向了拥有更多资本的富人。另一方面，个税调整下，不同收入组的减税效应也是明显分化的，高收入阶层受益较多。这也意味着，减税政策可能还会使得美国贫富分化继续加重。4、消费为何稳健？减税的短期带动。个人储蓄率上升的背景下，美国消费却仍然稳健，主要源于税改短期带动了居民可支配收入的上涨。但往前看，税改效应会逐渐消退，那么愈加突出的结构问题反而会带来更多的负面影响，特别是近几年，美国中产阶级的财富在明显缩水，那么未来美国消费能否一直强劲也值得怀疑。
美国储蓄率大升，与基本面背离
2008年次贷危机后，美国个人储蓄率迅速走高，在2012年12月达到峰值12%，随后小幅回落，但幅度并不大。而最近两年美国个人储蓄率再次上升，2018年平均储蓄率达到7.7%，2019年则几乎一直保持在8%以上，最高升至8.8%，逐渐逼近金融危机后的高点。
当经济陷入衰退的时候，居民风险偏好会明显回落，预防性储蓄的动机也会放大，因此个人储蓄率一般会上升；而随着经济走出衰退，消费者信心逐渐修复，储蓄率就会高位回落。我们回顾了过去60年的数据，发现个人储蓄率和失业率高度相关，失业率越低，储蓄率也越低。这种理论可以解释08年之后储蓄率的上升，但最近几年美国经济如此稳健，失业率不断下降，储蓄率为何还居高不下，甚至有所上行呢？
