2015-04-04 10:49:06
中国南车2015年3月31日发布2014年报。2014年公司实现营业收入1197.24亿元同比增20.48%实现营业利润71.32亿元同比增40.65%归属于母公司净利润53.15亿元同比增27.61%全面摊薄EPS为0.39元。
中国北车2015年3月31日发布2014年报。2014年北车实现营业收入1042.9亿元同比增7.3%实现营业利润64.09亿元同比增32%实现归属于母公司股东的净利润54.9亿元同比增33%全面摊薄EPS为0.30元。
点评:考虑两车合并在即后续预测按照合并后计算。
两车收入结构向好预计合并后毛利率将继续提升。南北车较高毛利的机车和动车组业务14年收入合计分别为422亿、739亿同比增长14%和70%虽然货车、客车收入分别下滑26%、10%不改利润增长趋势业务结构呈现2011年铁路撞车以来首次向好改善。南车的毛利率20.96%高于北车18.86%两车合并后最终盈利能力应高于南车现有毛利水平未来2-3年利润增速将高于收入。
2014年南北车利润高增长海外签单创新高。其中南车新签订单1590亿元在手订单1385亿元同比分别增长18%、25%新签海外订单37.6亿美元同比增68.6%。北车新签订单1498亿元同比增14.7%在手订单1096亿元新签海外订单29.94亿美元同比增73%。两车的新签订单均创历史新高虽然2015年铁总招标尚未启动14年结转订单也可保障2015年交付数量有所提升。
合并顺应“一路一带”国家意志发展迎来重大机会。南北车合并后两车的技术融合、成本降低、质量提升减少内部带来的竞争损耗在海外的竞争力将大幅提升。同时出海收购海外先进企业更具谈判主导权有利于两车推进国际化布局优化海外机构管理机制完善国际化业务格局。
买入评级。预计2014年收入平稳增长毛利率有所提升预计公司2015-2017年每股收益0.48、0.61、0.78元2015年3月27日公司收盘价16.99元对应2015年动态市盈率35倍。给予2015年35-40倍动态PE对应目标价值区间17-19.24元维持对中国南车的买入评级。
不确定性因素。1)南北车合并后融合进度不确定。2)对外出口高铁进程不确定。
