2015-05-04 13:49:25
广发在最新的研究中称，央企改革行情还会不断发酵，后市操作可关注两大逻辑：活下去、走出去。并根据上述逻辑，广发认为汽车、航运、油气服务三大行业的改革值得关注。其中，考虑到人事安排，建议投资者重点关注一汽系。
日前证监会的相关档放宽了并购融资审核的条件，以发挥资本市场促进企业重组的作用， 加大并购重组融资力度。而在4月初的国务院常务会议上，也释放出了央企需要“强强联合”，推进重组的信号。由此未来央企的进一步整合预期存在相当的合理性。关键是整合的逻辑，谁会整合。
央企整合的两大逻辑
逻辑一：中国制造2025：制造业要活下去，活得更好制造业在国内面临困境，“活下去”也是央企所面临的迫切问题，尤其是对于部分行业，存在着产能过剩导致资源利用效率低下；同业竞争制约企业发展；由于缺乏强有力的技术实力与高知名度的自主品牌导致国内企业无法与国际企业竞争等诸多问题，这些问题使我国部分央企不得不通过资源整合谋求生存，维持企业继续发展继而不断整合，抱团取暖。
逻辑二：一带一路：制造业要走出去，需要联手中国制造业成本优势不再，正在面临东南亚等国的追赶，另一方面核心研发与技术缺乏，尚无法与欧美直接竞争，如何能够真正实现走出去?本轮央企整合的核心逻辑之一是输出型、外向型、关键战略性领域的央企通过合并强强联合，解决规模劣势与恶性竞争的问题，提升综合竞争力从而可以一致对外，推动我国有竞争优势的企业“走出去”，更好地实施“一带一路”等开放型的国家战略。
广发认为合并主要会在以下特征的行业中产生：
1、行业属于先进制造业，而且中国拥有一定的技术优势。
2、合并可以实现技术整合以及规模效益的提高。
3、从避免国内市场垄断以及整合推进容易度来说，未来除了关注央企集团间的整合合并，应该更关注单一央企集团下公司的整合。
汽车行业在当前的大国博弈背景中，我国自主品牌汽车压力逐渐加大。为了达到中国制造2025目的，管理层所能采取的措施除了鼓励创新之外，极有可能通过行政手段加大汽车行业的并购重组力度，否则，依靠原有的市场化手段，并购重组、产能出清的时间效率太低。未来汽车企业之间的并购重组可能突破原有四大四小分别整合的范畴。
对德、美、日、韩汽车工业的发展历程进行回顾不难发现，这些发达国家都经历过整车厂商和汽车品牌众多的时代，但受政府主导和市场调节 两方面影响，四个国家先后经历了汽车行业的并购整合。其中，德国逐渐形成大众、宝马、奔驰三大汽车集团，美国逐渐形成通用、福特、克莱斯勒三大集团，日本形成丰田、日产、本田三大集团，韩国更是多次采用行政手段促进汽车厂商之间的合并。从国外成熟汽车行业的发展路径来看， 整车厂商和品牌的整合能够优化资源配置、改善竞争环境，是汽车行业由大转强的重要途径。
人事调整安排会提振整合预期
近期网传中组部关于几大央企的最新人事任命：王玉普任中石化董事长、王宜林任中石油董事长、杨华任中海油董事长、徐平任一汽董事长、 竺延风任东风董事长、官庆任中建董事长。由于改革需要首先解决人的问题，人事变动也是观测行业和企业动向的关键指标之一，徐平先生是现任东风汽车董事长，竺延风先生曾任一汽集团董事长，若此次人事任命传言被确认，一汽、东风等汽车央企整合预期将大幅提升。
考虑到汽车行业不少优质整车股本身就具有低PE和低PB的特点，相对估值优势明显，近期滞涨，从市场风格来看本身就具有了上涨的潜力； 一旦整合预期打开，广发估计投资将围绕三条主线展开：
1、低PE/PB估值 的整车股板块。
2、并购预期的公司。
3、优质零部件企业。
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