一级半市场是如何形成的？

  一级半的形成，这个紧要是以1992年为界，在此之前，一般以炒作“原始股”，“认购证”为主，范围也一般限于在上海和深圳两地，这是第一阶段。

  第二阶段

  这个阶段应该从1992年到1998年。特点：

  一是称之为“历史遗留问题股”的原始股等逐步减少，认购证也随着网上申购等手段的出现而渐渐消失，名目繁多的各种类型的“职工股”、“法人股”（法人股紧要是在NET和STAQ两个系统上有个人参与炒作）开始出现。

  二是，炒作的题材是职工股“从新股发行之日起满3年后上市流通”的规范和巨大的财富效应。

  三是，一级半的地域范围开始从沪深两地蔓延到全国，一级半不再是上海人和深圳人的专利，在四川，东北，武汉等地的一级半优为活跃。

  四是，一级半市场也开始显示出了层次性，有直接的街头的面对面的“一级半”（如“红庙子”），也有地区性的柜台市场（如“淄博柜台”），还有全国性的场外交易系统（如北京“STAQ”系统）等。

  第三阶段

  这个阶段应该从1999年到2003年。这个阶段的特点：

  1、各种官办的地区性的全国性的场外交易市场，柜台交易市场等被国务院1998（10）号文“一刀切”拦腰砍断，但对民间的自发形成的面对面形式的 “一级半”市场的影响却不大，反而愈在某种程度上，促进了民间“一级半”的壮大，上海等地在2000年还出现了新的一级半形式“拍卖”（后被紧急叫停）；

  2、随着《企业法》和《证券法》的颁布，中国的“内部职工股”问题被解决，“职工股”也开始退出“一级半”市场，与此同时，“自然人股”、“法人股”又开始登上了市场；

  3、危机投入的概念开始引入中国，NASDAQ正风靡全球，于是“科技板”“创业板”“全流通”等概念开始渐入人心，其中尤以深圳“创业板”概念企业股的炒作最为疯狂。

  4、炒作的题材是“创业板”的全流通概念，NASDAQ的高科技概念等；

  5，在这个阶段，炒作的企业标的，开始从上海，深圳向四川、陕西转移，大量的一级半企业来自四川、陕西等中国的西部，资本市场也开始了“西部大开发”。

  第四个阶段

  这个阶段应该从2003年至2005年。这个阶段的特点：

  首先，中国的二级市场开始陷于持续的低迷，IPO停发，股市融资功能基本丧失，股价也持续走低，而解决“股权分置”问题成为治理层的当务之急，创业板也迟迟未见启动迹象。在这种国内首发（IPO）无望，创业板夭折的状况下，很多企业被迫打出了“海外上市”的旗帜，因此这个阶段的“一级半”企业无不以“海外上市”为题材，这当中“陕西杨陵博帝森”是代表。一级半的中心也以陕西、四川等西部地区为主，其他地区少见。

  其次，国内一级半暴富神话破灭，这个阶段几乎没有一个一级半的投入者能顺利的通过海外上市来变现，因此这个时期也是一级半骗局丛生的时代和一级半普遍受到质疑的时代。与“一级半”，开始以产权交易的形式来参与一级半市场的相关行为。

  再次，这个时期的一级半也从炒作“职工股”“法人股”“创业板股”等转向了各种“海外上市自然人股”甚至是直接的“美国股票”，OTCBB，NASDAQ等开始成为一级半熟悉谈论的焦点。一句话，中国的“一级半”俨然成了美国OTCBB&NASDAQ的预备板。最后，这个时期还有显著的特点，那就是《企业法》和《证券法》重新实行了修订，多层次资本市场、股权私募、非上市企业的公开发行等新的概念开始出现，“三板”重新开锣，产权交易机构也重新参与到“一级半”中，柜台交易又有了新的希望。

  第五个阶段

  这个阶段将从2006年开始。为什么说2006年将是一级半新生的开始？我认为从这几个方面可以看出端倪：

  一是 2005年底修订了新的《企业法》和《证券法》，用法律的实行确立我们建立多层次资本市场的必要性和急迫性，假如说1998年的《证券法》直接导致了中国多层次资本市场的夭折，那么2005年新的《证券法》将给多层次资本市场带来新生，而一级半也是多层次资本市场的一个有机组成部分。

  二是2006年元月，停滞了多年的“股权转让代办系统”俗称“三板”的场外交易市场率先开始扩容，三板的开通，表明治理层再也不能自掩耳目地无视“非上市企业股权转让”事实的存在。三板的建立，也为一级半市场的股权转让企业提给了一个新的出路和新的炒作题材。

  三是，2006年5月后，停滞了一年多的二级市场的扩容和IPO将重新启动，中国证券市场重新获得了融资功能，这就为“一级半”企业的二级市场上市打开了空间，有可能使一级半的参与者重温当年“原始股”“职工股”暴富的旧梦。四是，2006年股改工作将结束，一直困绕中国证券市场的“股权分置”问题将获得彻底解决，中国证券市场将轻装上阵，具备了无限的广阔进展空间。这无疑将极大的鼓励作为场外交易的“一级半”。

  总之，新的《企业法》《证券法》为我国多层次的资本市场的建设提给了法律依据；三板的建立，标志中国的多层次资本市场建设正式提上日程；股市融资功能的恢复，股权分置问题的解决。二板的预备都将使中国股市摆脱各种禁锢，开创新局面创造前所未有的良好条件。更重要的是，中国证监会已经开始熟悉到了“非上市企业”股权转让的紧迫性，据说“监管二部”正在筹建；而各地的产权交易机构也不甘落后，以柜台交易为紧要的内容的产权交易平台也在搭建历程中。中国的多层次资本市场必将来临，而在多层次资本市场的建设历程中，一级半市场的公开化，合法化，规范化，市场化将是一个不可阻挡的趋势。