2025-03-14 20:41:05
下周，市场将迎来美联储议息会议（3月19日），这也是美联储在1月按兵不动之后的再一次重要决策。随后，英国央行也将于3月20日公布最新的利率决议，而同样在19日，日本央行也会对其货币政策作进一步说明。近期全球市场波动加剧，交易员密切关注各大央行对利率政策的指引，以及各国经济数据能否提供新的线索。下周央行密集动态，为外汇市场提供了极为关键的基本面环境。
1. 美联储动态
在1月会议上，美联储维持利率不变并未引发太多意外。自去年9月以来，美联储已经累积降息100个基点，以期对通胀表现做出更及时的应对。然而，近期美国通胀仍然表现黏性，尤其是自去年10月创下2.4%的阶段低点后，通胀再次出现反弹迹象。1月会议纪要显示，美联储官员对总统特朗普施加的关税措施对美国供应链的影响仍持较大不确定性，一定程度上也让决策层在短期内对进一步降息保持谨慎态度。
与此同时，美国总统方面仍然希望进一步降息，但官员们的谨慎在近期数据中似乎并非毫无根据。2月份的ISM价格支付指数出现了显著跳升：制造业价格支付指数升至62.4，服务业价格支付指数达到62.6，双双位于60上方。这是自2022年7月以来制造业价格的最快上涨速度，显示出通胀压力可能在底部徘徊之后再度抬头。再加上部分交易员对美国经济降温的担忧，一旦经济放缓与通胀粘性叠加，美联储会陷入进退两难。
近期权益市场连续回调，部分因素是担心美国劳动力市场将出现放缓。尤其在联邦政府中据称存在规模性裁员，包含“马斯克的DOGE”项目中“被迫离开的大量联邦雇员”涌向就业市场，进一步加重对整体失业率可能攀升的担忧。消费者相关数据也在1月出现走弱趋势，比如1月零售销售环比下跌-0.4%，而市场原本预期增长0.7%，与此同时2月消费者信心指数降至10个月低点98.3。亚特兰大联储的GDPNow模型本月早些时候一度跌至负值，引起对美国增长前景的更多担忧。虽然这些数据本身存在一定季节性波动，但若2月零售销售（将于3月17日公布）继续疲软，或许会进一步强化对美国经济转弱的预期。
对于美联储3月19日的议息会议而言，近期多位官员已经表示不会在3月进一步降息。包括美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）直言并不支持3月降息；美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）也与之看法相近；主席鲍威尔（Jay Powell）也认为暂无必要考虑新的利率变动。分析师认为，后续若真的出现降息动力，更多可能出现在年内晚些时候，而非本月。
2. 英国央行的抉择
英国央行虽没有“特朗普关税”方面的压力，却面临财政政策的尴尬处境：由财政大臣里夫斯（Reeves）推动的预算被指导致英国企业环境雪上加霜，使得英国经济急剧下滑，同时也让英国原本有限的财政空间所剩无几。当前英国通胀依旧顽固，3%的整体通胀水平和3.7%的核心CPI显示并未明显放缓，而服务业通胀也高达5%。加上英国薪资增速依旧远高于2%的通胀目标（目前薪资增速接近目标的三倍），在经济已现疲态的背景下，货币政策如何取舍成了难题。
在此前的一次会议上，英国央行以7-2的投票结果选择降息25个基点，而那2名持不同意见的官员甚至支持更大幅度的50个基点降息。更值得注意的是，外部委员凯瑟琳·曼（Catherine Mann）一改去年极度鹰派的立场，竟投票支持50个基点的降息。曼在近期言论中表示，经济衰退信号越发明显，且英国企业受最近预算措施的影响，纷纷表示将减少雇佣并提高商品和服务价格。她认为，既然经济趋弱，不如更快放松货币政策以防范更大幅度的衰退。
然而，英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）目前则倾向于“小步降息”的立场，担心通胀仍难言安全：当前整体通胀3%、核心通胀3.7%、服务价格通胀5%，4月起还会出现水费、能源、地税、宽带和铁路票价等超过5%的上涨。鉴于此分析师认为，英央行在3月20日会议上再度降息的概率依然存在，但幅度或许难以大步跨进，除非经济下行风险的证据更加确凿。
3. 日本央行进程
与美英央行聚焦“是否降息”截然相反，日本央行却在扭转其多年的低利率或负利率政策。上次会议中，日本央行把利率提高到了“约0.5%”，这是日本自17年前以来从未见过的相对高水平。加之早在去年7月进行的首次加息，至今已是日本多年来第二次上调利率，核心消费价格在去年12月已达到3%，表明日本似乎正在走出长期通缩的泥潭。
日本央行在1月会议上暗示还会继续加息，希望在未来12到18个月内将基准利率一步步推升至1.5%的水平。与此相呼应，其对2025年及2026年的通胀预期也已上调至2.5%和2%。不过，在3月19日举行的会议上，市场普遍预期可能不会马上推出新的加息决策，更多将关注新上调后政策的实施成效，以及决策层对近期全球市场剧烈波动的态度与表态。
整体来看，当前外汇市场正面临三大央行先后议息的密集期：美联储可能在3月19日保持利率政策不变，但若后续数据证实美国经济衰退迹象明显，年内后续降息的可能性无法排除；
英国央行面临高通胀与经济放缓的交错困境，上一轮会议惊现7-2的降息“分裂”投票。本次或仍有25个基点降息的可能，但要关注行长贝利的态度以及通胀压力能否缓解；
日本央行在加息道路上与欧美的方向相反，但本次会议大概率维稳利率，更多让市场观察此前上调后的效果，并等待国内物价走势进一步明朗。
美元指数目前受到美联储政策前景与市场避险情绪的双重影响，可能在短期内反复波动。若经济数据继续走弱，通胀却保持不退，那么美联储的进退维艰必将令美元短期走势更具不确定性。同时，英镑和日元依然存在独立驱动因素：前者受英央行政策及英国经济衰退程度影响，后者主要看日本央行是否在年内继续加息。对于欧元兑美元等其他非美货币，则需关注欧元区数据与对美元指数的间接反馈。
从更长周期看，若美国降息预期在下半年重新升温，美元或许有阶段性回调风险；而如果全球风险情绪较差，美元又会在避险需求推动下保持韧性，形成典型的“先跌后涨”或“先涨后跌”的波段转换。
（亚汇网编辑：小七）
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