2025-04-08 09:39:26
一位密切跟踪美联储动向的顶级观察家指出，美联储主席鲍威尔上周五悄然释放鹰派转向信号，而多数市场参与者尚未察觉。
SGH Macro Advisors首席美国经济学家蒂姆·杜伊（Tim Duy）发表上述观点之际，联邦基金期货市场对美联储降息的押注持续升温。据CME FedWatch工具显示，市场对5月降息的预期概率已从上周的14%飙升至60%，并预计年底前利率将降至3%。
对货币政策最敏感的2年期美债收益率下跌8个基点至3.59%。杜伊指出：“我们预期鲍威尔上周五会倾向鹰派，但他在股市暴跌之际更进一步，市场可能忽视了关键信号——这很可怕。”
鲍威尔在通胀预期表述中引入新措辞，首次强调长期通胀预期（而不仅是一年期）开始令人担忧。更关键的是前瞻指引的微妙变化：他删除了3月7日声明中用于排除加息可能的两句话——“若经济保持强劲但通胀未持续向2%回落，我们将延长政策限制期；若就业市场意外走弱或通胀超预期下行，我们将相应放松政策”。
“虽未明确提及加息，但加息的选项不再被明确排除，”杜伊分析道，“鲍威尔在调整措辞时清楚市场正处于自由落体状态，这绝非迟钝，而是刻意为之。”
鲍威尔还引导市场关注美联储双重使命（通胀与就业）遭受双向冲击的后果。杜伊解读称：“通胀及其预测值越高、越顽固，维持利率不变所需的失业率及其预测值也需相应升高。”
杜伊借助泰勒规则（Taylor Rule）进行测算后警告：“若未来数月核心PCE环比增速维持在0.4%、0.5%甚至0.6%（折合年率超6%），为了支持降息，就业市场前景需要出现多么急剧且灾难性的恶化？”
尽管市场对5月降息预期飙升，但杜伊指出当前环境与2019年“保险式降息”截然不同——彼时通胀低于目标，赋予了美联储政策空间，而如今全球最具权势的央行已无多少回旋余地。
“鲍威尔正在重塑政策框架，”杜伊总结道，“当通胀与就业风险从不同方向夹击时，维持利率稳定所需的牺牲率（指在抗通胀阶段，累积的GDP损失与通胀率降幅之间的比率）将非线性攀升，这意味着任何过早宽松都可能引发更剧烈的紧缩痛苦。”
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