2015-03-23 09:21:19
今年，对于美国货币政策的不确定性一直是金融市场波动的主要驱动因素。毕竟，加息对于美国收益率曲线的潜在影响，对于全球所有资产的价格都能产生重大影响。但三大因素表明，投资者过分强调了曲线转向的风险。首先，经济发展状况有可能使美联储在加息进程中表现谨慎。其次，即使美联储迅速行动，投资者对于回报的渴望，也能稳定收益率。 第三，市场的技术特征将保证美国国债有强劲的需求。
美国经济正在稳步增长，但仍有一些指标使美联储感到担忧。先行指标显示美国经济还将进一步扩张，并且劳动力市场数据也超过了预期。有大量的就业岗位，2月总的非农就业人数已经增加29.5万，失业率进一步降至仅5.5%。但仍有一些指标使美联储感到担忧。个人消费支出平减指数仍远低于2%的目标。将于下周公布的核心消费者物价指数，如果严重遭受低油价拖累的话，预计同比将仅增长1.7%，甚至更低。实际工资增长不足2%，低于美联储认为的可以巩固消费支出可持续加速所必须的水平。
除了已经处于温和水平的通胀预期之外，今年美元已经升值了约10%，自去年初以来已经升值近25%。考虑到较强势货币的通缩影响，以及美联储一般不能容忍通缩，有充分的理由相信，美联储对加息将持谨慎态度。
债券的收益率都很低，即使美联储无视通缩压力，更迅速地加息，中长期利率仍可能保持稳定。德国八年期国债现在是负收益率。随着欧洲央行实施1.1万亿欧元（1.3万亿美元）的量化宽松计划，欧洲外围经济体10年期国债收益率越来越接近1%。在日本，10年期国债收益率不足0.4%。即使因军事干预乌克兰而遭受西方严格经济制裁的俄罗斯，其10年期债券的年化收益率也不及6%。
鉴于全球大部分国家收益率都处于如此低的水平，投资者会很急于登上美国利率上升顺风车带来的机会。除了美国的避险地位，美国利率的转向也肯定会反映经济的复苏，因此市场对于美国国债的需求应该是非常强劲的。在该背景下，利率将保持在上限，减轻了无序的债券市场抛售风险。
最后，利率不太可能过度上涨的技术原因在 于，经过几年的美联储购买以及美国预算赤字缩小之后，美国国债已经很稀缺。事实上，所谓的“回购”活动已大幅度下降，该交易的余额已经从危机前的5万亿美元降至今天的2.5万亿美元。由于规避风险的行为、投资者去杠杆化以及更严格的银行监管，几方面的综合影响，使得2年期和5年期美国回购利率已经降为负。（转自金理人）
