2015-03-25 15:13:52
在上周美联储会议一再保证央行不会积极地加息之后，投资者们既兴奋又开心。股市上以巨幅的反弹来回应，标准普尔500指数和其他主要股指向纪录高位靠近。
别高兴太早~
新的加息周期的推出意味着美联储不会再进行手把手的指导了。现在，给“嗷嗷待哺”的市场一勺“定心的粥”是很贴心恰当的；如主席简尼特?耶伦所强调的那样，美联储去除掉“耐心”二字并不意味着央行不耐心。从某种程度上来说，央行会谨慎鲜明地传达未来每个行动，这样的央行意愿表面上鼓舞了市场的信心。在美联储升息准备阶段，但这样的信心可能会遭到重重一击。观察人士表示，第一次加息后，未来紧缩政策的速度和轨迹将不会那么确定了。
问题是，投资 者已经习惯了美联储尽最大努力地，提供前瞻性指导和带来更多透明度。自从那年时任董事长贝南克暗示到，央行已经做好了逐步结束最后一次重复量化宽松政策的准备之后，2013市场动乱中“消减恐慌”到来了。之后，美联储本身似乎变得小心翼翼。
但这样一个完全透明的美联储并非是新常态。
如Thierry Albert Wizman麦格理全球策略师所指出的那样，，美联储最近的 “公开性”政策，是在金融危机余波后诡异世界里盛行的职责。然而，有一件事例外，是正“常”的。
在上周美联储会议之前的一份报告中，Wizman注意到在美联储各式各样的量化宽松政策和其他非常规措施上，政策制定者都注重了确定性：为了让这些措施起效，美联储不得不让投资者相信，计划是“不可侵犯的，即使随后统计的经济数据有所改变，也一定会贯彻实施。Wizman说，人们可能已经忘记的是，如此用尽全力地透露新政策并且承诺会实施，对于美联储来说从来就不是正常的操作。
所以尽管投资者相对确定地在行动，但事情不会刚好如预期那样发展。事实上，美联储副主席Stanley Fischer在周一讲话中警告说，在初步的加息之后，利率会稳步顺利地上升几乎不可能实现。不可能实现的原因是，美联储在1990年代中期治理经济时肯定会遭遇到的一系列冲击，诸如油价意想不到的下降，地缘政治的发展所带来的预算和信心的暗示，或者更高生产率的增长，这样的冲击都是这意味着未来利率水平存在着一定程度的不确定性。可以运用统计学来估计这种不确定性，市场参与者应将这种不确定性考虑在内，在美联储讨论未来利率水平时也应该意识到这种不确定性的存在。
换句话来说，美联储无法在外消除不确定性，但它需要找一个更好的方法来量化。毫无疑问的是，一些政策制定者彻夜难眠的就是，找出如何回到更正常的不确定性水平。但事实上，Wizman指出，“在正常情况下央行的政策是不确定的，它不是一个预设的行? ?路线，因为央行需要更加地灵活。”他继续写道“剔除‘耐心’的措辞从两方面实现了正常化——它再次引入了不确定性，并为正的名义政策利率做好准备”。现在的底线是，面对美联储的政策时，投资者应好好记住，不确定性的再现并不是一个错误， 而更是当代的一个特色。（金理人）
