2015-04-09 09:15:37
美联储做出这些年来实施零利率的决策还不算很难，然而美联储官员很快将面临另一个挑战：何时开始退出数万亿美元的债券购买计划，购债计划形成了全球最大的固定收益投资组合。
从现在起不到一年的时间里，美联储必须决定是否将2016年到期的2160亿美元的国债进行再投资，或者允许国债到期来收缩资产负债表。如果不进行再投资，债券的供给量将增加，债券收益率有上升的压力。
收缩4.2万亿美元的资产负债表将是除了加息之外的另一个显示出货币政策紧缩的标志。标志着美联储量化宽松政策的逆转。
做出决定的时间非常紧张。因担心美国经济依然脆弱，美联储主席耶伦表示可能渐进加息并保持谨慎。
瑞银证券驻纽约的副美国首席经济学家Drew Matus表示，收缩美联储资产负债表的决定为耶伦提供更多放缓甚至停止加息的理由。
Matus表示，“我们的基本观点是美联储将放缓加息的步伐，因他们将面临购债计划的退出周期，这也可能是美联储暂停6个月加息的好时机。”
零利率
美联储官员表示，他们将永远不可能完全出售抵押贷款债券，他们还没决定是否出售国债。他们将以一种“渐进的和可预测的方式”缩减资产组合规模，主要是通过停止再投资，通过债券到期来收缩资产组合规模。
美联储副主席费希尔3月23日在演讲中表示，“当联邦公开市场委员会停止再投资，资产负债表自然会收缩，资产组合的持仓也自然会相应缩小，这一因素的影响在制定货币政策时需要考虑进去。”
隔夜贷款利率
美联储很应该去缩减资产负债表。购债计划已经将数万亿美元的超额准备金注入银行系统，使美联储对联邦基金利率难以控制，该利率代表银行间的隔夜贷款成本。
因为利率接近于零，现在还没有问题。然而由于预计将加息，美联储需要部署新的工具来吸收这些超额准备金，同时增加美联储在货币市场中的作用。美联储官员希望他们的行动对货币市场的影响最小化，同时恢复联邦基金利率的有效性。
根据9月份的声明，从长远来看，美联储希望持有必要规模的可以有效和高效实施货币政策的债券，美联储将主要持有国债，从而减少美联储对经济部门信贷配置的影响。
艰难的决定
普林斯顿大学Stone & McCarthy研究所经济学家Raymond Stone表示，何时开始收缩资产负债表是一个“艰难的决定”，尤其在最近的就业数据、零售销售和生产数据不佳的情况下。
Stone称，“真的不能预测市场将如何反应，如果长期利率上涨过多将制约经济发展。”
第一波债券到期潮是2016年2月，那时美联储有三种选择：到期的本金继续再投资、停止再投资、或者开始缓慢减少再投资。
华盛顿宏观经济咨询公司的高级董事总经理Antulio Bomfim表示，政策制定者可能会选择第三种方法来减少对市场的冲击。
何时开始
不过，政策制定者在舒服的开始收缩资产负债表规模之前可能希望一定幅度的加息。
花旗集团全球市场驻纽约的北美经济主管William Lee表示，“在他们开始收缩资产负债表至少一年之前要加息。”
美联储基金期货的交易员表示不要指望美联储在12月前加息。这可能意味着美联储将在明年年底前继续进行再投资操作。
前美联储经济学家William Lee表示，“即使到了那时候，美联储也不会乱动，除非他们确信市场已经适应了加息和货币紧缩的环境。据我所见，2017年之前不会收缩资产负债表。”
