2025-07-03 15:00:39
就业数据预期：增长放缓与失业上升
经济学家们普遍预计，美国6月份就业增长将显着放缓。新增非农就业人数预计为11万人，相较于5月的13.9万人有明显下降。这一数据反映出企业在面对贸易关税不确定性、成本上升等多重压力下，招聘意愿有所降低。失业率预计将从4.2%上升至4.3%，创下2021年10月以来的新高。这一上升趋势主要源于就业市场需求的减弱，企业在招聘时更加谨慎，导致部分求职者难以找到合适的工作。
同时，市场还预计今夏失业率与通胀将因关税引发的成本上升和商业活动受阻而继续走高。关税的增加使得企业生产成本上升，为了维持利润，企业可能会减少招聘甚至进行裁员，从而进一步推高失业率。而商业活动受阻则会导致企业业务量下降，对劳动力的需求也随之减少。
就业市场压力：多重因素交织
（一）ADP数据疲软
素有“小非农”之称的美国ADP就业人数在6月意外录得-3.3万人，远低于预期的9.5万人，且前值为3.7万人。这是自2023年3月以来首次出现就业萎缩，无疑给市场敲响了警钟。ADP首席经济学家内拉·理查森指出，雇主对招聘的犹豫以及对离职员工岗位的消极填补是导致就业萎缩的主要原因。贸易关税的不确定性使得企业对未来经济前景感到担忧，在面对长期政策风险时，纷纷采取谨慎的招聘与扩张策略，不敢轻易增加员工数量。
（二）行业压力凸显
Pantheon Macroeconomics通过分析私人薪酬平台Homebase数据判断，新增非农就业岗位的增势已显疲态，预计6月实际增幅仅10万，低于市场共识。当前，美国就业市场面临着多重压力。贸易摩擦导致企业招聘停滞，许多企业因为担心贸易政策的变化会影响业务，选择暂停招聘计划。人工智能替代效应加剧，一些重复性、规律性的工作岗位逐渐被人工智能取代，使得部分行业的就业需求减少。移民政策收紧也缩减了劳动力供给，导致企业难以找到足够的合适员工。
（三）岗位增速与失业率
过去三个月，美国平均每月新增13.5万非农岗位，远低于去年同期的18.6万。特朗普政府的关税措施引发全球贸易紧张，使企业对未来销售与经济前景更加审慎。企业在不确定的经济环境下，会减少投资和招聘，以降低风险。然而，即便岗位增速放缓，但仍然足以保持失业率处于低位。失业率已从50年低点3.4％回升至4.2％，虽有上升，但总体仍偏低。华尔街普遍预期，随着毕业季劳动力供给增加，6月失业率或进一步升至4.3％。大量毕业生涌入就业市场，而市场上的岗位数量有限，这将导致失业率进一步上升。
（四）移民政策影响
移民政策收紧亦使每月新增岗位需求大幅下滑，甚至估算出低于5万的水平。移民减少既可能限制岗位增幅，因为企业难以从移民群体中找到合适的员工；又可能因求职人数减少而对失业率产生下行压力，导致未来就业报告出现矛盾。一方面，企业招聘困难，岗位空缺难以填补；另一方面，求职人数减少，使得失业率的计算受到影响。
（五）工资增速变化
岗位空缺不再大幅超过求职人数，企业吸才压力减轻，工资增速已从2022年近6％的高点回落至3.9％。美联储认为，工资年增3％不会引发新的通胀压力。目前移民限制尚未对工资水平带来上行动力，企业议价能力有所增强。企业不再需要为了提高吸引人才而提高工资，从而使得工资增速放缓。
就业报告对美联储货币政策的影响：降息预期升温
（一）弱非农与降息预期
若市场确认劳动力市场明显恶化，投资者将更坚定地押注美联储转向鸽派路线，给美元带来更大下行压力。高盛就指出，6月就业报告或成为美元贬值的新导火索。近期地缘政治紧张有所缓解，减少了美元的避险吸引力。美国国内财政风险如第899条款和报复性关税等问题的紧迫性下降，也进一步降低了财政政策对市场的不确定性影响。高盛预计，除非非农数据大幅超预期，否则美元将延续缓慢贬值趋势，并支撑新兴市场货币走强，对亚洲货币形成正面溢出。
（二）美联储官员表态
美国目前基准利率维持在4.25％至4.50％区间，若就业数据疲软，将增加7月会议降息的可能性。美联储主席鲍威尔在葡萄牙央行会议上表示，将“等待并观察”关税对通胀影响后再决定降息时机，并未排除7月29日至30日会议降息的可能，促使市场对当次降息预期小幅上升。他指出，多数美联储官员预计，今年晚些时候会下调利率，但最终决策仍取决于数据表现。他此前曾强调，如果就业出现意外疲软，也将触发更早的降息行动。
（三）高盛降息预期调整
高盛本周已将2025年降息次数预期从一次上调至三次，分别在9月、10月和12月各降25个基点；此外，还预计2026年将再下调两次，将“终端利率”下调至3.00％至3.25％，低于此前的3.50％至3.75％。高盛分析师指出，早期关税对通胀的影响低于预期，且反通胀因素更为显着，加之5月消费支出意外下滑，带动通胀温和回落，支撑其对美联储降息预期的调整。
对失业率的分歧与行业关注
（一）失业率分歧
随着联邦贸易和移民政策领域发生重大变化，经济学家们对于6月份失业率是否以及会上升多少存在分歧。大多数领先指标都表明失业率会上升。在收集月度报告数据的当周，持续申请失业救济的人数上升至近两百万，这是自2021年11月以来的最高水平。近期的数据也已持续显示出就业市场降温的迹象。周三，ADP数据显示，6月份私营部门雇主出人意料地削减了3.3万个工作岗位，这标志着自2023年3月以来，私营部门首次出现月度就业岗位流失。与此同时，持续申请失业救济的人数最近达到了近四年来的最高水平。报告还表明，美国大学毕业生的夏季招聘季开局艰难，预计失业率将跃升至4.4%。
然而，特朗普政府停止移民和加强驱逐出境的努力可能有助于抑制失业率，因为放缓的招聘与放缓的劳动力扩张相匹配，同时压低了计算公式的分子和分母。这似乎是5月份报告中的情况，当时失业率维持在4.2%，而劳动力参与率则降至62.4%。摩根士丹利的经济学家们认为，这种动态将使6月份数据中的失业率再次保持不变。
（二）行业关注点
经济学家们指出了6月份值得关注的多个行业，包括休闲和酒店业、医疗保健、建筑、制造以及贸易和运输业。休闲和酒店业在5月份的报告中尤其强劲，创下了六个月来最大的招聘数字。然而，包括美国银行的Shruti Mishra和RSM US的Joe Brusuelas在内的一些经济学家指出，在消费者对旅游和旅行相关服务的支出放缓的背景下，这一趋势可能在6月份逆转。美国银行经济学家指出：“细节可能显示，6月份私营服务业的招聘有所放缓，反映出消费者在服务上的支出有所回落。我们可能不会看到贸易战对就业人数产生太大影响，因为随着企业继续囤积库存，物流行业似乎表现良好。”
非农数据对欧元影响
在对美国总统唐纳德·特朗普“庞大而美丽”的支出法案和关税再次担忧之际，美元兑主要货币竞争对手跌至2022年2月以来的最低水平附近。
市场思考了美联储降息的前景，尤其是在主席杰罗姆鲍威尔周二在辛特拉举行的欧洲央行（ECB）论坛上就央行发表谨慎言论之后。
鲍威尔指出，“我们正在花时间，因为只要美国经济稳健，谨慎的做法就是等待。
然而，美联储主席澄清说：“我不会把任何会议从桌面上拿走。不能说7月降息是否为时过早，这将取决于数据。
由于14天相对强弱指数（RSI）徘徊在日线图上70水平上方的超买区域，主要货币对有可能回调至21天简单移动平均线（SMA）支撑位1.1568。
买家必须拿下2021年9月的高点1.1909，才能将上升趋势延续至1.2000心理水平。相反，如果修正开始，欧元/美元可能会挑战21日均线1.1568。下一个下行目标位于1.1500回合和50日移动均线1.1414。
2025年6月非农就业报告即将公布，其结果将对美国经济、美联储货币政策以及全球金融市场产生重大影响。就业增长的放缓和失业率的上升预示着美国经济可能面临一定的下行压力，而美联储的货币政策走向也将成为市场关注的焦点。投资者需密切关注报告数据，合理调整投资策略，以应对可能出现的市场波动。
2025年6月非农就业报告即将公布，其结果将对美国经济、美联储货币政策以及全球金融市场产生重大影响。就业增长的放缓和失业率的上升预示着美国经济可能面临一定的下行压力，而美联储的货币政策走向也将成为市场关注的焦点。投资者需密切关注报告数据，合理调整投资策略，以应对可能出现的市场波动。
