2017-07-07 09:01:53
荷兰国际集团（ING）首席经济学家Carsten Brzeski周四（7月6日）指出，欧洲央行6月会议的纪要显示了当前欧洲央行的困境：如何在不扭曲市场的情况下采取第一步措施。主要内容如下：
刚刚公布的欧洲央行6月会议纪要显示，欧洲央行正考虑在6月的声明中改变前瞻性指引。会议纪要显示，欧洲央行不仅讨论了放松利率下降的偏见，还讨论了量化宽松政策，也就是说，如果需要的话，可能会加大量化宽松政策的出台。然而，会议纪要的基调仍然是温和的。与此同时，会议纪要还显示，欧洲央行对官方沟通的改变可能会被金融市场误解存在明确的担忧。
今天的会议纪要令投资者对欧洲央行超宽松货币政策可能很快或即将结束的猜测再次升温。上周早些时候欧洲央行行长德拉基在辛特拉发表讲话引发金融市场反应。在我们看来，德拉基在辛特拉的讲话并不过于强硬。事实上，德拉基在辛特拉的讲话看起来像是第一次试图将欧洲央行的官方沟通和讨论范围从通货膨胀转移到货币政策的速度限制的新概念上。准备逐步缩减的新故事。然而，通过了解今天的会议纪要，这种试图改变叙事的尝试看起来更像是德拉基的倡议，而不是管理委员会的决定。
鉴于周期性上升和通缩风险的消失，一些欧洲央行成员反对量化宽松以及债券供应的稀缺问题，欧洲央行希望逐步缩减宽松政策。然而，没有任何通胀压力，使得这种说法变得有点复杂。请记住，欧洲央行启动量化宽松是为了使通胀恢复到“接近但低于2%”水平。
在我们看来，德拉基在辛特拉的关键词是“随着经济继续复苏，稳定的政策立场将变得更加宽松，而中央银行可以通过调整其政策工具的参数来配合复苏——不是收紧政策立场，而是保持大体不变。尽管油价下跌和汇率走强可能导致欧洲央行进一步下调通胀预期，但欧洲央行9月份仍可能准备进一步缩减的理想论点和新说法。
更笼统地说，欧洲央行将继续面临很少的国内通胀压力。我们有理由相信，欧元区的薪资增长必然会保持乏力：劳动力市场的疲软、行业和技术变革都与欧元区薪资增长迅速回升的观点不一致。此外，数字化，只要它在B2B和B2C领域的重要性持续上升，就可能会给消费者价格带来下行压力，因为价格透明度更高，竞争也更激烈，现在的服务领域也是如此。
所有这些都意味着欧洲央行小心翼翼地走向缩减。考虑到欧洲央行对缩减恐慌的担忧，以及过早加息（如2008年和2011年）的负面经验，欧洲央行应该保持一个非常渐进和谨慎的过程。尽管欧洲央行清楚地意识到其沟通对金融市场的影响，并希望尽可能地保持沉默，但上周的事件表明，这并不总是可能的。过一段时间，欧洲央行将不得不是一个冒失鬼准备的金融市场。欧洲央行将不得不勇敢地为金融市场做好准备。
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