今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年9月1日）

  裕信银行

  西方国家对俄油实施的策略只达到了一半的功效。根据IEA的预测，俄罗斯的石油出口大致保持稳定，约为750万桶/日，而其石油收入大致持平，约为150亿美元。最大改变的是俄罗斯原油的客户群体。美国和英国不再从俄罗斯进口原油，而欧洲的进口量大降。既然全球油市将从供应过剩转向供应不足,俄罗斯的谈判筹码可能会增多。

  7月中旬，俄罗斯乌拉尔原油突破了60美元/桶的价格上限，扭转了自去年开始的下跌趋势。目前交投价格约为72美元/桶，相对于布油折价不到15美元/桶，而不是今年年初的30美元/桶。让俄罗斯原油价格回到价格上限下方可能并不容易。航运公司和保险公司只需从购买他们货物的人得到书面保证，保证原油是在低于价格.上限的情况下购买的，这样就给滥用留下了空间，并使执行价格.上限增加了难度。

  三菱日联

  我们预计沙特的自愿减产至少还将持续一个月，即起码会延长至10月份,因为它寻求在经济低迷的背景下支撑油价。与此同时，5月份从沙特运往美国的原油降至两年低点，我们预计这一数值会进一步下降。不过供需平衡是一回事，而将其转化为价格预测是另一回事。诚然，与2023年 上半年相比，我们目前对油市远没有那么悲观，但我们仍维持对油价区间波动的预测，并略微偏向_上行。这是以多空力量相互抵消为前提的。从乐观的角度来看，在通胀数据走软和经济数据走强之后，美国经济衰退风险有所降低，提振了原油需求前景。悲观方面，原油供应依然强劲，已累计的经合组织商业库存超预期，而且高利率拖累跨期价差。

  不过，我们正走向美联储可能暂停加息的时期，基本面因素凸显了大宗商品对价格.上涨的敏感性。总的来说，如果对衰退的担忧在未来半年不会成真,那么风险情绪的回归将使整个被低估的大宗商品处于有利位置，因为今年的供需基本面明显指向趋紧。

  荷兰国际银行

  在最近的杰克逊霍尔研讨会上，美联储主席鲍威尔承认当前货币政策是紧缩的，关于是否要进一步加息， 决策者将会谨慎行事。由于最近美国通胀和劳动成本出现了令人鼓舞的信号，9月会议美联储似乎将暂停加息，但是强劲的经济数据意味着进一步加息的可能性仍然存在。目前市场预计最后一次加息的概率是五五开，但我们则认为利率最可能已经达到了峰值。

  美国家庭支出正在迅速消耗新冠疫情积累的储蓄，不断上升的消费者贷款违约率表明还贷压力正在增加，而学生贷款还款的重新启动也将加剧这种压力。

  在全球经济活动减弱的背景下，我们认为美国经济更多像是增速下降延迟，而不是避免衰退。幸运的是，预计美国通胀将继续迅速放缓，这将使得美联储能够灵活地应对这个具有挑战性的金融环境，并在2024年通过降息迅速作出回应。

  美国银行

  由于全球政策利率大多处于或接近终点，预期的降息轨迹继续是外汇市场的关键因素。由于它与美元有关，如果美联储最终评估的中性利率略高于此前的预期，那么预期的利率下降路径可能会比市场目前定价的要轻。我们认为当前市场对美联储降息的定价似乎过高，与美联储的指引和我们的预测都不一致。来自央行年会的信息是，虽然美联储将在这个阶段谨慎行事，但远未宣布战胜通胀。除非出现重大的经济或市场冲击，否则这些降息幅度应会逐渐被市场消化，因为通胀再加速的风险或会继续存在。如果数据保持广泛的弹性，中性利率可能更高的看法将持续存在，这将成为短期内普遍支持美元的一个因素。

  高盛

  预计美国今年四季度实际GDP将稳步增长2.1%，这反映出货币紧缩的拖累程度有所减轻，实际可支配收入增长持续强劲。我们认为，明年美国经济进入衰退的可能性低于市场预期的20%，因为我们认为遏制通胀并不需要衰退。我们预计，到2023年12月， 核心PCE通胀将降至3.4%，反映出供应链持续复苏住房通胀下降，以及随着工资增长继续放缓，非住房服务通胀放缓。还预计今年年底的失业率为3.5%，并在未来几年保持这一-水平。

  我们认为，美联储的加息周期现在已经结束，美联储将在2024年之前保持目前的5.25%-5.5%利率区间不变。预计首次降息将在明年二季度开始，并以每季度25个基点速度进行，最终联邦基金利率区间可能稳定在3%-3.25%，尽管我们认为这一-速度存在不确定性。

  三菱日联

  本周美国就业数据疲软后，进一步引发了市场对美联储可能在9月暂停加息的猜测。尽管最近几天黄金表现强劲，但黄金ETF已连续13周出现资金流出。这种投机性仓位表明，投资者情绪将支持黄金前景，而实际收益率也会回落或保持稳定。我们认为，黄金任何跌破1900美元的情况都被视为买入机会，不过在收益率和美元出现明显的下行趋势之前，以美元计价的黄金上行走势将逐渐消退。