今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年6月27日）

  摩根大通：对冲首选仍是黄金，四季度均价将抵达36XX

  除了地缘政治因素引发的短期油价飙升之外，我们对石油的基本预测仍然基于我们的供需平衡模型，目前表明全球石油供应充足。与我们的预测一致，自2月份以来，全球石油库存已增加近2.4亿桶。根据我们的远期实物石油平衡预测（显示2025年下半年市场将出现220-240万桶/天的过剩），预计在2025年剩余时间内，油价将在60美元的低位至中位区间内交投，并在2026年稳定在60美元，前提是风险溢价届时完全消散。

  我们预计地缘政治紧张局势、经济增长担忧和滞胀风险将继续支撑黄金的结构性牛市。预计到2025年第四季度，黄金均价将达到3675美元，到2026年第二季度将突破4000美元。价格预测反映了投资者和央行对黄金持续强劲的需求。对于投资者而言，我们认为黄金仍然是应对2025年和2026年市场面临的滞胀、衰退、贬值和美国政策风险的独特组合的最佳对冲工具之一。

  花旗：黄金将在三季度迎来最后的牛市，而油价将进一步跌至这一水平

  我们目前对68-70美元/桶的油价持悲观看法，预计未来几个月油价将下跌至60-65美元/桶，因为原油基本面表明，受欧佩克+向市场恢复闲置产能的推动，2025年下半年将出现大幅过剩。

  今年黄金经历了一轮强劲的牛市。鉴于2026年的增长前景稳健，我们预计金价将在未来几个月迎来最后的牛市。增长情绪的改善应该会导致今年的涨势逆转，这主要是由于对黄金的高需求，黄金可作为对冲美国和全球增长以及相关股市下行风险的工具。

  受刺激性法案——《美丽大法案》、美联储可能在2025年9月至2026年3月降息、2026年欧洲财政宽松政策以及支持增长的人工智能/数据中心/机器人/电力行业的全球资本支出支撑，2026年美国和全球增长前景不那么悲观。所以虽然在过去两年的大部分时间里，我们一直看涨金价，但现在我们认为，在基本情境下，到2026年下半年，金价将较远期价格下跌20-25%。

  SPI资产管理公司管理合伙人StephenInnes:交易员不再追逐新闻头条，油市目前处于逢高卖出

  原油市场并未对地缘风险麻木——只是变得更加成熟。过去十年里，交易员目睹了无数由新闻标题引发的价格飙升最终化为滑点损失和持仓成本，如今他们已重新校准策略。那种“见导弹就买入，遇头条就恐慌”的旧交易法则已经失效。实际原油供应比戏剧性事件更重要。除非导弹击穿油轮或封锁霍尔木兹海峡，否则市场的第一反应不再是追涨——而是逢高卖出。

  路透大宗商品和能源技术领域市场分析师：反弹似乎并未结束突破阻力后将...

  美国原油期货能重新测试每桶66.52美元的阻力位，若突破该阻力位，则可能升入67.13-67.75美元区间。

  目前的反弹看起来并不完整。预计将扩大至67.45美元至69.54美元的区间。然而，反弹的持续时间仍不清楚。

  跌破65.23美元可能引发进一步跌向63.76-64.52美元区间。

  荷兰国际银行：德国经济“冰火两重天”，企业信心高涨但消费者愁云惨淡！

  德国企业信心自今年年初以来持续攀升，市场对新政府将带动经济增长的乐观情绪日益增强，然而，消费者却依然持怀疑态度。最新发布的德国GfK消费者信心指数在6月份跌至-20.3，低于上个月的-20.0。

  今年以来，德国消费者信心改善幅度微弱。尽管消费者也感受到了日益增长的商业乐观情绪，但对通胀的担忧以及更高的储蓄倾向正在抑制他们的信心。数据显示，尽管第一季度私人消费表现出人意料地好于预期，但从宏观角度看，私人消费尚未完全从2022年的能源价格冲击中恢复。事实上，劳动力市场的恶化和地缘政治不确定性的增加仍在困扰着德国消费者。

  展望未来，尽管新政府的投资计划提振了近期商业乐观情绪，但这尚未能点燃消费者的热情。迄今为止，政府的财政刺激计划几乎完全针对企业，而非家庭。因此，德国经济需要劳动力市场出现积极转变，并且购买力显着提升，私人消费才能再次实现实质性增长。

  花旗：中期看跌美元，但并非结构性的

  不确定性转向硬数据。在我们获得更清晰的结论（这可能仍需要几个月的时间）之前，我们更有可能处于波动的外汇市场，但美元抛售将是不对称性的。我们预计，一旦2025年下半年数据转向对美元构成压力，美联储将重新定价鸽派。财政风险在短期内有所降低，但今年仍将是美元面临的另一个阻力。

  不过美元疲软将是周期性而非结构性的。一旦更有利于增长的政策组合实现，美元疲软态势将在明年逆转。今年迄今，美元负向流动更多是由外汇对冲比率调整而非实际资产轮换驱动的。欧盟财政支出增加是积极的，但也已被定价，投资者可能高估了其对欧盟潜在GDP增长的长期影响。

  尽管我们仍然持怀疑态度，但我们认为美元的储备货币地位将维持。虽然政策不确定性导致美元疲软，但鉴于其他选择有限，我们预计储备管理者不会抛售美元资产。

  （亚汇网编辑：林雪）