今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年12月19日）

  高盛：油价本周下跌有多半原因归结于此？期货溢价或将长期保持...

  近期，布伦特原油一度跌破60美元关口，创下近四年以来的最低水平，原因是大量积累在途的原油开始涌入陆地库存，并且来自俄罗斯和委内瑞拉的长期供应上行风险增加。在过去的90天里，全球可见库存的建立速度加快至每日210万桶，使全球石油库存达到四年来的最高点。库存的结构也在发生变化，中印两国对大幅折价的俄罗斯原油购买量持续增加，应该能为经合组织买家释放更多非俄罗斯原油。

  此外，中东和巴西原油出口的增加，以及根据我们的即时预测显示，亚洲地区对于原油需求将持续放缓，使得该区域的油价相对于大西洋地区更为疲软，布伦特原油价格目前高于迪拜原油。这应能激励边际原油流向苏伊士以西地区，并增加大西洋核心定价中心--美国和西北欧--的库存。

  加之全球庞大的过剩以及经合组织地区年初的季节性库存积累，很可能会推动布油和美油期货的远近月价差持续保持期货溢价结构。

  现货原油价格在本周下跌，约一半可归因于长期价格的下跌趋势，这背后反映出市场对长期供应上行风险的担忧正在加剧。尽管近期美国与委内瑞拉关系紧张升级，加之对委内瑞拉“影子船队”施压加强，可能导致短期内石油流动出现中断，但长远来看，西方主要石油公司有望最终重返委内瑞拉，从而推动其长期产量增长。

  荷兰国际银行：低油价给足了特朗普勇气？供应过剩让特朗普敢于对委内瑞拉“下重手”

  在特朗普总统宣布美国将对进出该国的受制裁油轮实施封锁后，市场对委内瑞拉石油出口产生担忧。这使得约60万桶/日的石油出口面临风险。然而，目前流向美国的约16万桶/日可能会继续。这些石油来自雪佛龙，该公司此前获得了美国政府的许可证，得以继续在委内瑞拉运营。关键问题在于，首先，这一封锁的有效性如何，其次，它将持续多久。这将是决定其对石油市场影响的重要因素。

  昨日有报道称，若俄罗斯总体普京未能同意与乌克兰达成和平协议，美国政府正准备对俄罗斯能源部门实施更严厉的制裁，这给市场带来了更大的供应风险。鉴于供应过剩的前景以及布伦特原油维持在60美元/桶左右交易，特朗普有空间实施更激进的制裁。

  美国能源信息署（EIA）的每周库存数据显示，上周美国原油库存减少了127万桶。这一降幅远小于API前一日报告的930万桶。库存下降主要由本周出口强劲推动，原油出口环比增加655000桶/日，达到466万桶/日。与此同时，汽油和馏分燃料油库存分别增加了481万桶和171万桶。炼油厂开工率达到9月初以来的最高水平，促成了成品油库存的增加。

  Jim Wyckoff：通胀“破防”！CPI降至2.7%引爆降息预期，国际现货黄金还能涨？

  国际现货黄金价格抹去隔夜跌幅，在低于预期的美国通胀报告公布后触及两个月高点。国际现货白银价格虽有所下跌，但已从早前的大幅跌势中回升；由于银价周三曾创下历史新高，短期期货交易员正进行例行获利了结。2月国际期货黄金最后上涨28.20美元，报4400.00美元；3月国际期货白银下跌0.641美元，报66.25美元。

  美国2025年12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，为7月以来最低水平，低于预期的3.1%以及9月报告的3.0%。同时，年度核心通胀率（剔除食品与能源）同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低，市场预期为3.0%。由于美国政府停摆，劳工统计局未收集2025年10月的数据，导致10月数据缺失，11月月度数据也未公布。不过劳工统计局表示，9月至11月这两个月间CPI增长了0.2%。CPI报告为美联储鸽派立场提供了有力支持，若美联储进一步降息，将利好贵金属并利空美元。

  外部关键市场方面，美元指数轻微下跌。原油价格走强，交易价格在每桶56.50美元左右。基准10年期美国国债收益率目前为4.116%，在平稳的CPI数据公布后有所回落。

  Christian Borjon Valencia：国际现货黄金4381后快速回落？“完美CPI”竟是皇帝新衣！

  由于美国公布的通胀报告弱于预期，国际现货黄金（XAU/USD）在周四触及4374美元并接近4381美元的历史高点后，回吐了早前涨幅。截至发稿时，国际现货黄金交易价格为4335美元。

  美国劳工统计局的数据显示，11月美国核心消费者价格指数（CPI）降至2021年初以来的最低水平。尽管总体CPI和核心CPI双双下降，但经济学家警告称，为期43天的政府停摆可能会对劳工统计局收集的部分发布数据造成干扰。

  虽然通胀有所缓解，市场对美联储降息的预期理应上升，但由于劳工部最新公布的初请失业金报告显示就业数据强劲，交易员对通胀数据持谨慎态度。根据Capital Edge利率概率数据显示，美联储在1月28日下次会议上降息的预期维持在24%不变。尽管如此，投资者已定价未来一年将累计降息60个基点，预计首次降息将在6月发生。这将使美元持续承压，并为金价提供助力。

  与此同时，地缘政治局势的缓解可能会限制国际现货黄金的涨幅。据Politico报道，美国和俄罗斯预计将于周末在迈阿密恢复谈判。接下来，美国经济议程将重点关注美联储最看重的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）价格指数，及密歇根大学消费者信心指数终值。

  Kelvin Wong：加息概率飙至94%！日本央行周五决战0.75%，日元多头的狂欢？

  日本央行加息预期已充分消化，货币政策正常化持续推进：市场预测日本央行于本周五12月19日加息25个基点的概率高达94%，届时政策利率将升至0.75%。这一预期主要受到薪资稳健增长、消费者信心改善以及短观调查数据强劲的支撑，预示着加息进程将平稳延续至2026年。

  政策分歧在结构上利好日元：12月的加息行动将凸显日本央行作为全球唯一加息的主要央行地位，而与此同时美联储正处于降息周期。这种政策背离进一步强化了日元在中期内的升值偏好。

  日本短期隔夜利率互换市场已经充分反映了加息预期。市场认为日本央行在本周五，即12月19日进行年内第二次加息的概率高达94%，预计将加息25个基点，使隔夜政策利率达到0.75%，创下30年来的最高水平。

  本周五的行动将确立日本央行作为今年唯一上调利率的主要央行地位。此外，这也将是自1998年日本央行采用两天会议制以来，首次出现其与美联储在同一个月内反向调整政策利率的情况。

  除了日本央行行长植田和男近期对持续加息必要性的鹰派发言外，日本央行监测的除核心CPI（扣除生鲜食品与能源）以外的多项关键指标均已释放出加息信号。

  根据利率互换市场的定价，日本央行很可能将加息周期延续到2026年。截至2025年12月16日，1年期隔夜指数掉期利率已升至0.84%。

  富国银行：美国10月“恐怖数据”内在表现积极，假日消费盛宴已启动

  周二晚公布的美国10月零售销售数据表面看上去平平无奇，但其内在细节为第四季度消费者支出提供了更积极的信号，也为关键的假日销售双月期奠定了较高的起点。

  整体月率虽未满足市场预期，但这完全是由于汽车销售下滑1.6%所致——这反映了此前在关税生效与税收抵扣到期前消费透支后的正常回调。若剔除汽车，销售额意外上升，而更具代表性的控制组表现更为强劲，显示第四季度消费者支出开局稳固，甚至强于我们此前基于1%年化增长率预测的评估。

  综合10月数据及“黑色星期五”周末的初步估计来看，假日销售步伐稳健，目前处于我们预期的3.5%–4.0%年度增速区间的中段。不过，其他高频数据显示12月中旬前增长有所放缓，使我们对于消费者能否持续保持当前支出力度持谨慎态度。这种年底动能减弱的现象，也符合我们假日销售预测中的一个关键判断：就业市场持续放缓与物价上涨共同作用，正逐渐削弱家庭的消费能力。

  零售销售的主要驱动类别依次为：汽车、无店铺零售（在线购物）以及餐饮服务。这三类合计占零售总额一半以上。规模较小的类别变动虽不影响整体数据，却常为家庭支出决策提供重要线索。

  在贸易政策多变的这一年，截至目前已积累了10个月的数据。今年的支出变化反映出家庭如何安排消费优先级。增长最快的类别是“杂项零售商”，其中包含花店、二手商品和宠物用品等。我们认为，该类别增长至少部分源于家庭试图通过购买二手商品来应对关税带来的压力。一些大型零售商如Patagonia，甚至部分奢侈品牌，也已推出了二手转售计划。

  杂项零售商年度增长率达9.5%，规模显着扩大，目前已大致相当于体育用品店与电子及家电商店的规模总和。增长第二快的类别是线上销售，其年初至今增速紧随其后，健康及个人护理类商店的销售增长也较为接近。

  （亚汇网编辑：林雪）