今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年1月7日）

  Catalyst Funds首席投资官 David Miller：“美元稀释税”才是核心多头动力，金价长期年化仍将保持在10-20%

  黄金价格重回接近4600美元的历史高位，短期看似由投机资金推动，但真正支撑其长期上涨的核心因素，是黄金作为美元替代品的货币属性正在被系统性重估。国际现货黄金的长期上行趋势并非源于投机过热，而是全球货币体系发生深层结构性变化的结果。单纯以名义价格判断黄金是否高估并不成立，因为当前黄金所体现的已不再是功能性价值，而是货币属性。

  这一趋势的根源在于美元全球储备货币地位的持续削弱。自2022年以来，美国及其盟友通过金融制裁将国际金融体系工具化，显着动摇了各国对美元资产安全性的信任。叠加激进贸易政策、长期赤字财政以及不断扩张的国债规模，美国实际上在通过赤字扩张主动稀释美元购买力，而市场看不到任何实质性的纠偏意愿。

  在此背景下，国际现货黄金获得了持续而稳固的宏观顺风，尤其体现在央行层面的结构性需求上。尽管官方购金规模存在年度波动，但央行重回净卖出的可能性极低，其核心目标已不再是维持以美元为中心的储备结构。对投资者而言，仅美国赤字扩张本身，就意味着美元购买力每年约5%的隐性流失。在官方需求稳定、供给受限的条件下，即便涨速放缓，国际现货黄金长期年化涨幅仍可能维持在10%至20%。

  与此同时，在通胀长期高于名义收益率的环境下，债券的防御属性正在失效，持有固定收益资产等同于锁定负的实际回报。我认为，黄金正逐步取代债券，成为投资组合中的核心防御资产，并应作为衡量财富真实购买力的锚定单位。

  盛宝银行：双引擎驱动下白银将领跑黄金，但开年需警惕百亿技术性抛压

  国际现货黄金与国际现货白银已超越传统的抗通胀角色，转变为全球经济中的核心战略资产。黄金日益被视为重要的货币资产与美元替代品，而白银则成为全球电气化与产业升级的关键工业组成部分。

  金银在新年初期的反弹表明，市场需求基础更具韧性。2025年推动价格上涨的宏观主题——货币贬值担忧、财政可持续性疑虑、降息预期与美元走弱在新年并未消退，反而持续支撑着对硬资产的配置需求。

  在地缘政治碎片化、财政压力加剧与货币格局演变的背景下，黄金仍处于明确的上升趋势中。近期美国对委内瑞拉总统马杜罗采取的行动，再次凸显了黄金作为地缘政治风险对冲工具的有效性。

  国际现货白银的潜力则更为多元，但其核心逻辑并不仅限于货币属性。尽管投资与投机需求激增，白银仍是不可替代的工业金属。在许多关键行业中，白银虽占最终产品成本比例不高，但其供应短缺带来的风险是企业无法承受的，这为其需求提供了刚性支撑。

  从金银比来看，当前比率已降至55点附近，为2013年4月以来最低水平。历史上，该比率需回落至30附近，市场才会普遍认为白银相对黄金“昂贵”，表明白银仍存在比价收敛的空间。

  在黄金与白银经历2025年大幅上涨后，它们可能成为指数基金再平衡的调整对象。若2026年初继续走强，跟踪大宗商品指数的基金可能需要减持近期表现强势的品种，转而增配其他弱势或低配板块。这类技术性、价格不敏感的资金流动可能对短期市场流动性及价格波动产生显着影响。

  据高盛估算，在此过程中，黄金市场可能面临约55亿美元的抛压，白银市场则可能遭遇约50亿美元的卖盘。这凸显了再平衡窗口期内短期波动加剧的风险，但任何由此引发的价格回调更可能源于资金流动的技术面因素，而非基本面发生实质性恶化。

  瑞典北欧斯安银行：油价对美委局势不敏感，短期影响仍取决于...

  瑞典北欧斯安银行首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop表示：2026年全球石油市场的主角并非委内瑞拉。市场的核心将是OPEC+在油价与市场份额之间的权衡，即是否进行减产。国际能源署（IEA）在12月的预测中显示，2026年全球对OPEC原油的需求仅为2560万桶/日，而11月的产量为2910万桶/日。如果IEA的预测准确，OPEC将需要削减350万桶/日的产量才能维持市场平衡。OPEC+在本周末确认，2026年第一季度将维持产量不变。这意味着油价将逐周走低。我们预计，当布伦特原油价格跌至50美元/桶出头的区间时，OPEC+将把政策立场从‘维持’转向‘减产’。

  委内瑞拉目前并非主要的石油生产国。该国11月的产量仅为96万桶/日。与此同时，该国国内消耗约40万桶/日，向全球市场的净出口仅为56万桶/日。因此，从目前的状况来看，委内瑞拉对全球石油市场的供应风险非常有限。委内瑞拉在2015年的产量曾接近240万桶/日，但“多年的腐败加上美国的制裁已经侵蚀了其产能”。其石油基础设施已经破旧不堪，具备跨国就业能力的工程师也已流失。委内瑞拉之所以在石油领域备受关注，是因为它拥有全球最大的石油储量。市场普遍认为，美国资本与委内瑞拉石油储量的结合可能导致产量大幅回升。但要推高产量，需要数以百亿计的美元投入，且需要较长时间。

  外国企业曾向委内瑞拉的基础设施投入巨资，但由于腐败，其中大部分资金已付诸东流。对于美国石油巨头而言，向委内瑞拉投入数十亿美元的资本开支可能并不完全安全。从最新的新闻头条来看，美国资本已经在敲委内瑞拉的大门，但这种美元现金流最终是否真的能落到实处，目前下结论还为时过早。

  市场分析师Khasay Hashimov：交易员已在工程现实窥探油市未来，中期油价将锚定60美元

  美国对委内瑞拉的军事干预未能改变原油市场的定价框架，这再次表明单纯的地缘政治事件不足以动摇中长期供需基本面。委内瑞拉的石油产业长期受困于投资不足、运营衰退和制裁压力，这些结构性制约难以在政权更迭后迅速逆转。产能的恢复需要持续的资本、技术及制度稳定性作为支撑，而这些要素往往滞后于政治变动。因此，市场对委内瑞拉供应快速增长的预期普遍保持谨慎。

  价格走势印证了这一判断：原油期货并未因风险事件而获得持续溢价，反而小幅走弱，表明交易员仍以全球供需平衡为主要锚点，而非基于投机性供应反弹的预期。市场显然将短期地缘政治风险视为暂时性扰动，并维持对中期油价的基准预测：WTI约60美元/桶，布伦特约65美元/桶。任何由政治不确定性驱动的价格上涨都被证明是浅层且短暂的。

  对投资者而言，核心结论在于：在可预见的未来，委内瑞拉局势难以实质性收紧全球石油平衡。即使在更友好的政治环境下，其产能复苏也将是渐进的，并持续受制于基础设施瓶颈与国内长期存在的治理分歧。在基准情景下，油价预计将维持区间震荡，因地缘政治风险的边际影响与将政治变动转化为实际供给所需的时间相互抵消。主要上行风险在于区域冲突升级或制裁不确定性重燃，这可能推动油价暂时突破当前区间，但若缺乏实质性的产能增长，结构性限制仍将压制其上行空间。投资者应关注资本部署与运营复苏的具体进展，而非空泛的政治表态，以此判断委内瑞拉是否能真正以重要供应方的身份重返全球石油市场。

  分析师James Picerno：美国第四季度GDP增速料放缓，衰退信号要触发了？

  根据一组GDP即时预测的中位数估计，在连续两个季度的强劲增长后，美国经济产出在即将公布的2025年第四季度报告中预计将放缓。预期的增长下调幅度显着，但基于当前数据，不太可能触发经济衰退预警。

  从即时数据的中位数来看，美国第四季度GDP将录得1.3%的温和增长。这要远低于三季度中4.3%的经济增速。美国经济分析局原定于1月29日发布第四季度数据，但受到政府停摆余波的影响，发布日期已推迟，具体时间尚未公布。

  在所有中位数估计的组成部分中，最乐观的是亚特兰大联储的GDPNow模型，截止至1月5日，模型预测GDP增长2.7%。但即使假设此估计准确，也仍意味着在第二和第三季度的强劲表现之后，增长将显着放缓。

  展望第四季度之后，前景依然乐观。牛津经济研究院美国首席经济学家迈克尔·皮尔斯表示："我们预计政策不确定性的消退、减税带来的提振以及近期货币政策的宽松，将意味着经济在2026年会走强。"

  尽管可能如此，最新的即时预测表明，在2026年可能出现复苏之前，2025年最后一个季度经济将出现一定程度的降温。标普全球市场财智首席商业经济学家克里斯·威廉姆森在提及该公司基于调查的GDP替代指标时表示：“12月份的PMI初值数据表明，近期的经济增长势头正在减弱。”他在12月中旬指出：“由于临近假日季，新增销售增长尤其急剧地减弱，随着我们进入2026年，经济活动可能会进一步放缓。”

  花旗前瞻12月非农：失业预计持续上涨，迫使美联储在X月上继续降息

  与过去几个月类似，我们预计美国12月非农报告将释放混杂的信号。其中非农就业人口将增加7.5万人，延续夏季后的相对强势表现，由于存在重大的季节性调整问题，数据有上行风险。整个2025年的就业数据都遵循了与去年非常相似的模式--在经过季节性调整后通常招聘疲弱的月份，数据反而走强；而在通常招聘会回升的月份，数据却走弱。这种模式意味着12月的就业增长将再次表现强劲（2024年12月非农就业人数曾大幅增长32.3万人）。

  实际上，过去4-5周内，持续和初次申领失业救济人数的平均值甚至低于通常的残留季节性所预期的水平。这些异常低的读数主要出现在假期周期间，表明今年假日季节的季节性调整问题超出了通常的残留季节性。12月的薪资就业数据本质上会捕捉感恩节假期期间的就业变化，如果这些额外的假日季节性调整问题也影响了薪资数据，我们认为12月就业数据存在增幅甚至更强（更接近15万）的风险。

  在11月时薪年率放缓至3.5%之后，我们预计12月将继续下降，月率或仅录得0.1%，年率因此进一步降至3.4%。除了失业率上升，工资增长放缓是劳动力需求弱于供给的最清晰信号之一。亚特兰大联储工资追踪器的细节表明，在一些曾经历“追赶式”工资增长的群体中（例如留在原岗位而非跳槽的员工），工资正开始进一步放缓。随着就业增长和工资双双放缓，总收入应在2026年继续进一步减速。总收入应仍是决定总消费增长的最重要因素。

  过去五个月，失业率每月持续上升0.1个百分点，我们预计这一趋势将继续，12月将再升至4.7%。我们认为政府停摆对11月失业率并未造成太多直接影响，失业率再次上升（或即使维持在4.6%）应成为劳动力需求确实进一步走弱的重要信号。

  我们预测失业率将再次上升，主要基于我们预期劳动力参与率也将再次升至约62.6%。今年季后调整劳动力参与率的变化与参与率的季节性因素高度相关。如果这种相关性持续，则意味着12月经季节性调整的参与率将再上升约0.1-0.2%。这一关系的一个显着风险是，家庭调查的季节性因素年度更新将被纳入12月数据，这可能会平滑掉残留季节性。然而，通常仅一轮修订不足以大幅改变一年内的季节性因素。

  持续的薪资就业增长，以及失业率伴随参与率一同上升--正如我们对12月的预期--也描述了自9月以来的劳动力市场数据。但重要的是，我们不会将因参与率上升而导致的高失业率解读为劳动力市场“不那么糟糕”的迹象。相反，如果参与率不是从5月开始大幅下降，今年大部分时间的失业率本应已经更高。稳定或更高的失业率也与今年大部分时间（包括12月家庭调查参考周）持续申领失业救济人数处于较高水平相符。