今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年1月20日）

  分析师Khasay Hashimov：10%配置成新标配？市场热议金银战略地位质变

  近期围绕格陵兰岛爆发的新一轮地缘政治摩擦，正驱动国际现货黄金与白银价格再度走高。这种避险买盘不仅是对短期政治风险的反应，更揭示了全球投资者与机构在管理不确定性时的结构性逻辑转变。

  目前，零售与机构投资者的需求依然极具韧性，而中央银行的行为已成为市场定价的决定性力量。全球央行黄金储备规模自1996年以来首次超过其持有的美国国债。这一信号明确显示，储备管理机构正将“对冲地缘政治风险”与“资产负债表多元化”置于传统美元资产之上。市场对这一范式转移做出了积极响应，黄金资金流表现为稳健的持续流入而非短期投机，推动金价不断刷新历史纪录。白银走势与黄金趋同，但展现出更为强大的上行动能。

  上述动态解释了为何黄金与白银在战略资产配置框架中的地位正在发生质变，市场对于在投资组合中加入10%金银比例的讨论已逐渐常态化，这已从一种短期战术性博弈演变为长线资产配置的必然选择。鉴于全球储备偏好的底层逻辑已发生根本性位移，任何由地缘缓和引发的价格回落，都更可能被视为“技术性修正”，而非结构性的趋势反转。

  Michael Oliver：别被线性思维锁死，分析师指出国际现货白银下一站不是100美元，而是......

  白银正在打破长达半个世纪的震荡区间，进入一个全新的定价时代。现阶段，投资者最容易犯的错误就是过早离场，动量往往先于价格破位。动量结构分析通过将价格转换为动量振荡指标，测量价格偏离均线的程度。在极端的贵金属行情中，传统的“超买”规则和止盈本能往往是投资者被洗出局的主因。真正的加速阶段通常在技术指标看似“过热”时才刚刚开始。

  白银早已不再受制于过去50年40-50美元的震荡箱体。去年10月-11月期间，金银比价打破了长达10年的压制趋势，白银开始进入“垂直拉升”模式。这一设定酷似1979年夏季（随后5个月暴涨近5倍）和2010年9月（随后半年上涨2.5倍）。

  许多人线性的认为从4美元涨到50美元是45美元的空间，因此推测100美元是终点。但从倍数角度来看，4美元到50美元乃是10倍的量级。白银在过去50年曾两次实现10倍级别的涨幅。以此逻辑，突破50美元后的目标应指向500美元。

  PVM石油公司：原油即将2年跌12美元，欧佩克的存亡危机浮现

  在过去两周的市场表现中，油价的驱动力之争已见分晓：供应与产出基本面已重新占据主导。尽管委内瑞拉与伊朗的地缘政治动荡曾引发紧张，特朗普对伊朗抗议者的声援与军事威胁一度推升油价，但随着相关“援助”仅停留在对个别官员的制裁，并未实质波及油田或霍尔木兹海峡，市场焦点迅速回归现实。两大原油合约单日下跌近3美元，正是地缘焦虑消退后的剧烈修正。

  EIA与欧佩克的最新报告为此提供了清晰印证。双方在具体数据上存在显着分歧，EIA更为悲观，预计今年布伦特均价将跌至56美元/桶，并在2027年进一步下探；欧佩克则对需求持更乐观看法，但两者的核心共识是一致的：全球库存将在未来两年持续累积，供应过剩格局难以扭转。即便全球需求在2026-2027年实现强劲增长，也难以完全消化非欧佩克供应的增量及欧佩克+自身的庞大产能。EIA数据显示，欧佩克的实际产量将持续高于市场对其原油的需求量，这意味着库存上升与价格承压是不可避免的结果。

  我们的模型进一步量化了这一趋势：2026年油价可能下跌约8美元/桶，2027年再跌4美元/桶。然而，在这一看似“整洁”的预测背后，仍潜伏着巨大的不确定性——欧佩克+在地缘政治风暴中的生存策略。是为争夺份额而展开价格战，还是通过减产保价而激怒白宫？甚至这一联盟本身能否维持？在理想化的模型中我们可以依赖数据推演，但在现实的动荡环境中，市场必须为潜在的策略混乱与结构性冲击做好准备。

  荷兰国际银行：德国复苏终结宽松路，欧央行加息即将提上日程

  在欧洲政策转向的背景下，德国经济正显露出蓄势待发的积极信号。尽管市场曾质疑“资金之墙”转化为实体增长的速度，但近期数据已给出明确回应：工业订单回升、生产预期改善，显示动能正在加速积聚。本周即将公布的PMI数据，将成为验证这一积极情绪是否已扩散至更广泛经济领域的关键试金石，长期压抑的经济势能或正处于释放前夜。

  值得关注的是，国防开支的本土化趋势可能成为增长的意外推动力。这改变了此前关于欧洲国防预算多流向海外的传统认知。随着国内国防工业产能快速提升，叠加去年底批准的2026年扩张性预算的滞后效应，我们预测德国经济今年将实现0.9%的增长，并在2027年加速至1.9%，彻底摆脱2025年仅0.2%的低迷状态。

  这一基本面的强劲复苏，正在重塑对欧洲央行的政策预期。市场对今年重新降息的残存预期已基本消退，进一步宽松的可能性被排除。若德国数据持续向好，关于欧央行何时启动首次加息的讨论可能很快被提上议程。当然，这一切的前提是地缘政治不出现黑天鹅事件。所幸，由于全球石油市场处于结构性过剩，当前地缘压力尚未传导至能源价格，为经济复苏保留了重要的缓冲窗口。

  高盛：若高市解散众议院，日债和日元将进一步承压，汇率干预可能来临？

  日元汇率的进一步走软最终可能导致日本国债收益率曲线趋于平缓。本周有讨论指出，高市首相最早可能于下周解散众议院，并宣布提前举行大选（可能在2月初）。由于此时正值初步预算案审议开始，财政不确定性已经令长端日本国债和日元承压，大选时间的提前为其增添了额外压力。我们此前曾预警，受财政风险影响，收益率短期内可能超调，而本周的进展加速了这一进程。

  然而，随着美元兑日元汇率目前正接近日本央行历史容忍区间的上限，日本央行在评估未来政策路径时的权衡取舍已发生变化。此前，日本央行的偏好明显倾向于规避过早紧缩的风险，但植田和男行长在12月的表态以及近期日元的疲软，已使这种评估转向了另一个方向。考虑到价格较基准预测存在的上行风险，日本央行正愈发意识到落后于通胀曲线的风险。这已体现在收益率曲线腹部区域的走弱上（例如5年/5年远期利率），我们认为这种趋势将继续向曲线前端传导，进而影响终点利率定价。更积极的紧缩策略应能为实际利率提供支撑，并最终抑制分布的右尾风险。

  我们认为，曲线腹部区域的任何进一步走弱都将强化长端的平坦化压力。这一进程似乎已经开始——与过去几年的模式不同，近期腹部利率的上升伴随着日元10年/30年收益率曲线的平坦化。无论是出于财政不确定性还是通胀风险，如果日元汇率继续走弱导致日元风险溢价进一步重建，最终都将引发长端收益率曲线走平。

  法兴银行：市场对降息的定价可能多了一次，小心美联储在3月会议反水

  基于对2026年宏观经济环境的深入分析，我们维持对美联储货币政策的核心判断：基准预测为年内降息两次，预计分别在3月和6月的会议上实施。

  这一预测建立在多重经济逻辑的交织之上。首先，核心服务通胀的粘性可能导致整体核心通胀全年维持在目标水平之上，这不仅对美联储的信誉构成压力，也要求其在政策调整上保持审慎，以避免通胀预期脱锚。其次，在财政宽松政策的支撑下，消费者支出仍显韧性，同时劳动生产率增长对成本压力的对冲作用有限，经济并未出现需要大幅宽松的衰退迹象。考虑到服务业通胀的潜在持续性以及劳动力市场的稳定，我们认为美联储在推行宽松时将保持高度克制，年内降息超过两次的可能性很低。

  与此同时，我们必须警惕一个显着的 “鹰派”风险情景：2026年可能仅出现一次降息。如果经济数据收集出现显着偏差，或服务业通胀持续高于预期，美联储官员可能在3月会议上收回降息倾向，从而进一步提高政策转向的门槛，显着压缩全年的货币宽松空间。

  （亚汇网编辑：林雪）