2026-01-28 13:02:17
盛宝银行：投机者动能足以推动国际现货黄金再涨X%，白银的回调风险远高于黄金
国际现货金银在过去一年中的强势毋庸置疑，并且这种强势表现延续至今年首月。我们认为市场投机者带来的上行动能足以推动国际现货黄金价格上涨至5500美元。主要驱动因素众所周知就不再赘述了，而在这里面最为重要的就是市场的担忧情绪：对不受控制的财政债务增长的忧虑、随着美国例外主义褪色及资本转向他处而导致的美元走弱、不可预测的美国总统所放大的地缘政治不确定性，以及持续的通货膨胀担忧。虽然这些担忧大多尚未成为现实。美国财政债务持续攀升，但市场迄今主要通过收益率曲线陡峭化来反应——投资者要求为长期风险支付更高溢价。美元已然走弱但并未崩溃，而多条战线上的地缘政治紧张局势尚未升级为更具破坏性的事件。
市场对贵金属的避险需求可能已经开始降温了，但我并不认为短期内存在重大回调的可能。出现一段较长时期盘整的风险正在增加，而非即将发生重大回调，黄金更广泛的结构性看涨理由依然完好。
相较于国际现货黄金，白银所面临的回调风险要大得多。其迎来自1972年有记录以来最佳的年度开局，1月累计涨幅已超过50%，在刚过去的2025年更是录得近150%的惊人表现。虽然黄金的上涨继续有序进行且未显现太多泡沫迹象，但白银显然已进入泡沫区域。散户参与、投机头寸以及FOMO交易高涨，共同成为推动价格上涨至历史性昂贵水平的主要驱动力——无论是相对于黄金还是铂金而言。
而这种强势上涨很有可能会导致工业领域需求受到重挫，而该领域的需求占据白银总需求的60%，波动性上升也可能威胁到市场秩序。我认为在未来供需平衡将改善，从而降低其对价格的支撑作用，因为工业需求放缓且全球消费者正利用此轮上涨，在价格过去十年上涨七倍后抛售长期持有的银条、珠宝和银器。在我们看来，那些寻求战略性配置硬资产的投资者，坚持选择黄金会更为稳妥，其背后的央行需求应能继续保护该金属免受重大回调的影响。
蒙特利尔银行：国际现货黄金年末目标在6000之上，完成目标的条件异常简单？
国际现货黄金在2026年首月便突破了5000美元，直接完成了我们在去年末对其的一季度“KPI”。当今世界已经完全改变了，市场对于国际现货黄金以及其他贵金属的看法，即是对世界未来状态以及我们如何过渡到那种状态的本质的判断。这要求我们考虑在建立新世界秩序的数年期间，价格走牛的假设情景。届时可能出现两个更具主导性的势力范围，而夹在中间的国家被迫选边站队。
随着投资者再次拥抱"卖出美国"交易，美元和债券市场表现挣扎，黄金被推至历史新高，但这实际上是一个全球性问题，支撑着对黄金的广泛需求。上周日本国债遭遇大规模抛售，日元随之剧烈波动，进一步引发了对传统避险资产的担忧。在这种看涨情境中，我们扩展了模型输入假设，以反映一个各类投资者继续以类似于甚至高于特朗普第二任期第一年的速度增持黄金的世界。如果我们假设各国央行每季度共计买入800万盎司的黄金，而ETF每季度流入约400-500万盎司，且实际收益率和美元持续走弱，这将推动国际现货黄金在今年第四季度达到6350美元，并且在2027年的第四季度进一步上涨，至8650美元。
尽管我们对国际现货黄金未来价格前景保持乐观，但现在还不是调整我们预测的时候。因为全球秩序和金融体系可能正在经历自二战以来未曾见过的巨大变革，基于“旧秩序”建立的预测模型已经过时。我们更新的五年期回归模型显示，与央行持有量和ETF资金流的相关性具有最强的统计显着性。这个时间框架也足以捕捉美元、长期国债收益率与黄金价格之间整体的负相关关系，尽管这种关系并非持续成立。自2020年以来，我们观察到黄金与美元指数仅在78%的时间里呈负相关。与股市的关系虽然较弱，但现已转为正相关。
作为一个看涨情景的锚点，我们可以假设金银比在更长时间内维持在约40-50区间（30年区间的低端），这意味着国际现货白银价格在2026年第四季度达到约160美元，2027年同期将上行至220美元。
瑞典北欧斯安银行：布油价格曲线释放回落信号，只需...的出现即可促成
近期布伦特原油从60美元附近强势反弹至65美元之上，似乎与美国为支持抗议者而攻击伊朗的风险升高紧密相关。“林肯号”航母及其关联打击群仍停留在中东海域，这是一支与美方在1月3日抓捕马杜罗行动前几周部署至加勒比海的类似力量。
地缘政治风险评估机构欧亚集团和拉皮丹能源集团将美国/以色列攻击伊朗的概率定在65%-70%。如此高的概率在很大程度上解释了布伦特原油近期的上涨。
然而，布伦特原油近期的上涨并非油市发出的信号，表明备受讨论的全球供应过剩局面已经消除。如果我们观察布伦特原油曲线的形态，会发现当前曲线近月端呈现严重的现货溢价，此后曲线则以期货溢价的形态向上倾斜。这预示着近月端供应紧张或短期地缘政治风险溢价，随后则是过剩状态。如果市场已经消除了对供应过剩的看法，那么整个布伦特远期曲线本应平坦得多，且曲线中间不会出现如此深的凹陷。
价格曲线告诉我们，市场目前确实担忧伊朗可能发生的情况，但它仍维持着对供应过剩和库存积累的整体看法——除非欧佩克+削减供应。这也意味着，如果美国从其攻击伊朗的威胁中后退，布伦特原油价格将会回落。
Trading News:WTI原油迟迟未能反攻70大关，短期内还存在突破可能吗？
原油价格小幅走高，但整体仍受区间限制。近期WTI原油已经升至62美元之上；布伦特原油随之上涨至66美元上方。两者价差维持在约5美元，表明大西洋盆地出口仍有支撑，但并未显示供应极度紧张。区域基准及美国墨西哥湾沿岸油价亦录得上涨，显示市场正在对严寒天气造成的供应中断进行重新定价。
重质原油价格涨跌互现，整体并未发出危机信号。欧佩克一揽子价格小幅上涨，市场整体呈现温和上行态势，表明当前是对短期供应冲击与地缘风险的调整，而非恐慌性上涨。
成品油方面，纽约港超低硫柴油期货在因寒流飙升后出现获利了结回调，但价格仍包含坚实的冬季溢价。当前市场格局显示，当炼厂停产与极端天气同时发生时，馏分油可能迅速与原油脱钩，存在短期挤压风险，但第一波天气担忧正在消退，曲线处于“挤压风险但非崩盘”的状态。
供给端方面，最近的北极寒流导致上周末美国原油日产量减少高达200万桶，二叠纪盆地受灾最重，油井、集输系统和地面设备冻结或关停。在美国总产量通常锚定全球增长的市场中，这是一个显着的临时性损失。在炼油方面，埃克森美孚暂停了其德克萨斯州贝城综合设施的部分装置，而Cenovus能源则正在应对其俄亥俄州利马炼油厂的机械问题，这可能推迟全面重启。仅这两个站点对美国关键地区的汽油、柴油和取暖油供应就具有重要意义。与此同时，恢复工作已在展开。关停产能在缓解，外部咨询机构估计指向约1月30日前后全面恢复生产，这实际上将供应冲击的持续时间限制在天数级别，而非数月。这就是为什么WTI原油的上涨幅度颇为有限，未能直接冲击70关口的重要原因。市场正在对一月和二月上旬实物流动受到的冲击进行定价，但尚未看到证据表明严寒已损害长期产能。其结果是一个“待定格局”：扰动足以证明原油和馏分油反弹的合理性，但若没有额外的催化剂，尚不足以支撑持续的飙升。
道明证券：结果难影响美元，美元的交易策略可参考...
预计在即将宣布的美联储1月利率决议中，FOMC将决定维持利率水平不变，因近期的经济数据支持其采取谨慎态度。尽管主席鲍威尔可能不会承诺近期降息，但多数官员仍预期今年内会实施宽松政策。所以本次会议对于美元走势的影响有限，建议投资者继续采取逢高卖出的交易策略。
就目前看来，美联储风险管理性降息已结束，政策更接近中性。近期数据支持委员会采取谨慎态度，现在需要更强的理由来证明降息的合理性。
在后续的新闻发布会上面，预计鲍威尔不会对未来降息的时机做出任何承诺。不过他会指出委员会今年倾向于进一步放宽政策。而他自身仍将依赖数据，并指出目前风险处于平衡状态。
富国银行：越观望，越难降，美联储宽松的最后窗口正收窄
我们预计，1月美联储决议将维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变。由于本次会议不会更新经济预测摘要，会后声明与新闻发布会很可能着力于释放最大的政策灵活性，为委员会保留未来的选择空间。虽然我们目前仍维持3月和6月分别降息25个基点的基准预测（目标区间降至3.00%-3.25%），但必须指出，预测风险正日益偏向降息时点推迟与幅度缩减。
随着联邦基金利率在连续三次降息后重回中性水平附近，进一步宽松的门槛已显着提高。FOMC内部关于中性利率水平、以及如何在通胀与失业风险之间取得平衡的分歧，正是导致观点分化的关键。最新数据显示温和改善迹象：失业率稳定在4.4%，而我们估算的12月核心PCE通胀率为同比3.0%，这表明经济并未急剧恶化，降低了立即采取行动的紧迫性。鉴于我们对今年经济增长路径的预期，FOMC观望时间越长，从基本面论证进一步宽松的必要性就越具挑战。
在政策沟通上，我们预计会后声明将呈现更趋平衡的风险评估。措辞可能删除关于“就业下行风险增加”的表述，转而强调通胀“仍处于某种程度的高位”。鲍威尔在记者会上或将强调已实施的累计宽松为政策提供了缓冲，未来决策已经可以更加从容。鉴于内部观点分歧以及对灵活性的重视，我们不认为他会释放3月降息的明确信号。总体而言，尽管我们维持降息预测，但随着潜在增长有望在春夏季企稳，委员会在今年推行进一步宽松的政策窗口正在收窄。
（亚汇网编辑：林雪）
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